صندوق بین المللی پول در گزارش های اخیر خود، با وجود تعدیل جزئی در پیش بینی رشد، بر تداوم سرعت پایین گسترش اقتصاد جهانی و عدم قطعیت اقتصاد جهانی تاکید دارد. این وضعیت ناشی از ترکیبی از اصطکاک های تجاری، نوسانات مالی، شکنندگی بازارهای فناوری و چالش های اعتبار نهادهای سیاستی است که همگی به کندی رشد جهانی دامن می زنند.
صندوق بین المللی پول (IMF) در گزارش چشم انداز اقتصاد جهانی (WEO) مهر 1404 خود، پیش بینی رشد جهانی را کمی افزایش داد، اما تاکید کرد که سرعت کلی گسترش همچنان پایین است. این صندوق اشاره کرد که در حالی که تعدیلات سیاستی اخیر – به ویژه کاهش برخی اقدامات تعرفه ای – تسکین محدودی به ارمغان آورده و به تثبیت روابط تجاری در مناطق خاصی کمک کرده است، تصویر کلی همچنان با آنچه که آن را “عدم قطعیت اقتصاد جهانی” توصیف کرد، مبهم است.
این عدم اطمینان نه تنها از اصطکاک های تجاری مداوم و واکنش های مالی نامتوازن ناشی می شود، بلکه از نگرانی های عمیق تر در مورد پایداری تقاضای جهانی، شکنندگی بازارهای مالی و اعتبار نهادهای کلیدی نیز سرچشمه می گیرد. صندوق بین المللی پول هشدار داد که علیرغم نشانه های تاب آوری در اوایل 1404، اعتماد همچنان شکننده است و به شدت به مسیر تصمیمات سیاستی در ماه های آینده وابسته است.
سرمایه گذاران متوجه این موضوع شده اند. فعالان بازار به طور فزاینده ای این سوال را مطرح می کنند که بازارهای سهام، به ویژه در ایالات متحده، تا چه زمانی می توانند ارزش گذاری های بالای خود را در مواجهه با رشد تعدیل شده و افزایش ریسک ژئوپلیتیک حفظ کنند. تفاوت بین بازارهای مالی پررونق و اقتصاد واقعی کندشده به موضوع اصلی هم برای تحلیلگران و هم برای سیاست گذاران تبدیل شده است که بر تعامل پیچیده بین احساسات، سیاست و اصول بنیادی اقتصاد کلان تاکید می کند.
با توجه به این زمینه، سوال دیگر این نیست که آیا اقتصاد جهانی می تواند رشد کند – بلکه این است که آیا می تواند در محیطی سرشار از عدم قطعیت اقتصاد جهانی، که هر نشانه بهبودی با منابع جدید نوسانات خنثی می شود، ثبات یابد یا خیر.
نرخ رشد جهانی در سال 1404 پیش بینی می شود یک درصد کامل کاهش یابد
در زمانی که عدم اطمینان در حال افزایش و سیاست های تجاری در حال تغییر است، گزارش چشم انداز اقتصاد جهانی صندوق بین المللی پول در فروردین 1404، پیش بینی خود را برای رشد جهانی به میزان نیم درصد کاهش داد و به 2.8 درصد رساند. این بازنگری منعکس کننده تاثیر دوگانه افزایش تعرفه ها و عدم اطمینان سیاستی بود – تعرفه ها به عنوان شوک های عرضه برای کشورهای اعمال کننده و شوک های تقاضا برای کشورهای هدف عمل کردند، در حالی که عدم قطعیت اقتصاد جهانی بر سرمایه گذاری و مصرف در تمام مناطق تاثیر منفی گذاشت.
تا اواسط سال، برخی از تعدیلات در اقدامات تجاری تسکین محدودی به ارمغان آورد. به روزرسانی صندوق بین المللی پول در تیر ماه، رشد جهانی را کمی بالاتر، به 3.0 درصد، بازنگری کرد، زیرا برخی افزایش های تعرفه ای از اوج های فروردین ماه خود عقب نشینی کردند. با این حال، تصویر کلی همچنان کاهش سرعت بود. پس از یک شروع سال به طور غیرمنتظره قوی، فعالیت شروع به از دست دادن شتاب کرد، که هشدارهای صندوق بین المللی پول مبنی بر اینکه تاب آوری احتمالا جای خود را به گسترش کندتر در نیمه دوم سال خواهد داد، تایید کرد.
بر اساس گزارش صندوق، اکنون انتظار می رود رشد جهانی از 3.3 درصد در سال 1403 به 3.2 درصد در سال 1404 و سپس به 3.1 درصد در سال 1405 کاهش یابد. اگرچه این نشان دهنده بهبود متوسطی نسبت به پیش بینی های اواسط سال است، اما همچنان حدود 0.2 درصد پایین تر از انتظارات قبل از تعرفه است که در گزارش چشم انداز اقتصاد جهانی مهر 1403 ترسیم شده بود. این کندی منعکس کننده موانع مداوم ناشی از عدم قطعیت اقتصاد جهانی و اقدامات حمایت گرایانه است، حتی اگر شوک اولیه تعرفه کمتر از آنچه که بیم آن می رفت، شدید بود. بر اساس تخمین پایان سال، صندوق بین المللی پول پیش بینی می کند که تولید جهانی در سال 1404 تنها 2.6 درصد گسترش خواهد یافت – یک درصد کامل کمتر از سرعت 3.6 درصدی سال 1403 – که بر شکنندگی رو به رشد بهبود جهانی تاکید دارد.
چه عواملی باعث کندی اقتصاد جهانی می شوند؟
پشت پیش بینی های کاهش یافته صندوق بین المللی پول، ترکیبی پیچیده از تغییرات سیاستی، اختلالات موقتی و تنش های ژئوپلیتیکی فزاینده قرار دارد. با روشن تر شدن جزئیات اقدامات جدید مالی و تجاری، چشم اندازهای رشد در زمان واقعی در حال شکل گیری مجدد هستند.
چندین اقتصاد پیشرفته اخیرا تغییرات سیاستی مهمی را معرفی کرده اند. برخی کمک های توسعه بین المللی را کاهش داده و قوانین مهاجرت را سخت تر کرده اند، که به طور بالقوه عرضه نیروی کار را محدود کرده و رشد بهره وری را کند می کند. برخی دیگر مواضع مالی توسعه طلبانه بیشتری را برای حمایت از تقاضای داخلی اتخاذ کرده اند – اقداماتی که ممکن است حمایت کوتاه مدت را فراهم کنند اما سوالاتی را در مورد پایداری بدهی و سرایت فرامرزی مطرح می کنند.
به نظر می رسد بخش عمده ای از تاب آوری پیشین اقتصاد جهانی ناشی از عوامل کوتاه مدت بوده است، از جمله عجله شرکت ها برای پیش خرید تجارت و سرمایه گذاری قبل از اجرایی شدن تعرفه های جدید، و شرکت هایی که استراتژی های موجودی خود را در میان عدم اطمینان زنجیره تامین تنظیم می کردند. با محو شدن این حمایت های موقتی، ضعف های اساسی آشکارتر می شوند: حجم تجارت در حال کاهش، فعالیت صنعتی در حال نرم شدن و بازارهای کار نشانه های اولیه خنک شدن را از خود نشان می دهند.
پویایی تورم نیز در حال تغییر است. انتقال تعرفه ها به قیمت های مصرف کننده ایالات متحده، که در ابتدا محدود بود، اکنون به طور فزاینده ای احتمال تسریع دارد، که فشار بیشتری بر بودجه های خانوار که از قبل تحت فشار هستند وارد می کند و سیاست پولی را در اقتصادهای کلیدی پیچیده تر می کند.
عدم قطعیت اقتصاد جهانی، به ویژه در قالب عدم اطمینان سیاستی پایدار، همچنان یک ریسک کلیدی است. اگر طولانی شود، می تواند بر اعتماد کسب وکارها فشار بیشتری وارد کند، سرمایه گذاری سرمایه ای را دلسرد کند و استخدام را کند سازد. تشدید مجدد تنش های تجاری – چه از طریق تعرفه های بالاتر و چه موانع غیرتعرفه ای جدید – می تواند سرمایه گذاری را تضعیف کند، زنجیره های تامین را مختل سازد و بهره وری را از بین ببرد. سیاست های مهاجرتی محدودکننده، به ویژه در اقتصادهای پیر که با کمبود مهارت مواجه هستند، می توانند محدودیت های نیروی کار را تشدید کرده و تولید بالقوه را محدود کنند.
آسیب پذیری های مالی لایه دیگری از نگرانی را اضافه می کنند. افزایش هزینه های استقراض، کسری بودجه های بزرگتر، و ریسک های بالاتر برای تجدید بدهی های دولتی، برخی کشورها را در معرض تغییر ناگهانی قیمت گذاری بازار قرار می دهد. این شکنندگی ها هفته گذشته زمانی برجسته شد که لفاظی های تجاری مجدد بازارها را متلاطم کرد: تهدید پرزیدنت ترامپ برای اعمال تعرفه 100 درصدی بر کالاهای چینی در پاسخ به محدودیت های صادراتی پکن بر مواد معدنی حیاتی، به طور موقت سهام جهانی را به سمت پایین کشاند و سپس بهبود نسبی یافت.
همانطور که پیر-الیویه گورینشاس، اقتصاددان ارشد صندوق بین المللی پول، مشاهده کرد: “جرقه هفته گذشته مثالی است از اینکه چگونه این تنش ها می توانند بسیار سریع دوباره ظاهر شوند و بر چشم انداز تاثیر بگذارند.” هشدار او موضوع اصلی محیط کنونی را به تصویر می کشد – گسترشی که هنوز پا برجاست، اما به طور فزاینده ای شکننده، زیر بار عدم قطعیت اقتصاد جهانی.
اعتماد شکننده به هوش مصنوعی و نهادهای سیاستی؛ ریسک هایی برای عدم قطعیت اقتصاد جهانی
فراتر از تنش های تجاری و عدم اطمینان مالی، یک تصحیح احتمالی در بخش فناوری – به ویژه در هوش مصنوعی (AI) – خطر دیگری برای چشم انداز جهانی ایجاد می کند. برای بخش عمده ای از سال گذشته، خوش بینی ناشی از هوش مصنوعی باعث ارزش گذاری های بی سابقه و سرمایه گذاری قابل توجه شرکتی شده و فناوری را به یکی از معدود نقاط روشن در یک گسترش جهانی نامتوازن تبدیل کرده است. با این حال، شواهد فزاینده ای نشان می دهد که این رونق ممکن است وارد مرحله شکننده تری شود.
تحلیلگران هشدار می دهند که انتظارات پیرامون افزایش بهره وری مرتبط با هوش مصنوعی ممکن است از واقعیت پیشی بگیرد. موجی از درآمدهای ناامیدکننده یا بهبودهای کارایی کمتر از حد انتظار می تواند منجر به بازنگری گسترده قیمت سهام شرکت های فناوری شود و ناگهان موج سرمایه گذاری در هوش مصنوعی را که از اواخر 1402 به حفظ احساسات بازار کمک کرده است، پایان دهد. چنین تصحیحی نه تنها بر بازارهای سهام تاثیر می گذارد، بلکه می تواند در بازارهای اعتباری و اعتماد کسب وکارها نیز منعکس شود و پیامدهای احتمالی برای ثبات کلان مالی ایجاد کند.
رهبران بازار به طور فزاینده ای درباره این ریسک ها صریح صحبت می کنند. جیمی دایمن، مدیرعامل جی پی مورگان، این هفته هشدار داد که “قیمت های بالای دارایی ها” همچنان “یک رده نگرانی” هستند و اشاره کرد که در حالی که سود شرکت ها و هزینه های مصرف کننده در حال حفظ هستند، ارزش گذاری ها و اسپرد اعتباری کشیده به نظر می رسند. دایمن گفت: “شما دارایی های زیادی در بازار دارید که به نظر می رسد وارد محدوده حباب شده اند”، و هشدار داد که هرگونه برگشت می تواند با تغییر احساسات، شدید باشد.
داده های سرمایه گذاران این نگرانی ها را تکرار می کنند. آخرین نظرسنجی مدیران صندوق جهانی بانک آمریکا برای اولین بار از زمان آغاز این نظرسنجی، “حباب سهام هوش مصنوعی” را به عنوان بزرگترین ریسک جهانی ذکر کرد و بر چگونگی تمرکز موقعیت سرمایه گذاران تاکید نمود. این اشتیاق با هزینه های تهاجمی شرکت ها همراه بوده است: گوگل اخیرا یک سرمایه گذاری 15 میلیارد دلاری را برای ساخت بزرگترین مرکز داده خود در خارج از ایالات متحده، در هند، اعلام کرد؛ سهام AMD پس از رونمایی از همکاری جدید تراشه هوش مصنوعی با اوراکل افزایش یافت؛ و والمارت همکاری خود را با OpenAI گسترش داد تا ابزارهای خرده فروشی مبتنی بر هوش مصنوعی را عرضه کند. در همین حال، OpenAI قراردادهای زیرساختی و تامین تراشه بلندمدت با انویدیا، برادکام و AMD را تامین کرده است – اقداماتی که، در عین حال که استراتژیک هستند، درک یک چرخه سرمایه گذاری خودتقویت کننده در این بخش را نیز عمیق تر کرده اند.
اگر بازده هوش مصنوعی نتواند انتظارات را برآورده کند، اصلاح بازار ناشی از آن می تواند اعتماد را به طور گسترده تری تضعیف کند. وزن نامتناسب بخش فناوری در شاخص های اصلی سهام به این معنی است که هرگونه تعدیل شدید می تواند به بازارهای دارایی گسترده تر سرایت کند، شرایط مالی را سخت تر کرده و نوسانات را در سراسر مناطق تشدید کند.
همزمان، نگرانی هایی در مورد تضعیف استقلال نهادهای اقتصادی کلیدی، به ویژه بانک های مرکزی، در حال ظهور است. در چندین اقتصاد، فشار سیاسی فزاینده تهدید کرده است که اعتبار سیاست ها را از بین ببرد – به ویژه در حالی که دولت ها با چالش دوگانه بدهی بالا و رشد کند مواجه هستند. کاهش اعتماد به داده های آماری، شفافیت بودجه، یا انضباط پولی می تواند توانایی سیاست گذاران را برای پاسخگویی مؤثر به شوک ها تضعیف کرده و هزینه اقتصادی اشتباهات را افزایش دهد.
در مجموع، این عوامل – یک بخش هوش مصنوعی بیش از حد گسترش یافته و پتانسیل سیاسی شدن نهادهای اقتصادی – ابعاد جدیدی به عدم قطعیت اقتصاد جهانی که توسط صندوق بین المللی پول برجسته شده، اضافه می کنند. آنها تاکید می کنند که تعادل بین خوش بینی و ریسک در اقتصاد جهانی چقدر شکننده باقی مانده است، جایی که بازارهای متاثر از احساسات و اعتبار سیاست ها همچنان به عنوان هم ستون های قدرت و هم نقاط احتمالی شکست عمل می کنند.
آیا اقتصاد جهانی می تواند در میان عدم قطعیت اقتصاد جهانی ثبات یابد؟
آخرین ارزیابی صندوق بین المللی پول، تصویری از اقتصاد جهانی را نشان می دهد که هنوز در حال گسترش است، اما به طور فزاینده ای در معرض خطر از دست دادن ثبات خود قرار دارد. رشد همچنان نامتوازن است، که توسط بازارهای کار قوی در برخی اقتصادهای پیشرفته و حرکت مداوم در بخش هایی از آسیا حمایت می شود. با این حال، این نقاط قوت تحت الشعاع مجموعه ای از ریسک ها – تنش های ژئوپلیتیکی، سیاست های حمایت گرایانه، ارزش گذاری های بیش از حد دارایی ها و استقلال نهادی در حال فرسایش – قرار دارند که در مجموع بهبود را شکننده می کنند.
آنچه محیط کنونی را متمایز می کند، وجود یک شوک واحد نیست، بلکه همزمانی بسیاری از شوک هاست. اختلالات تجاری و سیاست های مهاجرتی محدودکننده با اولویت های مالی در حال تغییر و شرایط مالی سخت تر برخورد می کنند. بخش هوش مصنوعی، که زمانی نماد خوش بینی فناورانه بود، نشانه هایی از داغ شدن بیش از حد را نشان می دهد، در حالی که دخالت سیاسی در سیاست پولی تهدید می کند که اعتبری را که ثبات به آن وابسته است، تضعیف کند.
در این زمینه، ثبات نیازمند اعتماد مجدد به نهادها و همکاری مبتنی بر قوانین در سراسر مرزها خواهد بود. صندوق بین المللی پول خواستار تلاش های هماهنگ برای حفظ کانال های تجاری باز، تقویت چارچوب های مالی و حفاظت از استقلال بانک مرکزی شده است. چنین اقداماتی برای تثبیت انتظارات و جلوگیری از تبدیل شدن نوسانات موقتی بازار به یک کندی طولانی مدت ضروری است.
در حال حاضر، به نظر می رسد اقتصاد جهانی در مسیری باریک بین تاب آوری و شکنندگی حرکت می کند. بازنگری متوسط رو به بالا در پیش بینی های رشد، اطمینان بخش است، اما حاشیه خطا همچنان ناچیز است. اینکه آیا اقتصاد جهانی می تواند ثبات یابد، کمتر به اجتناب کلی از شوک ها بستگی دارد تا به توانایی دولت ها در مدیریت آنها بدون به خطر انداختن اعتبار یا اعتماد. در دورانی که صندوق بین المللی پول به درستی آن را “عدم اطمینان شدید” می نامد، پایداری سیاست و وضوح هدف ممکن است باارزش ترین دارایی ها باشند.
در مجموع، چشم انداز اقتصاد جهانی با وجود نشانه هایی از تاب آوری، در برابر مجموعه ای از ریسک ها از جمله تنش های ژئوپلیتیکی، سیاست های حمایت گرایانه، نوسانات بازار فناوری و چالش های نهادی، شکننده باقی مانده است. برای عبور از این دوران پرفراز و نشیب و دستیابی به ثبات، اعتماد مجدد به نهادها و همکاری های بین المللی مبتنی بر قوانین، ضروری به نظر می رسد تا از تبدیل شدن نوسانات موقتی به کندی های طولانی مدت جلوگیری شود. پایداری سیاست ها و وضوح در اهداف، از مهم ترین عوامل برای حفظ مسیر پیشرفت اقتصاد جهانی در این محیط پر از عدم اطمینان خواهند بود.
Can the global economy stabilize with ‘Acute’ uncertainty looming?
