در پی افزایش نظارت بر بانک های منطقه ای ایالات متحده، کاهش قیمت نفت، و تنش های تجاری، شاهد سقوط دلار آمریکا هستیم که با امیدها به آتش بس اوکراین و بازنگری سیاست های پولی فدرال رزرو تشدید شده است. این عوامل مجموعا به ضعف دلار منجر شده و چشم انداز بازارهای ارز جهانی، از جمله یورو و کرون سوئد، را تحت تاثیر قرار داده است.
افزایش ناگهانی نظارت بر بانک های منطقه ای ایالات متحده، سهام و دلار را تحت تاثیر قرار داده است. دلار، اتفاقا، با کشش منفی بازنگری سیاست پولی انبساطی فدرال رزرو، برخی امیدها به آتش بس اوکراین، کاهش قیمت نفت، و تنش های تجاری جاری بین آمریکا و چین روبرو است. انتخاب کف قیمتی در روند فروش سقوط دلار آمریکا که ممکن است کمی بیشتر نیز ادامه یابد، دشوار است.
عوامل متعددی که به سقوط دلار آمریکا و ضعف آن منجر می شوند
بازگشت ناگهانی نظارت بازار بر بانک های منطقه ای ایالات متحده، یک عامل منفی نسبتا غیرمنتظره به دلار اضافه کرده است که به سقوط دلار آمریکا دامن می زند. سهام ایالات متحده دیروز ضربه خورد، با زیرشاخص بانک های منطقه ای S&P500 که پس از گزارش مشکلات وام های مرتبط با کلاهبرداری توسط دو وام دهنده (Zions و Western Alliance Bancorp)، 5% سقوط کرد. سرایت این وضعیت به سایر دارایی های پرریسک نشان می دهد که نه تنها بازارها همچنان به نگرانی های مربوط به بانک های منطقه ای حساس هستند (میراث فروپاشی SVB در سال 1402)، بلکه احتمالا به بازار اعتبار گسترده تر نیز سرایت می کند، بازاری که طی چند ماه گذشته با اسپرد (تفاوت نرخ بهره) فوق العاده محدود فعالیت کرده است.
برخلاف سال 1402، این بار ریسک ها منزوی تر به نظر می رسند، اما می توانند به این روایت دامن بزنند که محیط کسب وکار و کیفیت اعتباری ایالات متحده در وضعیت بدتری نسبت به آنچه داده ها نشان می دهند قرار دارد، شاید به دلیل تحریفات هوش مصنوعی نیز. انتظار نظارت گسترده ای بر درآمدهای آتی بانک های منطقه ای را داشته باشید، که هرگونه سرایت بیشتر به سهام ایالات متحده، می تواند به سقوط دلار آمریکا سرعت بخشد.
قراردادهای آتی سهام اکنون به افت 0.4 تا 0.5 درصدی برای بازگشایی S&P500 و افت 0.9 درصدی در یورو استاکس اشاره دارند، در حالی که در زمان نگارش این مطلب، نیکی و هنگ سنگ به ترتیب با افت 1.5% و 1.9% معامله می شوند. تاکنون، این موضوع نشان دهنده عملکرد ضعیف استثنایی سهام ایالات متحده نسبت به سایر بازارهای اصلی نیست، اما این واقعیت که منشا فروش یک رویداد آمریکایی است، به ناچار ین ژاپن، فرانک سوئیس و یورو را به مقاصد امن تر ترجیحی تبدیل کرده است.
چیزی که به سقوط دلار آمریکا کمک می کند، خبری است مبنی بر اینکه ترامپ طی دو هفته آینده با پوتین دیدار خواهد کرد تا در مورد پایان جنگ در اوکراین گفتگو کند. قیمت نفت در 7 روز گذشته تقریبا 7% کاهش یافته است.
تفاوت نرخ های بهره کوتاه مدت نیز علیه دلار در حال حرکت است، به طوری که بازارها اکنون 5bp بالاتر از 50bp را برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو تا پایان سال قیمت گذاری می کنند. در چنین محیط ناپایدار و پرنوسانی، انتخاب کف قیمتی برای دلار آمریکا دشوار است. شاخص DXY ممکن است نیاز داشته باشد تا به 97.50 بازگردد تا حمایت قوی پیدا کند، مگر اینکه امروز اخبار داخلی دلگرم کننده ای از آمریکا به کمک آن بیاید. این عوامل همگی می توانند به سقوط دلار آمریکا منجر شوند.
یورو؛ نگاه ها به 1.180؟
جفت ارز EUR/USD دیروز دوباره افزایش یافت، اما عمدتا به دلیل ضعف دلار آمریکا، زیرا بازارها تا حد زیادی قیمت گذاری کرده بودند که نخست وزیر فرانسه، لکورنو، از رای عدم اعتماد جان سالم به در خواهد بود. این ضعف، که نشانه ای از احتمال سقوط دلار آمریکا است، در پی عوامل متعددی رخ داد. همانطور که در اینجا بحث شد، لکورنو عملا ثبات سیاسی را با مشکلات بودجه ای بیشتر با متوقف کردن اصلاحات بازنشستگی معامله کرد. این موضوع – جدای از تضمین های بسیار اندک در مورد دوام این دولت جدید – تفاوت نرخ بهره اوراق قرضه 10 ساله فرانسه (OAT) و آلمان (Bund) را بالای 75bp نگه داشته است، حدود 10bp پهن تر از اواسط مرداد 1402.
با این حال، این میزان برای یورو کافی است تا بخش زیادی از ریسک پریمیوم فرانسه را در قیمت خود لحاظ کند، و در صورت عدم فروپاشی دولت جدید قبل از پایان سال، این امر باید به EUR/USD اجازه دهد تا دوباره بر محرک های اصلی بازار (نرخ بهره و سهام) تمرکز کند.
همانطور که در بالا بحث شد، دلار همچنان در موقعیت آسیب پذیری قرار دارد، و شکستن سطح 1.750 مطمئنا ممکن است، به طوری که 1.180 دوباره بسیار واقع بینانه به نظر می رسد. دیدار آتی بین ترامپ و پوتین نیز می تواند گمانه زنی های مثبت برای یورو در مورد آتش بس اوکراین را به خود جلب کند.
تیم ماکرو ما پیش نمایشی از انتخابات هلند (8 آبان) منتشر کرده است. ما در حال حاضر آن را یک رویداد ریسکی بزرگ برای یورو نمی بینیم: پارلمان چندپاره محتمل ترین نتیجه است، و اکثر احزاب تمایلی به تشکیل دولت با حزب PVV یوروسپتیک خیرت ویلدرز، که در نظرسنجی ها پیشتاز است، ندارند.
کرون سوئد؛ برنده غیرمعمول
کرون سوئد دومین عملکرد برتر را در این هفته داشته و حتی بیشتر از یورو افزایش یافته است، در حالی که سهام دیروز به فروش رفت. این موضوع با توجه به بتای معمولا بالای کرون سوئد (به ویژه نسبت به یورو) در برابر دارایی های پرریسک، نسبتا عجیب به نظر می رسد.
اما برخی امیدها به صلح در اوکراین پیش از دیدار جدید ترامپ و پوتین و فروش نفت خام، قطعا به کرون کمک می کند. اتفاقا، سرمایه گذاران سوئدی معمولا در معرض سهام ایالات متحده قرار دارند و امسال هر زمان که رویدادهای خاص آمریکا بر سهام تاثیر گذاشته، شاهد جریان های بزرگ بازگشت سرمایه به سوئد بوده ایم. این امر به طور طبیعی به معنای خرید بالای کرون سوئد است.
ما همچنان در مورد توانایی صعودی کرون سوئد فراتر از این، محتاط هستیم، زیرا وخامت احساسات در سهام اروپا می تواند امروز بر کرون تاثیر بگذارد. اما چشم انداز میان مدت برای کرون سوئد صعودی باقی می ماند، و توانایی آن در تحمل شوک های سهام مانند این مورد، دیدگاه ما را تقویت می کند.
اروپای مرکزی و شرقی؛ همسویی خوب برای منطقه
ارقام PPI (شاخص قیمت تولیدکننده) دیروز در جمهوری چک، ضعف هایی را در قیمت گذاری صنعتی نشان داد، در حالی که تورم اصلی در لهستان در شهریور ماه، همانطور که انتظار می رفت، در 3.2% سال به سال باقی ماند. تقویم امروز تنها انتظارات تورمی در ترکیه برای مهر ماه و دستمزدها در مجارستان برای مرداد ماه را شامل می شود. آخرین ارقام تورم در ترکیه به طور غیرمنتظره ای بالا بود که می تواند در انتظارات تورمی منعکس شود.
روند صعودی EUR/USD حمایت مثبتی را برای ارزهای اروپای مرکزی و شرقی به ارمغان آورد، در حالی که بازار نرخ ها تا حدی تثبیت شد و فضا را برای سودهای بیشتر فراهم کرد. همزمان، بازار ممکن است دوباره شانس بالاتری برای پایان درگیری بین اوکراین و روسیه ببیند، که به نظر ما بیشترین نفع را برای ارزهای اروپای مرکزی و شرقی، به ویژه زلوتی لهستان (PLN) و فورینت مجارستان (HUF) خواهد داشت.
جفت ارز EUR/PLN به انتهای پایین تر محدوده 4.245-275 ما حرکت کرد و ما قدرت کافی برای عبور از آن را نمی بینیم. از سوی دیگر، EUR/HUF شانس خوبی برای ادامه حرکت نزولی دارد، به ویژه با حمایت احتمالی از سوی بانک ملی مجارستان (NBH) در هفته آینده. بنابراین می توانیم در روزهای آینده سطح 389 را آزمایش کنیم.
در مجموع، عوامل متعددی از جمله نظارت بانکی، تحولات ژئوپلیتیکی، سیاست های پولی فدرال رزرو و رقابت های تجاری بین المللی، به تضعیف دلار آمریکا منجر شده اند. این شرایط نوسانات قابل توجهی را در بازارهای ارز جهانی، به ویژه برای جفت ارزهایی مانند یورو/دلار و کرون سوئد، ایجاد کرده و نیازمند پایش دقیق تحولات اقتصادی و سیاسی است.
