در این تحلیل جامع، تحولات مهم اقتصاد جهانی از جمله آمار تولید ناخالص داخلی و اشتغال در منطقه یورو و ژاپن، وضعیت بازار کار سوئد و همچنین داده های اقتصادی اخیر چین مورد بررسی قرار گرفته است. فشارهای اقتصادی چین، ناشی از کاهش شتاب تولید صنعتی و خرده فروشی، به همراه چالش های جنگ تجاری، نقش مهمی در نوسانات بازارهای جهانی و سهام ایفا کرده اند. همچنین، تاخیر در انتشار داده های اقتصادی آمریکا به دلیل تعطیلی دولت و تغییرات در قوانین ESG اتحادیه اروپا از دیگر نکات قابل توجه هستند.
امروز در کانون توجه
در منطقه یورو، دومین تخمین از تولید ناخالص داخلی (GDP) در فصل سوم و اولین داده ها درباره اشتغال را دریافت می کنیم. انتظار داریم که اشتغال در منطقه یورو 0.0% به صورت فصلی ثابت مانده باشد، زیرا داده های کشوری منتشر شده قبلی، کاهش اشتغال در فرانسه و آلمان و افزایش آن در اسپانیا و هلند را نشان می دادند. از این رو، بازار کار در حال تعدیل است اما در سطح قوی قرار دارد.
زمانی که یکشنبه به دوشنبه تبدیل شود، داده های تولید ناخالص داخلی (GDP) فصل سوم در ژاپن منتشر می شود. پس از یک روند خوب با رشد قوی برای پنج فصل متوالی، فصل سوم احتمالا این روند را به پایان می رساند. صادرات فصل سوم ضعیف تر به نظر رسیده و خرده فروشی به طور قابل توجهی کاهش یافته است. سرمایه گذاری های مسکونی نیز پس از سقوط شروع ساخت وسازها، کاهش خواهند یافت. با این حال، ما فکر می کنیم انقباض 0.6% به صورت فصلی در GDP که مورد توافق عموم است، بیش از حد وخیم به نظر می رسد. در مجموع، اقتصاد در وضعیت مناسبی قرار دارد. رشد قوی تر دستمزدها، کلید افزایش های بیشتر بانک مرکزی ژاپن (BoJ) است.
در سوئد، نظرسنجی نیروی کار برای آبان ماه (اکتبر) مقرر شده است. این نظرسنجی که به نوسانات خود شهرت دارد، باید با احتیاط تفسیر شود. گروه آبان ماه (اکتبر)، که آخرین بار در تیرماه (ژوئیه) اندازه گیری شده بود، یکی از گروه های نمونه ضعیف تر امسال بوده است. به همین دلیل، ما انتظار کاهش ناچیز بیکاری از 8.7% به 8.6% را داریم، با وجود بهبود داده های بازار کار از سازمان خدمات عمومی اشتغال سوئد در اوایل این هفته.
با این حال، یک سورپرایز مثبت بزرگ تر نیز ممکن است رخ دهد و بهبود مستمر بازار کار را بیشتر تقویت کند. حتی یک آمار ضعیف امروز نیز چشم انداز کلی را تغییر نخواهد داد، زیرا شاخص های اولیه و قابل اعتماد به طور مداوم نشان دهنده بازار کاری قوی تر در آینده هستند. طبق اندازه گیری پایدارتر سازمان خدمات عمومی اشتغال، بیکاری در آبان ماه (اکتبر) به 6.8% کاهش یافت.
اخبار اقتصادی و بازار
بررسی فشارهای اقتصادی چین و تاثیرات جهانی آن
چه اتفاقی دیشب افتاد
در چین، داده های آبان ماه (اکتبر) نشان دهنده کاهش شتاب اقتصادی بود. تولید صنعتی تنها 4.9% سال به سال افزایش یافت (اجماع: 5.5%، قبلی: 6.5%) و خرده فروشی با 2.9% رشد، ضعیف ترین عملکرد در بیش از یک سال را ثبت کرد. سرمایه گذاری شهری 1.7% کاهش یافته و قیمت مسکن نیز 2.2% افت کرد. این ارقام نشان دهنده چالش های عمده ای هستند که به فشارهای اقتصادی چین می افزایند. نرخ بیکاری شهری به 5.1% بهبود یافته، اما تقاضای داخلی همچنان ضعیف است. فشارهای اقتصادی چین ناشی از چالش های تجاری و چشم انداز توافق و تردید سیاست گذاران در معرفی اقدامات محرک قابل توجه، چالش های اصلی محسوب می شوند.
در ایالات متحده، تعطیلی دولت توانایی اداره آمار کار (BLS) را در جمع آوری داده ها برای گزارش اشتغال آبان ماه (اکتبر) و شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) مختل کرده است. در نتیجه، این ارقام ممکن است به تعویق بیفتند، با داده های برآورد شده منتشر شوند، یا کلا لغو شوند. در حالی که BLS ممکن است داده های جزئی برای نظرسنجی مؤسسات (که برای محاسبه حقوق و دستمزدهای غیرکشاورزی استفاده می شود) به دست آورد، نظرسنجی خانوار، که برای تخمین نرخ بیکاری لازم است، از دست رفته است.
این بدان معناست که اولین انتشار ‘بلادرنگ’ احتمالا گزارش اشتغال آذر ماه (نوامبر) خواهد بود که برای 14 آذر (5 دسامبر) برنامه ریزی شده است. اگرچه جمع آوری داده ها برای این گزارش به تعویق افتاده است، اما باید هنوز به موقع برای جلسه بعدی فدرال رزرو در 19 آذر (10 دسامبر) منتشر شود.
در اتحادیه اروپا، پارلمان اروپا به کاهش مقیاس قوانین پایداری و ESG (محیط زیست، مسئولیت اجتماعی و حکمرانی شرکتی) رای داده است که دامنه الزامات گزارش دهی شرکتی را کاهش می دهد. این تصمیم در بحبوحه فشار گروه های تجاری ایالات متحده و تغییر در ائتلاف های سیاسی، با تشکیل اکثریت توسط حزب راست میانه EPP با اعضای راست افراطی، اتخاذ شده است.
این تغییرات به این معنی است که بیش از 90% شرکت هایی که در ابتدا مشمول الزامات گزارش دهی زیست محیطی، اجتماعی و حکمرانی بودند، دیگر نیازی به رعایت آنها نخواهند داشت. مذاکرات با کمیسیون اروپا و شورا قرار است هفته آینده آغاز شود، با هدف اتخاذ تصمیم نهایی تا پایان سال.
در سوئد، ارقام نهایی شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) آبان ماه (اکتبر) با برآورد اولیه همسو بود. شاخص CPIF بدون انرژی 0.3% ماه به ماه و 2.8% سال به سال افزایش یافت، در حالی که شاخص CPIF 0.4% ماه به ماه و 3.1% سال به سال افزایش یافت. قیمت مواد غذایی بخش زیادی از این غافلگیری مثبت را رقم زد و با 0.4% افزایش ماه به ماه، در مقایسه با پیش بینی 0.2%- ماه به ماه قبل از انتشار اولیه، رشد کرد.
در بریتانیا، تولید ناخالص داخلی (GDP) در شهریور ماه (سپتامبر) 0.1% کاهش یافت و رشد فصل سوم را به تنها 0.1% فصلی و 1.3% سالانه رساند. داده های ضعیف تر از حد انتظار، یورو/پوند (EUR/GBP) را کمی بالاتر برده است و بازارها اکنون کاهش 21 واحد پایه (bps) نرخ بهره را در جلسه آذر ماه (دسامبر) بانک مرکزی انگلستان (BoE) قیمت گذاری می کنند که با پیش بینی خودمان مطابقت دارد. بودجه آتی در چند هفته آینده همچنان یک عامل عدم قطعیت کلیدی برای هم بانک مرکزی انگلستان و هم پوند است.
در بازار سهام، سهام ایالات متحده به شدت سقوط کرد، به طوری که شاخص S&P 500 1.66% و نزدک 2.29% کاهش یافت، زیرا کاهش انتظارات برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در آذر ماه (دسامبر) بر احساسات بازار سنگینی کرد. احتمال کاهش نرخ بهره پس از اظهارات تندروانه مقامات فدرال رزرو که بر نیاز به سیاست انقباضی برای مقابله با تورم تاکید کردند، به 51% کاهش یافت.
نگرانی ها درباره ارزش گذاری های بیش از حد در سهام فناوری نیز به این کاهش قیمت ها دامن زد. کاهش سهام ایالات متحده یک فروش گسترده تر در بازارهای سهام جهانی را به دنبال داشت، با کاهش شدید بازارهای آسیایی نیز؛ نیکی ژاپن 1.5% و کوسپی کره جنوبی 2.8% کاهش یافت.
بازارهای سهام جهانی دیروز به شدت کاهش یافتند، به طوری که شاخص MSCI World بیش از 1% افت کرد. این حرکت ناشی از عوامل ماکرو نبود. در کنار این روند، پویایی های بازار سهام جهانی نشان می دهد که فشارهای اقتصادی چین نیز می تواند بر احساسات سرمایه گذاران تاثیرگذار باشد.
آنچه ما دیدیم، نمونه دیگری از یک بازار ناشی از نوسانات بود که حول محور افزایش عدم قطعیت در حوزه هوش مصنوعی و چرخش سرمایه از سهام با ضرایب بالا متمرکز بود. بارزترین بخش این بود که سهام ایالات متحده عملکرد ضعیف تری داشت، با پیشتازی بخش فناوری که بیش از 2% کاهش یافت، در حالی که بخش های بهداشت و درمان و انرژی هر دو با افزایش قیمت همراه بودند.
این دقیقا برعکس الگوی چند ساله است که در آن فناوری به طور چشمگیری از هر دو بخش بهداشت و درمان و انرژی پیشی گرفته بود. این داستان چرخش سرمایه با عملکرد بهتر سهام با نوسان کم، تدافعی و با کیفیت و افزایش شاخص VIX پشتیبانی می شود.
حرکات بیشتر در بین دارایی ها تایید می کند که این حرکت مربوط به تضعیف بنیادهای اقتصادی نبود. بازدهی ها افزایش یافتند، اتفاقی که در یک وضعیت ماکرو-منفی رخ نمی دهد. قیمت نفت افزایش یافت و طلا کاهش یافت. شرکت های با سرمایه کوچک بهتر از شرکت های با سرمایه بزرگ عمل کردند. بررسی عمیق تر نشان می دهد که فشارهای اقتصادی چین در این پویایی های جهانی نقش غیرمستقیمی دارد.
برخی مفسران، تغییر انتظارات پیرامون کاهش احتمالی نرخ بهره فدرال رزرو در آذر ماه (دسامبر) را مقصر دانستند. اما اگر فدرال رزرو نرخ را کاهش ندهد، دلیل آن بازار کار قوی خواهد بود که از نظر چرخه ای مثبت است. از این رو، این در بهترین حالت یک توضیح قابل تردید است و در بلندمدت پایدار نیست.
اگر فدرال رزرو در آذر ماه (دسامبر) نرخ را کاهش ندهد، باید به عنوان یک نکته مثبت برای سهام و نه منفی تلقی شود. این وضعیت می تواند بر تجارت جهانی و در نتیجه بر فشارهای اقتصادی چین تاثیر بگذارد.
دیروز در ایالات متحده، داو 1.7%-، S&P 500 1.7%-، نزدک 2.3%- و راسل 2000 2.8%- بود.
آسیا دیشب همین الگو را دنبال کرد. بازارها به طور گسترده ای پایین تر بودند، به طوری که کره جنوبی، که امسال بهترین عملکرد را در بازار داشت، تقریبا 4% سقوط کرد. این سقوط تا حدی ناشی از فشارهای اقتصادی چین بر منطقه نیز بود، که یک گشایش کلاسیک چرخش سرمایه را رقم زد.
قیمت های آتی اروپا امروز صبح کاهش یافته اند؛ قیمت های آتی ایالات متحده کمی بالاتر هستند.
بازار اوراق قرضه و ارز: اظهارات تندروانه چندین عضو فدرال رزرو دیروز، تمایل به ریسک را به سمت بدتر شدن سوق داد. بازارها اکنون کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را با احتمال حدود 50% قیمت گذاری می کنند، و ما همچنان نرخ های بهره کلیدی ایالات متحده را در آذر ماه (دسامبر) بدون تغییر پیش بینی می کنیم. نرخ های یک شبه تا حدی کاهش یافته اند اما همچنان بالاتر از سطوح 24 ساعت پیش معامله می شوند.
جالب توجه است که دلار آمریکا در طول دوره ریسک گریزی آسیب دید و یورو/دلار (EUR/USD) قبل از اینکه دیشب کمی عقب نشینی کند، به بالای 1.1650 حرکت کرد. ارزهای اسکاندیناوی در بحبوحه ریسک گریزی به طرز چشمگیری خوب عمل کردند و کرون نروژ (NOK) از بازگشت قیمت نفت به دلیل نگرانی های دوباره درباره تحریم های روسیه بر عرضه سود برد.
پوند استرلینگ (GBP) پس از انتشار اخباری مبنی بر اینکه صدراعظم ریوز در حال بررسی کنار گذاشتن برنامه های افزایش نرخ مالیات بر درآمد است، تحت فشار سنگین قرار گرفت. این موضوع در کنار نگرانی های جهانی، از جمله فشارهای اقتصادی چین، بر نوسانات بازار ارز افزوده است.
در مجموع، چشم انداز اقتصاد جهانی در حال حاضر با نوسانات قابل توجهی روبرو است. از یک سو، بازارهای کار در برخی مناطق مانند اروپا و سوئد ثبات نسبی خود را حفظ کرده اند، در حالی که در مناطق دیگر مانند ژاپن و چین، نشانه هایی از کاهش شتاب اقتصادی دیده می شود. عدم قطعیت های سیاسی و سیاست های پولی بانک های مرکزی نیز به پیچیدگی این تصویر افزوده اند و سرمایه گذاران و سیاست گذاران را به سمت احتیاط بیشتر سوق می دهند. تحولات اخیر در بازار سهام و ارز، حاکی از یک دوره تعدیل و بازتنظیم در انتظارات بازار جهانی است.
Weak domestic demand and trade pressures weigh on China’s economy
