در حالی که بانک مرکزی ژاپن نرخ بهره خود را در 0.5% ثابت نگه داشت، تصمیم نرخ بهره ژاپن برای افزایش نرخ در ماه های آتی، به دلیل بهبود جزئی چشم انداز اقتصادی و پیش بینی تداوم تورم بالای 2%، همچنان محتمل است. تحولات اخیر در توافقات تجاری بین ایالات متحده و ژاپن و همچنین نوسانات جفت ارز USD/JPY از جمله عواملی هستند که بر این چشم انداز تاثیر می گذارند و بر اهمیت داده های اقتصادی آتی، به ویژه CPI توکیو، می افزایند.
بانک مرکزی ژاپن نرخ بهره فعلی خود را در 0.5% در بحبوحه عدم اطمینان مداوم در اقتصاد جهانی مرتبط با سیاست های تجاری حفظ کرد. دو عضو بار دیگر مخالفت کردند، اما اظهارات صلح آمیز (دوشیش) کائوزو اوئدا، رئیس بانک مرکزی، افزایش نرخ بهره در ماه دسامبر را تضمین نکرد. با این حال، ما معتقدیم که تصمیم نرخ بهره ژاپن در خصوص افزایش نرخ همچنان یک احتمال است.
تصمیم نرخ بهره ژاپن: نرخ ها برای ششمین بار ثابت ماندند
رای گیری بانک مرکزی ژاپن بار دیگر با نسبت 7-2 تقسیم شد، با مخالفت هاجیمه تاکاتا و نائوکی تامورا که خواستار افزایش 25 واحدی (bp) نرخ بهره بودند. این دو عضو استدلال کردند که تورم در حال نزدیک شدن به هدف است و نرخ سیاست گذاری باید به حالت خنثی نزدیک تر باشد، که بر پیچیدگی تصمیم نرخ بهره ژاپن می افزاید.
ارزیابی بانک مرکزی ژاپن از اقتصاد کمی بهبود یافته است، اما همچنان بر عدم اطمینان، از جمله تاثیر سیاست های تجاری، تاکید می کند که نشان دهنده رویکردی همچنان محتاطانه در تصمیم نرخ بهره ژاپن است. بانک مرکزی چشم انداز تولید ناخالص داخلی (GDP) کل سال 1403 را از 0.6% به 0.7% بازنگری و افزایش داد، در حالی که چشم اندازهای بلندمدت تر (0.7% در سال مالی 1404 و 1.0% در سال مالی 1405) بدون تغییر باقی ماندند. رشد قوی تر از حد انتظار که در سه ماهه دوم سال جاری مشاهده شد، احتمالا دلیل اصلی این بازنگری افزایشی بوده است، اما ممکن است همچنان شاهد تاثیر منفی تعرفه های ایالات متحده بر اقتصاد در آینده باشیم.
در مورد چشم انداز تورم، پیش بینی می شود نرخ تورم اصلی (Core-Core) کند شود اما برای سه سال آینده بالای 2% باقی بماند. چشم انداز سال مالی 1403 در 2.8% بدون تغییر ماند، اما چشم انداز سال مالی 1404 از 1.9% قبلی به 2.0% بازنگری و افزایش یافت. ما فکر می کنیم گزارش چشم انداز جدید نشان می دهد که افزایش نرخ بهره در راه است – اما هنوز شواهد کافی برای قطعیت تصمیم نرخ بهره ژاپن در ماه دسامبر وجود ندارد.
پیشرفت در مذاکرات تجاری عمده ممکن است خطرات اقتصادی جهانی را کاهش دهد
این هفته، پس از امضای توافق تجاری آمریکا-ژاپن و چشم انداز نشست های آتی بانک های مرکزی، انتظار می رود چندین کشور آسیایی دیگر نیز توافقاتی را با ایالات متحده در حوالی نشست APEC نهایی کنند. کره جنوبی پیش از این چنین کرده است؛ مذاکرات اخیر همچنین منجر به کاهش نرخ تعرفه ها برای چین و همچنین تثبیت تجارت کالاهایی مانند سویا و عناصر نادر خاکی بین دو ملت شده است.
ما معتقدیم که تحولات اخیر اعتماد بیشتری را در ماه های آینده برای بانک مرکزی ژاپن فراهم می کند و به نوبه خود، فرصتی برای چرخش نهایی به سمت افزایش نرخ بهره در ماه دسامبر خواهد بود. این موضوع به طور مستقیم بر تصمیم نرخ بهره ژاپن در آینده تاثیر می گذارد. انتظار می رود تولید ناخالص داخلی (GDP) سه ماهه سوم منقبض شود، عمدتا به دلیل خنثی سازی صادرات پیش فروش شده در سه ماهه دوم سال جاری. با این حال، یک بهبود تدریجی باید در فصول آینده به لطف کاهش تنش در مسئله تعرفه ها و حمایت مالی از سوی دولت جدید، محقق شود.
انتظار می رود تورم نیز برای مدت طولانی بالای 2% باقی بماند که با رشد قوی دستمزدها پشتیبانی می شود. تورم کل ممکن است به دلیل یارانه های دولتی برای انرژی و برنامه های رفاه اجتماعی کند شود، اما تورم اصلی احتمالا برای مدت طولانی در حدود 2.5% در نوسان خواهد بود.
سطح بالای نرخ برابری دلار آمریکا/ین (USD/JPY) احتمالا به فشارهای تورمی اضافه می کند و این باید برای بانک مرکزی ژاپن نگران کننده باشد.
فردا، تورم شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) توکیو برای ماه اکتبر منتشر خواهد شد. این باید شاهد بازگشت در مقایسه ماهانه باشد، با افزایش قیمت خدمات و احتمالا تسریع تورم اصلی CPI.
در حالی که اظهارات کائوزو اوئدا, رئیس بانک مرکزی ژاپن، کاملا صلح آمیز (دوشیش) بود – زیرا او سعی داشت از هرگونه اشاره ای به افزایش نرخ بهره در آینده نزدیک خودداری کند – این به معنای منتفی شدن افزایش نرخ در ماه دسامبر نیست و تصمیم نرخ بهره ژاپن همچنان در کانون توجه است. ما همچنین معتقد نیستیم که سانا تاكائیچی، نخست وزیر جدید، اظهارات قاطعی در مورد سیاست های بانک مرکزی ژاپن خواهد داشت. بلکه او بر لوایح محرک مالی تمرکز خواهد کرد که احتمالا در ماه نوامبر شکل می گیرند و هدفشان شامل اقدامات بیشتری برای تثبیت تورم خواهد بود.
توقف روند نزولی دلار آمریکا/ین (USD/JPY) پس از تصمیم نرخ بهره ژاپن
اکثر کارشناسان موافقند که ین به طور قابل توجهی کمتر از ارزش واقعی خود است، اما عواملی که انتظار می رفت باعث کاهش بیشتر USD/JPY شوند در حال کمرنگ شدن هستند. با تمرکز زیاد اکنون بر تجارت تورمی تاکائیچی پس از انتخابات اخیر، کاهش USD/JPY به یک فدرال رزرو صلح آمیز (دوشیش) یا یک بانک مرکزی ژاپن جنگ طلب (هاوکیش) – و ترجیحا هر دو – نیاز دارد. هیچ یک از این موارد در 24 ساعت گذشته ظاهر نشده است. و مگر اینکه برخی داده های ژاپنی بتوانند ایده افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در ماه دسامبر (که اکنون با احتمال 45% قیمت گذاری شده است) را تقویت کنند، تصمیم نرخ بهره ژاپن برای ماه دسامبر، خطرات کوتاه مدت برای USD/JPY به نظر می رسد 155 باشد.
اکنون محرک این داستان، فدرال رزروی است که سوال می کند آیا نرخ سیاست گذاری خنثی به 4% نزدیک تر است یا 3%. و عدم اطمینان زیادی وجود دارد که آیا سرمایه گذاری مستقیم ژاپن در ایالات متحده که به عنوان بخشی از توافق تجاری آمریکا و ژاپن خواسته شده است، اکنون نیز از USD/JPY حمایت خواهد کرد. مجددا، جالب بود که حرکت اخیر USD/KRW پس از توافقی برای محدود کردن سرمایه گذاری کره در ایالات متحده به 20 میلیارد دلار در سال، کاهش یافت – مبلغی که مقامات احساس می کردند بازار ارز می تواند بدون تاثیر منفی بر وون کره با آن کنار بیاید.
تا زمانی که داده های شغلی نرم تری از ایالات متحده به دست آوریم تا ایده کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه دسامبر را تقویت کند، 155 به نظر می رسد مسیر حرکت USD/JPY باشد. اگر به منطقه 155-160 برسیم، انتظار داشته باشید مداخله کلامی به طور قابل توجهی افزایش یابد، و ما دوباره انتظار خواهیم داشت که مقامات برای فروش USD/JPY در محدوده 158/160 مداخله کنند – همانطور که در سال 1402 انجام دادند. اما مطمئنا، دلیل اینکه USD/JPY سال آینده به طور قابل توجهی زیر 140 معامله شود، در حال کمرنگ شدن است.
در مجموع، در این تحلیل به بررسی پایداری نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن، با وجود مخالفت دو عضو و اظهارات صلح آمیز رئیس بانک مرکزی، پرداختیم. تاکید شد که با وجود ثابت ماندن نرخ ها، احتمال افزایش آتی نرخ بهره همچنان قوی است. همچنین تاثیر توافقات تجاری اخیر بین ایالات متحده و ژاپن بر اقتصاد منطقه ای و جهانی و چگونگی تاثیر آن بر تصمیم گیری های بانک مرکزی ژاپن مورد توجه قرار گرفت. در نهایت، نوسانات جفت ارز دلار آمریکا/ین و عوامل مؤثر بر آن، از جمله سیاست های فدرال رزرو و داده های تورمی آینده، به عنوان عناصر کلیدی در شکل دهی به چشم انداز اقتصادی ژاپن تحلیل شدند.
Bank of Japan holds rates with two dissenting votes, December hike still possible
