تحلیل هفته پیش رو؛ داده های اقتصادی آمریکا و تاثیر انویدیا بر بازار تکنولوژی

بازارها در ابتدای هفته با آرامش نسبی و در انتظار داده های اقتصادی مهم ایالات متحده و نتایج انویدیا هستند. این گزارش به بررسی عوامل مؤثر بر بازار سهام، از جمله تردیدها در مورد کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو و نوسانات بازار اوراق قرضه بریتانیا می پردازد. علاوه بر این، مقاله بر تاثیر انویدیا بر بازار تکنولوژی و هزینه های فزاینده هوش مصنوعی در بین شرکت های بزرگ فناوری متمرکز است که می تواند مسیر بخش تکنولوژی را تا پایان سال تعیین کند.

در ابتدای هفته جدید، حال و هوای بازار آرام تر شده است. معاملات آتی سهام ایالات متحده به افزایش های اندک در اواخر دوشنبه اشاره دارند، پس از فروش شدید در جمعه، معاملات آتی شاخص سهام اروپا در ابتدای هفته عمدتا ثابت بوده اند.

چند روز آینده می تواند برای جهت گیری بلندمدت سهام و عملکرد آن ها تا پایان سال تعیین کننده باشد. اواخر این هفته، داده های مدتها انتظار کشیده شده از ایالات متحده منتشر خواهد شد که برای تعیین اینکه آیا فدرال رزرو ماه آینده نرخ بهره را کاهش می دهد یا خیر، حیاتی خواهد بود. همچنین، چهارشنبه نتایج انویدیا را خواهیم داشت که می تواند با نمایش تاثیر انویدیا بر بازار تکنولوژی، تجارت هوش مصنوعی/فناوری بزرگ را احیا کند.

همانطور که قبلا اشاره کردیم، با نزدیک شدن به پایان سال، الگویی در حال شکل گیری است. به طور متوسط، سهام در پایان هفته تمایل به کاهش داشته اند و بازارها دوشنبه دوباره بازگشت داشته اند، بنابراین ما به دنبال این خواهیم بود که آیا در ابتدای این هفته بهبودی مشاهده می شود یا خیر.

اثرات فصلی آبان ماه هنوز آغاز نشده است

آبان ماه در حال تبدیل شدن به ماهی دشوار برای دارایی های پرریسک است. این ماه معمولا از نظر فصلی ماه قدرتمندی برای سهام جهانی است؛ میانگین بازدهی آبان ماه برای S&P 500 در 5 سال گذشته 5.59% بوده است. تاکنون در این ماه، نزدک 3.5% پایین تر و S&P 500 بیش از 1.5% کاهش یافته است. سهام ژاپن نیز تاکنون در این ماه کاهش شدیدی داشته اند، در حالی که سهام اروپا تاکنون عملکرد بهتری از خود نشان داده اند.

ترس از فدرال رزرو بازارها را وحشت زده کرده است

در حالی که این دوره باید از نظر فصلی برای سهام قدرتمند باشد، فهرست نگرانی های سرمایه گذاران همچنان در حال افزایش است. اولین نگرانی، فدرال رزرو است. سرمایه گذاران قبل از پایان سال، کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو را در نظر داشتند، اما نشانه های خوش بینی از بین رفته است. اکنون کمتر از 50% احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو تا پایان سال وجود دارد، این در حالی بود که یک ماه پیش تقریبا قطعی به نظر می رسید.

دلیل تغییر قیمت گذاری انتظارات کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو این است که ما همچنان در یک خلا داده های ایالات متحده قرار داریم. انتشار داده های اقتصادی با تاخیر همراه خواهد بود و احتمال اینکه فدرال رزرو از تغییر سیاست پولی خودداری کند، در حالی که چشم انداز اقتصادی مبهم باقی می ماند، در حال افزایش است.

علاوه بر این، به نظر نمی رسد دولت ایالات متحده به سرعت مورد انتظار برخی، به حالت عادی بازگردد. پرداخت حقوق همچنان به تاخیر افتاده است و پروازها ممکن است چندین هفته طول بکشد تا به حالت عادی بازگردند، که این امر می تواند بر رشد اقتصادی تاثیر منفی بگذارد، به خصوص که ما دو هفته تا روز شکرگزاری و بلک فرایدی فاصله داریم.

وابستگی بریتانیا به پیش بینی ها در تعیین سیاست مالی، نوسانات بازار اوراق قرضه را تحریک می کند

نوسانات بازار اوراق قرضه در ژاپن و بریتانیا افزایش یافته است، زیرا حسن نیت بازار اوراق قرضه نسبت به دولت های به شدت بدهکار و ولخرج معکوس شده است. بازدهی اوراق قرضه بریتانیا جمعه به شدت افزایش یافت، به خصوص در بخش بلندمدت منحنی، پس از اینکه وزیر دارایی راشل ریوز از برنامه های افزایش مالیات بر درآمد صرف نظر کرد.

این باید خبر خوبی برای بازارها باشد، زیرا بریتانیا اقتصادی مبتنی بر خدمات است که به مصرف کننده پر رونق وابسته است؛ با این حال، دلیل این چرخش، یک پیش بینی دیگر از OBR بود که 10 میلیارد پوند فضای مالی اضافی به ریوز داد و به او اجازه تغییر مسیر را داد.

این امر به دو دلیل برای بازارها به هیچ وجه اطمینان بخش نیست: 1- نشان می دهد که سیاست مالی بریتانیا به شدت به پیش بینی های OBR متکی است که می توانند اشتباه باشند. 2- اگر وزیر دارایی سعی کند با افزایش صدها مالیات کوچک، از مالیات دهندگان بهره کشی کند، بدون اینکه هزینه های عمومی را پایدار سازد، به خصوص برای مزایا و رفاه، در این صورت احتمالا او مجبور خواهد بود سال آینده برای افزایش های مالیاتی بیشتری بازگردد.

بودجه هفته آینده ارائه می شود؛ وزارت خزانه داری عاقلانه خواهد بود که تمام به روزرسانی های رسانه ای و افشاگری ها در مورد تغییرات احتمالی مالیاتی و هزینه ای را قبل از آن متوقف کند، به خصوص از آنجا که بازار اوراق قرضه بریتانیا همچنان شکننده است. بازدهی اوراق بلندمدت بریتانیا جمعه به شدت کاهش یافت؛ اوراق 30 ساله گیلت و اوراق 10 ساله گیلت در پایان هفته گذشته بدترین عملکرد را در میان اوراق قرضه جهانی داشتند.

تاثیر انویدیا بر بازار تکنولوژی: آیا انویدیا می تواند فناوری را نجات دهد؟

یکی از بزرگترین موضوعات برای بازارها، همچنان فروش سهام فناوری است. نوساناتی که بازارهای مالی را در پایان هفته گذشته تحت تاثیر قرار داد، ناشی از چرخش از سهام با بتای بالا، که تمایل به نوسانات بیشتر هم به سمت بالا و هم به سمت پایین دارند، و ورود به بخش های باثبات تر بازار بود. این به این معنی بود که سهام فناوری، ارتباطات و کالاهای مصرفی اختیاری، که همگی از سهام با بتای بالا هستند، به فروش رفتند.

در حالی که بخش های انرژی و تاسیسات عملکرد بهتری داشتند، زیرا این ها تمایل به نقش دفاعی تری دارند. سهام مالی نیز عملکرد نسبی قوی تری داشتند، زیرا کاهش انتظارات برای کاهش نرخ بهره می تواند به افزایش درآمد خالص بهره بانک ها کمک کند.

بررسی هزینه های هوش مصنوعی و تاثیر انویدیا بر بازار تکنولوژی

پرسش اکنون این است که آیا فروش سهام فناوری توجیه پذیر است؟ ارزش گذاری ها، به ویژه برای سهام هوش مصنوعی، به نظر می رسد موضوعی است که با حرکت ما در آبان ماه، رالی بازار سهام را متوقف می کند. پس از یک کاهش شدید که قیمت سهام اوراکل را تقریبا 30% در این ماه کاهش داد، ممکن است آسیب های بلندمدتی وارد شود. بازار از این پس ممکن است به هزینه های زیرساخت هوش مصنوعی به گونه ای متفاوت نگاه کند، پس از اینکه تحلیلگران اشاره کردند که توسعه زیرساخت هوش مصنوعی برنامه ریزی شده می تواند 5 تریلیون دلار هزینه داشته باشد.

مشکل اینجاست که بزرگترین هایپرسکیلرها از جمله مایکروسافت، آلفابت، متا، آمازون و اوراکل، “تنها” 350 میلیارد دلار در بانک دارند. استفاده شرکت های بزرگ فناوری از جریان نقدی آزاد خود همراه با بدهی برای تامین مالی رویاهای هوش مصنوعی شان، قلمرو جدیدی برای تجارت فناوری است. سرمایه گذاران به این عادت کرده بودند که بخش فناوری پول نقد ذخیره کند و باثبات تر از برخی اقتصادهای بزرگ غربی باشد. با این حال، همه اینها در حال تغییر است.

اکنون شرکت های بزرگ فناوری برای تامین مالی برنامه های هوش مصنوعی خود اوراق قرضه می فروشند، که به این معنی است که سرمایه گذاران باید بیش از پیش به ترازنامه های آن ها نگاه کنند.

اوراکل، Coreweave و متا در هفته های اخیر ده ها میلیارد دلار اوراق بدهی فروخته اند، که منجر به افزایش تفاوت نرخ بازده اوراق قرضه آن ها با اوراق خزانه داری شده است، زیرا سرمایه گذاران متوجه شده اند که برخی از هایپرسکیلرها در سال های آینده برای تامین مالی برنامه های هوش مصنوعی خود به انتشار بدهی بسیار بیشتری نیاز خواهند داشت. علاوه بر این، قراردادهای سوآپ نکول اعتباری نیز منعکس کننده ریسک های جدید برای برخی سهام فناوری است. به عنوان مثال، هزینه بیمه بدهی اوراکل از شهریورماه دو برابر شده است.

تغییر سرنوشت برای هفت سهم باشکوه

همانطور که در ادامه می بینید، تمام هفت سهم باشکوه در کاهش اخیر تحت فشار قرار گرفته اند، با این حال، مایکروسافت و متا از ابتدای سال تاکنون عملکرد ضعیف تری داشته اند، در حالی که گوگل، اپل و انویدیا عملکرد بهتری از خود نشان داده اند. اپل، که از برنامه های سرمایه گذاری افراطی در هوش مصنوعی دوری کرده است، در مقایسه با متا و دیگران پایدار به نظر می رسد، و این سهم می تواند تا پایان سال عملکرد بهتری داشته باشد.

نمودار 1؛ عملکرد هفت سهم باشکوه از ابتدای سال 7

نمودار زیر به وضوح نشان می دهد که چگونه عملکرد هفت سهم باشکوه از ابتدای سال تحت تاثیر قرار گرفته است.

این نمودار بصری، تصویری جامع از تغییرات و روندهای سهام اصلی بازار تکنولوژی ارائه می دهد.

منبع: XTB و بلومبرگ

بازار در مورد سهام فناوری و تجارت هوش مصنوعی محتاط تر می شود، که می تواند سهام رشدی را با نزدیک شدن به پایان سال محدود کند. با این حال، این یک اتفاق خوب است و موضوع هوش مصنوعی را ایمن تر می کند، زیرا احتمال تبدیل شدن سهام فناوری به حبابی که نیاز به ترکیدن دارد را کاهش می دهد.

در ادامه، به سه رویداد می پردازیم که می توانند تغییراتی در بازارهای مالی ایجاد کنند.

1. شاخص قیمت مصرف کننده بریتانیا (CPI)

این یک انتشار داده حیاتی خواهد بود، زیرا می تواند تعیین کننده باشد که آیا بانک مرکزی انگلستان ماه آینده نرخ بهره را کاهش می دهد یا خیر. در حال حاضر 69% احتمال کاهش وجود دارد، و بسیاری انتظار دارند که این تصمیم نیز با اختلاف اندک اتخاذ شود.

بازار انتظار دارد داده های تورم مهرماه، درخواست ها برای کاهش نرخ بهره را تایید کند. نرخ اصلی شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) انتظار می رود از 3.8% به 3.5% کاهش یابد. نرخ اصلی رشد قیمت نیز انتظار می رود از 3.5% به 3.4% کاهش یابد، و نرخ تورم خدمات نیز انتظار می رود از 4.7% به 4.6% کاهش یابد.

این هنوز بسیار بالاتر از نرخ هدف بانک مرکزی انگلستان است، با این حال، نکته مهم این است که تورم در شهریورماه به اوج 4% مورد انتظار بانک مرکزی نرسید، که به این معنی است که رشد قیمت از این پس می تواند رو به کاهش باشد.

داده های شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) می تواند به شواهد دال بر کاهش سریع سرعت اقتصاد بریتانیا، پس از افزایش نرخ بیکاری و تولید ناخالص داخلی منفی برای شهریورماه، بیافزاید. یک قرائت ضعیف تر از حد انتظار شاخص CPI برای ماه گذشته می تواند دور دیگری از ضعف را در پوند ایجاد کند. پوند هفته گذشته با جهش بازده اوراق قرضه به فروش رفت. پوند دومین ارز ضعیف در فضای G10 FX بود.

با این حال، جالب توجه است که پوند/دلار توانست بالاتر از 1.31 دلار باقی بماند، حتی با گمانه زنی های بودجه ای و چشم انداز رشد ضعیف، پوند/دلار زیر 1.30 دلار، یک سطح روانی کلیدی برای این جفت ارز، سقوط نکرده است. مگر اینکه این هفته شاهد غافلگیری بزرگی در شاخص CPI به سمت پایین باشیم، در این صورت پوند می تواند در یک محدوده مشخص باقی بماند تا زمان ارائه بودجه.

2. ایالات متحده؛ چه زمانی انتشار داده ها از سر گرفته خواهد شد؟

این سوال بزرگ برای همه سرمایه گذاران است. این احتمال وجود دارد که گزارش اشتغال شهریورماه این هفته منتشر شود، با این حال، در این مرحله این خبر قدیمی است و ما انتظار نداریم که تاثیر بلندمدتی بر احساسات بازار داشته باشد. در عوض، بازار ممکن است بر صورتجلسه FOMC تمرکز کند، که ممکن است نشان دهنده احتیاط مداوم در مورد تسهیل سیاست پولی قبل از پایان سال باشد، پس از اینکه تعدادی از اعضای فدرال رزرو اعلام کرده اند که اقتصاد همچنان قوی است.

فدرال رزرو در نشست مهرماه خود نرخ بهره را کاهش داد، با این حال، رئیس آن جروم پاول، لحنی تهاجمی اتخاذ کرد که بازارهای مالی را متلاطم کرد و منجر به تردیدهایی در مورد پتانسیل کاهش نرخ بهره در آذرماه شد. در حال حاضر 42% احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه آینده وجود دارد، که به این معنی است که لحن این صورتجلسه می تواند بازار آتی صندوق های فدرال را تغییر دهد. اگر صورتجلسه لحنی تهاجمی داشته باشد، ممکن است احساسات ریسک پذیری را بیشتر تضعیف کند.

3. نتایج انویدیا

انویدیا، همراه با سایر سهام فناوری، جمعه بازگشت داشت، با این حال، این سهم در هفته های اخیر عملکرد ضعیفی داشته است. سوال اینجاست که آیا آخرین گزارش درآمدی آن می تواند تجارت هوش مصنوعی را احیا کرده و تاثیر انویدیا بر بازار تکنولوژی را مثبت کرده و به سهام فناوری کمک کند تا با نزدیک شدن به پایان سال، بهبود یابند؟

انویدیا به عنوان شاخص پیشرو هوش مصنوعی در نظر گرفته می شود زیرا اکثر تجارت پردازنده های گرافیکی (GPU) را کنترل می کند. تراشه هایی که تولید می کند اجزای حیاتی برای مراکز داده در سراسر جهان هستند و بزرگترین مشتریان آن مایکروسافت و متا هستند که همچنان به سرمایه گذاری در قابلیت های هوش مصنوعی خود متعهد هستند. این خبر خوبی برای انویدیا و در راستای تداوم تاثیر انویدیا بر بازار تکنولوژی است، و به همین دلیل انتظار داریم نتایج آن ها اواخر این هفته فراتر از انتظارات باشد.

تحلیلگران انتظار یک گزارش فوق العاده دیگر را دارند. انتظار می رود انویدیا برای سه ماهه گذشته درآمدی بالغ بر 55.14 میلیارد دلار و سود خالص 30.8 میلیارد دلار گزارش کند. اینها می توانند نتایج “عالی” باشند، با چشم انداز قوی برای درآمدهای آتی، از عوامل مهم در بررسی تاثیر انویدیا بر بازار تکنولوژی است، زیرا تقاضا برای GB3000 در حال افزایش است و هایپرسکیلرها میلیاردها دلار سرمایه گذاری در هوش مصنوعی را تا سال 2026 متعهد شده اند.

حاشیه سود ناخالص همچنان مورد توجه است و انتظار می رود قوی باشد، زیرا با کارآمدتر شدن تولید جدیدترین تراشه های آن، یعنی Blackwell و Ruben، حاشیه ها بهبود می یابند. بازار به دنبال حاشیه سود ناخالص در حدود 70 تا 75% است، و اگر انویدیا اعلام کند که عرضه اضافی می تواند وارد بازار شود، این امر می تواند احساسات سرمایه گذاران را بیشتر تقویت کند.

انویدیا قرار است تایید کند که تراشه های Blackwell و Reuben به 500 میلیارد دلار درآمد تجمعی خواهند رسید. این یک عدد فوق العاده است، و بازتابی از تاثیر انویدیا بر بازار تکنولوژی است که سرمایه گذاران می توانند از آن استقبال کنند. برنامه های دولتی و تقاضای قوی و مداوم از تولیدکنندگان خدمات غیرابری می توانند نگرانی ها در مورد چین را، که عملا از دسترس خارج مانده است، جبران کنند.

به طور کلی، این گزارش می تواند نشان دهد که انویدیا نه تنها در کل پروژه هوش مصنوعی محوری است، بلکه آنقدر مولد نقدینگی و موفق است که ممکن است سرمایه گذاران را وادار به بررسی مجدد تجارت هوش مصنوعی و ارزیابی مجدد تاثیر انویدیا بر بازار تکنولوژی کند. ما همچنان فکر می کنیم که قیمت سهام هایپرسکیلرها برای مدتی از سهام شرکت های منتفع از هزینه های سرمایه ای هوش مصنوعی مانند انویدیا عقب خواهند ماند، همانطور که در بالا اشاره کردیم. با این حال، اگر انویدیا چشم انداز مثبتی ارائه دهد، می تواند کل بخش فناوری را اواخر این هفته تقویت کند.

در مجموع، بازارها در یک دوره حساس قرار دارند که رویدادهای کلیدی مانند داده های اقتصادی و گزارش های درآمدی شرکت های بزرگ، به ویژه انویدیا، می توانند مسیر آینده را تعیین کنند. تمرکز بر هزینه های هوش مصنوعی و ترازنامه های شرکت های فناوری نشان می دهد که سرمایه گذاران به دنبال ثبات و پایداری بیشتری در این بخش هستند، در حالی که نوسانات فصلی و نگرانی های بانک مرکزی نیز بر تصمیمات سرمایه گذاری تاثیرگذار است. این تحولات، چشم انداز بازار را تا پایان سال شکل می دهند.

The week ahead: US economic data back in focus, and can Nvidia save the day for tech?