دیروز، درخواست های بیمه بیکاری به شدت کاهش یافت که یک تحول مثبت نادر برای بازار کار آمریکا و دلار بود. اما ما همچنان فکر می کنیم که دلار آمریکا قرار است دستاوردهای پس از فدرال رزرو خود را در کوتاه مدت از دست بدهد. در همین حال، بانک مرکزی ژاپن با یک تقسیم آرای تندروانه غافلگیرکننده، نرخ ها را امروز بدون تغییر نگه داشت و شانس افزایش نرخ در اکتبر و عملکرد بهتر ین ژاپن را بالا برد. این تحولات برای تحلیل نرخ ارز مهم هستند.
دلار آمریکا؛ بهبود درخواست های بیمه بیکاری و تحلیل نرخ ارز
دلار دیروز با برخی غافلگیری های داده های مثبت که به نظر ما، از از دست دادن دستاوردهای پس از فدرال رزرو جلوگیری کرد، کمک گرفت. درخواست های بیمه بیکاری در هفته منتهی به 22 شهریور، به 231 هزار نفر کاهش یافت که نشان می دهد افزایش هفته قبل به 264 هزار نفر ممکن است یک اتفاق تصادفی بوده باشد. درخواست های مستمر – معیاری برای سنجش دشواری ورود به بازار کار – به 1٬920 هزار نفر در مقایسه با انتظار اجماع 1٬950 هزار نفر کاهش یافت و ارقام هفته گذشته از 1٬939 هزار نفر به 1٬927 هزار نفر بازبینی شد. این داده ها در تحلیل نرخ ارز دلار آمریکا اهمیت دارند.
این خبر مثبت نادری در بازار کار بود و توجیه می کند که دلار فعلاً همچنان مورد تقاضا باقی بماند. با این حال، انتظار برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو همچنان پابرجاست و پیش بینی ما این است که این بانک دوباره در اکتبر نرخ ها را کاهش دهد، زیرا آمار حقوق و دستمزد همچنان به وخامت گسترده بازار کار اشاره دارد و تورم به اندازه کافی افزایش نمی یابد تا از آنچه «نمودار نقطه ای» (Dot Plot) نشان می دهد (دو کاهش دیگر در سال جاری) منحرف شود. ما فکر می کنیم بازارها نیز همچنان از «نمودار نقطه ای» به عنوان لنگر انتظارات نرخ بهره استفاده خواهند کرد، که باید مانع بزرگی برای بازنگری تندروانه عمده و حمایت پایدار از دلار باشد. تمام این عوامل باید در تحلیل نرخ ارز آینده دلار در نظر گرفته شوند.
رویداد بزرگ امروز تماس تلفنی بین دونالد ترامپ، رئیس جمهور آمریکا و شی جین پینگ، رئیس جمهور چین است که برای ساعت 9 صبح به وقت شرقی (ET) / 3 بعدازظهر به وقت تابستانی اروپای مرکزی (CEST) برنامه ریزی شده است. موضوع اصلی، یک توافق چارچوب برای انتقال کنترل تیک تاک آمریکا از مالکیت چینی به مالکیت آمریکایی خواهد بود، اما می توان انتظار بحث هایی درباره تجارت را داشت و برخی انتظارات وجود دارد که این موضوع ممکن است به یک دیدار حضوری منجر شود. ارتباط مستقیم اغلب منجر به اخبار مثبت در مورد روابط تجاری شده است، که باید عمدتاً در شاخص های مرتبط با چین، یعنی دلار استرالیا (AUD) و دلار نیوزلند (NZD) در گروه G10، قابل مشاهده باشد.
ما همچنان فکر می کنیم که وضعیت فرانک سوئیس پس از فدرال رزرو به گونه ای است که بیش از حد در سمت قوی معامله می شود و انتظار داریم در روزهای آینده شاهد نوعی عقب نشینی باشیم. هزینه های تأمین مالی ارزان تر باید به افزایش تقاضای پوشش ریسک برای دلار آمریکا کمک کند و از روندهای افزایشی بزرگ تر جلوگیری کند. این دیدگاه نیازمند تحلیل نرخ ارز دقیق و مداوم است.
تقویم داده ها امروز سبک است، اما انتظار اظهارات کبوترانه (حمایت از کاهش نرخ) از سوی استیون میران، رئیس فدرال رزرو (که این هفته به کاهش 50 واحد پایه رأی داد) در کنار اظهارات مری دیلی را داشته باشید.
یورو؛ سرایت از فرانسه محدود باقی می ماند
ما همچنان بر پیش بینی خود مبنی بر صعود EUR/USD و فشار بر دلار آمریکا به سطح 1.1850 در روزهای آینده پافشاری می کنیم. افزایش صبح دیروز در این جفت ارز نشان می دهد که حرکت همچنان به سمت صعودی متمایل است، اما همچنین داده های بازار کار آمریکا همچنان تأثیر بزرگی بر جفت ارزهای مرتبط با دلار آمریکا دارند. در تحلیل نرخ ارز یورو، این عوامل بسیار مهم هستند.
یک هفته پس از کاهش رتبه اعتباری بدهی فرانسه، می توان نتیجه گرفت که سرایت به یورو بسیار محدود بوده است، با وجود اینکه اسپرد اوراق قرضه دولتی فرانسه (OAT) و آلمان (Bund) برای سررسید 10 ساله کاملاً وسیع باقی مانده است (در حال حاضر 80 واحد پایه). آخرین اخبار سیاسی آنها چندان دلگرم کننده نیست، زیرا نخست وزیر جدید با مخالفت شدید اتحادیه ها در برابر برنامه های مالی خود مواجه است و مذاکرات با سوسیالیست ها – که اعتقاد بر این است که کلید تصویب بودجه را در دست دارند – تاکنون نتایج خوبی به همراه نداشته است.
خطر گسترش بیشتر اسپردهای OAT-Bund ملموس باقی می ماند، اما آنچه برای یورو بیشترین اهمیت را دارد، نرخ تغییر در این تنظیمات است و تاکنون ما انتظار سرایت ارزی قابل توجهی را نداریم.
ین ژاپن؛ غافلگیری تندروانه بانک مرکزی ژاپن و تأثیر آن بر تحلیل نرخ ارز
بانک مرکزی ژاپن امروز صبح نرخ ها را بدون تغییر نگه داشت، اما دو مخالف به افزایش نرخ رأی دادند که این موضوع به عنوان یک سیگنال تندروانه در میان رهنمودهای بدون تغییر دیگر تفسیر می شود. غافلگیری دیگر، تصمیم برای آغاز فروش تدریجی دارایی های ETF با سرعتی حدود 4.2 میلیارد دلار ارزش بازار در سال بود. با توجه به ارزش بازار کل دارایی های ETF که در ماه مارس حدود 505 میلیارد دلار بود، این یک سرعت نسبتاً کند است و ما تأکید زیادی بر این تصمیم نمی کنیم.
آنچه برای ین بیشترین اهمیت را دارد، تقسیم آرای تندروانه است. ما خواستار افزایش نرخ در اکتبر بوده ایم و رأی مخالفان ما را در این دیدگاه مطمئن تر می کند. بازارها در قیمت گذاری محتاط باقی مانده اند، با حدود 14 واحد پایه که در منحنی OIS برای جلسه اکتبر و 19 واحد پایه تا پایان سال گنجانده شده است. این موضوع به تحلیل نرخ ارز ین کمک شایانی می کند.
بر اساس مدل ما، ارزش منصفانه کوتاه مدت دلار آمریکا/ین ژاپن در حال حاضر 145.7 است، به این معنی که این جفت ارز حتی قبل از در نظر گرفتن هرگونه بازنگری تندروانه، بیش از حد ارزش گذاری شده است. پیش بینی های 1 ماهه و 3 ماهه ما برای دلار آمریکا/ین ژاپن به ترتیب 145 و 140 است.
زلاتی لهستان؛ بازبینی رتبه اعتباری دیگر، آزمونی دیگر برای ارز
داده های بازار کار لهستان دیروز با غافلگیری به سمت نزولی بود، در حالی که زلاتی لهستان (PLN) برای چهارمین روز متوالی در برابر یورو تضعیف شده است. از سوی دیگر، اظهارات اخیر بانک ملی لهستان (NBP) نسبتاً تندروانه بوده است، که نشان می دهد بازار کاهش نرخ بهره را بیش از حد قیمت گذاری کرده است. بنابراین، بازار نرخ بهره گیج به نظر می رسد و در مقایسه با همتایان در اروپای مرکزی و شرقی، ما در روزهای اخیر حرکت های تقریباً ناچیزی را مشاهده می کنیم.
اقتصاددانان ما اخیراً پیش بینی مسیر بانک ملی لهستان (NBP) را به یک کاهش نرخ بهره در نوامبر و دو کاهش دیگر در سال آینده، با نرخ نهایی 3.75 درصدی در سال 2027 بازنگری کرده اند. این نشان می دهد که بازار در حال حاضر بیش از حد کبوترانه است و زلاتی لهستان می تواند انتظار حمایت از بازار نرخ بهره را داشته باشد.
با این حال، تمرکز امروز بر بازبینی رتبه اعتباری توسط مودیز پس از پایان معاملات خواهد بود، جایی که می توان انتظار حداقل یک کاهش در چشم انداز رتبه اعتباری را داشت، با توجه به اینکه مودیز یک پله بالاتر از سایر آژانس ها است و ما پیش از این شاهد کاهش چشم انداز رتبه اعتباری از سوی فیچ بوده ایم، به دنبال پیش نویس بودجه بدتر از حد انتظار برای سال آینده. این تحولات باید در تحلیل نرخ ارز زلاتی لهستان لحاظ شوند.
بنابراین، ممکن است شاهد فشار کوتاه مدت بر زلاتی لهستان (PLN) ضعیف تر باشیم، در حالی که در میان مدت، این ارز ممکن است در صورت تحقق اظهارات بانک مرکزی مبنی بر تنها یک کاهش نرخ بهره در سال جاری، از حمایت آن بهره مند شود.
با بررسی وضعیت ارزهای اصلی، به نظر می رسد که مسیرهای متفاوتی در پیش است. دلار آمریکا با وجود آمارهای مثبت کوتاه مدت، با چشم انداز سیاست های انبساطی فدرال رزرو روبرو است. در مقابل، ین ژاپن به دلیل سیگنال های انقباضی بانک مرکزی، پتانسیل تقویت دارد و یورو نیز توانسته است از بحران های داخلی فرانسه تأثیر محدودی بپذیرد. این واگرایی در سیاست های پولی بانک های مرکزی، همچنان عامل اصلی نوسانات در بازارهای جهانی خواهد بود.
