با توجه به انتظارات گسترده برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در هفته جاری، این مقاله به بررسی تاثیر این تصمیم بر بازارهای مالی، از جمله شاخص های سهام و دلار آمریکا می پردازد. همچنین، پیش بینی ها و دیدگاه های متفاوت سیاست گذاران فدرال رزرو و چشم انداز آینده نرخ بهره در سال 2026 مورد تحلیل قرار گرفته است.
ما رسما وارد دوره پیش از کریسمس شده ایم، اما بسیاری از ما باید حواس پرتی های جشن و پای گوشت را – حداقل برای مدتی طولانی تر – کنار بگذاریم. تمرکز این هفته بر روی به روزرسانی هایی از چهار بانک مرکزی کلیدی است. انتظار می رود بانک های مرکزی RBA، BoC و SNB نرخ های خود را ثابت نگه دارند، در حالی که فدرال رزرو احتمالا نرخ هدف خود را کاهش خواهد داد. این چشم انداز کاهش نرخ بهره فدرال رزرو بدون شک کانون توجه اقتصاد کلان خواهد بود. هفته آینده نیز به روزرسانی هایی از بانک های BoE، ECB، BoJ و RBNZ خواهیم داشت.
شاخص های سهام آمریکا هفته گذشته را با عملکردی متوسط به پایان رساندند. با وجود اینکه جلسه روز جمعه الگوهای ستاره دنباله دار نزولی روزانه را برای تحلیلگران تکنیکال در سراسر بازار نشان داد، شاخص ها در آستانه ثبت قله های رکوردشکن جدید قرار دارند، آن هم در بحبوحه انتظارات فزاینده برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو. در بازار ارز خارجی (FX)، این موضوع همچنین دلار آمریکا را پایین کشید و منجر به هفته ای دیگر از ضعف با کاهش 0.5 درصدی شاخص دلار آمریکا شد.
کاهش نرخ بهره فدرال رزرو؛ انتظارات گسترده
کاهش نرخ بهره فدرال رزرو چهارشنبه، ساعت 19:00 به وقت گرینویچ (GMT)، اعلام خواهد شد. بازارهای پولی در حال قیمت گذاری برای 21- واحد مبنا (bps) کاهش نرخ در جلسه آتی هستند (با احتمال 84% [که از حدود 79% یک هفته پیش افزایش یافته است])، به طوری که کاهش 25- واحد مبنا، نرخ هدف را به 3.50% تا 3.75% (3.625%) می رساند. مجموعه ای از اظهارات حمایتی فدرال رزرو و نرم شدن شرایط بازار کار، منجر به تغییر قیمت گذاری قابل توجه نرخ ها پیش از جلسه این هفته شده است.
همراه با اعلام نرخ، بیانیه نرخ و کنفرانس مطبوعاتی معمول نیز برگزار خواهد شد، اگرچه این جلسه شامل تخمین های اقتصادی به روز شده از خلاصه پیش بینی های اقتصادی (SEP) نیز خواهد بود که به صورت فصلی منتشر می شود. با توجه به اینکه کاهش نرخ بهره فدرال رزرو تا حد زیادی قطعی به نظر می رسد، توجهات به ارتباطات، به ویژه از سوی SEP و رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، معطوف خواهد شد.
در نهایت، من معتقدم که کاهش نرخ بهره فدرال رزرو این هفته با رای به کاهش 25 واحد مبنایی نرخ هدف صورت خواهد گرفت. با این حال، این تصمیم یکپارچه نخواهد بود و احتمالا مخالفان تندرویی مانند جفری اشمید (عضو هیئت مدیره فدرال رزرو)، اوستن گولزبی (رئیس فدرال رزرو شیکاگو)، آلبرتو موسالم (رئیس فدرال رزرو سنت لوئیس) و پاول در میان آن ها خواهند بود. توجیه آن ها فقدان داده های رسمی و فشارهای تورمی مداوم خواهد بود.
داده های تورم PCE سپتامبر که با تاخیر منتشر شد، باید به حمایت از کاهش نرخ بهره فدرال رزرو کمک کند. این رقم که هفته گذشته منتشر شد، شاخص اصلی PCE سال به سال (YY) کمی کمتر از انتظار و در 2.8% (از 2.9% در اوت) بود، در حالی که شاخص کلی PCE سال به سال با انتظارات بازار همخوانی داشت و با 2.8% (از 2.7%) افزایش یافت. این، حداقل برای من، نشان می دهد که داده ها پایدار اما چسبنده هستند، و در حالی که احساس می کنم این موضوع برای جلسه این هفته قطعی است، نحوه عملکرد فدرال رزرو در سال 2026 مبهم تر است.
در حال حاضر، مجموع 87- واحد مبنا کاهش تا پایان سال 2026 پیش بینی می شود، به این معنی که دو کاهش نرخ بهره فدرال رزرو به طور کامل قیمت گذاری شده و کاهش سوم نامشخص است – این به دلیل آن است که می دانیم یک رئیس جدید برای فدرال رزرو سال آینده وارد میدان خواهد شد!
همه نگاه ها به نقطه چین های فدرال رزرو!
پیش بینی های نقطه چین (dot-plot) برای تماشا بسیار مهم خواهند بود و می توانند واکنش بازار را هدایت کنند.
با این حال، با توجه به شکاف موجود میان سیاست گذاران، بعید است شاهد حرکت چشمگیری در نقطه چین ها باشیم و احتمالا آن ها در سال 2026 روی 3.375% باقی بمانند – بنابراین، با فرض کاهش نرخ بهره فدرال رزرو این هفته، انتظار یک کاهش دیگر در سال آینده وجود دارد. این بدان دلیل است که سیاست گذاران همچنان نامطمئن هستند و اطلاعات بیشتری نسبت به زمان انتشار SEP سپتامبر ندارند، که ناشی از تعطیلی طولانی مدت دولت ایالات متحده است.
با این حال، شایان ذکر است که فقط کافی است یک یا دو نقطه چین به سمت پایین حرکت کنند تا کاهش ها برای سال آینده قیمت گذاری شوند! بنابراین، مراقب این موضوع باشید، زیرا حرکت به سمت پایین بر بازدهی و دلار آمریکا فشار وارد می کند، در حالی که احتمالا از سهام و طلا حمایت خواهد کرد. همین را می توان گفت اگر نقطه چین ها به سمت بالا حرکت کنند، که اساسا نشان می دهد سیاست گذاران انتظار کاهش نرخی در سال 2026 ندارند، که طبیعتا برای بازدهی و دلار آمریکا مثبت و برای سهام و طلا منفی خواهد بود. در حالی که نقطه چین ها می توانند به همان شکل باقی بمانند، من انتظار افزایش متوسطی در پیش بینی های بیکاری و تورم امسال را دارم.
علاوه بر ابهامات پیش رو در سال 2026، انتخاب آتی ترامپ برای ریاست فدرال رزرو – که به طور گسترده ای انتظار می رود کوین هسِت، مدیر شورای ملی اقتصاد (NEC) باشد – می تواند انتظارات برای سال 2026 را تغییر دهد. سرمایه گذاران نگرانی هایی را ابراز کرده اند که هسِت ممکن است اولویت های ترامپ را برای تسهیل گری تهاجمی در نظر بگیرد، که به طور بالقوه می تواند منجر به تورم و نوسانات بالاتر شود.
در مجموع، انتظار می رود که تصمیم فدرال رزرو در مورد نرخ بهره و ارتباطات آتی آن، به ویژه از طریق پیش بینی های نقطه چین، مسیر بازارهای مالی جهانی را در کوتاه مدت و بلندمدت شکل دهد. ابهامات موجود پیرامون سیاست گذاری های آینده و تغییرات احتمالی در رهبری فدرال رزرو، نیازمند پایش دقیق تحولات اقتصادی و سیاسی است.
