به نظر می رسد کاهش 25 واحدی نرخ بهره توسط فدرال رزرو که امروز انتظار می رود، برای کنترل تورم فدرال رزرو، با توجه به آخرین افزایش تورم اصلی به 2.9 درصد، اقتصادی که همچنان با حدود 2 درصد در حال گسترش است، اثرات نامعلوم تعرفه های بالاتر و تنها نشانه های اندکی از نرم شدن بازار کار، زودهنگام است.
با این حال، کاهش نرخ بهره تا حدی بازار سرمایه کبوترصفت را راضی خواهد کرد که کاهش نرخ را تقریباً قطعی می دانند و برخی حتی انتظار حرکت 50 واحدی را دارند. این کاهش ممکن است تا حدی فشار سیاسی دولت آمریکا را که به دنبال تسهیل قابل توجهی برای کنترل تورم فدرال رزرو است، آرام کند.
اما با تسهیل زودهنگام نرخ بهره، فدرال رزرو در معرض خطر شل کردن سیاست پولی پیش از اینکه غول تورم به طور کامل به بطری بازگردانده شود، قرار می گیرد. این خطر تکرار اشتباهات سپتامبر گذشته را افزایش می دهد، زمانی که فدرال رزرو تحت فشار بازار، نرخ بهره را 50 واحد کاهش داد، با اشاره به ضعف های بازار کار که زودگذر بودند. برای کنترل تورم فدرال رزرو، کاهش مهاجرت به این معنی است که برای حفظ تعادل در بازار کار، مشاغل کمتری باید ایجاد شود و استدلال برای تسهیل تهاجمی را تضعیف می کند.
با این وجود، جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، ممکن است کاهش نرخ بهره را با اشاره به حقوق و دستمزدهای ضعیف آگوست، بازنگری های نزولی شدید در حقوق و دستمزدهای قبلی، افزایش اندک در بیکاری و افزایش درخواست های اولیه بیمه بیکاری توجیه کند. کاهش اخیر در شاخص قیمت تولیدکننده، بازنگری های نزولی در ارقام جولای، در کنار تعدیل در افزایش قیمت های اصلی منتخب (که نشان می دهد اثرات تعرفه ها همچنان ناچیز است) نیز می تواند برای حمایت از استدلال تسهیل پولی استفاده شود.
همچنان سرسخت؛ چالش های کنترل تورم فدرال رزرو در سال 1404 و 1405
بررسی شاخص قیمت مصرف کننده آمریکا (CPI)، تغییرات درصدی سالانه را نشان می دهد که یکی از معیارهای اصلی تورم محسوب می شود.
نمودار زیر، تغییرات سالانه شاخص قیمت مصرف کننده در آمریکا را به تصویر می کشد و پیش بینی های آتی را که چالش های پیش رو را برجسته می کنند، شامل می شود.
این نمودار به وضوح نشان دهنده چالش های پیش روی فدرال رزرو برای بازگرداندن تورم به سطح هدف 2 درصدی است.
خطوط زرد نقطه چین در سال های 1404 و 1405، تخمین های Scope Ratings از میانگین تورم سال تقویمی در سال های 1404 و 1405 را نشان می دهند. منبع: اداره آمار کار آمریکا، پیش بینی های Scope Ratings.
کنترل تورم فدرال رزرو؛ کاهش بزرگ 50 واحدی غیرضروری است
کاهش بزرگ 50 واحدی که برخی از فعالان بازار معتقدند در دستور کار است، نه موجه است و نه محتمل، با توجه به اینکه بسیاری از اعضای رأی دهنده کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) ممکن است حتی برای یک کاهش 25 واحدی نیز مردد باشند. ریسک پذیری فعلی در بازارهای سرمایه با حرکت بزرگ تر مخالفت می کند. کاهش 50 واحدی می تواند به عنوان اعتراف ضمنی تلقی شود که پاول، که بارها در مورد تسهیل بیش از حد سریع هشدار داده بود، بیش از حد صبر کرده است و ناخواسته برچسب “آقای خیلی دیر” را از سوی رئیس جمهور آمریکا تقویت می کند.
سوال بزرگ تر ممکن است کمتر در مورد اینکه آیا فدرال رزرو امروز تسهیل می کند باشد و بیشتر در مورد آنچه پس از سپتامبر اتفاق می افتد. کاهش امروز ممکن است با کاهش های بیشتر نرخ بهره دنبال شود. اما اینکه آیا کاهش بعدی تا نشست دسامبر FOMC رخ می دهد، به داده های اقتصادی، چشم انداز تورم و همچنین فشارهای بازار و سیاسی بستگی دارد.
پاول احتمالاً در مورد کاهش های بیشتر نرخ بهره، ذهن باز خود را نشان خواهد داد اما با توجه به تورم بالاتر از هدف، مانند تورم خدمات 3.8 درصد، بر احتیاط خود نیز تأکید خواهد کرد. برای موفقیت در کنترل تورم فدرال رزرو، بازارهای مالی احتمالاً این را به عنوان یک رویکرد سخت گیرانه (هاوکیش) خواهند دید: سرمایه گذاران سه کاهش 25 واحدی را تا پایان سال پیش بینی کرده اند که در صورت عدم برآورده شدن این انتظارات، خطر شرایط مالی سخت تر را افزایش می دهد. حتی تصمیم امروز ممکن است با مخالفت هایی در هر دو جهت مواجه شود.
تورم ممکن است تا سال آینده کمی کاهش یابد، اما تعرفه های بالاتر و اثرات دور دوم آنها، یک اقتصاد مقاوم و یک سیاست بودجه ای انبساطی به این معنی است که خطرات تورمی همچنان باقی هستند و چالش های کنترل تورم فدرال رزرو را افزایش می دهند. تورم اصلی در آگوست در بالاترین سطح چند ماهه خود یعنی 3.1% سالانه، نگران کننده است.
فعالان بازار، چالش های استقلال فدرال رزرو را دست کم می گیرند
به نظر می رسد فعالان بازار، پیامدهای افزایش فشار سیاسی بر فدرال رزرو را دست کم می گیرند. رئیس جمهور دونالد ترامپ خواستار کاهش فوری 300 واحدی نرخ بهره است، استفن میران، وفادار به ترامپ، به هیئت مدیره فدرال رزرو منصوب شده است، در حالی که رئیس جمهور به دنبال برکناری فرماندار لیزا کوک است.
سیاسی شدن فزاینده بانک مرکزی خطر تمایل فزاینده سیاست پولی به سمت رویکرد کبوترصفت (حمایت از تسهیل پولی) را افزایش می دهد. چنین فشارهایی می تواند ثبات قیمت و مالی را در بلندمدت تضعیف کند و تلاش های کنترل تورم فدرال رزرو را دشوارتر سازد، با اثرات دومینویی بر ثبات اقتصاد کلان و فشار بر دلار آمریکا در پی انتظارات برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو، از جمله تسریع دلارزدایی.
فدرال رزرو در یک دوراهی حساس قرار گرفته است. از یک سو، باید با داده های تورمی که هنوز به طور کامل مهار نشده اند مقابله کند و از سوی دیگر، فشارهای سیاسی و انتظارات بالای بازار برای تسهیل سیاست های پولی را مدیریت نماید. تصمیمات آینده این نهاد نه تنها مسیر اقتصاد آمریکا، بلکه بازارهای مالی جهانی را نیز شکل خواهد داد.
Federal Reserve runs risk of loosening before inflation is contained
