همانطور که به طور گسترده پیش بینی می شد، نشست FOMC در تاریخ 25 و 26 شهریور با کاهش نرخ بهره فدرال رزرو به میزان 25 واحد پایه به پایان رسید، در حالی که بر استقلال خود مجدداً تاکید کرد. در حالی که کاهش چشمگیر در رشد فهرست حقوق و دستمزد، فدرال رزرو را وادار کرد تا برای اولین بار در سال 1404 نرخ بهره سیاستی را کاهش دهد، این نهاد مجدداً تاکید کرد که تصمیمات آینده به داده ها وابسته خواهد بود. انتظار می رود که روند کاهش نرخ بهره فدرال رزرو ادامه یابد. از نظر ما، ریسک های نزولی برای بازار کار تردید کمی در مورد ادامه تسهیل پولی باقی می گذارند. ما دو کاهش 25 واحد پایه دیگر را در مهر و آذر ماه پیش بینی می کنیم، که محدوده هدف را به 3.5% – 3.75% می رساند، که مطابق با انتظارات بازار است. با این حال، با توجه به بازگشت واقعی و مورد انتظار تورم، تسهیل احتمالا از نظر زمان بندی و دامنه محدود باقی خواهد ماند.
کاهش نرخ بهره فدرال رزرو؛ بدون شگفتی
نشست FOMC در تاریخ 25 و 26 شهریور به کاهش مورد انتظار همگان (25- واحد پایه) در نرخ هدف به 4.0% – 4.25% منجر شد. این اولین کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در سال 1404 بود، پس از کاهش تجمعی 100 واحد پایه بین شهریور و آذر 1403. وخامت شدید در بازار کار و ریسک های نزولی پیرامون چشم انداز آن، فدرال رزرو را وادار کرد تا یک رویکرد مدیریت ریسک را اجرا کرده و این جنبه از ماموریت دوگانه را بر ریسک های صعودی تورم اولویت دهد[1]. بر خلاف نشست قبلی FOMC (در پایان تیر ماه)، که دو مخالفت را شاهد بود (فرمانداران ام. بومن و سی. والر، که موافق کاهش بودند)، این نشست شاهد یک مخالفت واحد اما قابل توجه از سوی اس. میران، فرماندار موقت تازه تایید شده، بود که به نفع کاهش 50 واحد پایه رای داد.
تاثیر کاهش نرخ بهره فدرال رزرو بر ریسک تورم و بازار کار
در خصوص تورم، وضعیت بسیار متفاوت از یک سال پیش است (هنگامی که فدرال رزرو نرخ هدف را به دلیل گزارش شغلی ضعیف 50 واحد پایه کاهش داد). این بار، فدرال رزرو با وجود افزایش تورم و بدون بازگشت به هدف، اقدام به کاهش نرخ ها می کند. این تصمیم برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در شرایط فعلی تورمی، مورد توجه بسیاری قرار گرفته است. تورم CPI در مرداد ماه به 2.9% سال به سال رسید (در مقایسه با 2.5% یک سال پیش) و طبق شاخص اصلی 3.1% (3.2% یک سال قبل) بود و انتظار می رود همچنان افزایش یابد و در اردیبهشت 1405 به اوج 3.6% برای هر دو شاخص CPI و شاخص اصلی برسد.
با این حال، در عین حال، تحولات اشتغال امروز نگران کننده تر است (فهرست حقوق و دستمزد غیرکشاورزی به طور متوسط +64 هزار برای شش ماه منتهی به مرداد 1404، در مقایسه با +116 هزار در مرداد 1403، که متعاقباً به +132 هزار اصلاح شد). این تحولات بر تصمیمات آتی در مورد کاهش نرخ بهره فدرال رزرو تاثیرگذار خواهد بود. بیانیه شهریور 1404 به طور قابل توجهی یک اشاره جدید به «ریسک های نزولی» در این زمینه معرفی کرد، که در فاز قبلی کاهش نرخ بهره در سال 1403 وجود نداشت و لزوم بررسی دقیق تر وضعیت را برای هرگونه کاهش نرخ بهره فدرال رزرو گوشزد می کند.
تصمیم اخیر فدرال رزرو برای پایین آوردن نرخ بهره، نشان دهنده یک رویکرد مدیریت ریسک است که در آن نگرانی ها از تضعیف بازار کار بر فشارهای تورمی فعلی اولویت داده شده است. با وجود این اقدام تسهیلی، کمیته همچنان بر وابستگی تصمیمات آینده به داده های اقتصادی تاکید دارد و در حالی که ممکن است کاهش های بیشتری در راه باشد، میزان و زمان بندی آن ها به شدت تحت تاثیر تحولات بازار اشتغال و مسیر تورم خواهد بود.
