تشدید تنش های نظامی در خاورمیانه و مسدود شدن مسیرهای حیاتی انتقال انرژی، منجر به بروز بحران تنگه هرمز و تورم شده که ثبات بازارهای جهانی و سیاست های پولی بانک های مرکزی را به چالش کشیده است.
از زمان آخرین پیش بینی ما، پس از حملات ایالات متحده و اسرائیل به ایران در اوایل اسفند، تداوم سایه سیاست بر بازارهای جهانی و بحران ایران و آمریکا ابعاد تازه ای یافته و جنگ جدیدی در خاورمیانه درگرفته است. ایران تصمیم به بستن تنگه هرمز گرفته است؛ این تنگه بزرگ ترین گلوگاه تجاری در بازارهای جهانی انرژی محسوب می شود و حدود 20٪ از نفت و گاز جهان از طریق آن جابجا می شود. بازارها واکنش شدیدی به تشدید تنش ها در خاورمیانه نشان داده اند. ارزش سهام در تمامی بخش ها کاهش یافته، قیمت نفت و گاز طبیعی به طور قابل توجهی بالا رفته و دلار آمریکا هم تقویت شده است. این تحولات نشان دهنده ابعاد گسترده بحران تنگه هرمز و تورم است.
به دنبال افزایش شدید قیمت انرژی، انتظارات تورمی کوتاه مدت در اروپا حدود 1.50 واحد درصد افزایش یافته و به 3.35٪ رسیده است، در حالی که انتظارات تورمی بلندمدت همچنان نزدیک به 2٪ باقی مانده است. نرخ بهره جهانی در تمامی ارزها افزایش یافته است. نرخ سوآپ 2 ساله یورو با افزایش نزدیک به 0.60 واحد درصد به حدود 2.80٪ رسیده و نرخ سوآپ 10 ساله یورو نیز تقریبا 0.35 واحد درصد رشد کرده و به 3.00٪ رسیده است. تحولات مشابهی در ایالات متحده هم مشاهده شده، هرچند این نوسانات محدودتر بوده اند. بانک های مرکزی، از جمله بانک مرکزی اروپا (ECB)، در دوراهی سیاست گذاری پولی بین تورم بالا و بدتر شدن چشم انداز رشد گیر کرده اند و تاثیر بحران تنگه هرمز و تورم بر سیاست های پولی بیش از پیش مشهود است. در این دوراهی، بازار به وضوح سیگنال می دهد که تورم وزن بیشتری دارد و اکنون انتظار می رود که بانک مرکزی اروپا تا پیش از پایان سال 1405، سه مرحله افزایش نرخ بهره داشته باشد. این وضعیت نشان دهنده چالش های اقتصادی ناشی از بحران تنگه هرمز و تورم در سطح جهانی است.
بحران تنگه هرمز و تورم؛ نگرانی های تورمی همچنان غالب
در سناریوی اصلی ما، انتظار می رود در ماه های آینده تنش ها در منطقه کاهش یابد، اما بسیار محتمل است که شرایط قبل از بهتر شدن، بدتر شود. به عنوان بخشی از روند کاهش تنش، پیش بینی می کنیم که فشار بر قیمت نفت و گاز طبیعی کمتر شود، اما قیمت انرژی به دلیل تخریب زیرساخت ها در منطقه، حق بیمه های بالاتر و زمان بر بودن عادی سازی بازارهای انرژی، همچنان بالا باقی بماند. این شرایط، پیچیدگی های بحران تنگه هرمز و تورم را بیش از پیش آشکار می سازد. برای بانک های مرکزی، ریسک ها نسبت به سال 1401 دوطرفه تر شده اند: اقتصاد جهانی وضعیت ضعیف تری دارد، شرایط مالی سخت گیرانه تر شده، سیاست های مالی خنثی تر است (به ویژه در منطقه یورو) و سیاست های پولی محدودکننده تر شده است. با این وجود، انتظار داریم نگرانی های ناشی از بحران تنگه هرمز و تورم بر نگرانی های رشد غلبه کند که این موضوع باعث به تعویق افتادن نیاز به کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو و احتمالا تحریک بانک مرکزی اروپا به افزایش نرخ بهره شود؛ به ویژه با توجه به لحن تندتر اعضای شورای حکام در هفته های اخیر.
فعلا بر پیش بینی خود پافشاری می کنیم که بانک مرکزی اروپا نرخ بهره اصلی خود را تا پایان سال 1406 در سطح 2.00٪ ثابت نگه می دارد، چون انتظار داریم این بانک از شوک منفی عرضه که فشار کاهشی بر رشد وارد می کند، چشم پوشی کند. ما تاکید می کنیم که بلاتکلیفی همچنان بالاست و ریسک ها را متمایل به سمت افزایش نرخ های بهره می بینیم، به ویژه با توجه به پایداری بحران تنگه هرمز و تورم. در ایالات متحده، انتظار داریم کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو باز هم به تعویق بیفتد. پیامدهای بحران تنگه هرمز و تورم می تواند این تصمیمات را تحت تاثیر قرار دهد. ما پیش بینی می کنیم که دو مرحله کاهش نرخ بهره 0.25 واحد درصدی دیگر، به ترتیب در شهریور و آذر (که قبلا خرداد و شهریور پیش بینی شده بود) انجام شود.
در نهایت، تداوم این وضعیت بستگی به سرعت کاهش تنش ها در خاورمیانه و واکنش بانک های مرکزی به فشارهای قیمتی ناشی از شوک های عرضه دارد. تا زمانی که امنیت مسیرهای تجاری تامین نشود، تورم و نرخ بهره بالا به عنوان اصلی ترین چالش های اقتصاد جهانی باقی خواهند ماند و سرمایه گذاران باید آماده پذیرش نوسانات در بازارهای مالی باشند.
