تصمیم نرخ بهره فدرال رزرو؛ کاهش قریب الوقوع با تشدید نگرانی ها از بازار کار

• فدرال رزرو آمریکا انتظار دارد نرخ بهره سیاستی را برای اولین بار در سال 1404 (2025) کاهش دهد.
• خلاصه بازبینی شده پیش بینی های اقتصادی، که شامل نمودار نقطه ای (dot plot) می شود، می تواند سرنخ های کلیدی در مورد چشم انداز سیاست گذاری ارائه دهد.
• دلار آمریکا با ریسک دو طرفه در برابر تغییرات احتمالی در قیمت گذاری بازار از چشم انداز نرخ بهره مواجه است.

فدرال رزرو (Fed) ایالات متحده (US) تصمیم نرخ بهره فدرال رزرو و تصمیمات سیاست پولی را اعلام کرده و خلاصه بازبینی شده پیش بینی های اقتصادی (SEP)، که به آن نمودار نقطه ای (dot plot) نیز می گویند، را پس از نشست سیاست گذاری ماه سپتامبر در روز چهارشنبه منتشر خواهد کرد.

مشارکت کنندگان بازار به طور گسترده پیش بینی می کنند که بانک مرکزی آمریکا نرخ بهره سیاستی را برای اولین بار از ماه دسامبر گذشته کاهش داده و آن را به محدوده 4 تا 4.25 درصد برساند.

ابزار FedWatch CME نشان می دهد که سرمایه گذاران تنها حدود 6 درصد احتمال کاهش بزرگتر نرخ بهره را می بینند، در حالی که حدود 80 درصد احتمال کاهش کلی 75 واحد مبنا (bps) را برای باقیمانده سال قیمت گذاری می کنند. این بدان معناست که بازارها انتظار دارند فدرال رزرو تا پایان سال در هر جلسه 25 واحد مبنا نرخ بهره را کاهش دهد، مگر اینکه کاهش غیرمنتظره بزرگتری اتفاق بیفتد. این روند بر اهمیت **تصمیم نرخ بهره فدرال رزرو** در آینده تاکید دارد.

خلاصه بازبینی شده پیش بینی های اقتصادی (SEP)، که در ماه ژوئن منتشر شد، نشان داد که پیش بینی سیاست گذاران حاکی از 50 واحد مبنا کاهش نرخ بهره در سال 1404 (2025) بود – کمتر از آنچه بازارها در حال حاضر انتظار دارند – و به دنبال آن کاهش 25 واحد مبنا در سال های 1405 (2026) و 1406 (2027). این پیش بینی ها، انتظارات از **تصمیم نرخ بهره فدرال رزرو** را شکل می دهند. هفت نفر از 19 مقام فدرال رزرو هیچ کاهشی را در سال 1404 (2025) پیش بینی نکردند، دو نفر از آنها یک کاهش، در حالی که هشت نفر دو کاهش و دو نفر دیگر سه کاهش را برای این سال پیش بینی کردند.

نمودار نقطه ای جدید می تواند به دلایل مختلفی تغییرات قابل توجهی به همراه داشته باشد. این تغییرات می توانند بر **تصمیم نرخ بهره فدرال رزرو** تأثیر بگذارند. اولاً، از ماه ژوئن، داده های ناامیدکننده اشتغال و داده های مربوط به تورم آمریکا و نرخ بهره، سرمایه گذاران را به سمت چشم انداز سیاستی منعطف تر سوق داده است. جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در آخرین حضور عمومی خود در سمپوزیوم سالانه جکسون هول در تاریخ 22 اوت (31 مرداد/1 شهریور)، اذعان داشت که ریسک های نزولی برای بازار کار در حال افزایش است و خاطرنشان کرد که یک سناریوی معقول این است که انتظار داشته باشیم تأثیرات تورمی تعرفه ها کوتاه مدت خواهد بود.

در همین حال، اداره آمار کار آمریکا (BLS) گزارش داد که حقوق و دستمزد غیرکشاورزی در ماه اوت تنها 22,000 مورد افزایش یافته است، در حالی که نرخ بیکاری از 4.2 درصد به 4.3 درصد افزایش یافت. علاوه بر این، بازبینی معیار اولیه BLS در داده های اشتغال نشان داد که کل استخدام غیرکشاورزی برای ماه مارس 1404 (March 2025) به میزان 911,000 یا 0.6 درصد کمتر از آنچه در ابتدا گزارش شده بود، بود.

تمام این داده ها نشان می دهد که وظیفه فدرال رزرو برای حمایت از حداکثر اشتغال ممکن است بر ثبات قیمت ها غلبه کند، حتی با وجود اینکه تورم بیش از پیش از هدف خود فاصله می گیرد. این وضعیت پیچیدگی **تصمیم نرخ بهره فدرال رزرو** را افزایش می دهد.

تحلیلگران TD Securities اظهار داشتند: «رهنمودهای آتی احتمالاً در نتیجه گزارش های اخیر ضعیف بازار کار منعطف خواهند بود، اما نه بیش از حد، با توجه به اینکه افزایش بیش از حد تورم همچنان یک ریسک کلیدی در کوتاه مدت تا میان مدت باقی می ماند.» آنها افزودند: «ما معتقدیم که SEP این موضوع را منعکس خواهد کرد و همچنان دو کاهش را در سال 1404 (2025) نشان خواهد داد، در حالی که پیش بینی های داده ها را در جهتی کمی سخت گیرانه تر تغییر می دهد.» این تحلیل ها، انتظارات پیرامون **تصمیم نرخ بهره فدرال رزرو** را شکل می دهند.

دلیل دیگر برای انتظار تغییراتی در نمودار نقطه ای، سیاسی است. جمهوری خواهان سنا، استیون میران، مشاور اقتصادی کاخ سفید را برای پیوستن به هیئت مدیره فدرال رزرو در روز دوشنبه تأیید کردند. میران، که به عنوان یک فرد منعطف با پتانسیل ترجیح کاهش 50 واحد مبنا دیده می شود، قادر خواهد بود در جلسه آتی رأی دهد.

علاوه بر این، فرمانداران فدرال رزرو، میشل بومن و کریستوفر والر – کاندیدای جایگزینی رئیس پاول در سال آینده (1404) – ممکن است با اتخاذ موضعی منعطف، پیامی را ارسال کنند، همانطور که در جلسه ماه ژوئیه انجام دادند. از سوی دیگر، انتظار می رود فرماندار لیزا کوک پس از رد درخواست دونالد ترامپ، رئیس جمهور سابق، برای برکناری او توسط دادگاه تجدیدنظر، در این جلسه شرکت کند.

تصمیم نرخ بهره فدرال رزرو؛ چه زمانی اعلام می شود و چگونه بر EUR/USD تأثیر می گذارد؟

فدرال رزرو قرار است **تصمیم نرخ بهره فدرال رزرو** و بیانیه سیاست پولی را، به همراه SEP بازبینی شده، در ساعت 18:00 به وقت گرینویچ (GMT) اعلام کند. به دنبال آن، کنفرانس مطبوعاتی جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، از ساعت 18:30 به وقت گرینویچ (GMT) آغاز خواهد شد.

سناریوهای مختلفی وجود دارد که می توانند به طور قابل توجهی بر ارزش گذاری دلار آمریکا (USD) تأثیر بگذارند.

در صورتی که فدرال رزرو با کاهش 50 واحد مبنا نرخ بهره، بازارها را غافلگیر کند، دلار آمریکا می تواند با واکنش فوری تحت فشار شدید فروش قرار گیرد. با این حال، دلار آمریکا می تواند بلافاصله بهبود یابد اگر استدلال پشت چنین تصمیمی نشان دهد که فدرال رزرو می خواهد کاهش نرخ را زودتر انجام دهد تا زمان برای تحلیل بیشتر داده های تورم و اشتغال قبل از برداشتن گام سیاستی بعدی بخرد. این، اساساً، به شدت شانس کاهش های نرخ بعدی را کاهش می دهد.

در سناریویی متفاوت، فدرال رزرو می تواند همانطور که انتظار می رود، 25 واحد مبنا کاهش را انجام دهد، اما دلار آمریکا همچنان می تواند تضعیف شود اگر نمودار نقطه ای به تغییر منعطف در چشم انداز سیاست گذاری اشاره کند و پیش بینی های متعدد کاهش نرخ را برای سال آینده (1404) برجسته کند.

برعکس، اگر SEP تنها یک یا دو کاهش نرخ را توسط مقامات فدرال رزرو برای سال آینده (1404) پیش بینی کند، دلار آمریکا می تواند تقویت شود.

مشارکت کنندگان بازار همچنین به اظهارات رئیس پاول در کنفرانس مطبوعاتی پس از جلسه توجه ویژه ای خواهند داشت. لحن نگران کننده در مورد چشم انداز بازار کار و چشم انداز رشد می تواند برای دلار آمریکا منفی باشد، در حالی که تأکید مجدد بر ریسک های تورم می تواند از این ارز حمایت کند.

این در حالی است که در سوی دیگر، چشم انداز تورم و نرخ بهره اروپا نیز بر ارزش گذاری یورو تأثیر می گذارد و تحلیلگران آن را نیز زیر نظر دارند.

تحلیلگران دویچه بانک معتقدند که نقطه میانی نمودار نقطه ای به روز شده SEP احتمالاً 75 واحد مبنا کاهش کلی را برای سال 1404 (2025) نشان خواهد داد، 25 واحد مبنا بیشتر از ماه ژوئن (خرداد/تیر).

آنها اضافه می کنند: «با این حال، احتمالاً دیدگاه های متفاوتی در کمیته وجود خواهد داشت. در سمت منعطف، ممکن است سه نفر خواستار کاهش 50 واحد مبنا باشند و احتمالاً یک یا دو نفر رأی به عدم تغییر دهند. این پتانسیل را دارد که اولین جلسه ای باشد که سه فرماندار از سال 1367 (1988) مخالفت می کنند، و اولین جلسه ای با مخالفت از هر دو طرف از ماه سپتامبر 1398 (September 2019) باشد.»

ارن سنجزر، تحلیلگر ارشد بخش اروپا در FXStreet، چشم انداز فنی کوتاه مدت EUR/USD را ارائه می دهد:

«EUR/USD در کوتاه مدت به موضع کمی صعودی چسبیده است. شاخص قدرت نسبی (RSI) در نمودار روزانه بالای 50 باقی مانده است زیرا این جفت ارز بالاتر از میانگین های متحرک ساده (SMAs) 20 روزه و 50 روزه معامله می شود.»

«در سمت بالا، اولین سطح مقاومت در 1.1830 (بالاترین سطح 1 ژوئیه/10 تیر) قرار دارد، قبل از اینکه EUR/USD بتواند 1.1900 (سطح ثابت، سطح گرد) و 1.2000 (سطح گرد) را آزمایش کند. با نگاه به سمت پایین، 1.1680-1.1660 (SMA 20 روزه، SMA 50 روزه) به عنوان یک منطقه حمایتی قبل از 1.1540 (SMA 100 روزه) قرار می گیرد.»

در نهایت، توجه سرمایه گذاران به اعلامیه فدرال رزرو، جزئیات نمودار نقطه ای بازبینی شده و لحن جروم پاول در کنفرانس مطبوعاتی معطوف خواهد بود. این عوامل در کنار هم مسیر سیاست های پولی آینده و جهت گیری دلار آمریکا در بازارهای جهانی را مشخص خواهند کرد.

Federal Reserve set to resume interest-rate cuts as concerns over labor market mount