دلار آمریکا پس از مقاومت اولیه، سرانجام در حال کاهش است. علت افت ارزش دلار به تغییر لحن فدرال رزرو به سمت سیاست های صلح طلبانه، داده های اقتصادی ضعیف از جمله فروش خرده فروشی و اعتماد مصرف کننده، و همچنین شروع معامله دلار بر اساس منحنی نرخ بهره خود پس از رهایی از حمایت های مصنوعی بازمی گردد.
آیا حرکت هَسِت آغاز می شود؟
سرانجام دلار سر خم می کند. پس از یک هفته مقاومت سرسختانه و تقریبا مکانیکی – حتی با وجود اینکه بازارها کاهش های ماه آذر (دسامبر) را به حالت اولیه بازگرداندند – دلار امروز صبح در حال کاهش است، و بسیاری به دنبال علت افت ارزش دلار هستند. چرا که «اثر هَسِت» شروع به نفوذ به رگ های بازار جهانی ارز می کند. آنچه قدرت سرسختانه دلار آمریکا به نظر می رسید، ناگهان در حال نرم شدن است، نه به دلیل شوک ها یا فشارهای نقدینگی، بلکه به این دلیل که دلار سرانجام دوباره شروع به معامله بر اساس منحنی نرخ بهره خود کرده است. ارزی که برای پاول محتاط قیمت گذاری شده بود، اکنون مجبور است فدرال رزروی را تصور کند که توسط یک فرد فوق العاده صلح طلب رهبری می شود؛ کسی که آشکارا می گوید همین الان نرخ ها را کاهش خواهد داد. هنگامی که این احتمال مانند یک بالن آزمایشی بر فراز بازار شناور شود، ناهماهنگی های ارزش گذاری نمی توانند پنهان بمانند.
علت افت ارزش دلار: چرا دلار در حال کاهش است؟
قیمت گذاری مجدد دراماتیک نیست – بلکه یک رهایی آرام از فشار است – اما در بازار ارز (FX)، این رهایی های آرام اغلب نشان دهنده آغاز حرکات واقعی و پایدار هستند. این رهایی از فشار همچنین به توضیح علت افت ارزش دلار در مقایسه با تفاوت های نرخ بهره کوتاه مدت کمک می کند؛ دلاری که بیش از حد بالا بود، و توسط پوشش ریسک ژئوپلیتیک، نقدینگی کم در تعطیلات، و هندسه جریان پایانی سال که دلار را در ارتفاعاتی که شایسته اش نبود، نگه داشته بود، محافظت می شد. اما اکنون این چسب در حال نرم شدن است. اولین موج فروش منظم و اندازه گیری شده، تقریبا ظریف است – نوعی نفس کشیدن آرام که به شما می گوید بازار در حال تطبیق با اصول بنیادی است تا واکنش به ترس. وقتی ارزها به دلیل اجبار منحنی تغییر می کنند، تمایل دارند به حرکت خود ادامه دهند.
پس زمینه کلان به پیشبرد قیمت گذاری مجدد کمک می کند، نه اینکه آن را آغاز کند؛ این وضعیت زمینه ای برای درک بهتر علت افت ارزش دلار فراهم می آورد. فروش خرده فروشی دیروز ضعیف بود و اعتماد مصرف کننده مستقیما سقوط کرد – داده هایی که بازار را نه آنقدر شوکه کرد که بیشتر این ایده را تقویت کرد که پویایی رشد در حال سرد شدن است، درست در زمانی که فدرال رزرو با یکی از پرحاشیه ترین تغییرات سیاسی خود در سال های اخیر روبرو است. هیچ چیز در این داده ها دلار را تقویت نمی کند؛ همه چیز در آن صرفا روند صلح طلبانه (دعویش) را که قبلا در حال شکل گیری است، تایید می کند. با ویلیامز، والر و اظهارات مری دالی درباره تورم و نرخ بهره فدرال رزرو که روایت آذر (دسامبر) را نرم تر می کنند و هَسِت که به عنوان یک جنگجوی کاهش نرخ بهره ظاهر می شود و اگر به او ریاست داده شود اهرم سیاست گذاری را محکم می کشد، دلار دیگر پشتوانه تهاجمی (هاوکیش) برای تکیه کردن ندارد.
اینجاست که داستان ارزش گذاری حیاتی می شود. یورو دیروز تقریبا 2% ارزان تر از ارزش واقعی خود بود، که در واقع به مشکل دلار و علت افت ارزش دلار مربوط می شد. همین کم ارزش گذاری در سراسر شاخص دلار (DXY) نیز مشاهده می شد، که همگی توسط مقاومت مصنوعی دلار آمریکا سرکوب شده بودند. با تغییر لحن امروز بازار ارز (FX) و سرانجام تسلیم شدن دلار در برابر جاذبه نرخ بهره خود، آن شکاف های ارزش گذاری شروع به کاهش می کنند. یورو/دلار آمریکا نیازی به کاتالیزورهای اروپایی ندارد؛ تنها بخش مربوط به دلار آمریکا می تواند آن را از 1.1600 عبور دهد، و دقیقا اینگونه است که روندهای میان مدت بازار ارز (FX) متولد می شوند – نه از آتش بازی، بلکه از یک ارزی که آرام آرام امتیاز خود را از دست می دهد.
ریزساختار این تفسیر را تایید می کند. نوسانات ضمنی مهار شده اند، وارونگی های ریسک به آرامی به سمت گزینه های فروش (پوت) دلار آمریکا متمایل می شوند، و موقعیت ها سبک هستند – که مسیری هموار را برای کاهش بیشتر دلار و درک علت افت ارزش دلار بدون مواجهه با فشارهای ناگهانی یا تنظیمات نامنظم ایجاد می کند.
روایت گسترده تر صرفا در حال تغییر است. برای اولین بار در هفته ها، منحنی، مدل های ارزش گذاری، چشم اندازهای سیاسی، لیست سخنرانان، و نوسانات قیمت، همگی در یک جهت متمایل شده اند. این تغییرات گسترده نشان دهنده یک علت افت ارزش دلار عمیق تر است و تضمین کننده کاهش گسترده دلار آمریکا نیست، اما حمایت هایی را که به طور مصنوعی ارز را بالا نگه داشته بودند، از بین می برد. بازار در حال رفتار کردن به گونه ای است که گویی یک فدرال رزرو بسیار صلح طلب (دعویش) – و احتمالا یک رئیس فدرال رزرو رادیکالا صلح طلب – نمی تواند با دلاری که برای “بالاتر برای مدت طولانی تر” قیمت گذاری شده است، همزیستی کند. معامله گران نیازی به تایید ندارند؛ آن ها تنها به یک آینده جایگزین محتمل نیاز دارند تا قیمت ها را به سمت آن علامت گذاری کنند.
حرکت امروز ظریف اما قاطع است. دلار در حال فروپاشی نیست – در حال عادی شدن است. اما عادی سازی برای ارزی که اصول بنیادی خود را نادیده گرفته است، خطرناک است. اگر بالن آزمایشی هَسِت همچنان بر فراز خیابان کانسْتیتوشن (Constitution Avenue) شناور بماند، خطرات نزولی دلار آمریکا و علت افت ارزش دلار تنها زنده نمی مانند – بلکه قابل اجرا خواهند شد. و دقیقا این چیزی است که ما اکنون شروع به دیدنش کرده ایم.
در این مطلب، به بررسی دلایلی پرداختیم که نشان می دهند چرا دلار آمریکا پس از دوره ای از مقاومت، در حال تضعیف و عادی سازی در بازار جهانی ارز است. عواملی مانند تغییر چشم انداز سیاست های فدرال رزرو به سمت صلح طلبانه، داده های اقتصادی اخیر و بازگشت دلار به معامله بر اساس منحنی نرخ بهره خود، همگی به این حرکت نزولی کمک می کنند و چشم انداز آتی آن را تحت تاثیر قرار می دهند.
The Hassett drift begins: The Dollar finally loses its nerve
