بررسی جامع شاخص های اشتغال، تورم و تنش های ژئوپلیتیکی اخیر نشان دهنده ابعاد جدیدی از تحولات اقتصادی جهانی و تاثیر آن ها بر بازارهای مالی است.
تمرکز امروز بر تحولات اقتصادی جهانی
از ایالات متحده، شاخص خدمات ISM و گزارش استخدام بخش خصوصی ADP برای دسامبر (آذر-دی 1404) و گزارش JOLTs برای نوامبر (آبان-آذر 1404) قرار است منتشر شوند. این گزارش ها در فهم بهتر اقتصاد جهانی این هفته و تحولات اقتصادی جهانی اهمیت زیادی دارند. برآوردهای هفتگی استخدام ADP نشان دهنده بهبود روند رشد مشاغل در اواخر نوامبر و اوایل دسامبر بوده است.
در منطقه یورو، انتظار داریم تورم HICP در دسامبر از 2.1٪ سالانه در نوامبر به 1.9٪ کاهش پیدا کند، با این ریسک که حتی ممکن است تا 1.8٪ هم پایین بیاید. این نوسانات بخشی از تحولات اقتصادی جهانی هستند. ما تورم هسته را 2.3٪ پیش بینی می کنیم. بنابراین، تورم دسامبر باید به عنوان یک غافلگیری متمایل به سیاست های انبساطی (dovish) دیده شود، هرچند که پایداری تورم در بخش خدمات تا حدی تفسیرهای خیلی خوش بینانه را محدود می کند.
در سوئد، شاخص مدیران خرید (PMI) بخش خدمات برای دسامبر امروز منتشر می شود. نتیجه PMI خدمات سوئد در نوامبر بالاترین میزان از تابستان 1401 بود و به طور قابل توجهی قوی تر از نتایج اروپا و آمریکا بود. این شاخص در کنار سایر داده ها به درک تحولات اقتصادی جهانی کمک می کند. با توجه به اینکه در اکثر کشورها شاهد کاهش در نتایج دسامبر بودیم، تعجب آور نخواهد بود اگر در انتشار امروز دسامبر برای سوئد هم شاهد مقداری عقب نشینی باشیم.
اخبار اقتصادی و بازار در پرتو تحولات اقتصادی جهانی
دیشب چه اتفاقی افتاد؟
چین صادرات کالاهای دو منظوره با کاربرد نظامی به ژاپن را ممنوع کرد و به این ترتیب اختلاف دیپلماتیک بر سر اظهارات اخیر تاکایچی، نخست وزیر ژاپن درباره تایوان را تشدید کرد. این گونه اقدامات ژئوپلیتیکی بر تحولات اقتصادی جهانی تاثیرگذار هستند. ژاپن این اقدام را «کاملا غیرقابل قبول» خوانده است، چرا که این ممنوعیت شامل عناصر کمیاب خاکی است که برای تولیدات حیاتی هستند. گفته می شود پکن در حال بررسی محدودیت های گسترده تر بر خاک های کمیاب است که می تواند تاثیر قابل توجهی بر اقتصاد ژاپن و صنایع کلیدی مثل خودروسازی بگذارد. واکنش بازار تا اینجا ملایم بوده، هرچند سهام ژاپن روز چهارشنبه با پیشتازی کاهش سهام بخش معدن، افت کرد.
طی شب گذشته، ترامپ، رئیس جمهور آمریکا، بار دیگر تمایل خود را برای خرید گرینلند زنده کرد و به اولویت های امنیت ملی در منطقه قطب شمال و منابع معدنی دست نخورده این جزیره اشاره کرد. اینگونه مسائل ژئوپلیتیکی می توانند بر تحولات اقتصادی جهانی اثرگذار باشند. در حالی که کاخ سفید اعلام کرده خرید گرینلند در حال بحث است، این را هم صراحتا گفته که اقدام نظامی برای تصاحب آن یک گزینه است.
با این حال، وال استریت ژورنال گزارش داده که مارکو روبیو، وزیر امور خارجه، در یک جلسه توجیهی داخلی اخیر این تهدیدها را صرفا یک تاکتیک مذاکراتی دانسته است. رهبران اروپایی و قانون گذاران آمریکایی مخالفت شدید خود را ابراز کرده و بر احترام به حاکمیت دانمارک و تعهدات ناتو تاکید کرده اند، اما دولت اصرار دارد که این هدف «از بین رفتنی نیست».
دیروز چه اتفاقی افتاد؟
در آلمان، تورم دسامبر ضعیف تر از حد انتظار بود؛ این وضعیت نشان دهنده پیچیدگی تحولات اقتصادی جهانی است. تورم HICP به 2.0٪ سالانه کاهش یافت (پیش بینی: 2.2٪، قبلی: 2.6٪) و تورم CPI به 1.8٪ سالانه رسید (پیش بینی: 2.1٪، قبلی: 2.3٪). این غافلگیری ناشی از کاهش شدید قیمت کالاها و مواد غذایی بود، در حالی که قیمت انرژی همان طور که پیش بینی می شد کاهش یافت. با این حال، تورم خدمات در سطح 3.5٪ بسیار چسبنده باقی ماند که تفسیرهای انبساطی از ارقام ضعیف تر تورم کلی را محدود کرد.
در فرانسه، تورم HICP در دسامبر همان طور که انتظار می رفت از 0.8٪ در نوامبر به 0.7٪ سالانه کاهش یافت. این کاهش ناشی از پایین آمدن قیمت انرژی بود، در حالی که تورم مواد غذایی افزایش یافت و تورم خدمات در سطح 2.2٪ ثابت ماند. این داده ها نشان دهنده تورم کلی پایین تر از انتظار برای منطقه یورو در امروز است که اکنون انتظار داریم به 1.9٪ سالانه کاهش یابد.
در ایالات متحده، استفن میران، فرماندار فدرال رزرو، برای کاهش تهاجمی نرخ بهره در سال 1404-1405 استدلال کرد و خواستار بیش از 100 واحد پایه کاهش برای حمایت از رشد اقتصادی شد. میران اظهار داشت که با وجود نزدیک بودن تورم به هدف 2 درصدی فدرال رزرو، سیاست ها همچنان بیش از حد محدودکننده هستند و هشدار داد که عدم کاهش نرخ ها می تواند مانع از انتظارات رشد قوی برای سال شود. دوره فرمانداری او در فدرال رزرو در 11 بهمن 1404 به پایان می رسد و او در حالی در فدرال رزرو خدمت می کند که از نقش خود به عنوان مشاور ارشد اقتصادی پرزیدنت ترامپ در مرخصی است.
در ژئوپلیتیک
ماریا کورینا ماچادو، رهبر اپوزیسیون ونزوئلا، از پرزیدنت ترامپ برای دستگیری نیکولاس مادورو تمجید کرد و ابراز اطمینان کرد که جنبش او در یک انتخابات آزاد پیروز خواهد شد. ماچادو در مهر-آبان 1404 از ونزوئلا فرار کرد و جایزه صلح نوبل را دریافت کرد و اکنون عهد کرده که در اولین فرصت بازگردد. با این حال، به نظر می رسد ترامپ برای تثبیت ونزوئلا قبل از انتخابات با دلسی رودریگز، رئیس جمهور موقت که متحد مادورو است، همکاری می کند که باعث ناامیدی اپوزیسیون شده است.
واکنش های بین المللی علیه مداخله آمریکا با نگرانی از بدعتی که برای هنجارهای جهانی ایجاد می کند، ادامه دارد. دیشب، ترامپ برنامه هایی را برای پالایش و فروش تا 50 میلیون بشکه نفت تحریم شده ونزوئلا اعلام کرد، به طوری که درآمدهای آن توسط دولت آمریکا کنترل شود تا ادعا شود به نفع هر دو مردم ونزوئلا و آمریکا باشد.
در منطقه یورو، گزارش نهایی PMI خدمات دسامبر نسبت به برآورد اولیه 52.6 کمی کاهش یافت و به 52.4 رسید، در حالی که PMI ترکیبی به دلیل بازنگری نزولی در بخش تولید از 51.9 به 51.5 افت کرد. با وجود این بازنگری ها، اقتصاد منطقه یورو سال را با وضعیتی مثبت به پایان رساند و میانگین PMI ترکیبی در فصل چهارم به طور قابل توجهی بالاتر از فصل سوم بود که نشان دهنده رشد مناسب و تایید ارزیابی بانک مرکزی اروپا مبنی بر قرار داشتن اقتصاد در یک «موقعیت خوب» است.
در نروژ، قیمت مسکن (تعدیل شده فصلی) در دسامبر بدون تغییر باقی ماند که کمتر از برآورد +0.8 درصدی بانک مرکزی نروژ در گزارش سیاست پولی دسامبر بود. اگرچه بعید است این موضوع در کوتاه مدت بر سیاست پولی تاثیر بگذارد، اما داده ها می تواند از انتظارات برای نرخ بهره پایین تر در بازار حمایت کند.
سهام: سهام جهانی دیروز به روند صعودی خود ادامه دادند و سومین روز معاملاتی مثبت متوالی را در آغاز سال 1404-1405 رقم زدند. در اروپا، پیشروی بیشتر تحت هدایت بخش های دفاعی بود و بخش بهداشت و درمان عملکرد بهتری داشت. قیمت نفت پس از یک افزایش کوتاه، روند کاهشی به خود گرفت و بر سهام انرژی فشار آورد که در آن روز عملکرد ضعیفی داشتند.
نکته مهم تر این است که سه روز اول معاملاتی سال با گسترده تر شدن رالی سهام همراه بوده است. عملکرد بازار از برخی برندگان سال گذشته (به ویژه بخش فناوری) به سمت بخش های کلاسیک و به شدت چرخه ای (cyclical) چرخیده است. به همین ترتیب، سهام شرکت های کوچک برای سه روز متوالی از شرکت های بزرگ بهتر عمل کرده اند که نشان دهنده مشارکت گسترده تر در بازار است. برای درک بهتر این موضوع: از زمان آخرین تغییر تاکتیکی ما در اواسط دسامبر، بخش مواد 8.2٪ رشد کرده، در حالی که بخش فناوری جهانی 1.7٪ کاهش یافته است.
بخشی از این موضوع منعکس کننده قدرت استثنایی در هر دو بخش فلزات صنعتی و گرانبها است، اما نتیجه گیری کلی روشن باقی می ماند. سهام جهانی در همان دوره 2.2٪ رشد کرده اند، علی رغم عملکرد ضعیف بخش فناوری. به عبارت دیگر، سهام می توانند رشد کنند حتی زمانی که تکنولوژی پیشتاز نباشد! دیروز در آمریکا، شاخص داو 1.0٪+، اس اندپی 500 0.6٪+، نزدک 0.7٪+ و راسل 2000 1.4٪+ بودند. امروز صبح، بازارهای آسیایی وضعیت متفاوتی دارند و معاملات آتی در اروپا و آمریکا به بازگشایی محتاطانه تری اشاره دارند.
درآمد ثابت و ارز (FI and FX): دلار آمریکا دیروز از اکثر ارزهای گروه G10 بهتر عمل کرد و پس از آن ارزهای اسکاندیناوی در روزی که با خوش بینی در بازار سهام همراه بود، در رتبه های بعدی قرار گرفتند. بازار اوراق قرضه در مجموع باثبات بود؛ بازده اوراق قرضه آمریکا کمی افزایش و بازده اوراق اروپایی کاهش یافت. بازار کرون دانمارک (DKK) تحت فشار قرار گرفت. دلیل آن افزایش نرخ EUR/DKK به نزدیکی سطوح مداخلات ارزی قبلی بانک مرکزی بود که منجر به افزایش اختلاف (اسپرد) بین اوراق قرضه دولتی دانمارک و آلمان شد.
بررسی روندهای اخیر در بازارهای بین المللی نشان دهنده تاثیر عمیق متغیرهای سیاسی و اقتصادی بر تمایلات سرمایه گذاران است. از نوسانات تورم در اروپا تا تغییرات در سیاست های پولی فدرال رزرو و تنش های تجاری میان قدرت های بزرگ، همگی فضایی پویا و در عین حال پیچیده را ایجاد کرده اند. تداوم رشد بازارهای سهام در کنار چرخش نقدینگی به سمت بخش های کلاسیک، نشان از تغییرات ساختاری در انتظارات بازار دارد که رصد دقیق آن برای درک مسیر آینده اقتصاد الزامی است.
