رشد روز جمعه مدیون جان ویلیامز، رئیس بانک فدرال نیویورک (فدرال رزرو) بود – که در میان گروهی از اعضای فدرال رزرو که کمتر مایل به کاهش نرخ بودند، گفت که فدرال رزرو می تواند در کوتاه مدت نرخ ها را کاهش دهد. این اظهارنظر انتظارات بازار را برای احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در دسامبر از کمتر از 30٪ چند روز قبل به بالای 70٪ تغییر داد. این رویداد نشانگر تغییر چشم انداز سیاست پولی است.
رشد 1.50٪ دیروز در شاخص S&P 500 که به طور خاص سهام فناوری را احیا کرد و باعث رشد 2.62٪ در نزدک 100 شد، توسط کریستوفر والر از فدرال رزرو که خواستار کاهش نرخ در دسامبر برای حمایت از بازار کار تضعیف شده ایالات متحده شد، تقویت گردید. او گفت: «بعد از آن، ما باید رویکرد جلسه به جلسه را در پیش بگیریم.» مری دالی از فدرال رزرو سان فرانسیسکو نیز حمایت مشابهی از کاهش نرخ در دسامبر ابراز کرد. بادها از هفته گذشته بسیار سریع تغییر کرده اند و نشان از افزایش احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو دارد.
بازدهی 2 ساله ایالات متحده، که به بهترین وجه انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو را منعکس می کند، صبح امروز برای اولین بار از تاریخ 7 آبان به زیر 3.50٪ کاهش یافت – پس از اینکه فدرال رزرو نرخ ها را 25 واحد پایه کاهش داده بود، اما پاول هشدار داده بود که احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در دسامبر قطعی نیست.
از آن زمان چه تغییری کرده است؟ خب، واقعا زیاد نه. یا شاید چیزها تغییر کرده اند، اما ما هنوز نمی دانیم در چه جهتی، زیرا چند روز پس از تصمیم فدرال رزرو، دولت ایالات متحده تعطیل شد – و برای بیش از یک ماه بسته ماند – به این معنی که جریان داده های رسمی و ارزیابی احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو تا هفته گذشته تا حد زیادی متوقف شد.
هنگامی که ازسرگرفته شد، داده های NFP شهریور نشان داد که اقتصاد ایالات متحده ممکن است 120 هزار شغل جدید غیرکشاورزی قبل از تعطیلی اضافه کرده باشد، اما رشد دستمزدها کند شد و نرخ بیکاری به 4.4٪ افزایش یافت. و ما هنوز تصویر کامل تورم را ندیده ایم. گزارش شده است که داده های CPI تا پس از جلسه دسامبر فدرال رزرو منتشر نخواهد شد.
بنابراین باید حدس بزنیم: می دانیم که داده های شغلی ایالات متحده در حال تضعیف است، اما نمی دانیم که آیا تورم در حال افزایش است یا خیر. این عدم قطعیت، تصمیم گیری درباره احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را دشوارتر می کند. قیمت های کنترل شده انرژی قطعا تورم را مهار می کنند، اما نمی دانیم این تا چه حد تاثیر تعرفه ها را جبران می کند.
آخرین CPI نرخ تورم 3٪ را در ایالات متحده نشان داد – که به طور قابل توجهی بالاتر از هدف 2٪ فدرال رزرو است – و ما همچنان معتقدیم که تورم می تواند به دلیل تعرفه ها افزایش یابد، اکنون که موجودی های قبل از تعرفه فروخته شده اند و شرکت ها ممکن است نیاز داشته باشند بخشی از هزینه ها را به مصرف کنندگان منتقل کنند. این امر بر محاسبات احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو تاثیرگذار خواهد بود.
سه سناریوی ممکن برای احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در دسامبر
- فدرال رزرو از کاهش نرخ ها خودداری می کند و منتظر داده های تورم می ماند تا اطمینان حاصل کند که کاهش بر اساس واقعیت هاست، نه امید. بازدهی های کوتاه مدت افزایش می یابند، دارایی های پرخطر ممکن است ناامید شوند، و داده های بعدی انتظارات ژانویه را شکل می دهند – که احتمالا کاهش نرخ را به تعویق می اندازد.
- فدرال رزرو نرخ ها را کاهش می دهد و داده های CPI مطابق با انتظار – یا در حالت ایده آل نرم تر از انتظار – منتشر می شود، با نشانه هایی از عدم وجود تورم ناشی از تعرفه ها. گاوها وارد می شوند، استرس ناشی از ارزش گذاری های فناوری و قوانین حسابداری از بین می رود، بابانوئل با هدایا می رسد و جشن می تواند ادامه یابد.
- فدرال رزرو نرخ ها را کاهش می دهد، اما CPI در هفته بعد گرم تر از انتظار منتشر می شود. این ایده که فدرال رزرو باید آخرین کاهش نرخ را پس بگیرد، استرس و نوسان را تزریق می کند و به طور بالقوه باعث فروش 10 تا 15 درصدی S&P 500 می شود زیرا امیدها برای کاهش های بیشتر از بین می رود.
نمی توانم به شما بگویم چه چیزی در برنامه است. اما احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در دسامبر در طول دو جلسه گذشته از 80٪ فراتر رفت. آخرین باری که انتظارات نرخ فدرال رزرو به این سرعت تغییر کرد – شهریور 1403 – کاهش 50 واحد پایه در لحظه آخر یک اشتباه از آب درآمد و فدرال رزرو مجبور شد به مدت یک سال قبل از حرکت مجدد متوقف شود. آیا این مانع از خرید گاوها شد؟ نه واقعا.
به هر حال، همیشه تماشای داده ها جالب است. امروز، ایالات متحده آخرین داده های PPI و خرده فروشی خود را منتشر خواهد کرد. نتایج هفته گذشته از خرده فروشان بزرگ ایالات متحده نشان می دهد که مصرف کننده تسلیم نمی شود – اما به وضوح با گران تر شدن قیمت ها و هزینه های استقراض، کمربندها را محکم تر می بندد. این وضعیت ممکن است بر احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو تاثیر بگذارد.
فروش خرده فروشی ممکن است در شهریور (که برای کسانی که به کاهش 25 واحد پایه امید دارند خوب است) کند شده باشد و قیمت های تولیدکننده ممکن است ماه به ماه شتاب گرفته باشند اما سال به سال کند شده باشند (به اندازه ای مخلوط که به بازار اجازه می دهد روی معیاری که ترجیح می دهد تمرکز کند). اما از آنجا که داده ها گذشته را بیان می کنند، آنچه اعضای فدرال رزرو می گویند برای سرمایه گذاران مهم تر از آنچه منتشر می شود است. در حال حاضر، سرمایه گذاران روی کاهش 25 واحد پایه دیگر حساب می کنند – که برای احساسات بازار مثبت است.
قراردادهای آتی ایالات متحده صبح امروز ثابت یا کمی منفی هستند. کاهش 10 درصدی سافت بانک منعکس کننده ترس از این است که این شرکت روی اسب اشتباهی شرط بندی کرده است – اوپن ای آی و انویدیا – به دنبال اخباری مبنی بر اینکه Qwen 3 علی بابا در هفته اول خود بیش از 10 میلیون دانلود داشته و جدیدترین Gemini 3 گوگل به دلیل پیشرفت در استدلال سه بعدی، قابلیت های عامل محور و کدنویسی “حسی” مورد ستایش قرار گرفته است. در اینجا یک پیشنهاد وجود دارد: حباب هوش مصنوعی ممکن است به طور کامل نترکد، اما بخش هایی از آن ممکن است. هر اتفاقی که بیفتد، به نظر می رسد گوگل آماده است تا مانند سال 1402 به رشد خود ادامه دهد!
در بازار ارز، دلار ایالات متحده به نظر می رسد از نوسان سریع انتظارات فدرال رزرو سردرگم شده است. این ارز از زمان عبور از 200-DMA بسیار شبیه به کندل دوجی به نظر می رسد و تمایلی به کاهش بیشتر نشان نداده است – بخشی به این دلیل که سایر ارزهای اصلی مانند ین و پوند جذاب به نظر نمی رسند.
برای ین، بانک مرکزی ژاپن (BoJ) به سختی در جلسه بعدی نرخ ها را افزایش خواهد داد، زیرا تاکایچی این را نمی خواهد، و بازدهی اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGB) به سطوحی می رسد که ریسک را ناخوشایند می کند. برای پوند، بودجه فردا تعیین کننده است: یا بانک مرکزی انگلستان (BoE) برای جلوگیری از افزایش ناگهانی بازدهی اوراق قرضه دولتی وارد عمل می شود اگر سرمایه گذاران آنچه را می شنوند دوست ندارند، یا برای حمایت از اقتصاد در صورت تاثیر شدید افزایش مالیات ها.
در هر صورت، فدرال رزرو حرف آخر را خواهد زد، اما تغییر رویکرد ملایم تر سایر بانک های مرکزی می تواند هر گونه ضعف مجدد در دلار را کاهش دهد.
در مجموع، این تحلیل نشان داد که اظهارات اخیر مقامات فدرال رزرو و داده های اقتصادی متناقض، چشم انداز سیاست پولی را پیچیده کرده است. با این حال، بازارها عمدتا بر روی احتمال کاهش نرخ بهره در آینده نزدیک حساب می کنند و منتظر شفافیت بیشتر از سوی بانک مرکزی هستند تا مسیر حرکت بازارهای مالی و ارز مشخص شود.
