بانک مرکزی هند (RBI) نرخ بهره بازخرید (ریپو) را 25 واحد پایه به 5.25% کاهش داده و اقدامات نقدینگی، شامل خرید اوراق قرضه در بازار آزاد و سواپ های ارزی (FX)، را اعلام کرده است. با توجه به اینکه تورم زیر هدف باقی مانده و انتظار می رود رشد اقتصادی تعدیل یابد، ما زمینه را برای ادامه این سیاست کاهش نرخ بهره و تزریق نقدینگی در سه ماهه اول سال 1404 می بینیم.
بانک مرکزی هند؛ سیاست های کاهش نرخ بهره و تزریق نقدینگی
بانک مرکزی هند کاهش نرخ بهره بازخرید (ریپو) به 5.25% را اعلام کرد که مطابق با انتظارات ما بود، بر اساس تورم ضعیف تر از نظر ساختاری و اصلاح رشد چرخه ای در سال 1404. انتظارات عمومی پس از گزارش قوی تولید ناخالص داخلی (GDP) سه ماهه سوم هفته گذشته، به سمت عدم کاهش نرخ تغییر کرده بود.
در کنار کاهش نرخ، بانک مرکزی هند خرید اوراق بهادار دولتی به ارزش 1 تریلیون روپیه هند در این ماه و حراج های سواپ خرید-فروش دلار آمریکا/روپیه هند به ارزش کل 5 میلیارد دلار آمریکا را برای تداوم کاهش نرخ بهره و تزریق نقدینگی به سیستم اعلام کرد.
مهمتر اینکه، بانک مرکزی هند موضع سیاستی خنثی خود را حفظ کرد و خاطرنشان کرد که تورم شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) به طور قابل توجهی کاهش یافته و زیر حد پایین دامنه هدف خود باقی مانده است. این وضعیت، ضرورت کاهش نرخ بهره و تزریق نقدینگی را تقویت می کند. در حالی که انتظار می رود تورم افزایش یابد، باید برای نیمه اول سال آینده (1404) زیر 4% – هدف تورمی پایه بانک مرکزی هند – باقی بماند.
در جبهه رشد، تولید ناخالص داخلی (GDP) در سه ماهه سوم با 8.2% رشد قوی گسترش یافت، اما بانک مرکزی هند تعدیل آن را به 7% سال به سال در سه ماهه چهارم سال 1403 و 6.5% سال به سال در سه ماهه اول سال 1404 پیش بینی می کند. در مجموع، ارزیابی بانک مرکزی هند از موازنه رشد-تورم با ارزیابی ما همسو است، که نشان دهنده فضای بیشتری برای تسهیل سیاست ها از جمله کاهش نرخ بهره و تزریق نقدینگی است.
توازن رشد-تورم و نیاز به کاهش نرخ بهره و تزریق نقدینگی
ما انتظار کاهش 25 واحد پایه دیگر از سوی بانک مرکزی هند در سه ماهه اول سال 1404 را به دلایل زیر داریم:
انتقال قوی تر سیاست پولی: چرخه تسهیل کننده که در بهمن 1403 آغاز شد، شتاب گرفته است. بانک ها به طور پیوسته نرخ های وام دهی مرتبط با نرخ ریپو را کاهش داده اند، در حالی که نرخ وام دهی بر اساس هزینه نهایی وجوه (MCLR) – که معمولا کندتر تنظیم می شود – نیز کاهش یافته است. قابل ذکر است که نرخ MCLR میانه 1 ساله برای بانک های تجاری برنامه ریزی شده از بهمن ماه 45 واحد پایه کاهش یافته است.
به نوبه خود، نرخ وام دهی میانگین وزنی برای وام های جدید روپیه حدود 80 واحد پایه کاهش یافته است، در حالی که نرخ های وام های پرداخت نشده در همین دوره تقریبا 60 واحد پایه کاهش یافته است. این امر نشان دهنده اثربخشی سیاست های کاهش نرخ بهره و تزریق نقدینگی است. انتقال نرخ های وام دهی به بازار از مهر ماه، زمانی که بانک مرکزی هند نرخ ها را بدون تغییر نگه داشت، به طور قابل توجهی تسریع شده است.
انتقال بهتر کاهش نرخ های مالیات کالا و خدمات (GST): داده های تورم شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) در مهر ماه نشان می دهد که کاهش های مالیات کالا و خدمات (GST) که در شهریور ماه اعلام شده بود، به طور جزئی به مصرف کنندگان منتقل شده است. قیمت های پایین تر، به ویژه برای خودروها و کالاهای الکترونیکی، به کاهش تورم کمک کرده است. این روند به همراه اقدامات کاهش نرخ بهره و تزریق نقدینگی به کنترل تورم کمک شایانی کرده است.
قیمت 30 قلم از 54 قلم کالای مصرف روزانه تحت نظارت دولت، از جمله الکترونیک و مواد غذایی، بیش از حد انتظار کاهش یافته است؛ در حالی که سایر کالاها هنوز مزایای مورد نظر را به طور کامل منعکس نکرده اند. ما تخمین می زنیم که این انتقال جزئی، همراه با کاهش شدید قیمت مواد غذایی، تورم را برای باقیمانده نیمه اول سال 1404 به خوبی زیر هدف بانک مرکزی هند نگه خواهد داشت.
ما انتظار داریم که رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) از 7.6% در سال 1403 به 6.5% در سال 1404 کاهش یابد، زیرا شتاب در فصول آینده از اوج مشاهده شده در سه ماهه سوم سال 1403 کاهش می یابد. با توجه به پیشرفت های اخیر در چندین موضوع مورد مناقشه، ما احتمال 70% برای توافق تجاری بین هند و آمریکا را تخمین می زنیم. با این حال، انتظار می رود رشد صادرات کند باقی بماند زیرا تاثیر کامل تعرفه ها اعمال می شود. علاوه بر این، تعهد دولت به انضباط مالی، همراه با فشارهای درآمدی ناشی از نرخ های پایین تر GST، مخارج عمومی را محدود خواهد کرد، که این موضوع می تواند به نیاز به کاهش نرخ بهره و تزریق نقدینگی برای تحریک اقتصاد دامن بزند.
در مجموع، اقدامات اخیر بانک مرکزی هند در راستای کاهش نرخ بهره و تزریق نقدینگی، پاسخی به شرایط تورمی مطلوب و نیاز به حمایت از رشد اقتصادی در این کشور است. این رویکرد، با هدف تسهیل شرایط اعتباری و تحریک تقاضا، انتظار می رود تا اوایل سال 1404 ادامه یابد و با توجه به انتقال مؤثر سیاست های پولی و کاهش مالیات ها، به ثبات اقتصادی کمک کند.
Reserve Bank of India cuts rates and injects liquidity amid benign inflation
