تحولات اخیر در بازارهای جهانی، به ویژه در ژاپن با انتخاب نخست وزیر جدید و سیاست های مالی محرک، از جمله علل افت ین ژاپن محسوب می شوند. این عوامل در کنار نوسانات بازدهی اوراق قرضه جهانی و بلاتکلیفی های سیاسی در اروپا، بر ارزش ین و سایر دارایی ها تاثیرگذار بوده و به تغییرات چشم انداز اقتصادی دامن زده اند.
بازارها و تحلیل علل افت ین ژاپن
نخست وزیر احتمالی ژاپن در حال ایجاد لرزش در بازارهای اوراق قرضه است. تاکایچی در انتخابات حزب لیبرال دموکرات (LDP) در پایان هفته جاری پیروز شد (به پایین مراجعه کنید) و بنابراین در مسیر رسیدن به نخست وزیری قرار دارد. او اولین رهبر زن این کشور خواهد بود، گرایش های ملی گرایانه با دیدگاه های محافظه کارانه در سیاست خارجی دارد و به عنوان یک کارشناس «آبنومیکس» (Abenomics)، تمایل زیادی به حمایت مالی دارد. یک توده بدهی عظیم از قبل موجود، تورم بسیار بالاتر از هدف 2 درصدی بانک مرکزی ژاپن و انتقاد علنی تاکایچی از افزایش نرخ های بهره قبلی را به آن اضافه کنید تا یک ترکیب مرگبار برای اوراق قرضه (بلندمدت) داشته باشید. این موارد از جمله علل افت ین ژاپن محسوب می شوند.
بازدهی اوراق قرضه 30 تا 40 ساله بیش از 13 واحد پایه (bps) افزایش یافته و بقیه را نیز با خود می کشاند. بازدهی اوراق قرضه آمریکا در یک حرکت شیب دار بین 0.6 و 4.2 واحد پایه (bps) اضافه می کند. این اتفاق پس از کاهش و تثبیت (bear flattening) بازدهی اوراق قرضه بین 2.3 تا 4.5 واحد پایه (bps) در روز جمعه رخ می دهد. شاخص ISM بخش خدمات، که ضعیف تر از حد انتظار بود، ابتدا واکنش سریع بازدهی را به سمت پایین سوق داد و سپس آن را بازگرداند. این نشان می دهد که بازارهای آمریکا فعلا راحت هستند که دو کاهش نرخ بهره معمولی (به جای مثلا 50 واحد پایه بزرگ) را برای باقیمانده سال 1404 در نظر بگیرند. معاملات آتی اوراق قرضه آلمان صبح امروز کاهش یافت که نشان دهنده گشایشی بالاتر نسبت به بسته شدن تقریبا بدون تغییر روز جمعه است. این تحولات جهانی نیز به صورت غیرمستقیم بر علل افت ین ژاپن تاثیر می گذارند.
اوراق قرضه OAT فرانسه با سرنوشت بدتری روبرو هستند. آنها به دلیل انتصاب تقریبا همان کابینه ای که نخست وزیر برکنارشده، بایرو، با آن کار کرده بود توسط رئیس جمهور ماکرون، عملکرد ضعیف تری دارند. بازارها نگرانند که نخست وزیر فعلی، لکورنو، به همان سمت (یعنی خروج) پیش می رود. این امر وضعیت وخیم بودجه را برای چندین هفته تا چند ماه دیگر بدون رسیدگی رها خواهد کرد. ما مشتاقیم واکنش اوراق قرضه دولتی بریتانیا (gilts) را به موضوع مالیه عمومی/سیاست مالی که دوباره جایگاه خود را در کانون توجهات یافته است، دریابیم.
ین ژاپن از همتایان جهانی خود عقب افتاده است. خطر سیاست مالی تورم زا، ین ژاپن را به پایین ترین سطح تاریخی خود در برابر یورو به EUR/JPY 176+ می رساند. دلار آمریکا/ین ژاپن به 150.3 صعود کرده و به نزدیکی سقف محدوده معاملاتی تابستان امسال می رسد. واحد پولی مشترک کمی فشار فروش در برابر دلار آمریکا را احساس می کند، شاید به دلیل بلاتکلیفی سیاسی فرانسه. تمامی این موارد می توانند از علل افت ین ژاپن باشند. یورو/دلار آمریکا به 1.172 کاهش می یابد.
در همین حال، سهام به سبک کتاب های درسی بر موج مالی سوار شده اند. سهام ژاپن 5 درصد و بیشتر رشد می کند. معاملات آتی اروپا و آمریکا (به هر حال) نشان دهنده افزایش های جزئی در گشایش بازار است، حتی اگر به رکوردهای جدیدی برسد. ما انتظار داریم موضوع مالیه عمومی حداقل برای امروز، با توجه به تقویم اقتصادی خالی، معاملات را هدایت کند. لاگارد رئیس بانک مرکزی اروپا (در پارلمان اروپا) و بیلی رئیس بانک مرکزی انگلستان سخنرانی هایی برنامه ریزی کرده اند که ارزش پیگیری دارند.
برای باقیمانده هفته، حراج اوراق قرضه 30 ساله ژاپن در فردا را زیر نظر خواهیم داشت که آزمایشی برای اشتهای سرمایه گذاران در یک محیط سیاسی به شدت تغییر یافته است. این رویدادها می توانند در درک علل افت ین ژاپن نقش مهمی ایفا کنند. تقویم آمریکا از داده های معمول دولتی (تراز تجاری، مطالبات بیکاری) خالی است، اما نظرسنجی احساسات مصرف کننده میشیگان برای روز جمعه در دسترس خواهد بود. دور تامین مالی مجدد ابتدای ماه فردا با حراج 3 ساله آغاز می شود. روز چهارشنبه و پنجشنبه به ترتیب فروش اوراق 10 ساله و 30 ساله برگزار می شود. صورتجلسه نشست سپتامبر توسط فدرال رزرو (چهارشنبه) و بانک مرکزی اروپا (پنجشنبه) منتشر خواهد شد.
اخبار و دیدگاه ها
تحلیل دیدگاه های اقتصادی و علل افت ین ژاپن
در انتخابات پارلمانی جمهوری چک، حزب ANO به رهبری نخست وزیر سابق، آندری بابیش، با حدود 35 درصد آرا به عنوان قوی ترین حزب ظاهر شد. این میزان بسیار بالاتر از گروه “اسپولو” به رهبری نخست وزیر پتر فیالا بود که تنها 23.4 درصد آرا را کسب کرد. آندری بابیش اشاره کرد که تلاش خواهد کرد تا با حزب ANO خود، دولتی تشکیل دهد و به دنبال حمایت دو حزب کوچک تر، یعنی حزب راست افراطی “آزادی و دموکراسی مستقیم” و حزب پوپولیست “خودروسازان” باشد. با ترکیب 80 کرسی حزب ANO، دو حزب کوچک تر ممکن است حمایت 108 رای از 200 رای پارلمان جدید را برای دولت ANO فراهم کنند.
بابیش در کارزار انتخاباتی خود اشاره کرد که قصد دارد سیاست ریاضت اقتصادی دولت قبلی را کاهش دهد. در زمینه سیاست خارجی، بابیش به سیاستی اشاره کرد که در قبال اتحادیه اروپا، از جمله در مورد مهاجرت و حمایت از اوکراین، شکاک تر است. در عین حال او اشاره کرد که هیچ نوع سیاست «چک گزیت» (Czexit) را در نظر ندارد. نشانه های اولیه صبح امروز حاکی از آن است که کرون چک ممکن است دستاوردهای اخیر خود را حفظ کند و EUR/CZK نزدیک به 24.25 معامله شود.
در ژاپن، سانا توکایچی به عنوان برنده انتخابات رهبری حزب حاکم لیبرال دموکرات (LDP) معرفی شد. بدین ترتیب او انتظار می رود که اولین نخست وزیر زن این کشور باشد. رهبر جدید حزب LDP دارای مشخصات محافظه کارانه است و انتظار می رود سیاست مالی (و پولی) محرکه ای به سبک آبنومیکس (Abenomics) را اجرا کند. در سیاست بین الملل، او ممکن است به رویکرد منطقه ای ملی گرایانه تری روی آورد. یک سیاست حمایتی مالی ممکن است از دارایی های پرریسک ژاپن حمایت کند، اما ممکن است با فشار بیشتر/پاداش ریسک برای اوراق قرضه بلندمدت ژاپن مواجه شود و ین را بیشتر تضعیف کند، حتی با وجود اینکه تورم بالاتر از هدف بانک مرکزی ژاپن قرار دارد. آخرین وضعیت ین ژاپن؛ فشارها در انتظار تصمیم بانک مرکزی و شاخص CPI از جمله علل افت ین ژاپن هستند که باید به دقت بررسی شوند و نشان دهنده نیاز به تغییر رویکردهای پولی و مالی برای مقابله با این وضعیت هستند. در این راستا، بازارها همچنین تاثیر دولت جدید بر استقلال بانک مرکزی ژاپن در ادامه عادی سازی سیاست خود با افزایش های بعدی نرخ بهره در آینده نزدیک را زیر سوال می برند.
در مجموع، مقاله حاضر به بررسی نوسانات بازارهای مالی جهانی و دلایل ضعف ین ژاپن پرداخت. نقش سیاست های داخلی ژاپن، به ویژه رویکرد نخست وزیر جدید در قبال سیاست های مالی و پولی، در کنار تحولات بازدهی اوراق قرضه در آمریکا و اروپا، به تفصیل مورد تحلیل قرار گرفت. همچنین، تاثیر رویدادهای سیاسی در کشورهایی نظیر فرانسه و جمهوری چک بر چشم انداز اقتصادی و اهمیت تصمیمات آتی بانک های مرکزی، از جمله فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا، مورد توجه قرار گرفت.
