وضعیت اقتصاد چین در سه ماهه سوم با کندی رشد تولید ناخالص داخلی همراه بوده، هرچند از انتظارات فراتر رفته است. با این حال، رکود بازار مسکن، کاهش اعتماد مصرف کننده و ضعف سرمایه گذاری ثابت ناخالص همچنان چالش های اصلی را ایجاد می کنند. در حالی که تولید صنعتی با حمایت تقاضای خارجی عملکرد بهتری داشته، نیاز به سیاست های حمایتی بیشتر برای تقویت اقتصاد داخلی احساس می شود.
تولید ناخالص داخلی چین در سه ماهه سوم کمتر از حد انتظار کند شد، آن هم در میان افزایش تقاضای خارجی. در این زمینه، درک وضعیت اقتصاد چین بسیار اهمیت دارد. با توجه به اینکه چین در مسیر رسیدن به هدف رشد امسال خود قرار دارد، ممکن است فوریت کمتری برای اتخاذ سیاست های جدید ببینیم. اما کاهش اعتماد که منجر به مصرف و سرمایه گذاری ضعیف و تشدید رکود قیمت مسکن شده است، همچنان باید مورد رسیدگی قرار گیرد.
وضعیت اقتصاد چین: رشد تولید ناخالص داخلی در سه ماهه سوم سال 1404 کمتر از حد انتظار کند شد
تولید ناخالص داخلی چین در سه ماهه سوم با 4.8% رشد سالانه همراه بود که برای دومین سه ماهه متوالی از رشد 5.2% در سه ماهه دوم کندتر شد. این رقم به ارزیابی وضعیت اقتصاد چین کمک می کند. با این حال، اقتصاد توانست فراتر از انتظارات مبنی بر کاهش شدیدتر عمل کند. در طول سه سه ماهه اول سال، اقتصاد چین 5.2% رشد سالانه داشته است.
بر اساس صنعت، بخش خدمات چین رشد در سه ماهه سوم سال 1404 را با 5.4% رشد سالانه به پیش راند و به راحتی از رشد صنایع ثانویه (4.2%) و اولیه (4.0%) پیشی گرفت.
داده های بهتر از انتظار تولید ناخالص داخلی, احتمالا تا حدی مدیون بازگشت قوی تولید صنعتی به 6.5% رشد سالانه در شهریور ماه بود که از تقاضای خارجی پایدار بهره می برد. با این حال، داده های فعالیت ماهانه ضعیف در طول سه ماهه نشان می دهد که افزایش مطلوب ناشی از شاخص ضمنی تولید ناخالص داخلی ممکن است به این عملکرد کمک کرده باشد.
با این حال، با نگاهی به سایر شاخص های فعالیت، اعتماد ضعیف همچنان عامل اصلی کاهش فعالیت اقتصادی داخلی است. مصرف در شهریور ماه به 3.0% رشد سالانه کاهش یافت، زیرا به نظر می رسد اوج تاثیر سیاست تعویض کالا گذشته است. رشد سرمایه گذاری ثابت ناخالص (FAI) به سرعت به کاهش خود ادامه داد و در سال تا به امروز به -0.5% رشد سالانه رسید. بازار مسکن همچنان یک مانع عمده برای اقتصاد چین است و سرمایه گذاری در بخش مسکن در سال تا به امروز 13.9% کاهش سالانه داشته است. قیمت ها شدیدترین کاهش ماهانه سال را در شهریور ماه تجربه کردند.
داده های تولید ناخالص داخلی سه ماهه سوم، چین را به طور قاطع در مسیر رسیدن به هدف رشد «حدود 5 درصدی» امسال نگه می دارد و ممکن است فوریت اقدامات فوری تر را کاهش دهد. این می تواند اشتباهی باشد، زیرا روند اصلی به شدت نیازمند حمایت بیشتر سیاست گذار است.
تحلیل وضعیت اقتصاد چین: عملکرد بهتر تولید ناخالص داخلی سه ماهه سوم سال 1404، رشد سال تا به امروز چین را به راحتی بالای 5% نگه می دارد
این نمودار میزان رشد تولید ناخالص داخلی چین را در سه ماهه سوم سال 1404 به تصویر می کشد.
همانطور که در نمودار مشاهده می شود، رشد اقتصادی چین با نوساناتی همراه بوده است.
ارزش افزوده صنعت از تقاضای خارجی پایدار بهره می برد
ارزش افزوده صنعت چین در شهریور ماه به 6.5% رشد سالانه بازگشت که نسبت به 5.2% در مرداد ماه افزایش یافته و بالاترین میزان در سه ماه گذشته است. این رقم از پیش بینی های بازار که انتظار کندی جزئی در ماه را داشتند، فراتر رفت. در طول سه سه ماهه اول سال، تولید صنعتی 6.2% رشد سالانه داشته و محرک قوی برای رشد بوده است.
این داده ها از عملکرد برتر مستمر بخش تولید (7.3%) و به ویژه تولیدات با فناوری پیشرفته (10.3%) بهره برد. بر اساس صنعت، بخش هایی که بیشترین رشد را داشتند شامل خودرو (16.0%)، تولید رایانه، ارتباطات و سایر تجهیزات الکترونیکی (11.3%) و ریل، کشتی و هواپیما (10.3%) بودند که با سریع ترین دسته های صادراتی چین نیز همخوانی دارد. این موضوع دیدگاه خوبی از وضعیت اقتصاد چین در بخش صنعت ارائه می دهد و نشان می دهد که فعالیت صنعتی توسط تقاضای خارجی پایدار حمایت می شود.
در مقابل، در مناطقی که تحت تاثیر رکود بازار مسکن قرار گرفته اند، مانند سیمان (-8.6%)، شیشه تخت (-9.7%) و فولاد خام (-4.6%)، و همچنین بخش های متاثر از تعرفه مانند منسوجات (2.2%)، ضعف مشاهده شد.
فعالیت صنعتی همچنان یک نقطه روشن در اقتصاد چین است
تصویر زیر نمایانگر ارزش افزوده صنعتی و رشد تولید در کشور چین است.
نمودار نشان دهنده روندهای اخیر در بخش صنعتی چین است که یکی از موتورهای محرک اقتصاد این کشور محسوب می شود.
رکود رو به وخامت بازار مسکن ممکن است به حمایت بیشتر سیاست گذار نیاز داشته باشد
داده های قیمت مسکن در 70 شهر چین نشان داد که کاهش قیمت ها در شهریور ماه تشدید شده است. قیمت مسکن نوساز 0.41% ماه به ماه کاهش یافت، در حالی که قیمت مسکن دست دوم 0.64% ماه به ماه کاهش یافت. هر دو شدیدترین کاهش های ماهانه سال را به ثبت رساندند. قیمت مسکن نوساز به سطوح سال 1398 بازگشته است، در حالی که قیمت مسکن دست دوم به سطوح سال 1395 کاهش یافته است. آنها به ترتیب 11.4% و 19.8% از اوج خود پایین تر هستند.
جای تعجب نیست که این ضعف در داده های سطح شهر منعکس شد. در بازار اولیه، قیمت ها در دو شهر بدون تغییر باقی ماندند، در حالی که در پنج شهر در شهریور ماه افزایش یافتند که بدترین میزان از مهر ماه 1403 به شمار می رود. هیچ یک از 70 شهر شاهد افزایش یا تثبیت قیمت ها در بازار ثانویه نبودند. چنین کاهش گسترده ای از شهریور ماه 1403 مشاهده نشده بود.
رکود رو به وخامت بازار مسکن باید زنگ های خطر را به صدا درآورد. کاهش قیمت ها با توجه به وزن سنگین مسکن در ترازنامه خانوارها، همچنان عامل اصلی اعتماد ضعیف است. این امر به فشار کلی تورم زدایی بر وضعیت اقتصاد چین کمک می کند. اگر این رکود معکوس نشود، احتمالا تلاش های چین را برای حرکت به سمت یک مدل رشد مبتنی بر تقاضای داخلی بیشتر محدود خواهد کرد. همچنان فضای کافی برای حمایت از بازار مسکن از طریق تسهیل بیشتر محدودیت های خرید، کاهش نرخ بهره، و افزایش خرید خانه های فروخته نشده در موارد مناسب برای تبدیل به مسکن اجتماعی یا سایر کاربری ها وجود دارد.
قیمت مسکن در شهریور ماه شدیدترین کاهش ماه به ماه سال را تجربه کرد
در ادامه، این نمودار تغییرات ماهانه قیمت مسکن را در شهرهای چین به خوبی نشان می دهد.
کاهش محسوس قیمت مسکن در این نمودار، فشار بر اعتماد مصرف کننده و سرمایه گذاران را بازتاب می دهد.
مصرف در شهریور ماه با کاهش تاثیر سیاست تعویض کالا، ضعیف شد
فروش خرده فروشی در شهریور ماه به 3.0% رشد سالانه کاهش یافت که از 3.4% در مرداد ماه کمتر است. این چهارمین ماه متوالی کاهش سرعت و ضعیف ترین رشد ماهانه سال را نشان می دهد. در طول سه سه ماهه اول، رشد فروش خرده فروشی همچنان در یک سطح قابل قبول 4.5% رشد سالانه (سال تا به امروز) قرار دارد. این ارقام تاثیر مستقیمی بر وضعیت اقتصاد چین دارند. اما روند آن در ماه های اخیر منفی بوده است. دلیل اصلی این کاهش سرعت آن است که ما از اوج تاثیر سیاست تعویض کالای چین که به تسریع مصرف دسته هایی مانند لوازم خانگی و لوازم الکترونیکی مصرفی در اوایل سال کمک کرد، گذشته ایم یا تاثیر آن کاهش یافته است.
همزمان، خانوارها همچنان محتاط هستند زیرا اعتماد عمومی ضعیف مانده است. این را می توان در تفاوت بین رشد درآمد سرانه قابل تصرف واقعی و رشد هزینه ها مشاهده کرد، جایی که درآمدها 5.2% رشد سالانه داشته اند، اما هزینه ها تنها 4.7% در طول سه سه ماهه اول سال افزایش یافته اند که نشان می دهد تفاوت در حال پس انداز شدن است.
با نگاهی به دسته بندی های فروش خرده فروشی، لوازم خانگی به شدت کند شد و در شهریور ماه تنها 3.3% رشد سالانه داشت، پس از آنکه در 12 ماه قبل رشد دو رقمی را تجربه کرده بود. این عمدتا بازتاب دهنده اثر پایه است زیرا سیاست های تعویض کالا برای لوازم خانگی در شهریور ماه 1403 افزایش یافت. لوازم ارتباطی در میان تقویت سیاست تعویض کالا همچنان عملکرد بهتری داشتند، اما آنها نیز به 16.2% رشد سالانه کند شدند. تقویت ناشی از سیاست تعویض کالا احتمالا در سه ماهه چهارم سال 1404 بیشتر تضعیف خواهد شد.
دسته های مرتبط با غذا و نوشیدنی نیز نشان دهنده مصرف کننده ای محتاط تر هستند، با بخش خدمات پذیرایی (0.9%) و دخانیات و الکل (1.6%) که هر دو نسبتا ضعیف بودند. فروش غلات و روغن های اساسی (6.3%) به خوبی بالاتر از رشد کلی بود.
مصرف با از بین رفتن تقویت سیاست تعویض کالا و منفی ماندن احساسات عمومی، ضعیف می شود
نمودار زیر روند فروش خرده فروشی و الگوی مصرف در چین را تحلیل می کند.
همانطور که از نمودار پیداست، مصرف داخلی چین نیازمند تحریک و حمایت بیشتری است.
سرمایه گذاری ثابت ناخالص (FAI) همچنان کاهش یافت زیرا شرکت ها کنار ایستاده اند
رشد سرمایه گذاری ثابت ناخالص (FAI) برای سه سه ماهه اول سال، در سال تا به امروز به -0.5% رشد سالانه منفی شد. این رشد، ضعیف ترین سطح از تیر ماه 1399 را نشان می دهد.
این کاهش در این ماه گسترده بود. در حالی که رشد سرمایه گذاری ثابت ناخالص با هدایت عمومی (FAI) در سال تا به امروز در 1% رشد سالانه مثبت باقی ماند، سرمایه گذاری خصوصی برای ششمین ماه متوالی به شدت کاهش یافت و به -3.1% رشد سالانه (سال تا به امروز) رسید. سرمایه گذاری های خارجی نیز 12.6% کاهش سالانه (سال تا به امروز) را تجربه کردند.
بر اساس بخش، تولید همچنان محرک اصلی سرمایه گذاری ثابت ناخالص (FAI) است، اما رشد آن از 5.1% رشد سالانه (سال تا به امروز) در ماه گذشته به 4.0% کند شد که عمدتا توسط بخش خودرو (19.2%) و تولید ریل، کشتی و هواپیما (22.3%) حمایت می شد. در مقایسه با ماه گذشته، بیشتر دسته هایی که قبلا رشد نشان داده بودند، شاهد کاهش سرعت بودند.
احساسات کلی ضعیف توسط عدم اطمینان خارجی بالا در بحبوحه جنگ تجاری تشدید شده است. این عوامل بر وضعیت اقتصاد چین به شدت تاثیر می گذارند. بسیاری از شرکت ها در این محیط تصمیم گرفته اند که کنار بمانند، که به معنای رشد ضعیف سرمایه گذاری ثابت ناخالص (FAI) است.
سرمایه گذاری همچنان ناامیدکننده است زیرا شرکت ها کنار ایستاده اند
این نمودار روند سرمایه گذاری ثابت ناخالص (FAI) در چین را طی دوره های مختلف نشان می دهد.
کاهش مداوم سرمایه گذاری ثابت ناخالص در نمودار، بیانگر احتیاط شرکت ها و نیاز به اقدامات حمایتی بیشتر است.
پلنوم چهارم، نشست شی-ترامپ و بانک مرکزی چین (PBOC) محرک های بالقوه برای رصد هستند
داده های قوی تر از انتظار سه ماهه سوم به این معنی است که، به شرط عدم کاهش سرعت چشمگیر در سه ماهه چهارم، چین احتمالا موفق خواهد شد به هدف رشد «حدود 5 درصدی» سالانه خود دست یابد.
در داخل کشور، جلسات پلنوم چهارم در این هفته احتمالا بینش هایی را در مورد پانزدهمین برنامه پنج ساله چین ارائه خواهد داد. متن کامل تا زمانی که این برنامه به طور رسمی در «دو نشست» سال آینده تایید شود، در دسترس نخواهد بود. این برنامه بینش هایی در مورد چگونگی برنامه ریزی چین برای عبور از یک محیط خارجی دشوارتر ارائه خواهد داد. سرمایه گذاران احتمالا با دقت نشانه هایی از گام های مشخص برای افزایش مصرف، و همچنین زمینه های توسعه و تمرکز فناوری را زیر نظر خواهند داشت.
نشست طولانی مدت و پرمخاطره شی-ترامپ در هفته آینده در کره جنوبی، به نظر می رسد با وجود تشدید اخیر تنش ها بین آمریکا و چین، برگزار خواهد شد. ادبیات و سیگنال ها نشان می دهد که هر دو طرف ترجیح می دهند به نوعی توافق برای ادامه آتش بس ناآرام فعلی دست یابند تا اینکه شاهد تشدید مجدد تنش ها به سطح اوج امسال در فروردین-اردیبهشت ماه و فراتر از آن باشند.
با این حال، احتمال سوءمحاسبه همچنان وجود دارد که یک ریسک نزولی بالقوه برای چشم انداز اقتصاد جهانی است. در حالی که ما تاثیر نهایی کاهش یابنده از افزایش بیشتر تعرفه ها را می بینیم، چشم انداز تشدید تنش های غیرتعرفه ای یک عدم قطعیت قابل توجه را نشان می دهد. صرف نظر از چگونگی پیشرفت مذاکرات، انعطاف پذیری صادرات چین نشان می دهد که تجارت چیزی فراتر از صرفا تعرفه های ایالات متحده است، و تقاضای خارجی باید از رشد در بقیه سال حمایت کند.
تسهیل پولی در طول سال گذشته به صورت تدریجی بوده است. این امر احتمالا به دلیل نگرانی ها در مورد محدودیت ابزارهای سیاست گذاری، با توجه به نرخ های اسمی پایین، افزایش بازارهای سهام، و هدف گسترده تر چین برای ثبات ارزی است. نرخ های اولیه وام دهی در مهر ماه طبق انتظار بدون تغییر باقی ماندند، و عملکرد بهتر از انتظار داده های سه ماهه سوم ممکن است فوریت فوری برای محرک های مالی را کاهش دهد.
با این حال، تورم و داده های وام های ضعیف همراه با کاهش سرعت شاخص های فعالیت، همچنان نشان می دهد که دلایل محکمی برای بهبود وضعیت اقتصاد چین از طریق تسهیل پولی بیشتر وجود دارد. یک نتیجه نامطلوب از مذاکرات آمریکا و چین می تواند تسهیل پولی را تسریع کند، در حالی که هرگونه شگفتی مثبت می تواند فوریت حمایت سیاستی را بیشتر کاهش دهد. ما همچنان یک کاهش 10 واحدی نرخ بهره و 50 واحدی نسبت ذخیره الزامی (RRR) را برای امسال پیش بینی می کنیم.
به طور کلی، عملکرد اقتصادی چین در سه ماهه سوم سال 1404 ترکیبی از نقاط قوت و ضعف را به نمایش گذاشت. در حالی که تولید صنعتی و تقاضای خارجی تا حدی از رشد حمایت کردند، چالش های ساختاری مانند رکود بازار مسکن، ضعف اعتماد مصرف کننده و کاهش سرمایه گذاری داخلی همچنان نیاز به توجه فوری از سوی سیاست گذاران دارند. مسیر پیش روی اقتصاد چین برای دستیابی به رشد پایدار، نیازمند تعادل بین تقویت تقاضای داخلی و مدیریت هوشمندانه ریسک های خارجی است.
China’s 3Q GDP slowdown less than feared amid external demand boost
