این مقاله به بررسی سیاست های فدرال رزرو در واکنش به کندی بازار کار ایالات متحده و اولین کاهش نرخ بهره این بانک مرکزی می پردازد. فدرال رزرو اکنون تمرکز خود را به اشتغال تغییر داده و بحث بر سر کاهش های بیشتر نرخ بهره و چالش های دقت داده های بازار کار ادامه دارد. در ادامه، وضعیت اقتصادی بریتانیا و عملکرد شرکت هایی چون تسکو، ودراسپون، گرگز و نایک نیز مورد بررسی قرار می گیرد.
1. بررسی سیاست های فدرال رزرو و وضعیت بازار کار آمریکا
پس از اینکه اقتصاد ایالات متحده شاهد کندترین نرخ ایجاد شغل از نوامبر سال گذشته بود که فدرال رزرو را وادار به انجام اولین کاهش نرخ بهره خود در سال جاری کرد، به آرامی مشخص می شود که رشد مشاغل بسیار ضعیف تر از حد انتظار بوده است. این موضوع با آخرین بازنگری در ارقام استخدام از BLS تأیید شد که نشان داد 911 هزار شغل کمتر در سال منتهی به اسفند 1403 اضافه شده است. با افزایش نرخ بیکاری نیز به بالاترین سطح خود از سال 2021، به نظر می رسد فدرال رزرو تمرکز خود را به سمت بررسی دقیق تر جنبه اشتغال در مأموریت خود، در مقابل تورم، تغییر داده است. این تغییر در سیاست های فدرال رزرو نشان دهنده اولویت بندی جدید است، و تأثیر بر بازار کار و دلار مورد توجه قرار گرفته است. به نظر می رسد شواهدی وجود دارد که فشارهای قیمتی در حال کاهش هستند، حتی با اینکه تورم اصلی همچنان به 3٪ نزدیک تر است تا هدف 2٪ بانک مرکزی.
با اولین کاهش نرخ بهره فدرال و تأثیر آن بر کریپتو سال 2025 که اکنون پشت سر گذاشته شده است، سیاست های فدرال رزرو اکنون باید تصمیم بگیرد که آیا این اقدام را با کاهش های بیشتر در 2 جلسه باقی مانده خود در سال جاری دنبال کند یا خیر. به نظر می رسد قیمت گذاری بازار به آن سمت متمایل است؛ با این حال، با توجه به اظهارات اخیر در چند روز گذشته از سوی برخی مقامات فدرال رزرو، هنوز کار تمام شده نیست. بحث بر سر سیاست های فدرال رزرو برای آینده همچنان ادامه دارد. این همچنین به این معنی است که هر فکری که فرماندار جدید فدرال رزرو و عروسک ترامپ، استیو میران، که طرفدار رویکردی تهاجمی تر است، بدون حمایت سایر اعضای FOMC چندان مهم نخواهد بود.
این رویکرد تهاجمی تر در این مرحله ضروری به نظر نمی رسد؛ پس از آخرین بازنگری ها در تولید ناخالص داخلی سه ماهه دوم ایالات متحده و کاهش شدید در مطالبات بیکاری هفتگی، با این حال، بازنگری های اخیر به کاهش شدید در رشد مشاغل در 3 ماه گذشته در استخدام بخش خصوصی و دولتی اشاره کرده اند. در این میان، تحلیلگران به دقت سیاست های فدرال رزرو را زیر نظر دارند تا تأثیر آن را بر بازار پیش بینی کنند. آیا می توانیم پس از بازنگری های اخیر که شاهد کاهش مشاغل در ماه ژوئن در هر دو آمار ADP و BLS بودیم، شاهد یک گزارش منفی دیگر باشیم؟
مشکلی که فدرال رزرو با آن مواجه است، و همین مشکل در بریتانیا نیز وجود دارد، این است که BLS، مانند ONS، کاری را که باید انجام دهد، یعنی ارائه تصویری دقیق از بازار کار، انجام نمی دهد. این وضعیت بر نحوه تدوین سیاست های فدرال رزرو تأثیر می گذارد. از یک سو، آخرین ارقام JOLTs نشان می دهد که فرصت های شغلی در 3 ماه گذشته افزایش یافته اند، اما رشد مشاغل در حال کند شدن است؟ گزارش ناامیدکننده دیگری از ADP و همچنین حقوق و دستمزد غیرکشاورزی، به کسانی که می خواهند فدرال رزرو با شدت و سرعت بیشتری کاهش نرخ بهره را اعمال کند، انگیزه خواهد داد و می تواند بر سیاست های فدرال رزرو در آینده نزدیک تأثیر بگذارد. در نهایت، موفقیت یا شکست اقتصادی آمریکا و همچنین تأثیر نرخ بهره فدرال رزرو بر قیمت طلا، تا حد زیادی به همین سیاست های فدرال رزرو بستگی دارد.
2. داده های وام دهی بریتانیا (آگوست)
نشانه ای از اینکه نرخ های کمی پایین تر، تقاضا در بازار وام مسکن بریتانیا را تحریک می کرد، تأییدیه های وام مسکن در ماه ژوئیه با امید به کاهش بیشتر نرخ ها تا پایان سال، به 65.4 هزار مورد افزایش یافت. این امیدها در هفته های اخیر با تورم سرسختانه و اقتصادی که هرچند ثابت بود، اما به طور شگفت آوری انعطاف پذیر ظاهر شد، ضربه خورده است. با مشاهدات اخیر OECD مبنی بر اینکه تورم در بریتانیا بعید است به سرعت کاهش یابد، خبر بد برای صاحبان خانه ها می تواند این باشد که هرگونه کاهش نرخ بهره بیشتر ممکن است زمان زیادی طول بکشد تا اتفاق بیفتد. با افزایش مالیات های بیشتری که در بودجه ماه نوامبر آینده مطرح می شود، انگیزه های وام گیری جدید در پی نگرانی ها در مورد کاهش تولید بخش خصوصی و همچنین دولتی، احتمالاً بیشتر کاهش خواهد یافت.
3. نهایی تولید ناخالص داخلی سه ماهه دوم بریتانیا
به خوبی مستند شده است که ONS با وظیفه اصلی خود، یعنی جمع آوری داده های لازم برای ارزیابی عملکرد اقتصاد بریتانیا، دست و پنجه نرم می کند. ارقام نهایی تولید ناخالص داخلی سه ماهه دوم این هفته، پس از شروع قوی سال، بعید است چیز جدیدی در مورد اقتصاد بریتانیا به ما بگوید که قبلاً نمی دانیم. این ایده که به نوعی اقتصاد در سه ماهه دوم 0.3٪ رشد کرده است، با بسیاری از داده های دیگری که از منابع مستقل دیگر دیده ایم، بسیار دشوار است. یکی از نکات مهم از ارقام منتشر شده در آگوست این بود که هزینه های دولتی بخش زیادی از بهبود را به خود اختصاص داده است. در سایر معیارها، بخش خصوصی با کاهش 4٪ در سرمایه گذاری تجاری، با مشکل مواجه بود.
همچنین عملکرد ضعیفی از سوی تجارت عمده فروشی و خرده فروشی مشاهده شد که 0.9٪ کاهش یافت و تا حدی سودهای مشاهده شده در سه ماهه اول را معکوس کرد. همچنین شاهد عملکرد قوی از سوی داروسازی بودیم که نشان دهنده پیش بینی تعرفه های احتمالی در این بخش است. همچنین دیدیم که خدمات عملکرد خوبی داشتند، با این حال با توجه به بازنگری های اخیر به سمت پایین در فروش خرده فروشی بریتانیا، که ONS عملکرد بخش خرده فروشی را بیش از حد گزارش کرده بود، احتمالاً می توانیم انتظار بازنگری رو به پایین از رقم سه ماهه دوم قبلی را در پرتو این بازنگری های اخیر داشته باشیم.
4. تسکو نیمه اول 2026
زمانی که تسکو در ماه ژوئن گزارش داد، مجموعه ای نسبتاً قوی از ارقام سه ماهه اول را به نمایش گذاشت و به افزایش تدریجی قیمت سهام به بالاترین سطح خود از سال 2013 کمک کرد. نه تنها خرده فروش شماره 1 مواد غذایی بریتانیا سهم بازار خود را به 28٪ رساند، بلکه برای 13 هفته منتهی به 24 مه، این زنجیره سوپرمارکت شاهد افزایش 4.7٪ در فروش همتراز 15.39 میلیارد پوندی بود که عملیات بریتانیا افزایش 5.1٪ را تجربه کرد. فروش مواد غذایی سه ماهه قوی با افزایش 5.9٪ را تجربه کرد، در حالی که به دلیل هوای گرمتر، رشد قوی در بخش خانه و پوشاک نیز وجود داشت.
نقطه ضعف، که بوکر در نتایج پایان سال بود، نیز شاهد افزایش مناسبی در فروش بود و با افزایش 2٪ به 2.3 میلیارد پوند رسید که به دلیل عملکرد قوی در تجارت کترینگ آن که افزایش 7.3٪ در فروش را تجربه کرد، کمک شد. با این حال، در سوی دیگر ترازنامه، بخش لجستیک بهترین غذای آن سه ماهه ضعیفی را تجربه کرد، با کاهش 0.8٪ در فروش همتراز به 358 میلیون پوند، همراه با دخانیات که 9٪ کاهش یافت. راهنمایی کل سال بدون تغییر باقی ماند، با سود عملیاتی تنظیم شده گروه بین 2.7 میلیارد پوند و 3 میلیارد پوند، و FCF بین 1.4 میلیارد پوند و 1.8 میلیارد پوند.
یک نظرسنجی اخیر کانتار به این واقعیت اشاره کرد که تسکو همچنان نسبت به رقبای خود عملکرد خوبی داشت، سهم بازار آن به 28.4٪ افزایش یافت، با افزایش 7.7٪ در هزینه ها که بالاترین نرخ آن از دسامبر 2023 بود. این افزایش به بالا بردن انتظارات برای ارقام نیمه اول و همچنین چشم انداز تغییر مثبت راهنمایی کمک می کند. البته، مدیریت ممکن است تصمیم بگیرد رویکرد اولویت دادن به ایمنی را در پیش بگیرد، به ویژه با نزدیک شدن سریع بودجه در میان نگرانی از اینکه صدر اعظم بار دیگر مجموعه ای دیگر از تغییرات مالیاتی مالی غیرمسئولانه را اعلام خواهد کرد.
5. JD Wetherspoon سال مالی 2025
مجموعه قوی از ارقام سه ماهه چهارم باعث شد سهام Wetherspoon در ماه ژوئیه به بالاترین سطح خود در بیش از 12 ماه گذشته برسد، پس از افزایش 5.1٪ در فروش همتراز برای 12 هفته منتهی به 20 ژوئیه. این ارقام به طور قابل توجهی با هوای گرمتر کمک شد که به زنجیره میخانه ها کمک کرد تا انتظارات مبنی بر اینکه سود مطابق با پیش بینی ها خواهد بود، را برآورده کند. این خبر خوشحال کننده ای بود و به جبران هزینه های افزایش یافته ناشی از تغییرات بودجه اخیر در NI و حداقل دستمزد کمک کرد، با این حال سهام از آن اوج های خیره کننده عقب نشینی کرده است.
در حالی که حجم فروش اخیراً از سطوح پیش از همه گیری فراتر رفته است و شراب ها محبوبیت زیادی پیدا کرده اند و فروش مواد غذایی نیز بهبود یافته است، این نگرانی وجود دارد که شروع پاییز می تواند باعث کندی شود. در نشانه ای که حتی Wetherspoon نیز به شوخی می پردازد، گزارش سه ماهه چهارم گفت که فروش غذاهای مرغی عملکرد “کلیکی خوب”ی داشت. این ماه Wetherspoon تاریخ های افتتاح 15 میخانه جدیدی را که در حال حاضر برای 12 ماه آینده برنامه ریزی کرده بود، اعلام کرد، و همچنین اعلام کرد که قیمت ها را برای یک روز در 800 میخانه خود کاهش خواهد داد تا نابرابری قوانین مختلف مالیات بر ارزش افزوده در مورد غذا و نوشیدنی های الکلی را برجسته کند که سوپرمارکت ها نرخ صفر پرداخت می کنند، در حالی که میخانه ها 20٪ کامل را پرداخت می کنند.
6. Greggs سه ماهه سوم 2025
پس از عملکرد خوب در طول و پس از همه گیری، سهام Greggs امسال به شدت سقوط کرده و به پایین ترین سطح 5 ساله خود نزدیک شده است. این روند نزولی از اوایل سال جاری آغاز شد، علیرغم اینکه زنجیره نانوایی در ماه ژانویه افزایش 11.3٪ در فروش کل سال به 2 میلیارد پوند را گزارش کرده بود. بخشی از ضعف اولیه ناشی از افزایش قیمت ها توسط شرکت در زمانی بود که اعتماد شکننده مصرف کننده می توانست باعث کاهش فروش و تعداد مشتریان شود. این ترس ها در ماه ژوئیه به حقیقت پیوست زمانی که سهام پس از هشدار سود ناشی از کاهش فروش به دلیل هوای گرم تر در طول سه ماهه دوم، بیشتر کاهش یافت.
فروش همتراز در نیمه اول سال 2.6٪ کاهش یافت، زیرا موج گرما مصرف کنندگان را به سمت بستنی به جای سوسیس رول و پاستی سوق داد. این واقعیت که قیمت سوسیس رول ها از سال 2022 بیش از 25٪ افزایش یافته است نیز ممکن است نقش داشته باشد. با وجود این نگرانی ها در مورد کندی مصرف کننده، Greggs به افتتاح فروشگاه های جدید ادامه داده است، اگرچه برخی دیگر را نیز تعطیل کرده است. این افزایش در وسعت حضور احتمالاً منجر به هزینه های سربار بسیار بالاتر خواهد شد و تردیدهایی وجود دارد که آیا این افزایش را می توان با افزایش فروش در زمانی که مصرف کنندگان همچنان تحت فشار هستند، جبران کرد.
2 سه ماهه آینده احتمالاً برای قیمت سهام Greggs کلیدی خواهد بود. آیا مدیریت می تواند نگرانی های سرمایه گذاران در مورد هزینه های بالاتر و فروش ضعیف تر را برطرف کند، یا عدم تمایل به کاهش برنامه های توسعه خود باعث تضعیف بیشتر قیمت سهام خواهد شد؟
7. Nike سه ماهه اول 2026
انتظارات قبل از ارقام سه ماهه چهارم نایک پایین بود و سهام از پایین ترین سطح 8 ساله خود در ماه آوریل بازگشت. سه سه ماهه قبلی به ترتیب کاهش 10٪، 8٪ و 9٪ در درآمد را نشان داده بود، بنابراین پیش بینی برای سه ماهه چهارم کاهش در اواسط ده درصد بود. واقعیت تا حدی بهتر بود و سهام پس از انتشار ارقام افزایش یافت، حتی با اینکه نایک اذعان کرد که تعرفه ها 1 میلیارد دلار برای کسب و کار در سال مالی جدید هزینه خواهد داشت با توجه به اینکه 16٪ از زنجیره تأمین آن در حال حاضر در چین است.
درآمدهای سه ماهه چهارم 400 میلیون دلار بیشتر از پیش بینی و به 11.1 میلیارد دلار رسید که کاهش 12٪ را نشان می داد، در حالی که سود به 14 سنت به ازای هر سهم رسید که کاهش 86٪ را نشان می دهد. برای سه ماهه اول 2026، نایک اعلام کرد که انتظار کاهش 7٪ در فروش را دارد و پیش بینی می شود حاشیه سود ناخالص بین 3.5 تا 4.25 واحد درصد کاهش یابد. درآمد نایک دایرکت در طول سه ماهه چهارم 14٪ کاهش یافت، اگرچه فروشگاه های نایک با افزایش 2٪ بهبود یافتند.
به نظر می رسد نایک تمرکز خود را به فروشگاه ها، به ویژه در ایالات متحده، بزرگترین بازار خود، تغییر می دهد و کمتر بر فروش مستقیم به مصرف کنندگان تمرکز دارد زیرا به دنبال کاهش موجودی مازاد خود است. با توجه به اینکه سهام در حال حاضر نزدیک به پایین ترین سطح 2 ماهه خود است، سرمایه گذاران به دنبال پیشرفت بیشتر خواهند بود زیرا کسب و کار به دنبال بازیابی روحیه خود و بازگشت به اوج های دیده شده در اوایل سال جاری، قبل از «روز آزادی» تعرفه ها است.
در این مقاله، ابتدا به بررسی دقیق سیاست های فدرال رزرو و تأثیر آن بر بازار کار آمریکا و چشم انداز کاهش نرخ بهره پرداختیم. همچنین به چالش های مربوط به دقت داده های اقتصادی و اهمیت آن ها در تصمیم گیری های بانک مرکزی اشاره شد. در ادامه، داده های وام دهی و تولید ناخالص داخلی بریتانیا مورد تحلیل قرار گرفت و سپس عملکرد مالی شرکت های بزرگی مانند تسکو، ودراسپون، گرگز و نایک بررسی شد تا تصویری جامع از وضعیت کنونی اقتصادهای کلیدی ارائه شود.
The week ahead: US payrolls, UK Q2 GDP revisions and Tesco results
