سرمایه گذاران به دلیل تیتر خبرها نسبت به هوش مصنوعی محتاط نمی شوند. آنها به چیزی عمیق تر واکنش نشان می دهند: تقاضای سرمایه و انرژی پشت رونق هوش مصنوعی اکنون به نظر دشوار می آید که پایدار بماند و همین امر باعث افزایش ریسک سرمایه گذاری هوش مصنوعی می شود. نگرانی در مورد نوآوری نیست. بلکه در مورد زیرساخت های لازم برای تامین انرژی آن است.
آزمایشگاه های هوش مصنوعی تریلیون ها دلار را به مراکز داده، تامین تراشه و ظرفیت برق اختصاص می دهند. شرکت های آب و برق در حال مقاومت هستند. چرخه های استهلاک تراشه ها در حال فشرده تر شدن هستند. این عوامل همگی بر ریسک سرمایه گذاری هوش مصنوعی می افزایند. ساختارهای مالی پشت این رونق اکنون به نظر تحت فشار هستند.
این وضعیت اولین تزلزل واقعی را در رالی هوش مصنوعی در چند ماه اخیر ایجاد کرده و نشان دهنده افزایش ریسک سرمایه گذاری هوش مصنوعی است. با این وجود، تصویر فنی به طور یکنواخت نزولی نیست. برخی از رهبران همچنان سالم هستند. برخی دیگر هشدارهای اولیه را نشان می دهند.
NVIDIA؛ به اندازه کافی اشباع فروش برای یک جهش، اما دیگر قوی ترین نام نیست
در ادامه، نگاهی دقیق تر به وضعیت فنی سه شرکت پیشرو در حوزه هوش مصنوعی خواهیم داشت. ابتدا با انویدیا (NVIDIA) شروع می کنیم که عملکرد آن در بازار، نشان دهنده تغییرات مهمی در روند رالی هوش مصنوعی است. تصویر زیر نمودار روند قیمت سهام انویدیا را نشان می دهد.
همانطور که در نمودار مشاهده می شود، قیمت سهام انویدیا در یک نقطه حساس قرار دارد که می تواند مسیر آینده آن و در نتیجه، روند کلی بازار هوش مصنوعی را تعیین کند.
NVDA در یک سطح تاکتیکی مهم قرار دارد. قیمت زیر باند بولینگر EMA-20 با سیگنال RSI استوک اشباع فروش قرار گرفته است، همان ترکیبی که هر بازگشت عمده NVDA را در طول رالی هوش مصنوعی سال 1404 (2025) فعال کرده بود. از نظر تاریخی، NVDA به سرعت EMA-20 را بازپس گرفت و در نیمه بالایی باند به سمت بالا حرکت کرد.
امروز، آن بازپس گیری اتفاق نیفتاده است.
این تفاوت بین یک عقب نشینی عادی و شروع یک افت عمیق تر است که به ریسک سرمایه گذاری هوش مصنوعی می افزاید. ماه ژانویه این الگو را به وضوح نشان داد:
- شکست به زیر باند.
- عدم بازپس گیری.
- افت تدریجی برای هفته ها.
ما دوباره در همان وضعیت قرار داریم. یک جهش محتمل است، اما NVDA تنها در صورتی روند خود را باز می یابد که از بالای باند نارنجی عبور کرده و در آنجا تثبیت شود. اگر دوباره در این باند شکست بخورد، ساختار تضعیف می شود. NVDA دیگر پاک ترین رهبران نیست.
مایکروسافت؛ اشباع فروش، نزدیک VAL، و ضعیف ترین در میان سه شرکت بزرگ
پس از بررسی وضعیت انویدیا، به سراغ مایکروسافت می رویم. مایکروسافت نیز یکی از بازیگران اصلی در این عرصه است، اما همانطور که در نمودار زیر پیداست، ضعف هایی در عملکرد اخیر خود نشان داده که می تواند بر ریسک سرمایه گذاری هوش مصنوعی تاثیر بگذارد.
این نمودار نشان می دهد که مایکروسافت در حال حاضر با چالش هایی مواجه است و نیاز به حرکت های تسکینی برای بازگشت به مسیر صعودی دارد.
مایکروسافت ضعف NVDA را بازتاب می دهد، اما با قدرت کمتری پشت آن. MSFT نزدیک به VAL رالی نشسته و مرز پایینی کل ساختار رالی هوش مصنوعی را آزمایش می کند.
قیمت همچنان توسط EMA-20 سرکوب شده است. از نظر تاریخی، هنگامی که MSFT به زیر باند می شکند، تمایل دارد قبل از انتخاب جهت، به داخل باند بازگردد. این مسیر محتمل در حال حاضر است: یک حرکت تسکینی به داخل باندهای نارنجی، سپس یک تصمیم.
MSFT در حال حاضر ضعیف ترین در میان سه شرکت بزرگ است:
- روند کم شیب تر.
- رد شدن های مداوم تر در EMA-20.
- ساختار سنگین تر.
یک جهش کوتاه مدت هنوز محتمل است، اما فاقد شتابی است که GOOG در حال حاضر دارد.
گوگل؛ بهترین عملکرد را در میان سه شرکت دارد، اما کشیده شده و آماده خنک شدن است
در نهایت، به تحلیل وضعیت گوگل می پردازیم که در میان سه شرکت بزرگ، عملکرد قوی تری از خود نشان داده است. نمودار زیر روند قیمت سهام گوگل را در مقایسه با سایر رقبا به تصویر می کشد و دیدگاه بهتری در مورد نحوه مدیریت ریسک سرمایه گذاری هوش مصنوعی ارائه می دهد.
با توجه به نمودار، گوگل با وجود عملکرد قوی، در حال حاضر کشیده شده به نظر می رسد و احتمالا نیازمند یک دوره خنک شدن است تا بتواند روند صعودی خود را ادامه دهد.
GOOG در حال حاضر قوی ترین رهبر هوش مصنوعی است و نشان می دهد چگونه می توان ریسک سرمایه گذاری هوش مصنوعی را مدیریت کرد. از نظر بنیادی، گوگل گسترش هوش مصنوعی خود را از طریق جریان نقدینگی واقعی تامین مالی می کند: عرضه TPU v6، ادغام های Gemini Ultra و سرمایه گذاری های داخلی قابل توجه. گوگل به تامین مالی چرخشی یا وعده های تریلیون دلاری متکی نیست.
از نظر فنی، GOOG در یک روند قوی باقی مانده است:
- قیمت بسیار بالاتر از باند EMA-20 است.
- Stoch RSI تقریبا اشباع خرید است.
- دو گپ پر نشده در پایین به عنوان آهنرباهای طبیعی عمل می کنند.
هر بار که GOOG به این سطح از کشش می رسد، به باند EMA-20 بازمی گردد. این برای روندهای قوی طبیعی است و به خودی خود نزولی نیست. تا زمانی که GOOG باند را در هر برگشتی حفظ کند، معاملات گسترده تر هوش مصنوعی و به تبع آن SPX، در وضعیت خوبی باقی می مانند.
چرا سرمایه گذاران نگران ریسک سرمایه گذاری هوش مصنوعی هستند؛ رونق هوش مصنوعی در حال برخورد با محدودیت های فیزیکی است
این مسئله واقعی است. نمودارها نیستند. بلکه خواسته های پشت این فناوری هستند.
1. محدودیت های برق
آمازون قبلا با شرکت های آب و برق بر سر تامین برق درگیر شده است. انویدیا در گزارش های خود هشدار داد که تقاضای آینده اکنون توسط دسترسی به برق و سرمایه محدود شده است.
2. زیرساخت تریلیون دلاری
مدیر مالی OpenAI اظهار داشت که یک مرکز داده در مقیاس گیگاوات حدود 50 میلیارد دلار هزینه دارد:
- 15 میلیارد دلار برای زمین و پوسته انرژی.
- 35 میلیارد دلار برای GPUها.
برنامه بلندمدت OpenAI شامل حداکثر 23 مرکز از این دست است. محاسبات به سرعت بسیار زیاد می شوند.
3. چالش های تامین مالی
GPUها در 12 تا 18 ماه مستهلک می شوند. وام دهندگان آن ها را به عنوان وثیقه نمی خواهند که این امر به چالش ها و ریسک پنهان هوش مصنوعی در حسابداری تراشه ها می افزاید. به همین دلیل OpenAI ایده «پشتیبانی» دولتی را مطرح کرد.
4. حلقه های تامین مالی چرخشی
- هایپراسکالرها آزمایشگاه های هوش مصنوعی را تامین مالی می کنند.
- آزمایشگاه ها تراشه ها را از NVDA و AMD خریداری می کنند.
- سازندگان تراشه سرمایه گذاری های متقابل را وعده می دهند.
- هایپراسکالرها برای ساخت مدل های بعدی به تحویل ها متکی هستند.
این یک چرخه است. سرمایه گذاران می دانند که چرخه ها تحت فشار می شکنند.
5. فشار مالی OpenAI
- 11.5 میلیارد دلار زیان در یک سه ماهه.
- Sora2 احتمالا سالانه 4 تا 5 میلیارد دلار می سوزاند.
- 1.4 تریلیون دلار تعهدات.
- حتی یک عرضه اولیه 1 تریلیون دلاری تنها بخش بسیار کوچکی از هزینه را پوشش می دهد.
6. ظرفیت شبکه برق
توسعه هوش مصنوعی به قدرتی معادل چندین راکتور هسته ای نیاز دارد. ایالات متحده آمریکا تنها یک نیروگاه هسته ای جدید در سی سال ساخت.
این ترکیب فشار سرمایه، محدودیت های انرژی و پیچیدگی های تامین مالی است که سرمایه گذاران را نگران ریسک سرمایه گذاری هوش مصنوعی کرده است.
خلاصه
ما در لحظه ای هستیم که هایپ هوش مصنوعی هنوز قوی است، تنظیمات فنی مخلوط هستند، و تنگناهای پشت صحنه در حال تبدیل شدن به چیزی هستند که نادیده گرفتن آنها دشوار است.
- NVDA: جهش محتمل، روند تایید نشده.
- MSFT: ضعیف ترین ساختار، اشباع فروش.
- GOOG: قوی ترین روند، کشیده شده.
اگر NVDA و MSFT باندهای EMA-20 خود را بازپس گیرند، رالی هوش مصنوعی تثبیت می شود. اگر GOOG در برگشت، باند را حفظ کند، SPX حمایت می شود. اگر رهبران در باندهای خود شکست بخورند، بازار ممکن است چیز بزرگ تری را قیمت گذاری کند، از جمله افزایش ریسک سرمایه گذاری هوش مصنوعی: گسترش هوش مصنوعی ممکن است به سرعتی که وعده داده شده است، مقیاس پذیر نباشد.
در مجموع، بازار هوش مصنوعی در نقطه عطف مهمی قرار دارد که در آن پویایی های فنی و واقعیت های زیرساختی و مالی، مسیر آینده آن را مشخص خواهند کرد. ارزیابی دقیق این عوامل برای سرمایه گذارانی که به دنبال فرصت ها و مدیریت چالش ها در این حوزه هستند، ضروری است.
AI infrastructure risks mount as NVDA, MSFT and GOOG diverge
