تثبیت نرخ بهره فدرال رزرو در کنار تغییر لحن بیانیه به سمت خوش بینی اقتصادی، نشان دهنده رویکرد محتاطانه بانک مرکزی برای مدیریت تورم و اشتغال در میان فشارهای سیاسی اخیر است.
مخالفت میران و والر؛ تغییر در نرخ بهره فدرال رزرو؟
طبق پیش بینی اکثر تحلیل گران، نرخ بهره فدرال رزرو با یک تصمیم 10 به 2، در بازه 3.50٪ تا 3.75٪ ثابت نگه داشته شد. استیون میران و کریستوفر والر، دو نفر از اعضای هیئت مدیره فدرال رزرو، هر دو به کاهش 25 واحدی نرخ بهره رای دادند. این تصمیم پس از سه مرحله کاهش پیاپی 25 واحدی در اواخر سال گذشته (1403) اتخاذ شد.
برای میران، این حرکت جالب بود. او رویکرد سیاستی خود را از تمایل به کاهش شدیدتر 50 واحدی در آذر ماه، به 25 واحد تغییر داد؛ از طرف دیگر، والر هم که در آذر ماه موافق تثبیت نرخ بود، حالا طرفدار کاهش 25 واحدی شده است. هر دو نفر مهره های مهمی هستند و باید به آن ها توجه کرد، چون اسم شان برای انتخاب ریاست جدید فدرال رزرو و سیاست های مرتبط با نرخ بهره فدرال رزرو در سال جاری همچنان در لیست گزینه های اصلی دیده می شود.
جریان های سیاسی و آرا
تغییر قابل توجه در روند آرا حرف های زیادی برای گفتن دارد و باعث گمانه زنی هایی درباره انگیزه این رای های اخیر شده است. مثلا، درخواست میران برای کاهش آرام تر نرخ بهره (بعد از سه جلسه پیاپی که او موافق کاهش 50 واحدی بود) نشان می دهد که شاید می خواهد قبل از انتخاب رئیس جدید فدرال رزرو توسط ترامپ در اردیبهشت 1404، چهره ای معقول تر و معتبرتر از خودش در کمیته مربوط به نرخ بهره فدرال رزرو نشان دهد.
تغییر موضع ناگهانی والر – از تثبیت در آذر ماه به کاهش در دی ماه – این سوال را به وجود می آورد که آیا او سعی دارد خودش را در رقابت برای ریاست فدرال رزرو متمایز کند؟ تغییر در نرخ بهره فدرال رزرو همواره کانون توجه بازارهای مالی است، آن هم در حالی که بازارهای پیش بینی او را بعد از ریک ریدر و کوین وارش در رتبه سوم قرار داده اند.
تصمیم میشل بومن برای رای به تثبیت نرخ بهره شاید به این معنی باشد که او دیگر خودش را در رقابت برای پست ریاست فدرال رزرو نمی بیند. گزارش های اخیر نشان می دهند که بومن از لیست نهایی حذف شده و حالا ریدر، وارش، کوین هست و والر – که تنها عضو فعلی هیئت مدیره فدرال رزرو در میان آن هاست – گزینه های باقی مانده برای تصمیم گیری درباره نرخ بهره فدرال رزرو هستند.
این موضوع شرایط جالبی ایجاد می کند: اگر ترامپ کسی غیر از والر را انتخاب کند، احتمالا باید میران را (که دوره اش به زودی تمام می شود) جایگزین رئیس جدید کند. اسکات بسنت، وزیر خزانه داری آمریکا، اشاره کرده که این خبر ممکن است تا «یک هفته دیگر یا در همین حدود» اعلام شود.
بیانیه نرخ بهره فدرال رزرو و کنفرانس خبری پاول
بیانیه همراه با تصمیمات نرخ بهره فدرال رزرو شاهد چند تغییر مهم بود. اول از همه اینکه فدرال رزرو ارزیابی خود از فعالیت های اقتصادی را از سرعت «متوسط» به «قدرتمند» ارتقا داد؛ تغییری که با برآورد اخیر رشد تولید ناخالص داخلی سه ماهه سوم 2025 (پاییز 1404) که به 4.4٪ جهش کرده، تایید می شود.
لحن بیانیه درباره بازار کار هم به سمت مثبت تری رفته است. در حالی که در بیانیه آذر ماه گفته شده بود رشد اشتغال کند شده، در گزارش دی ماه آمده که «رشد مشاغل در سال جاری آهسته شده است»، که این یعنی وضعیت به جای بدتر شدن، تثبیت شده. همچنین بیانیه دی ماه تاکید کرد که نرخ بیکاری «نشانه هایی از تثبیت» را نشان داده که نسبت به بیانیه آذر ماه (که گفته بود نرخ بیکاری «کمی افزایش یافته») لحن خوش بینانه تری دارد.
در نهایت، و از همه مهم تر به نظر من، حذف کامل جمله «ریسک های نزولی برای اشتغال در ماه های اخیر افزایش یافته» بود. بیانیه دی ماه به سادگی اعلام کرد که «کمیته نسبت به ریسک های هر دو بخشِ وظایف دوگانه خود هوشیار است»، که نشان می دهد فدرال رزرو اکنون ریسک ها را نسبت به ماه های قبل متعادل تر می بیند و در تصمیم گیری برای نرخ بهره فدرال رزرو محتاط است.
در مورد تورم، بیانیه دی ماه عبارت «از ابتدای سال افزایش یافته» را حذف کرد، اما همچنان تاکید کرد که تورم «کمی بالا» باقی مانده است. منطق سیاست گذاری هم تغییر کرد: کاهش نرخ بهره در آذر ماه با توجه به «تغییر در تعادل ریسک ها» توجیه شده بود، اما در تصمیم دی ماه برای تثبیت نرخ، هیچ اشاره ای به تغییر ریسک ها نشد.
در مورد کاهش بیشتر نرخ بهره در آینده، کمیته اعلام کرد: «در بررسی میزان و زمان بندی تعدیل های بعدی در محدوده هدف برای نرخ بهره فدرال، کمیته به دقت داده های ورودی، چشم انداز در حال تحول و تعادل ریسک ها را ارزیابی خواهد کرد.» این یعنی فدرال رزرو می خواهد در آینده انعطاف پذیری خود را حفظ کند.
در نهایت، کنفرانس خبری پاول اطلاعات جدید زیادی نداشت. او گفت که اقتصاد در «وضعیت ثابتی» قرار دارد، اما نرخ بیکاری همچنان 4.4٪ است و رشد اشتغال ضعیف باقی مانده. رئیس فدرال رزرو تاکید کرد که تصمیمات بر اساس داده های جدید و جلسه به جلسه گرفته می شود؛ او همچنین گفت که فدرال رزرو آمادگی کامل برای مقابله با ریسک ها در هر دو بخشِ وظایف خود را دارد. پاول علاوه بر اینکه گفت تورم PCE همچنان بالاست، دفاع محکمی از استقلال بانک مرکزی کرد و حتی به جانشین خود توصیه کرد که «وارد بازی های سیاسی نشود»؛ حرفی که کنایه ای واضح به فشارهای سیاسی اخیر بر این نهاد بود.
فدرال رزرو چه می گوید و این برای آینده بازارها چه معنایی دارد؟
حرف اصلی فدرال رزرو در اینجا این است که آن ها خودشان را در یک مسیر از پیش تعیین شده قرار نمی دهند و گزینه هایشان را باز نگه می دارند تا قبل از حرکت بعدی در مورد نرخ بهره، ببینند وضعیت اقتصادی چطور پیش می رود.
در نهایت، می توان انتظار داشت که فدرال رزرو فعلا نرخ بهره را ثابت نگه دارد، هرچند بازارها هنوز منتظر دو مرحله کاهش نرخ بهره از سوی بانک مرکزی در سال جاری هستند. پیش بینی می شود اولین کاهش نرخ بهره در خرداد یا تیر 1404 عملی شود و یک حرکت دیگر هم در اواخر سال انجام شود.
در مورد دلار آمریکا (USD)، تصمیم به تثبیت نرخ بهره باعث تقویت جزئی این ارز شد، اما این اتفاق چندان چشمگیر نبود و اثرش به سرعت از بین رفت. رویکرد «بدون عجله» فدرال رزرو در کوتاه مدت از دلار حمایت می کند، اما مسیر حرکت آن در نهایت با داده های ورودی مربوط به اشتغال و تورم مشخص خواهد شد.
اگر ببینیم هم آمار اشتغال و هم ارقام تورم به طور قابل توجهی بدتر می شوند، می توانیم انتظار داشته باشیم که ارزش دلار همچنان کاهش یابد. اما تورم بالا همراه با تثبیت آمار اشتغال ممکن است باعث شود فدرال رزرو کاهش نرخ بهره را به تعویق بیندازد که این سناریو از دلار حمایت خواهد کرد.
در مجموع، فدرال رزرو با اتخاذ موضعی میانه رو و تاکید بر داده محور بودن، سعی دارد تا ضمن حفظ استقلال خود در برابر نوسانات سیاسی، ثبات اقتصادی را تضمین کند. معامله گران باید در ماه های آینده به دقت شاخص های کلان اقتصادی را رصد کنند تا زمان بندی دقیق تغییرات بعدی در سیاست های پولی را پیش بینی نمایند.
Fed holds rates unchanged, focus is now on both sides of the Fed’s dual mandate
