این هفته بازارهای جهانی با نوسانات و سیگنال های محتاطانه فدرال رزرو مواجه بودند. در این میان، اقتصاد و بودجه انگلیس به دلیل ارائه بودجه پاییزه توسط وزیر خزانه داری بریتانیا و چالش های مربوط به کاهش بدهی، تورم و رشد اقتصادی، در کانون توجه قرار گرفت.
هفته ی دیگری پر از چالش برای ریسک بود، در میان ترکیبی از نگرانی ها که سرمایه گذاران را به سمت خروج سوق داد. علی رغم سودهای مثبت از شرکت پیشرو سازنده ی تراشه، انویدیا (NVDA)، خوش بینی عمر کوتاهی داشت. در این میان، موضوعاتی مانند اقتصاد و بودجه انگلیس نیز در کانون توجه تحلیلگران قرار گرفتند.
نگرانی های مربوط به ارزش گذاری، همراه با سیگنال دهی محتاطانه فدرال رزرو پیش از جلسه ی ماه آینده، بر سهام جهانی فشار آورد. در طول ماه جاری، شاخص های S&P 500 و Nasdaq 100 به ترتیب 3.5% و 6.3% کاهش یافته اند و در مسیر ثبت کندل های “bearish engulfing” ماهانه قرار دارند. ارزهای دیجیتال و حتی دارایی های امن سنتی – مانند طلای فیزیکی – نیز در این افت همزمان گرفتار شدند.
معمای فدرال رزرو در ماه دسامبر
حتی پیش از انتشار صورت جلسه ی فدرال رزرو در هفته ی گذشته – گزارشی که از رویکرد محتاطانه حمایت می کرد – انتظارات برای توقف در سیاست های تسهیلی به طور چشمگیری افزایش یافته بود. این امر پس از آن آغاز شد که جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در جلسه ی مهر ماه، کاهش بیشتر نرخ برای آذر ماه را “بسیار دور از نتیجه ای قطعی” توصیف کرد.
شاید به خاطر داشته باشید که تنها یک ماه پیش بود که بازارها تقریبا به طور کامل کاهش 25 واحد پایه در آذر ماه را در قیمت ها لحاظ کرده بودند. این احتمال پس از انتشار داده های حقوق و دستمزد ایالات متحده در شهریور ماه که یک غافلگیری مثبت قوی در رقم اصلی (البته با تمرکز در چند بخش) را نشان می داد، و با افزایش نرخ بیکاری به 4.4% از 4.3%، بیشتر شد. با این حال، تا زمان نگارش این مطلب، اکنون حدود 65% احتمال دارد که فدرال رزرو نرخ هدف را در دسامبر کاهش دهد.
همانطور که به خوبی مستند شده است، فدرال رزرو در مورد وظیفه دوگانه ی خود در تنگنا قرار دارد. نرخ تورم همچنان بالاتر از هدف 2.0% بانک مرکزی است، در حالی که بازار کار رو به ضعف می رود. تعطیلی بی سابقه دولت ایالات متحده کمک چندانی نکرد و داده های کلیدی مانند گزارش مشاغل شهریور ماه را به تاخیر انداخت و باعث شد BLS گزارش مهر ماه را کنار بگذارد و فدرال رزرو را بدون آمار رسمی قبل از جلسه ی ماه آینده ی خود رها کند.
شاخص دلار (USD)، همانطور که توسط شاخص دلار اندازه گیری می شود، از زمان رسیدن به کف در اواسط شهریور ماه در 96.22، افزایش یافته و اخیرا بالاتر از میانگین متحرک 200 روزه (SMA) معامله شده است. این امر با کاهش انتظارات از کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو، کمک شد، به طوری که بخش کوتاه مدت منحنی بازدهی خزانه داری ایالات متحده در طول ماه جاری افت داشته است.
هفته ی پیش رو: نگاهی به اقتصاد و بودجه انگلیس
راشل ریوز، وزیر خزانه داری بریتانیا، روز چهارشنبه در کانون توجه خواهد بود و بودجه ی پاییزه را ارائه خواهد کرد که هدف آن کاهش بار بدهی است که امور مالی کشور را درگیر کرده است. بررسی های دقیق نشان می دهد که پایداری اقتصاد و بودجه انگلیس در این دوران چالش برانگیز، حیاتی است. این دومین بودجه ی او از زمان به قدرت رسیدن حزب کارگر در سال گذشته است و با عدم قطعیت فزاینده ای همراه است.
از یک سخنرانی آشفته و نادر پیش از بودجه تا چند تغییر ناگهانی در سیاست ها، به طور گسترده ای انتظار می رود که ریوز برای خود در مورد قوانین مالی خودتحمیلی اش، فضای بیشتری ایجاد کند. با این حال، جزئیات در حال حاضر اندک است.
ترکیب کاهش رتبه ی بهره وری توسط OBR، تغییرات سیاست ها و افزایش هزینه های استقراض، فضای مالی بسیار محدود 9.9 میلیارد پوندی را از بین برده و وزیر خزانه داری را مجبور کرده است تا اقدامات 20 تا 30 میلیارد پوندی تخمینی را بدون آسیب زدن به فعالیت های اقتصادی، ارائه دهد. این تصمیمات تاثیر مستقیمی بر اقتصاد و بودجه انگلیس خواهد داشت.
با احتمال به تعویق افتادن طرح های افزایش نرخ اصلی مالیات بر درآمد، پیش بینی می شود که آستانه ی مالیاتی بیشتر افزایش یابد، که خود به نوعی یک مالیات محسوب می شود. تغییرات در مالیات بر عواید سرمایه ای و املاک احتمالا در بودجه گنجانده خواهد شد، با کاهش های محدود در برنامه های هزینه ای. این اصلاحات مالیاتی بخش جدایی ناپذیری از مدیریت اقتصاد و بودجه انگلیس است. برای کاهش شدت ضربه، به امکان حذف مالیات بر ارزش افزوده (VAT) از قبوض انرژی خانوار و تمدید همیشگی تثبیت عوارض سوخت توجه داشته باشید.
ناگفته نماند، ریوز وظیفه ی بزرگی در پیش دارد! مدیریت چالش های فعلی در رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) ناچیز، تورم بالا و بازار کار در حال سرد شدن، همگی بر اقتصاد و بودجه انگلیس تاثیرگذار است. با این انتظار که بانک مرکزی انگلستان ماه آینده نرخ بهره را 25 واحد پایه کاهش دهد و از 4.00% به 3.75% برساند. در مورد پوند انگلستان (GBP) که به سمت این رویداد می رود، شاهد تضعیف این ارز در میان انتظارات از کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی انگلستان بوده ایم، با خریداران و فروشندگان که بین 1.3000 و 1.3200 دلار آمریکا برای جفت ارز GBP/USD در حال رقابت هستند.
اگر ریوز با ترکیبی از افزایش مالیات و کاهش هزینه ها پیش برود، این می تواند احتمال کاهش بیشتر نرخ بهره در سال آینده را افزایش داده و پوند انگلستان را بیشتر تحت فشار قرار دهد. چنین رویکردی بر چشم انداز آینده ی اقتصاد و بودجه انگلیس تاثیر مستقیم خواهد داشت. دلیل آن این است که سخت گیری مالی می تواند فعالیت اقتصادی را مختل کرده و تورم را کاهش دهد و اساسا چراغ سبز برای تسهیلات پولی بیشتر را نشان دهد.
بی شک، معامله گران بازار GILT و تحولات مربوط به اقتصاد و بودجه انگلیس را از نزدیک زیر نظر خواهند داشت. اوایل این ماه، گزارش های مربوط به بازگشت از سیاست مالیات بر درآمد، بازدهی اوراق قرضه دولتی بریتانیا (GILT) را بالا برد. اگر دولت افزایش گسترده مالیات را اعمال نکند، این امر عدم قطعیت را افزایش داده و احتمالا منحنی بازدهی را شیب دارتر خواهد کرد – انتظارات برای کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی انگلستان، نرخ های کوتاه مدت را پایین می آورد و بخش بلندمدت به دلیل نگرانی های مربوط به اعتبار مالی، بالا خواهد ماند.
آیا بانک مرکزی نیوزلند به نرخ نهایی خود نزدیک می شود؟
قبل از اینکه بودجه بریتانیا در کانون توجه قرار گیرد، بانک مرکزی نیوزلند (RBNZ) روز چهارشنبه بخشی از این توجه را به خود اختصاص خواهد داد، با این انتظار بازارها که بانک مرکزی با کاهش نرخ 25 واحد پایه پیش برود. این امر نرخ رسمی نقدی (OCR) را از 2.50% به 2.25% کاهش خواهد داد و به دنبال کاهش 50 واحد پایه ی پرنوسانی خواهد بود که در مهر ماه اعمال شد.
پیش از این اعلامیه، داده های تورم شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) نیوزلند برای سه ماهه ی سوم سال 1404 (2025) نسبت به سال قبل، افزایش به 3.0% از 2.7% در سه ماهه ی دوم را نشان داد. این نه تنها بالاترین مقدار از سال 1403 (2024) است، بلکه حد بالای بازه ی هدف گذاری تورم 1.0% تا 3.0% بانک مرکزی نیز محسوب می شود. در جبهه ی مشاغل، بازار کار همچنان منعطف است و نرخ بیکاری در سه ماهه ی سوم به 5.3% افزایش یافته که با برآوردهای بازار و بانک مرکزی همخوانی دارد. رشد شغلی همراه با کاهش فرصت های شغلی، ثابت مانده و فعالیت اقتصادی رو به انقباض است؛ بنابراین، دلیل برای کاهش نرخ بهره وجود دارد.
ما همچنین به پیش بینی های اقتصادی به روز شده – که در صفحه ی 41 MPS بانک یافت می شود – دسترسی خواهیم داشت، با این انتظار که پیش بینی های نرخ رسمی نقدی (OCR) بازنگری و کاهش یابد.
در مورد سناریوهای قابل معامله، اگر بانک مرکزی نیوزلند (RBNZ) دوباره 50 واحد پایه کاهش نرخ دهد – که بعید است – این امر بسیاری را غافلگیر کرده و حرکات قابل توجهی را به سمت نزول در دلار نیوزلند (NZD) ایجاد خواهد کرد. با این حال، حرکت نزولی احتمالا کوتاه مدت خواهد بود، زیرا نرخ رسمی نقدی (OCR) در آن صورت به 2.00% می رسد و شاید پایان چرخه ی تسهیل پولی را نشان دهد. البته، این امر از زبان همراه بانک مرکزی واضح تر خواهد شد. سناریوی دیگری که احتمالا برای دلار نیوزلند منفی خواهد بود، پیام های “کبوترانه” (dovish) همراه با کاهش 25 واحد پایه است؛ سپس می توان انتظار داشت که جفت ارز AUD/NZD مورد توجه قرار گیرد، برای مثال.
در صورت سناریوی عدم تغییر نرخ – که باز هم بعید است – این می تواند باعث افزایش تقاضا برای دلار نیوزلند (NZD) و فشار بر AUD/NZD شود. همچنین باید احتمال کاهش 25 واحد پایه مورد انتظار و یک پیام قدرتمند “شاهینی” (hawkish) مبنی بر پایان چرخه ی تسهیل پولی را در نظر بگیریم؛ این برای دلار نیوزلند صعودی خواهد بود.
بازارهای مالی هفته ای پر نوسان را پشت سر گذاشتند، جایی که سیاست های پولی بانک های مرکزی بزرگی مانند فدرال رزرو و بانک مرکزی نیوزلند، همراه با برنامه های بودجه ای بریتانیا، نقش مهمی در شکل دهی به انتظارات و جهت گیری های اقتصادی ایفا کردند. این رویدادها بر ارزش ارزها و احساسات سرمایه گذاران در سراسر جهان تاثیر گذاشت.
