ضعف اقتصادی چین؛ نگاهی به کاهش شتاب موتور جهانی در پایان سال

در ماه اکتبر، داده های اقتصادی منتشر شده نشان دهنده ضعف اقتصادی چین هستند که با کاهش سرمایه گذاری ثابت، رکود شدید در بخش املاک و مستغلات، و کاهش سرعت در تولید صنعتی و مصرف داخلی همراه بود. این چالش ها نشان می دهند که موتور رشد چین همچنان با مشکل مواجه است و نیاز به استراتژی های پایداری برای اهداف بلندمدت دارد.

بررسی ضعف اقتصادی چین در ماه اکتبر؛ چالش ها و چشم انداز

با آخرین توان کار کردن. ضعف اقتصادی چین و انتشار داده های ماه اکتبر، مانند یک نسیم سرد که در اتاقی می وزد که همه سعی داشتند خود را قانع کنند هنوز گرم است، فرود آمد. برای بازارهای آسیا که به دنبال یک پایان سال آرام و بی دردسر هستند، این نتیجه ای نبود که کسی انتظارش را داشت. آنچه در عوض به دست آوردیم، یادآوری این بود که موتور رشد چین که زمانی V8 قابل اعتماد بازار جهانی بود هنوز نامنظم کار می کند، سرفه می کند و گاهی اوقات زمانی که معامله گران به عملکرد روان آن نیاز دارند، پس می زند.

چرا ضعف اقتصادی چین در بخش سرمایه گذاری نگران کننده است؟

سرمایه گذاری اولین زنگ خطر بود. سرمایه گذاری ثابت نه تنها انتظارات از قبل کاهش یافته را برآورده نکرد؛ بلکه با کاهش 1.7 درصدی از ابتدای سال تا کنون، به ضعیف ترین سطح خود از اواسط همه گیری در سال 1399 رسید. زیرساخت ها گزینه قدیمی و قابل اعتماد در واقع با کاهش 0.1 درصدی از ابتدای سال تا کنون، وارد فاز انقباضی شد؛ سطحی که زمانی باعث برگزاری جلسات اضطراری پولیت بورو می شد.

سرمایه گذاری سرمایه ای در بخش تولید، تنها ستونی که برای سال ها پابرجا بود، به 2.7 درصد کاهش یافت، چرا که اعتماد بخش خصوصی مثل مه زیر نور چراغ گرمایشی تبخیر شد. حتی سرمایه گذاری دولتی که معمولا به عنوان راه حل اضطراری (بشکنید و استفاده کنید) محسوب می شود به سختی بالای صفر بود و آماده نشان دادن انقباض به نظر می رسید. این وضعیت به خوبی نشان دهنده ابعاد ضعف اقتصادی چین و عدم تمایل پکن به استفاده از محرک های مالی گسترده (بازوکا مالی) است.

نقاطی از حیات وجود داشت، اما همه در بخش های جذاب و آینده نگر خودروها با 17.5٪، راه آهن-کشتی-هواپیما با 20.1٪، نیمه هادی ها و رباتیک همچنان با رشد دو رقمی پیش می تازند. چین هنوز می تواند سخت افزار نسل بعدی را با سرعتی در حد انقلاب صنعتی بسازد؛ این آجر و ملات سنتی و اشتیاق سرمایه گذاری سرمایه ای خصوصی است که در حال ناپدید شدن است.

اعتبار، این رکود را تشدید کرد. وام های جدید یوان در ماه اکتبر به طور کامل کاهش یافتند چه نرمی فصلی باشد یا نه، داستان عمیق تر تقاضا است: تقاضایی وجود ندارد. نرخ های واقعی بسیار بالا هستند، روحیه سرمایه گذاری بسیار پایین است، و با سیاست های ضد رقابت بی حاصل (anti-involution) که سرمایه گذاری های تکراری را دلسرد می کند، شرکت ها یک دست خود را روی پول نقدشان گذاشته اند و دست دیگرشان اصلا نزدیک درخواست وام نیست.

بخش املاک و مستغلات؛ سردرد مزمن ضعف اقتصادی چین

و سپس بخش املاک و مستغلات می آید، سردرد بزرگ پکن که به آسپرین هم پاسخ نمی دهد. قیمت مسکن نو 0.45- درصد ماه به ماه کاهش یافت، و خانه های دست دوم 0.66- درصد، هر دو با شدیدترین سرعت در یک سال اخیر.

آسیب تجمعی وحشتناک است: قیمت های جدید تقریبا 12 درصد از اوج خود کاهش یافته اند؛ قیمت های ثانویه بیش از 20 درصد کاهش یافته اند. در 45 از 70 شهر، قیمت های فروش مجدد 20 تا 30 درصد کاهش یافته اند این درد واقعی در ترازنامه خانوارها است که سیاست گذاران هنوز به طور معناداری به آن نپرداخته اند. این وضعیت گواهی دیگری بر ضعف اقتصادی چین و تاثیر آن بر زندگی روزمره مردم است. سرمایه گذاری در بخش املاک با 14.7- درصد، همچنان بزرگترین مانع برای ماشین اقتصاد کلان است، و بدون مداخله، اثر ثروت ناشی از مسکن همچنان به سمت مصرف در حال تخلیه خواهد بود.

خرده فروشی، به نفع خود، حداقل از یک توقف کامل جلوگیری کرد. فروش فقط کمی به 2.9 درصد سال به سال کاهش یافت که بهتر از حد انتظار بود. طلا و جواهرات ستاره بودند، با افزایش خیره کننده 37.6 درصد این نه تنها نشانه ای از تقاضای قوی در قیمت های بی سابقه طلا است، بلکه نشانه ای از پوشش ریسک عدم اطمینان توسط خانوارها به شیوه قدیمی نیز می باشد.

اما داستان کلی مصرف با کمرنگ شدن محرک های تعویض کالا، در حال از دست دادن شتاب است. لوازم خانگی 14.6- درصد سقوط کردند، مبلمان و تجهیزات ارتباطی در حال نزول هستند، و افزایش اولیه ناشی از مشوق های قبلی اکنون جای خود را به دوره بازپرداخت می دهد. این تحولات نشان دهنده گستردگی ضعف اقتصادی چین در بخش های مختلف است. پکن برای سال 1405 (2026) به یک برنامه جدید برای مصرف کنندگان نیاز خواهد داشت؛ برنامه فعلی به اتمام رسیده است.

تولید صنعتی عامل ثبات اصلی امسال به شدت از 6.5 درصد به 4.9 درصد کاهش یافت. همچنان سالم، اما به طور واضح در حال سرد شدن، و با شاخص مدیران خرید (PMI) که از قبل به کاهش سرعت اشاره داشت، گزارش ماه اکتبر زنگ های خطر را به صدا در می آورد. خودرو، هوانوردی، نیمه هادی ها، ربات ها: همچنان قوی. اما چرخه صنعتی گسترده تر در حال کند شدن است، و با شروع کاهش تقاضای خارجی، چین در معرض خطر از دست دادن موتورهای محرکه قرار می گیرد، درست زمانی که ضعف تقاضای داخلی نیز در حال افت است.

همه این ها را کنار هم بگذاریم، تصویر اقتصاد کلان تا پایان سال شبیه اژدهایی است که در حال از دست دادن ارتفاع است. نه اینکه سقوط کند بلکه در حال پایین آمدن و سر خوردن، با بال های در حال حرکت، منتظر جریان هوای گرم بعدی است. طنز ماجرا اینجاست که پکن برای رسیدن به هدف رشد 5 درصدی امسال نیازی به فشردن دکمه وحشت مالی یا پولی ندارد. سه فصل اول قبلا امتیاز لازم را به دست آورده بودند. همین عدم فوریت، سکوت رادیویی در مورد محرک ها را توضیح می دهد.

اما جاه طلبی های پیش رو هدف 170 تریلیون یوان تولید ناخالص داخلی لی برای سال 1409 (2030)، هدف دو برابر شدن شی برای سال 1414 (2035) به یک استراتژی ماراتن با گام های سیاستی ثابت نیاز دارد، نه جهش های تصادفی از مداخله. برای مقابله با ضعف اقتصادی چین در بلندمدت، استراتژی های پایدار حیاتی هستند.

بنابراین پکن به نظر می رسد از اینکه مهمات خود را برای سال 1405 (2026) ذخیره کند، راضی است: دوز احتمالی تسهیلات پولی، به علاوه حمایت مالی انتخابی برای خانوارها و صنایع استراتژیک خودرو، هوش مصنوعی، رباتیک، نیمه هادی ها. بازی بلندمدت تغییر نکرده است؛ سیاست گذاران فقط نیازی نمی بینند که اقدامات سنگین را در سه ماهه چهارم به کار گیرند.

اما برای بازارهای آسیا، این یک آماده سازی عالی برای پایان سال نیست. چین در حال سقوط نیست، اما در حال اوج گرفتن هم نیست و وقتی یکی از بزرگترین موتورهای تقاضای جهان با ورود به ماه دسامبر دچار مشکل می شود، نشان از ادامه دار بودن ضعف اقتصادی چین در سال آینده دارد.

در مجموع، این بررسی نشان می دهد که اقتصاد چین در ماه اکتبر با چالش های جدی در بخش های سرمایه گذاری، املاک و مستغلات، و تولید صنعتی روبرو بوده است. هرچند پکن برای رسیدن به اهداف رشد سال جاری نیازی به اقدامات اضطراری ندارد، اما برای تحقق جاه طلبی های بلندمدت اقتصادی، استراتژی های پایدار و هدفمند برای مقابله با ضعف های فعلی ضروری به نظر می رسد.

China’s late-year sputter: When the world’s second-largest engine starts running on fumes