احتمال تداوم سیاست انقباضی فدرال رزرو و تاثیر آن بر بازارهای مالی

بازارها

دیروز اخبار «واقعی» و مرتبط با بازار در مورد درگیری های خاورمیانه خیلی کم بود. تقریبا هیچ پیشرفتی در مورد ایده ها یا استراتژی های تامین امنیت عبور از تنگه هرمز دیده نشد. دورنمای زمان و چگونگی پایان این درگیری هم همچنان تقریبا نامشخصه. با توجه به اینکه بالا رفتن قیمت انرژی اصلی ترین پیامد اقتصادی این ماجراست، بازارها ممکنه حالا به سمتی برن که قیمت نفت در حدود 100 تا 105 دلار برای هر بشکه رو به عنوان یک نقطه اتکای کوتاه مدت یا «نرمال جدید» بپذیرن که کم وبیش در قیمت ها لحاظ شده. با این حال، توجه به رویکرد فدرال رزرو در سیاست انقباضی می تواند در درک بهتر نوسانات بازار کمک کند.

در معاملات تکنیکال، بازدهی اوراق قرضه آمریکا روند جهت دار مشخصی نداشت و تغییرات بازدهی بین 0.25+ واحد پایه (2 ساله) و 2.6- واحد پایه (30 ساله) بود. هم زمان، بازدهی اوراق قرضه آلمان هم بین 1.9- واحد پایه (2 ساله) و 4.2- واحد پایه (30 ساله) کاهش پیدا کرد. واکنش بازارهای اوراق قرضه در حال حاضر اصلا یکنواخت نیست، اما با توجه به حساسیت بازار به ریسک تورم و تا حد کمتری ریسک های مالی، مسطح شدن منحنی بازدهی (Bull Flattening) رو احتمالا باید به عنوان نشانه ای از کاهش موقتی استرس بازار در نظر گرفت. در همین راستا، این وضعیت با رشد ملایم سهام برای دومین روز متوالی همراه بود (شاخص S&P حدود 0.25+٪ و شاخص Eurostoxx 50 حدود 0.53+٪). در همین حرکت، ارزش دلار هم کمی بیشتر اصلاح شد (شاخص DXY از 99.87 به 99.58، جفت ارز EUR/USD از 1.1505 به 1.1540 و جفت ارز USD/JPY هم با کمی کاهش به 159 رسید).

تاثیر سیاست انقباضی فدرال رزرو بر بازارها

امروز هم با نگاهی به وضعیت خاورمیانه، نقطه شروع مشابهی داریم. قیمت نفت برنت (100.8 دلار)، بازدهی اوراق قرضه آمریکا و شاخص دلار (DXY 99.45 و USD/JPY 158.75) کمی بیشتر در حال کاهش هستن. سهام های آسیایی در حال بازیابی هستن (شاخص نیکی 2.77+٪). در نبود «اخبار جدید» از خاورمیانه، تمرکز بازار در ادامه امروز ممکنه به سمت تصمیمات فدرال رزرو در مورد سیاست انقباضی، پیش بینی های فصلی جدید (نمودار نقطه ای) و ارزیابی های پاول، رئیس فدرال رزرو، در کنفرانس خبری جلب بشه.

البته هر سناریویی برای فدرال رزرو همچنان به شدت به ریسک های احتمالی و سناریوهای قیمت انرژی بستگی داره. با این حال، تحولات اخیر (بالا رفتن قیمت نفت که پتانسیل رسوندن تورم PCE/CPI به محدوده بالای 3.5٪ رو داره) ممکنه باعث بشه حداقل برخی از اعضا از ارائه راهنما برای کاهش نرخ بهره در آینده خودداری کنن. این وضعیت اهمیت درک درست از سیاست های انقباضی فدرال رزرو را دوچندان می کند.

در نمودار نقطه ای دسامبر (آذرماه)، 7 نفر از 19 عضو فدرال رزرو قبلا اعلام کرده بودن که نرخ بهره در طول سال 2026 (1405-1404 شمسی) بدون تغییر باقی می مونه؛ بنابراین تغییر این تعادل به سمت یک نمودار میانه بدون تغییر، چندان دور از انتظار نیست. بازارهای پولی آمریکا هنوز یک کاهش نرخ بهره دیگه رو توسط فدرال رزرو تا پایان سال میلادی پیش بینی می کنن (در مقایسه با 2.5 بار کاهش قبل از شروع جنگ). ریسک موجود اینه که تصمیمات فدرال رزرو و آینده نرخ بهره آمریکا در مقایسه با قیمت گذاری فعلی بازار، انقباضی تر (Hawkish) باشه که این موضوع می تونه فضایی برای مسطح شدن بیشتر منحنی بازدهی (Bear Flattening) ایجاد کنه و به قدرت کلی دلار که از ابتدای مارس (اسفندماه) شروع شده اضافه کنه و به روحیه ریسک پذیری بازار آسیب بزنه. این راهنمایی های احتمالی درباره چشم انداز سیاست انقباضی فدرال رزرو می تواند پیامدهای گسترده ای داشته باشد.

اخبار و دیدگاه ها

داده های تجاری فوریه (بهمن ماه) که امروز صبح توسط وزارت دارایی ژاپن منتشر شد، نشون داد که صادرات (از نظر ارزشی) 4.2٪ نسبت به سال قبل رشد داشته (در مقایسه با 16.8+٪ در ژانویه/دی ماه). افزایش قابل توجه صادرات به اتحادیه اروپا (14+٪) کاهش صادرات به آمریکا (8-٪) و چین (10.9-٪) رو جبران کرد. این نوسانات نشان دهنده تاثیر پویایی های جهانی بر اقتصادهاست، که شامل عواملی مانند مسیر سیاست انقباضی فدرال رزرو نیز می شود.

در مورد آمریکا، تعرفه ها به ویژه روی محموله های خودرو سنگینی می کرد. در مورد چین هم، زمان بندی سال نو قمری ممکنه باعث انحراف در داده ها شده باشه. واردات ژاپن (از نظر ارزشی) 10.2٪ نسبت به سال قبل افزایش یافته (در مقایسه با 2.6-٪ در ژانویه/دی ماه) که در این بین، رشد واردات از آسیا (16.2+٪) و چین (33.3+٪) با سرعت زیادی در حال افزایش بوده. واردات از اتحادیه اروپا 2٪ نسبت به سال قبل کاهش داشت. بر اساس آمارهای تعدیل شده فصلی، تراز تجاری از مازاد استثنایی 499.1 میلیارد ینی در ژانویه (دی ماه) به کسری 374.2 میلیارد ینی در فوریه (بهمن ماه) تغییر کرد.

اعتماد مصرف کننده در نیوزیلند در سه ماهه اول سال میلادی ضربه خورده، هرچند این ضربه فعلا کوچک بوده. شاخص وست پک-مک درموت میلر از 95.5 به 94.7 کاهش یافته که سطوح زیر 100 نشون دهنده اینه که تعداد خانوارهای بدبین نسبت به شرایط اقتصادی بیشتر از خانوارهای خوش بینه. این نظرسنجی ها در دو هفته اول مارس (اسفندماه) انجام شده. این روند نشان می دهد که حتی اقتصادهای کوچک نیز از تاثیرات گسترده تر، از جمله سیاست انقباض فدرال رزرو، در امان نیستند.

بهبود شرایط داخلی (بهبود وضعیت مالی به لطف تداوم قدرت قیمت کالاهای صادراتی مثل لبنیات و کاهش زیاد هزینه های استقراض) تحت تاثیر رویدادهای نگران کننده جهانی قرار گرفته. شروع جنگ در خاورمیانه هزینه های سوخت محلی رو به شدت بالا برده و به هزینه های دیگه مثل بلیط هواپیما هم سرایت کرده. هرچه این درگیری طولانی تر بشه، اختلالات ناشی از اون در فعالیت های اقتصادی و فشار بر بودجه خانوارها بیشتر خواهد بود. چنین شرایطی ممکن است لزوم یک رویکرد انقباضی از سوی فدرال رزرو را تقویت کند.

در مجموع، نوسانات فعلی در بازارهای جهانی نشان دهنده تلاقی پیچیده ریسک های ژئوپلیتیک و تصمیمات پولی است. در حالی که داده های اقتصادی از نقاط مختلف جهان سیگنال های متفاوتی ارسال می کنند، چشم انداز نرخ بهره آمریکا همچنان به عنوان یکی از اصلی ترین پیشران ها برای سرمایه گذاران عمل کرده و مسیر حرکت دارایی های مالی را در میان مدت تعیین خواهد کرد.

The risk probably is for Fed guidance to be still more hawkish