بازارهای مالی جهانی با علائم هشداردهنده ای از جمله سقوط سهام فناوری و رمزارزها مواجه اند، اما خطر بحران مالی جهانی واقعی در بازار اوراق قرضه دولتی ژاپن نهفته است. بدهی های عظیم ژاپن و معضلات سیاست گذاری بانک مرکزی ژاپن، این کشور را در آستانه یک بن بست مالی-پولی قرار داده که می تواند کل سیستم مالی جهانی را بی ثبات کند.
خطر بحران مالی جهانی؛ کوسه ها در کمین نشسته اند
آسیا با یک بازار فناوری دیگر که با رنگ خونین آشفته شده بود، از خواب بیدار شد؛ با سقوط شدید سهام سامسونگ، اس کی هاینیکس، تی اس ام سی و اشرافیت تراشه سازان نیکی، در حالی که حباب ارزش گذاری هوش مصنوعی تحت سنگینی هیجانات خود به نفس نفس افتاده بود. کوسپی بیش از 4٪ کاهش یافت، تایکس بیش از 3٪ افت کرد، نیکی بیش از 2٪ لغزید کل این مجموعه فرو ریخت، زیرا جهش گذرا و شب گذشته انویدیا تقریبا بلافاصله تبخیر شد. کریپتو نیز بار دیگر سقوط کرد. خرده فروشان یک تخلیه فناوری را می بینند. متخصصان چیزی بسیار شوم تر را مشاهده می کنند. زیرا این فقط یک تکان بر روی سطح آب است. خطر بحران مالی جهانی واقعی – همان بخشی از کوه یخ که بدنه کشتی را پاره می کند – در زیر خط آب در بازار اوراق قرضه دولتی ژاپن نهفته است.
ابعاد پنهان خطر بحران مالی جهانی
مرکز ثقل واقعی برای فروش دارایی های پرخطر امروز در منحنی اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGB) قرار دارد، که اکنون آسیب پذیرترین نقطه فشار در اقتصاد کلان جهانی، تحلیل ریسک ها و فرصت های بازار ژاپن است. ژاپن در حال ورود به یک بن بست مالی-پولی است که بانک مرکزی ژاپن (BOJ) دیگر نمی تواند آن را مدیریت کند، و بسته محرک 17.7 تریلیون ینِ قریب الوقوع تاکایچی قرار است ساختار بدهی را که قبلا تحت بار 240٪ تولید ناخالص داخلی (GDP) ناله می کند، تحت آزمایش قرار دهد. این یک دور مالی معمولی نیست بلکه از آن نوع گسترش سیاست هاست که منحنی ها را بی ثبات می کند، نه اینکه اقتصادها را تثبیت کند. این شرایط خطر بحران مالی جهانی را افزایش می دهد و هر میز معاملاتی اوراق قرضه بزرگ از کنجکاوی به شکار تبدیل شده است.
میدان نبرد به بخش پنج تا 10 ساله منتقل شده است که از نظر تاریخی آرام بود، اکنون به یک نقطه ضعف آماده تبدیل شده است. توکیو در حال کاهش عرضه اوراق قرضه بسیار بلندمدت و افزایش انتشار اوراق بیشتر در میانه منحنی است، دقیقا همان جایی که خریداران طبیعی عقب نشینی کرده اند. شرکت های بیمه عمر دیگر به سررسیدهای 20 تا 40 ساله علاقه ندارند. بانک ها به آن نیازی ندارند. دلالان در انبار کردن ریسک گیر افتاده اند. و بانک مرکزی ژاپن با احتیاطی آنقدر زیاد نرخ ها را افزایش می دهد که هیچ کس را راضی نمی کند.
این ترکیب عرضه بیشتر، خریداران کمتر، اعتبار شکننده دلیلی است که کوسه ها در حال گشت زنی هستند. AM One کل منحنی را کوتاه کرده است. RBC BlueBay با شدت بیشتری بر پوزیشن های کوتاه 10 ساله خود فشار می آورد. سیتی هشدار می دهد که کل بخش بلندمدت در آستانه شیب دار شدن است. دویچه آشکارا از فرار سرمایه به سبک بریتانیا صحبت می کند. اینکه لندن از بحران گیلت هم زمان با ژاپن صحبت می کند، دقیقا نشان می دهد که در چه وضعیتی هستیم。
و در مرکز همه اینها، دوراهی واقعی قرار دارد سیاهچاله ای که «معامله تضعیف ارزش» را تعریف می کند. بار بدهی ژاپن آنقدر بزرگ و بیش از حد است که هر مسیر سیاستی به آسیب های جانبی منجر می شود. اگر ژاپن ین را با اجازه دادن به افزایش بازدهی ها تثبیت کند، محاسبات مالی را منفجر می کند. هزینه های خدمات بدهی به شدت افزایش می یابد، حراج ها سمی می شوند و بخش بلندمدت که از قبل در حال فروپاشی است در معرض شکست قرار می گیرد.
اما فرض کنید ژاپن نرخ ها را از طریق کنترل منحنی بازده (YCC) برای محافظت از بودجه ثابت نگه دارد. در این صورت، ین به یک مارپیچ کاهش ارزش بازمی گردد، تورم وارداتی اوج می گیرد، دستمزدهای واقعی فشرده می شوند، و بازار با شدت بیشتری به پوزیشن های کوتاه ین که خودتقویت کننده هستند، گرایش پیدا می کند.
ین را تثبیت کنید، بودجه را می شکنید. بودجه را تثبیت کنید، ین را می شکنید. سعی کنید هر دو را تثبیت کنید، و ممکن است بازار اوراق قرضه را بشکنید. این جوهر بدهی بیش از حد است: نه نکول، نه درام، بلکه فروپاشی آهسته اختیار عمل. یک کشور با 240٪ بدهی به تولید ناخالص داخلی دیگر سیاست گذاری نمی کند بلکه به پیامدها واکنش نشان می دهد. این وضعیت می تواند به خطر بحران مالی جهانی منجر شود.
به همین دلیل است که فروش فناوری اینقدر شکننده به نظر می رسد. نام های هوش مصنوعی با ضرایب بالا به دلیل مدل های جریان نقدی بازبینی شده سقوط نمی کنند؛ آنها سقوط می کنند زیرا پریمیوم های نقدینگی در حال تغییر هستند. وقتی نوسانات JGB افزایش می یابد، هزینه های تامین مالی جهانی افزایش می یابد. این افزایش هزینه ها، خطر بحران مالی جهانی را تشدید می کند. وقتی فناوری دچار مشکل می شود، کریپتو دچار مشکل می شود. وقتی کریپتو دچار مشکل می شود، سیستم های ریسک سنجی شروع به کاهش ریسک می کنند. و هنگامی که ماتریس همبستگی به طور هم زمان در همه آن بخش ها حالت ریسک گریزی به خود می گیرد، فناوری آسیا به اولین و مشهودترین قربانی یک تنش بسیار عمیق تر که در زیر سطح حاکمیتی ژاپن در حال شکل گیری است، تبدیل می شود。
و حلقه بازخوردی که معامله گران در مورد آن زمزمه می کنند، کابوس واقعی است: هزینه های مالی بیشتر بازدهی ها را افزایش می دهد ← بازدهی های بالاتر، هزینه های خدمات بدهی را منفجر می کند ← اعتبار بانک مرکزی ژاپن کاهش می یابد ← ین تضعیف می شود ← تورم وارداتی افزایش می یابد ← توکیو با هزینه های بیشتر پاسخ می دهد ← بازدهی ها دوباره افزایش می یابد. این همان حلقه مینسکي است. اینگونه بحران های حاکمیتی شعله ور می شوند نه از طریق یک خبر واحد، بلکه از طریق بازخورد ساختاری که به آرامی پیش می رود قبل از آنکه ناگهان شتاب گیرد و خطر بحران مالی جهانی را به اوج خود برساند.
بنابراین، بله، سقوط 6٪ سامسونگ و 8٪ هاینیکس چشمگیر به نظر می رسد. جهش ناموفق انویدیا شبیه یک ضربه روحی است. برگشت بیت کوین بار دیگر به شما یادآوری می کند که اکوسیستم نقدینگی چقدر شکننده شده است. اما کوسه ها به دور بخش فناوری نمی چرخند. آنها به دور منحنی JGB می چرخند. سقوط فناوری آسیا تنها نوک کوه یخ است. در زیر آن، بی ثباتی آرام ترین و مهم ترین بازار اوراق قرضه جهان تکیه گاه کل سیستم 74 تریلیون دلاری اوراق بهادار جهانی نهفته است که به خطر بحران مالی جهانی دامن می زند.
و اگر توکیو اندازه این بسته محرک را اشتباه تخمین بزند، یا بانک مرکزی ژاپن حرکت بعدی خود را در زمان نامناسبی انجام دهد، این فقط یک داستان ژاپنی نخواهد ماند. این موضوع در خزانه داری ها، بوندها، گیلت ها، دلار، ین، معاملات انتقالی، سهام هوش مصنوعی، رمزارزها، و هر گوشه حساس به نقدینگی بازار منعکس خواهد شد و خطر بحران مالی جهانی را جهانی خواهد کرد.
این وضعیت نشان می دهد که بازارهای مالی جهانی با چالش های ساختاری عمیقی روبرو هستند که فراتر از نوسانات سطحی است. پویایی های پیچیده بدهی های دولتی، سیاست های پولی بانک های مرکزی و ارتباط متقابل بازارهای مختلف می توانند منجر به پیامدهای گسترده ای شوند که نیازمند درک دقیق و آمادگی برای تغییرات پیش رو است.
Asia wrap: The sharks are circling – And all hell could break loose
