می دانیم که معامله گران بسیار گیج هستند وقتی یک روایت می گوید بازار سهام ناپایدار، افراد بیشتری را به بازار اوراق با درآمد ثابت سوق داده و بازدهی را بالا برده است. یک داستان دیگر می گوید بازدهی از قبل به دلیل خرابی کوتاه مدت مرکز داده در معاملات آتی (و به طرز عجیبی، استرالیا روز بعد) در حال افزایش بود. و در واقع دلار دیروز تقویت شد که با افزایش بازدهی مطابقت داشت، اما برای درک آینده اقتصاد پس از کاهش بهره، این توضیح کافی نیست.
امروز آمار فروش خودروی آبان ماه و گزارش ناقص JOLTS برای شهریور ماه را دریافت می کنیم. یکی از اهداف JOLTS ارزیابی تقاضا برای نیروی کار (فرصت های شغلی) است، اما درصد نامعلومی از کارفرمایان ادعا می کردند که به دنبال کارمندانی با مدارک بسیار بالا هستند که این امر کارایی آن را کاهش می دهد. توجه به استعفاهای داوطلبانه و سایر اجزا معطوف شد. کاهش فرصت های شغلی می تواند به دلیل پیشنهادات واقع بینانه تر یا کاهش واقعی فرصت باشد. این عوامل نقش مهمی در شکل گیری آینده اقتصاد پس از کاهش بهره ایفا می کنند.
نمودار یک ساله ترسناک است. اما نمودار 10 ساله را ببینید. یکی از دلایلی که اعداد اخیر بسیار بد به نظر می رسند، این است که بهبود پس از کووید بسیار قوی بود. بازار برای مدت طولانی از داده ها محروم بوده است، به همین دلیل ممکن است داده های شهریور ماه کمی تغییر ایجاد کنند، اما ما روی آن حساب نمی کنیم.
احتمالا مهم تر از آن، فروش های جمعه سیاه و دوشنبه سایبری خواهد بود. گزارش های مطبوعاتی تا کنون حاکی از آن است که مصرف کنندگان آمریکایی بدون توجه به قیمت های بالاتر یا موجودی کارت های اعتباری خود، تا سرحد توان خرید می کنند. این لحظه ای است که می توان به آن “به شما گفتم” گفت، برای آن دسته از ما که آمریکایی ها را به طور بی پایان مادی گرا می بینیم. ولف آن ها را ملوانان مست می نامد. یک نکته کوچک: بیشتر مصرف کنندگان از خرید کالاهای بی ارزش خوشحال هستند. اما مشتریان حساس تر به کیفیت برخی از فروشگاه های زنجیره ای مانند تارگت، از آنجا دوری می کنند. تارگت نمی تواند این را درک کند. کیفیت در تعیین آینده اقتصاد پس از کاهش بهره نقش دارد؟
با فرض اینکه فدرال رزرو واقعا هفته آینده کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را انجام دهد، و تقریبا تمام دنیا فکر می کنند که این اتفاق می افتد، چه چیزی در پی خواهد بود؟ ما در حال حاضر “چشم انداز سال آینده” را از مراجع معمول دریافت می کنیم. آن ها تقریبا همیشه واقعا اشتباه می کنند. نمودار بلومبرگ را ببینید. نکته این است که کاهش های اضافی در سال آینده چندان محتمل نیست. اما همین کاهش نرخ بهره می تواند به طور چشمگیری بر آینده اقتصاد پس از کاهش بهره تاثیر بگذارد.
اما در عین حال، تعرفه ها فاجعه ای بر سر ما نیاوردند. ما این را با فروش های خرده فروشی تعطیلات و به احتمال زیاد، یک تورم نسبتا ملایم PCE در روز جمعه خواهیم دید. و در حالی که تعداد کمی به OECD توجه زیادی می کنند، اما این سازمان نفوذ دارد. اکنون می گوید رشد ایالات متحده در سال جاری 2 درصد خواهد بود، که بهتر از پیش بینی قبلی در شهریور ماه 1.8 درصد است. رویترز گزارش می دهد: “در چشم انداز اقتصادی خود، سازمان همکاری و توسعه اقتصادی پیش بینی کرد که رشد جهانی به آرامی از 3.2 درصد در سال 1404 به 2.9 درصد در سال 1405 کاهش می یابد و پیش بینی های خود را نسبت به برآوردهای قبلی خود در شهریور ماه دست نخورده باقی می گذارد. این سازمان بازگشت به 3.1 درصد در سال 1406 را پیش بینی کرد.” این پیش بینی ها نشان دهنده چشم انداز جهانی و آینده اقتصاد پس از کاهش بهره است.
تجارت جهانی به دلیل تعرفه های ترامپ همچنان نصف خواهد شد، بنابراین بسیاری از مسائل به انعطاف پذیری بستگی دارد. این امر مستقیما بر آینده اقتصاد پس از کاهش بهره و پایداری آن اثر می گذارد.
این بار جنگ اوکراین موضوعی است که به همان اندازه هر چیز دیگری باید نگران آن باشیم. شک داریم که این بار به پایان برسددو دلقکی که ترامپ به پوتین فرستاد، آنقدر بی صلاحیت هستند که به سادگی نمی توانند به نتیجه ای برسند، درست است؟ اما اگر جنگ در سال 1405 به پایان برسد، پیش بینی های رشد فعلی از بین خواهند رفت. به قیمت غلات و انرژی، در کنار سایر عوامل، فکر کنید. پایان جنگ می تواند آینده اقتصاد پس از کاهش بهره را دستخوش تغییرات بنیادین کند.
آینده اقتصاد پس از کاهش بهره؛ پیش بینی ها و چالش ها
بسیاری از مسائل به بازار سهام بستگی دارد. بقیه جهان (عمدتا) به مسیر خود بازگشته اند و معاملات آتی شاخص های ایالات متحده تا امروز صعودی هستند. تا زمانی که حباب فناوری نترکد، دلیلی نداریم که انتظار رالی معمول بابانوئل را نداشته باشیم. اگر بیت کوین واقعا اصلاح عظیم خود را به پایان رسانده باشد، روحیه ریسک گریزی می تواند عقب نشینی کند. این امر مقداری از انرژی ریسک گریزی را از دلار می گیرد. این را به کاهش نرخ آتی اضافه کنید، و مگر اینکه از قبل در قیمت ها لحاظ شده باشد، دلار می تواند دوباره تضعیف شود. درک این دینامیک برای پیش بینی آینده اقتصاد پس از کاهش بهره حیاتی است.
دوباره باید بگوییم دلایل زیادی برای سقوط دلار وجود دارد، در حالی که دلار دلایلی غول آسا برای حفظ جایگاه خود دارداقتصاد، واحد پولی، ارز ذخیره، بازارهایی بزرگ تر از مجموع بازارهای دیگران.
نکته کوچک: آیا کانادا می تواند بدون ایالات متحده سر کند؟ آقای کارنی ممکن است نیاز به تدوین استراتژی جدیدی داشته باشد. “کانادایی ها امید چندانی ندارند که یک توافق تجاری با ایالات متحده در کوتاه مدت حاصل شود. حدود 67 درصد از آن ها می گویند بعید است که توافقی برای کاهش عوارض گمرکی ایالات متحده طی شش ماه آینده حاصل شود، طبق یک نظرسنجی که در اواخر مهر ماه توسط گروه تحقیقاتی نانوس برای بلومبرگ نیوز انجام شده است.”
مسیر پیش روی اقتصاد جهانی مجموعه ای از عوامل درهم تنیده را شامل می شود که از نوسانات بازار سهام و اوراق قرضه گرفته تا تصمیمات سیاست پولی فدرال رزرو و الگوهای مصرف کننده را در بر می گیرد. همچنین، پایداری تجارت جهانی در مواجهه با تعرفه ها و تاثیر رویدادهای ژئوپلیتیکی مانند جنگ اوکراین، نقش بسزایی در تعیین چشم انداز اقتصادی آینده و جایگاه ارزهای کلیدی مانند دلار ایفا خواهد کرد.
Assuming the Fed really does cut next week, what comes next?
