این مقاله به بررسی نگرانی های بازار سهام تکنولوژی و عوامل مؤثر بر آن می پردازد، شامل ضعف اخیر در سهام هوش مصنوعی، ابهامات اقتصادی و مسائل ارزش گذاری گروه مگ 7. با وجود این چالش ها، قدرت درآمدی و رشد چشمگیر این گروه و عملکرد قوی بخش فناوری در سه ماهه سوم، نشان دهنده پویایی بازار است.
نکات کلیدی درباره نگرانی های بازار سهام تکنولوژی
- ضعف اخیر در سهام هوش مصنوعی در کانون نگرانی ها قرار گرفته است.
- فقدان داده های اقتصادی بر نگرانی ها افزوده است.
- فقط انویدیا (NVIDIA) از گروه مگ 7 (Mag 7) باقی مانده است که گزارش دهد.
اصلاح اخیر در سهام پیشرو هوش مصنوعی، نگرانی ها را در مورد شتاب قیمت سهام و رهبری بازار این گروه دوباره زنده کرده است. این موضوع می تواند منجر به نگرانی های بازار سهام تکنولوژی شود. فقدان داده های اقتصادی به دلیل تعطیلی دولت، در زمانی که آسیب پذیری های اقتصادی وجود دارد، به نگرانی های بازار می افزاید.
نگرانی های مربوط به ارزش گذاری معمولا در دوره های رونق بازار به حاشیه می روند، اما زمانی که چشم انداز مبهم است، اهمیت پیدا می کنند. این امر به خصوص در بحث نگرانی های بازار سهام تکنولوژی صدق می کند. سطوح ارزش گذاری، چه به گروه مگ 7 (Mag 7) نگاه کنیم و چه به کل بازار، چندان مفید نیستند.
برای درک بهتر وضعیت ارزش گذاری، نگاهی به نمودار زیر می اندازیم که نسبت قیمت به درآمد (P/E) را مقایسه می کند.
این نمودار نشان دهنده چشم انداز تاریخی P/E برای گروه مگ 7 در مقایسه با بازار گسترده تر S&P 500 است.
منبع تصویر: تحقیقات سرمایه گذاری زکس (Zacks Investment Research)
در مقایسه با کل بازار، گروه مگ 7 (Mag 7) در حال حاضر با 36 درصد حق بیمه معامله می شود. طی 10 سال گذشته، حق بیمه ارزش گذاری این گروه نسبت به بازار به 72 درصد بالا، 24 درصد پایین، و میانه 45 درصد بوده است.
همانطور که اینجا می بینید، در حالی که سطوح ارزش گذاری مطلق در رکورد یا نزدیک به آن قرار دارند، در مقایسه با وضعیت نسبی، به نظر نمی رسد به طور غیرعادی کشیده شده باشند، به خصوص اگر با روایت «حباب هوش مصنوعی» همدلی ندارید.
آنچه اینجا می گوییم این است که اصلاحات, مشابه آنچه در روزهای اخیر می بینیم، نیازی به فاجعه بار دیدن ندارند؛ آنها بخشی از یک بازار سالم و پویا هستند که می تواند در میان نگرانی های بازار سهام تکنولوژی نیز رخ دهد. حتی پس از ضعف اخیر این گروه، سهام مگ 7 (Mag 7) امسال 17.9%+ در مقابل 16%+ رشد بازار، افزایش یافته است. این گروه طی سال گذشته 23.1%+ در مقابل 14.1%+ رشد برای شاخص S&P 500 افزایش یافته است.
منطقی است که در مورد ارزش سرمایه گذاری های هوش مصنوعی متا (Meta) (META) یا اظهارات بلندپروازانه از اوپن ای آی (OpenAI) در مورد روابط جدید، چه در بخش زیرساخت با سازندگان تراشه و چه در ارتباطات بلندمدت با ارائه دهندگان بزرگ مقیاس (hyperscalers) پیشرو، تردید داشت.
یک عامل مهم در تثبیت جایگاه رهبری گروه مگ 7 (Mag 7)، قدرت درآمدی عظیم و پروفایل رشد چشمگیر این گروه است. برای سه ماهه سوم (Q3)، درآمد این گروه در مسیر رشد 26.7%+ نسبت به دوره مشابه سال گذشته و 17.6%+ افزایش در فروش قرار دارد که به دنبال رشد 26.4%+ درآمدی و 15.5%+ رشد درآمدی این گروه در دوره قبل (سه ماهه دوم 2025) خواهد بود.
همه اعضای این گروه نخبه به طور یکسان به سرعت رشد کمک نمی کنند، از کاهش 39.5%- درآمد تسلا (Tesla) (TSLA) در سه ماهه سوم تا جهش 33%+ آلفابت (Alphabet) (GOOGL).
برای ارزیابی پویایی رشد درآمدی گروه مگ 7، نمودار زیر را بررسی می کنیم.
این تصویر، نمایانگر رشد ترکیبی درآمد و فروش گروه مگ 7 در سه ماهه های اخیر و پیش بینی های آینده است.
منبع تصویر: تحقیقات سرمایه گذاری زکس (Zacks Investment Research)
تخمین ها برای دوره جاری (سه ماهه چهارم 2025) در حال افزایش هستند، با نرخ رشد درآمد فعلی 14.3%+ که از 12.2%+ یک هفته پیش بیشتر است، که می تواند از شدت نگرانی های بازار سهام تکنولوژی بکاهد.
به نظر می رسد فعالان بازار با برنامه های سرمایه در گردش (capex) همیشه در حال افزایش این شرکت ها کنار آمده اند، به خصوص اگر تیم های مدیریتی بتوانند دستاوردهای ملموسی را در نتایج خود نشان دهند. ما این را در آمازون (Amazon) (AMZN) و آلفابت (Alphabet) دیدیم که هر دو رشد شتابانی را در کسب و کارهای ابری مربوطه خود نشان دادند.
مایکروسافت (Microsoft) رشد قوی 26%+ در درآمد ابری را نسبت به دوره مشابه سال گذشته گزارش داد، که کمی کمتر از سرعت رشد 27%+ دوره قبل بود، با راهنمایی سه ماهه دسامبر که نشان دهنده کاهش سرعت بیشتر است. با وجود این کاهش سرعت در درآمدهای ابری، مدیریت روند رو به رشد هزینه های سرمایه (capex) را در سال مالی 2026 اعلام کرد. این موضوع نشان می دهد که شرکت ها در حال تلاش برای رفع چالش ها و کاهش نگرانی های بازار سهام تکنولوژی هستند. انتظار می رود افزایش هزینه های سرمایه به مشکل ظرفیت که عامل اصلی کاهش سرعت رشد درآمد ابری مایکروسافت بوده است، رسیدگی کند.
برخلاف آمازون (Amazon)، مایکروسافت (Microsoft) و آلفابت (Alphabet)، متا (Meta) نمی تواند به یک واحد تجاری خاص اشاره کند که درآمدهای آن به دلیل افزایش هزینه ها در حال شتاب گرفتن باشد. فعالان بازار از افزایش راهنمایی مدیریت برای هزینه های سرمایه (capex) و هزینه های عملیاتی سال 2026، همراه با راهنمایی درآمدی تقریبا همسو برای سه ماهه دسامبر، ناامید شدند.
در ادامه، برای مقایسه عملکرد اعضای کلیدی گروه مگ 7، نمودار زیر را مشاهده می کنید.
این نمودار نوسانات عملکرد سهام شرکت های اصلی را در برابر شاخص S&P 500 برجسته می سازد.
منبع تصویر: تحقیقات سرمایه گذاری زکس (Zacks Investment Research)
نمودار زیر تصویر رشد درآمد و فروش گروه مگ 7 (Mag 7) را به صورت سالانه نشان می دهد.
برای دیدگاهی گسترده تر درباره رشد سالانه، نمودار زیر را مشاهده کنید.
این نمودار روند کلی رشد درآمد و فروش سالانه گروه مگ 7 را به تصویر می کشد.
منبع تصویر: تحقیقات سرمایه گذاری زکس (Zacks Investment Research)
این قدرت و اندازه گروه مگ 7 (Mag 7) می تواند تاثیر قابل توجهی بر کاهش یا تشدید نگرانی های بازار سهام تکنولوژی داشته باشد. لطفا توجه داشته باشید که گروه مگ 7 (Mag 7) در مسیر کسب 25.3% از کل درآمدهای S&P 500 در سال 2025 قرار دارد که از 23.2% کل در سال 2024 و 18.3% در سال 2023 بیشتر است. در مورد ارزش بازار، گروه مگ 7 (Mag 7) در حال حاضر 34.9% از شاخص را تشکیل می دهد. اگر این گروه از شرکت های با ارزش بازار بالا (mega-cap) یک بخش مستقل بود، دومین بخش بزرگ در شاخص S&P 500 خواهد بود، درست پس از بخش فناوری با 43.7% و بالاتر از بخش مالی با 12.9%.
کارنامه فصل درآمدی سه ماهه سوم (Q3)
با احتساب تمامی گزارش های منتشر شده تا جمعه، 16 آبان 1404، اکنون نتایج سه ماهه سوم (Q3) را از 451 عضو S&P 500، یا 90.6% از کل اعضای شاخص، در اختیار داریم. مجموع درآمد این شرکت ها 14.6%+ نسبت به دوره مشابه سال گذشته و 8.2%+ افزایش در فروش داشته است، با 82.7% که برآوردهای EPS را شکست داده اند و 76.1% که برآوردهای درآمدی را شکست داده اند.
نمودارهای مقایسه ای زیر، نرخ های رشد درآمد و فروش سه ماهه سوم (Q3) این شرکت ها را در بستر تاریخی قرار می دهند.
برای مقایسه تاریخی نرخ های رشد، نمودار زیر را در نظر بگیرید.
این نمودار مقایسه ای، نرخ های رشد درآمد و فروش سه ماهه سوم را در بستر تاریخی شاخص S&P 500 نشان می دهد.
منبع تصویر: تحقیقات سرمایه گذاری زکس (Zacks Investment Research)
نمودارهای مقایسه ای زیر درصد شکست برآوردهای EPS و درآمد سه ماهه سوم (Q3) را در بستر تاریخی نشان می دهند.
برای درک بهتر عملکرد شرکت ها در برابر انتظارات، نمودار زیر را بررسی کنید.
این نمودار مقایسه ای، درصد شرکت هایی که برآوردهای EPS و درآمدی را شکست داده اند، در بستر تاریخی شاخص S&P 500 ارائه می دهد.
منبع تصویر: تحقیقات سرمایه گذاری زکس (Zacks Investment Research)
برای بخش فناوری، اکنون نتایج سه ماهه سوم (Q3) را برای 70.3% از ارزش بازار این بخش در شاخص S&P 500 در اختیار داریم. مجموع درآمد این شرکت های فناوری 24.4%+ نسبت به دوره مشابه سال گذشته و 12.6%+ افزایش در فروش داشته است، با 87.9% که برآوردهای EPS را شکست داده اند و 86.4% که برآوردهای درآمدی را شکست داده اند.
نمودارهای مقایسه ای زیر درصد شکست برآوردهای EPS و درآمد سه ماهه سوم (Q3) این بخش را در بستر تاریخی نشان می دهند.
به طور خاص برای بخش فناوری، عملکرد در برابر برآوردها در نمودار زیر مشخص است.
این نمودار مقایسه ای، درصد شکست برآوردهای EPS و درآمد برای بخش فناوری را به صورت تاریخی نشان می دهد.
منبع تصویر: تحقیقات سرمایه گذاری زکس (Zacks Investment Research)
نمودارهای مقایسه ای زیر نرخ های رشد درآمد و فروش سه ماهه سوم (Q3) این بخش را در بستر تاریخی نشان می دهند.
روندهای رشد درآمد و فروش بخش فناوری را در نمودار بعدی مشاهده می کنیم.
این نمودار مقایسه ای، نرخ های رشد درآمد و فروش سه ماهه سوم بخش فناوری را در بستر تاریخی ترسیم می کند.
منبع تصویر: تحقیقات سرمایه گذاری زکس (Zacks Investment Research)
تصویر کلی درآمدها در سایه نگرانی های بازار سهام تکنولوژی
نمودار زیر انتظارات رشد فعلی درآمد و فروش سه ماهه سوم (Q3) برای شاخص S&P 500 را در بستر 4 سه ماهه قبل و 4 سه ماهه آینده نشان می دهد.
برای پیش بینی چشم انداز آتی، نمودار زیر انتظارات رشد را برای شاخص S&P 500 نشان می دهد.
این نمودار، انتظارات رشد درآمد و فروش شاخص S&P 500 را برای سه ماهه های آتی به تصویر می کشد.
منبع تصویر: تحقیقات سرمایه گذاری زکس (Zacks Investment Research)
لطفا توجه داشته باشید که نرخ رشد 14.6%+ درآمدی برای سه ماهه سوم (Q3) که در بالا نشان داده شده است، نرخ رشد ترکیبی برای آن سه ماهه را نشان می دهد که نتایج واقعی 451 شرکتی که گزارش داده اند را با تخمین ها برای شرکت هایی که هنوز گزارش نداده اند، ترکیب می کند.
نمودار زیر تصویر کلی درآمدها را بر اساس سال تقویمی نشان می دهد.
در نهایت، نگاهی به تصویر کلی درآمدها بر اساس سال تقویمی داریم.
این نمودار، چشم انداز رشد کلی درآمدها را بر اساس سال تقویمی ارائه می دهد.
منبع تصویر: تحقیقات سرمایه گذاری زکس (Zacks Investment Research)
بر حسب «EPS» شاخص S&P 500، این نرخ های رشد برای سال 2025 تقریبا 260.83 دلار و برای سال 2026 تقریبا 291.90 دلار تخمین زده می شوند.
به طور خلاصه، این بررسی نشان داد که با وجود ضعف های اخیر در سهام هوش مصنوعی و نگرانی ها پیرامون ارزش گذاری و ابهامات اقتصادی، گروه مگ 7 همچنان از قدرت درآمدی و پتانسیل رشد بالایی برخوردار است. عملکرد قوی بخش فناوری در گزارش های سه ماهه سوم نیز مؤید این مطلب است که بازار در حال گذر از چالش ها و یافتن مسیرهای جدید برای رشد است.
