من هیچ شکی نداشتم که انویدیا در آستانه اعلام مجموعه ای دیگر از نتایج چشمگیر – و رکوردشکن – است. این در حالی بود که انتظار بازارها تا پیش از انتشار گزارش مالی انویدیا نشان از تداوم جو نزولی داشت. این نتایج مثبت به چشم انداز بازار جهانی امیدواری می بخشد. همچنین در مورد توانایی آن برای فراتر رفتن از انتظارات نیز تردید بسیار کمی وجود داشت. در واقع، انویدیا به روند نسبتا عجیبی احترام گذاشت و با اعلام 57 میلیارد دلار درآمد – رشدی 62 درصدی نسبت به همین زمان در سال گذشته – به طور متوسط حدود 2 میلیارد دلار از اجماع درآمد فراتر رفت. درآمد مرکز داده از مرز 50 میلیارد دلار فراتر رفت و سود هر سهم نیز بالاتر از حد انتظار بود.
اما چشمگیرتر – و در عین حال کاملا سازگار با اظهارات قبلی او – جنسن هوانگ گفت که «فروش Blackwell بی سابقه است». این شرکت اکنون انتظار دارد درآمد این سه ماهه به 65 میلیارد دلار افزایش یابد. این رقم بالاتر از انتظار تحلیلگران بود، اما همچنان با ادعای قبلی هوانگ که آنها تا کنون حدود 500 میلیارد دلار تراشه های Rubin و Blackwell را برای امسال و سال آینده فروخته اند، مطابقت داشت. به طور خلاصه، هیچ چیز در گزارش فصلی دیروز غیرعادی به نظر نمی رسید. انویدیا کاری را انجام داد که از سال 1402 به بهترین نحو انجام داده است: با نتایجی بهتر از انتظار، شگفتی ساز شد و بر چشم انداز بازار جهانی تاثیر گذاشت.
و خریداران نتوانستند مقاومت کنند. قیمت سهام 5 درصد جهش کرد. آنچه ممکن است در واکنش بازار تفاوت ایجاد کرده باشد، اظهارات هوانگ است که می گوید: «ما وارد چرخه فضیلت هوش مصنوعی شده ایم. اکوسیستم هوش مصنوعی به سرعت در حال گسترش است – با سازندگان مدل های بنیادی جدیدتر، استارتاپ های هوش مصنوعی بیشتر، در صنایع بیشتر و در کشورهای بیشتر. هوش مصنوعی به همه جا می رود، همه کارها را انجام می دهد، همه به یکباره.» این روند جدید، به شکل گیری چشم انداز بازار جهانی کمک می کند.
به زبان ساده تر: نگران چرخشی بودن نباشید؛ فقط به افق نگاه کنید.
پس معتقدم می توان با اطمینان گفت که هوانگ اوضاع را نجات داد. معاملات آتی نزدک امروز صبح که من این را می نویسم، تقریبا 2 درصد افزایش یافته است، در حالی که همتایان فناوری آسیایی از خوشحالی سرمست اند: شاخص Kospi حدود 2.5 درصد و Topix ژاپن حدود 2 درصد بالا رفته اند. اما SoftBank در حفظ دستاوردهای خود با مشکل مواجه است: یادآوری ای که نشان می دهد همه ابرها پراکنده نشده اند. نگرانی در مورد سرمایه گذاری بیش از حد در هوش مصنوعی و بدهی های مرتبط با هوش مصنوعی همچنان در حال افزایش است – و دلیل خوبی هم دارد. انتشار اوراق قرضه از سوی گوگل، آمازون، متا، مایکروسافت و اوراکل امسال از مرز 100 میلیارد دلار فراتر رفته است که حداقل 2.5 تا 5 برابر سال های گذشته است. این مسائل بر چشم انداز بازار جهانی در بلندمدت اثرگذار خواهد بود.
و در حالی که انویدیا شاهد سرازیر شدن درآمد از سوی سرمایه گذاران بزرگ است، سرمایه گذاران همچنان می خواهند ببینند که هایپراسکیلرها از خارج از دایره هوش مصنوعی نیز درآمد کسب می کنند. بیایید ببینیم سوخت انویدیا تا چه مدت موتور این بازار را روشن نگه می دارد و بر چشم انداز بازار جهانی چه اثری خواهد داشت.
تاثیر انویدیا بر چشم انداز بازار جهانی
خارج از انویدیا، اخبار و انتظارات در مورد فدرال رزرو (Fed) – حداقل می توان گفت – در مسیر درستی قرار ندارند. یکی از بزرگترین عناوین خبری دیروز، اعلام BLS بود که گزارش مشاغل ماه مهر (اکتبر) پیش از جلسه آذر (دسامبر) فدرال رزرو منتشر نخواهد شد – بلکه همراه با ارقام ماه آبان (نوامبر)، یک هفته پس از حکم فدرال رزرو منتشر خواهد شد. BLS می گوید به دلیل تعطیلی دولت قادر به جمع آوری اطلاعات کافی نبوده است – که احتمالا درست است – اما اگر این تاخیر نشان دهنده ارقامی نامطلوب نیز باشد (احتمالی با توجه به درامای ترامپ محور پیرامون BLS)، در این صورت قطعا به خواسته کاخ سفید برای نرخ های پایین تر کمک نمی کند و به ابهام چشم انداز بازار جهانی می افزاید.
خبری مبنی بر عدم انتشار داده های مشاغل ماه مهر (اکتبر) توسط BLS – همراه با عدم قطعیت در مورد زمان انتشار CPI ماه مهر (اکتبر) – انتظارات برای کاهش 25 واحد پایه از سوی فدرال رزرو را بیشتر از بین برد. فعالیت در معاملات آتی وجوه فدرال اکنون کمتر از 30 درصد شانس برای کاهش نرخ در ماه آذر (دسامبر) را نشان می دهد. در نهایت، این برای تمایل به ریسک خوب نیست زیرا بازدهی های بالاتر، ارزش گذاری ها را کاهش می دهند. و بازدهی ها در حال افزایش هستند. بازدهی 2 ساله آمریکا – که بهترین معیار برای انتظارات فدرال رزرو است – امروز صبح بالای 3.60 درصد تثبیت شده است، در حالی که بازدهی 10 ساله نزدیک به 4.14 درصد قرار دارد.
دلار آمریکا به دلیل کاهش انتظارات مبنی بر سیاست های انبساطی فدرال رزرو، از میانگین متحرک 200 روزه خود عبور کرد و امروز در آسیا به افزایش خود ادامه می دهد. و – هرچند ممکن است مانند پیش بینی آب و هوای ماه گذشته به نظر برسد – داده های مشاغل شهریور (سپتامبر) از آمریکا ارزش توجه را خواهد داشت. اجماع بلومبرگ نشان می دهد که اقتصاد ممکن است پیش از تعطیلی، 53 هزار شغل در ماه شهریور (سپتامبر) اضافه کرده باشد.
اما یک عدد ضعیف تر یا قوی تر بعید است که انتظار «عدم کاهش» نرخ را تغییر دهد، زیرا صورتجلسه دیروز FOMC تایید کرد که «بسیاری» از اعضای فدرال رزرو فکر می کنند بهتر است نرخ ها در ماه آذر (دسامبر) در همان سطح فعلی خود باقی بمانند. بنابراین انتظار افزایش بیشتر بازدهی های آمریکا را داشته باشید.
تحولات کلیدی و چشم انداز بازار جهانی
در مورد بازدهی ها، فروش اوراق قرضه ژاپنی با تمام سرعت ادامه دارد. بازدهی اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGB) امروز صبح در حال آزمایش 3.40 درصد است، در حالی که بازدهی 10 ساله به 1.84 درصد رسیده است. افزایش بازدهی ها در ژاپن – که می تواند صندوق های بازنشستگی ژاپنی را به بازگرداندن سرمایه ها تشویق کند – همچنین در زمانی که اعتماد و تمایل به بدهی دولتی آمریکا به دلیل کسری بودجه فزاینده و بدتر شدن روابط آمریکا با بقیه جهان در حال کاهش است، زیر پای اوراق خزانه داری آمریکا را خالی می کند. با افزایش بازدهی های ژاپن، خطر معاملات Carry معکوس نیز افزایش می یابد. و نیازی نیست به شما بگویم که یک Carry معکوس چقدر برای سهام جهانی بد است. این می تواند در عرض چند هفته، یک فروش 10 تا 15 درصدی را در شاخص S&P 500 ایجاد کند. این یکی از بزرگترین خطرات برای رالی بازار در پایان سال است و می تواند چشم انداز بازار جهانی را به شدت تحت تاثیر قرار دهد.
زیرا ما همیشه می خواهیم یک قدم فراتر برویم: ناپدید شدن معاملات Carry ین، و پایان دوران نقدینگی رایگان ژاپن، ممکن است در نهایت توسط یک تازه وارد جایگزین شود. و آن تازه وارد می تواند چین باشد.
آنچه به ژاپن اجازه می داد پول رایگان بی حد و حصر چاپ کند، نبرد طولانی مدت آن با تورم منفی بود. اکنون چین است که با تورم منفی می جنگد – همراه با جمعیت سالخورده و بحران املاک. و حدس بزنید چه شده است: بازدهی 10 ساله چین به تازگی به زیر بازدهی 10 ساله ژاپن سقوط کرده است.
به عبارت دیگر، ارز تامین مالی مورد علاقه جهان ممکن است بی سروصدا در حال تغییر باشد. اگر چین به سیاست های انبساطی ادامه دهد در حالی که بقیه جهان سیاست های پولی را سخت تر یا عادی می کنند، ممکن است بازارها به زودی منبع جدیدی از «نقدینگی رایگان» را کشف کنند، جریان های سرمایه را تغییر مسیر دهند و پویایی های آشنای معاملات Carry را بازنویسی کنند.
هنوز اول راه است، اما بذر یک دوران Carry با پشتوانه چین به وضوح در حال کاشته شدن است – و سرمایه گذاران از هم اکنون در انتظار اولین جوانه ها هستند.
در مجموع، بازار جهانی شاهد پویایی های متفاوتی است؛ از یک سو، رشد چشمگیر شرکت هایی مانند انویدیا و نوید عصر هوش مصنوعی، و از سوی دیگر، عدم قطعیت های ناشی از سیاست های پولی فدرال رزرو و ریسک های مرتبط با معاملات Carry. این تحولات، هم فرصت ها و هم چالش هایی را برای سرمایه گذاران به ارمغان می آورد و نیاز به رصد دقیق روندهای اقتصادی جهانی را دوچندان می کند.
