این مقاله به بررسی فرصت سرمایه گذاری هوش مصنوعی آسیا می پردازد، جایی که این قاره به عنوان ستون فقرات تولید تراشه و حافظه هوش مصنوعی عمل می کند. در حالی که نگرانی ها در مورد ارزش گذاری های بالای فناوری در ایالات متحده و ریسک های مربوط به آن افزایش می یابد، آسیا دسترسی ارزان تر و سودآوری بیشتری را به توسعه هوش مصنوعی فراهم می آورد.
نکات کلیدی
- آسیا ستون فقرات هوش مصنوعی است: تقریبا 70 درصد از تولید جهانی تراشه، 90 درصد از حافظه هوش مصنوعی، و تقریبا تمام ظرفیت بسته بندی پیشرفته در تایوان، کره و ژاپن قرار دارد که این منطقه را برای اکوسیستم هوش مصنوعی ضروری می سازد.
- بازی ارزشی، نه جدایی: به نظر ما، توانمندسازان آسیا امکان دسترسی ارزان تر و با سودآوری بیشتر به توسعه هوش مصنوعی را فراهم می کنند، اگرچه آنها همچنان بخشی از همان چرخه فناوری جهانی باقی می مانند.
وقتی تب و تاب فروکش می کند، اصول و مبانی اهمیت می یابند: به نظر ما، آسیا یک منطقه کلیدی برای فرصت سرمایه گذاری هوش مصنوعی آسیا است و در جریان ورود سرمایه (Capex) قرار دارد، نه خروج آن. کارخانه های آن بدون توجه به اینکه کدام پلتفرم آمریکایی در رقابت نرم افزاری پیروز شود، به فعالیت خود ادامه می دهند.
تصویر کلی
اشتیاق به هوش مصنوعی همچنان بالاست، اما نگرانی ها در مورد حباب در حال افزایش است. ارزش گذاری های فناوری ایالات متحده بالاست، با بخش فناوری اطلاعات S&P 500 که تقریبا با نسبت P/E آتی 30 معامله می شود (داده های بلومبرگ، آبان 1404). این روند صعودی محدود شده و توسط تعداد انگشت شماری از سهام های با ارزش بازار بسیار بالا هدایت می شود.
در همین حال، توسعه فیزیکی زیرساخت هوش مصنوعی تراشه ها، سرورها، مراکز داده با سرعت تمام ادامه دارد، و بخش عمده ای از آن در آسیا اتفاق می افتد.
بر اساس گزارش های شرکت ها، آسیا حدود 70 درصد از ظرفیت تولید تراشه های پیشرو (TSMC ~71٪)، 90 درصد از حافظه با پهنای باند بالا (SK Hynix + Samsung)، و تقریبا تمام بسته بندی های پیشرفته را به خود اختصاص می دهد.
همانطور که سرمایه گذاران تمرکز خود را از «چه کسی هوشمندترین هوش مصنوعی را می سازد» به «چه کسی ابزارها را تامین می کند» تغییر می دهند، توانمندسازان آسیا ممکن است جنبه ارزشی تجارت هوش مصنوعی و یک فرصت سرمایه گذاری هوش مصنوعی آسیا را نشان دهند.
داستان هوش مصنوعی ایالات متحده؛ نقاط قوت و آسیب پذیری ها
در حالی که شرکت های آمریکایی همچنان پیشرو در نوآوری هستند، چندین خطر در حال ظهور است:
- ریسک تمرکز: تعداد انگشت شماری از سهام ها انویدیا، مایکروسافت، آلفابت بر بازار هوش مصنوعی تسلط دارند.
- فشار سرمایه گذاری (Capex) در مقابل بازگشت سرمایه (ROI): به نظر ما، رونق کنونی هوش مصنوعی بزرگترین چرخه سرمایه گذاری شرکتی در تاریخ را آغاز کرده است. مورگان استنلی پیش بینی می کند که هایپراسکیلرهای جهانی حدود 700 میلیارد دلار آمریکا را در سال 2027 برای هزینه های سرمایه ای (Capex) صرف خواهند کرد، که این امر ناشی از رقابت برای گسترش ظرفیت مراکز داده آماده برای هوش مصنوعی است. این افزایش چشمگیر در هزینه های زیرساختی مقیاسی بی سابقه حتی با استانداردهای دوران دات کام یا موبایل را نشان می دهد، و این حجم، بازگشت سرمایه را زیر سوال می برد.
- محدودیت های برق: پیش بینی می شود تقاضای جهانی برق مراکز داده تا حدود سال 1409 شمسی تقریبا دو برابر شده و به حدود 950 تراوات ساعت (TWh) برسد (IEA 2024).
- چرخشی بودن: بسیاری از شرکت های بزرگ فناوری هم مشتری و هم تامین کننده در زمینه هوش مصنوعی هستند، که حلقه های درآمدی وابسته به احساسات بازار ایجاد می کند. این سیستم تا زمانی که هزینه ها در حال رونق است کار می کند اما اگر بودجه ها سال آینده محدود شوند، این سهام ها ممکن است دچار نوسان شوند.
- خستگی از ارزش گذاری بالا: نسبت های بالا به این معنی است که ناامیدی های کوچک می توانند حرکات شدیدی را ایجاد کنند، همانند سقوط شدید داوجونز هوش مصنوعی در پی فروش سهام فناوری. اگر خطرات مالی در ایالات متحده دوباره مورد توجه قرار گیرد و بازده اوراق قرضه افزایش یابد، دارایی های با مدت زمان طولانی مانند سهام های رشد و مرتبط با هوش مصنوعی ممکن است با افزایش مجدد نرخ های تخفیف، با فشار ارزش گذاری جدیدی مواجه شوند.
چرا آسیا بیش از همیشه برای فرصت سرمایه گذاری هوش مصنوعی آسیا اهمیت دارد
الف) ستون فقرات تولیدی
- TSMC (با حدود 71٪ سهم بازار ریخته گری) ویفرهای پیشرفته ای را تولید می کند که تراشه های پیشرو هوش مصنوعی را تغذیه می کنند.
- SK Hynix و سامسونگ در مجموع بیش از 90 درصد از سهم بازار جهانی HBM را در اختیار دارند.
- شرکت های ژاپنی Lasertec, Advantest و Ibiden برای بازرسی، آزمایش و زیرلایه ها ضروری باقی می مانند.
آنها در مجموع «پشته توان عملیاتی» را تشکیل می دهند که سرمایه گذاری هوش مصنوعی را به ظرفیت محاسباتی تبدیل می کند. به نظر ما، آسیا در جریان ورود سرمایه (Capex) قرار دارد، نه خروج آن. این وضعیت یک فرصت سرمایه گذاری هوش مصنوعی آسیا بی نظیر را فراهم می کند. کارخانه های آن بدون توجه به اینکه کدام پلتفرم آمریکایی در رقابت نرم افزاری پیروز شود، به فعالیت خود ادامه می دهند.
ب) مزیت زیرساختی
خوشه های نیمه رسانا در آسیا از قبل دارای برق، زمین و نیروی کار ماهر برای مقیاس پذیری هستند. پروژه های اخیر، مانند کارخانه جدید TSMC در کوماموتو، خوشه نیمه رسانای یونگین در کره، و دو برابر شدن ظرفیت بسته بندی CoWoS که برنامه ریزی شده است، نشان می دهد که چگونه سرمایه گذاری و سیاست در کنار هم برای تسریع مقیاس پذیری عمل می کنند. برخلاف ایالات متحده، که رشد مراکز داده با گلوگاه های شبکه برق مواجه است، گسترش آسیا، علیرغم چالش های خاص خود، کارآمدتر از نظر سرمایه و سریع تر در اجرا باقی می ماند و این امر آسیا را به یک فرصت سرمایه گذاری هوش مصنوعی آسیا جذاب تبدیل می کند.
ج) پشتوانه ارزش گذاری
بر اساس داده های بلومبرگ، نسبت های آتی برای بازارهای فناوری آسیا عبارتند از:
- کره: حدود 10 تا 12 برابر نسبت P/E آتی
- ژاپن: نسبت P/E در حدود 15 تا 19 با رشد دو رقمی EPS
- تایوان: نسبت های در حدود 14 تا 16 با وجود رزروهای بی سابقه
این امر یک پشتوانه درآمدی و حائل ارزش نسبی را فراهم می کند، اگرچه مصونیت نمی دهد.
نشانه های تغییر
- جنسن هوانگ از انویدیا اخیرا بر اتکا به TSMC تاکید کرد، و از TSMC درخواست تامین بیشتر تراشه برای پاسخگویی به تقاضای هوش مصنوعی کرد.
- SK Hynix رشد سالانه بیش از 30 درصدی HBM را تا حدود سال 1405 شمسی پیش بینی می کند.
- سامسونگ در حال اعتبارسنجی HBM4 برای تولید در سال 1405 شمسی است.
- سافت بانک اخیرا سهمی به ارزش 5.8 میلیارد دلار آمریکا از انویدیا را فروخت تا دوباره بر اکوسیستم هوش مصنوعی ژاپن تمرکز کند.
این تحولات نشان می دهد که بازیگران آسیایی در حال تبدیل شدن از تامین کننده به نقاط کنترل استراتژیک در زنجیره ارزش جهانی هوش مصنوعی هستند و بر فرصت سرمایه گذاری هوش مصنوعی آسیا تاکید می کنند.
چرا آسیا می تواند بهترین فرصت سرمایه گذاری هوش مصنوعی آسیا را نمایندگی کند
- ارزش گذاری های پایین تر: مواجهه با سخت افزار همچنان با تخفیف نسبت به همتایان هوش مصنوعی آمریکایی معامله می شود (تصویر زیر را ببینید).
- وضوح درآمد: دفاتر سفارش چند فصلی پیش بینی های پایدارتری را ارائه می دهند.
- اهرم سرمایه گذاری (Capex): بخش عمده ای از سرمایه گذاری (Capex) زیرساخت جهانی هوش مصنوعی به زنجیره های تامین آسیایی سرازیر می شود.
- حمایت سیاستی: اصلاحات حاکمیتی ژاپن و برنامه «افزایش ارزش» (Value-Up) کره در حال بهبود بازده سهامداران است.
در ادامه، نموداری را مشاهده می کنید که مقایسه ای از ارزش گذاری های شرکت های فعال در حوزه هوش مصنوعی در آسیا در مقایسه با همتایان آمریکایی شان را نشان می دهد.
این نمودار از بلومبرگ تهیه شده و به وضوح نشان می دهد که چگونه سخت افزار در آسیا با تخفیف نسبت به شرکت های هوش مصنوعی آمریکایی معامله می شود.
ریسک ها
- تمرکز: ظرفیت های کلیدی در اختیار تعداد انگشت شماری از بازیگران (TSMC, SK Hynix, Samsung, Lasertec) قرار دارد.
- ژئوپلیتیک: تغییر قوانین صادراتی یا تنش های فراسوی تنگه می تواند عرضه را مختل کند.
- ریسک چرخه ای: اگر سرمایه گذاری (Capex) هوش مصنوعی کاهش یابد، حاشیه سود ممکن است به سرعت عادی شود.
- ازدحام: نام های بزرگ هوش مصنوعی آسیایی به طور گسترده ای در اختیار سرمایه گذاران قرار دارند.
نمای کلی سناریوها
- اگر هوش مصنوعی ایالات متحده بر اساس راهنمایی ها رشد کند: آسیا احتمالا با پیشروان (TSMC, SK Hynix, Samsung) که معمولا هماهنگ با هم حرکت می کنند، مشارکت خواهد داشت، در حالی که تامین کنندگان رده دوم بعدا به آنها ملحق می شوند.
- اگر تب و تاب هوش مصنوعی ایالات متحده فروکش کند اما سرمایه گذاری (Capex) ثابت بماند: آسیا ممکن است به صورت نسبی عملکرد بهتری داشته باشد، با حمایت از سفارشات مستمر زنجیره تامین و زیرساخت.
- اگر هوش مصنوعی ایالات متحده سرمایه گذاری (Capex) را کاهش دهد: آسیا احتمالا در کوتاه مدت با توجه به اهرم عملیاتی عملکرد ضعیف تری خواهد داشت؛ قبل از ورود مجدد به ریسک، به وسعت دفاتر سفارش توجه کنید.
به طور کلی، دیدگاه ما نشان می دهد که با وجود چالش ها و ارزش گذاری های بالای کنونی در بازارهای غربی، منطقه آسیا با زیرساخت های تولیدی قوی، مزیت های زیرساختی، و ارزش گذاری های جذاب تر، موقعیت منحصر به فردی را برای سرمایه گذاران هوش مصنوعی فراهم می کند. این منطقه به عنوان قلب تپنده تولید سخت افزارهای هوش مصنوعی، مسیری پایدارتر و با پشتوانه درآمدی محکم تری را برای مشارکت در این انقلاب فناورانه ارائه می دهد.
