در آغاز هفته ای جدید، تمرکز بر ایالات متحده است و اینکه آیا بزرگترین اقتصاد جهان می تواند از تعطیلی دولت در نیمه شب سه شنبه جلوگیری کند. جمهوری خواهان و دموکرات ها در نبردی شدید برای جلوگیری از پایان مهلت تأمین بودجه در پایان این ماه درگیر هستند و در این مرحله دیرهنگام به نظر می رسد که هر دو طرف از توافق برای تمدید بودجه دولت فاصله زیادی دارند که شانس تعطیلی را افزایش می دهد. این وضعیت می تواند تاثیر تعطیلی دولت بر اقتصاد را به یک موضوع نگران کننده تبدیل کند.
گرچه بازارهای سهام این ریسک را به خوبی جذب کرده اند و معاملات آتی به گشایش بالاتر برای هر دو شاخص اروپایی و ایالات متحده در ادامه امروز اشاره دارند، نگرانی در مورد تعطیلی دولت و تاثیر تعطیلی دولت بر اقتصاد از طریق قیمت طلا ابراز می شود که امروز صبح بالای 3800 دلار در هر اونس افزایش یافته و در ابتدای هفته بیش از 40 دلار بالاتر است.
قرار است پرزیدنت ترامپ روز دوشنبه با چهار رهبر ارشد کنگره در تلاشی لحظه آخری برای جلوگیری از تعطیلی دیدار کند، که ممکن است لحن مثبت سهام را در ابتدای این هفته تقویت کند. با این حال، این جلسه قبل از یک رأی گیری حیاتی در سنا در ادامه روز دوشنبه برگزار خواهد شد که تعیین می کند آیا دولت تعطیل خواهد شد یا خیر. جمهوری خواهان توانستند اوایل این ماه بر سر یک لایحه تأمین بودجه به توافق برسند، اما این لایحه توسط دموکرات های سنا که به دنبال بودجه سخاوتمندانه تر برای مراقبت های بهداشتی بودند، مسدود شد.
ترامپ تهدید به اخراج های گسترده می کند؛ بررسی تاثیر تعطیلی دولت بر اقتصاد
طی مصاحبه های مطبوعاتی این آخر هفته، رئیس جمهور هشدار داد که در صورت عدم توافق سنا بر سر لایحه بودجه، کاهش گسترده مشاغل فدرال صورت خواهد گرفت. ترامپ همچنین اشاره کرد که این اخراج ها دائمی خواهند بود. این امر غیرعادی است، در گذشته، کارکنان دولت معمولاً به مرخصی بدون حقوق فرستاده می شدند تا اینکه به طور دائم اخراج شوند، که می تواند پیامدهای منفی برای بازار کار ایالات متحده داشته باشد. این احتمالاً تاکتیکی از سوی پرزیدنت ترامپ است تا دموکرات ها را مجبور به عقب نشینی از مطالبات مربوط به هزینه های مراقبت های بهداشتی کند. اگر تعطیلی رخ دهد، می تواند به فشار بازار کار بیفزاید و فدرال رزرو را مجبور به سرعت بخشیدن به روند کاهش مشاغل کند، به ویژه در سال آینده. این وضعیت به طور مستقیم تاثیر تعطیلی دولت بر اقتصاد کلان را نشان می دهد. در حال حاضر، در بازار معاملات آتی صندوق های فدرال، تنها کمی بیش از دو کاهش نرخ بهره برای سال 2026 پیش بینی شده است، این رقم می تواند در ادامه این هفته در صورت تعطیلی دولت ایالات متحده، به سمت بالا بازنگری شود.
در صورت وقوع تعطیلی، می تواند به از دست دادن بیش از 850،000 شغل منجر شود، این تعداد از کارکنان دولت بودند که هنگام آخرین تعطیلی دولت در سال 2013، به مرخصی بدون حقوق فرستاده شدند. این امر به وضوح نشان دهنده تاثیر تعطیلی دولت بر اقتصاد است. تعطیلی در این هفته همچنین به این معناست که گزارش مشاغل سپتامبر روز جمعه منتشر نخواهد شد، که می تواند منجر به سردرگمی و عدم قطعیت در مورد وضعیت فعلی بازار کار ایالات متحده شود، که ممکن است نوسانات بیش از حد را در اواسط این هفته تحریک کند.
سهام ایالات متحده به روند صعودی 3 هفته ای خود پایان داد
سهام جهانی توانست روز جمعه را با افزایش به پایان برساند، پس از آنکه شاخص اصلی PCE ایالات متحده برای ماه اوت مطابق با انتظارات بود. با این حال، شاخص های ایالات متحده به روند صعودی 3 هفته ای خود پایان دادند و S&P 500 در این هفته 0.3% کاهش یافت. شاخص های اروپایی توانستند در هفته گذشته از همتایان آمریکایی خود بهتر عمل کنند، Eurostoxx 50 و FTSE 100 هر دو در هفته گذشته 0.7% افزایش یافتند. این عملکرد در سایه تحولات مرتبط با پایان چرخه تسهیل گری بانک مرکزی اروپا؛ بررسی سیاست پولی اروپا و عملکرد خوب بانک های اروپایی و شرکت های معدنی بریتانیا در هفته گذشته رقم خورد. با شروع هفته ای جدید، معاملات آتی ایالات متحده و اروپا هر دو به گشایش بالاتر در ادامه امروز اشاره دارند. انتظار می رود معاملات آتی بریتانیا با کاهش همراه باشد، پس از دلایل افت نفت WTI؛ قدرت دلار آمریکا و تقاضای ضعیف بر کاهش نرخ بهره فدرال رزرو غلبه کرد، این اتفاق پس از آن رخ می دهد که اوپک پلاس پیشنهاد کرد می تواند تولید خود را در ماه نوامبر افزایش دهد. بنابراین، ممکن است در ادامه امروز شاهد افت های بیشتری باشیم و نفت برنت از 70 دلار در هر بشکه عقب نشینی کرده است.
شتاب صعودی می تواند سودهای بازار سهام را تا سه ماهه چهارم حفظ کند
سهام ایالات متحده از ترس ها در مورد ضعف فصلی در سپتامبر سرپیچی کرده است، S&P 500 تا به امروز 2.8% و نزدک 4.7% افزایش یافته اند. سهام آسیایی بهترین عملکرد را داشته اند، نیکkei تا کنون در سپتامبر بیش از 6% و هنگ سنگ بیش از 4.1% افزایش یافته اند. ضعف در بازارهای ایالات متحده در هفته گذشته همراه با ترس ها در مورد سطوح بالای قیمت و پایداری تجارت هوش مصنوعی، باید به این معنی باشد که وضعیت برای اکتبر متزلزل به نظر می رسد. با این حال، وقتی سهام در سپتامبر عملکرد خوبی دارد، این معمولاً منجر به عملکرد قوی برای سه ماهه چهارم می شود، و هیچ کس نمی تواند انکار کند که شتاب صعودی است.
ورود سرمایه به ETFها در این ماه تا کنون در بالاترین سطح سال بوده است و ایالات متحده بیشترین ورودی را جذب کرده است و پس از آن آسیا قرار دارد. ورود سرمایه به ETFهای اروپایی در ماه های اخیر کاهش یافته است و این روند در سپتامبر نیز ادامه یافت، که ممکن است نشان دهنده ترجیح سهام ایالات متحده باشد که وارد سه ماه پایانی سال می شویم. جالب اینکه، طلا از سهام جهانی پیشی گرفته و در سپتامبر بیش از 10% افزایش یافته است، زیرا ترکیبی از رشد اقتصادی قوی ایالات متحده، نگرانی های تورمی و اکنون ریسک تعطیلی دولت ایالات متحده، موج دیگری از افزایش را در این فلز گرانبها ایجاد کرده است. این شرایط نشان دهنده اهمیت درک تاثیر تعطیلی دولت بر اقتصاد و واکنش بازارها به آن است.
همزمان با افزایش طلا، بازده اوراق قرضه ایالات متحده نیز به نظر می رسد که به کف رسیده است، بازده 10 ساله در بالاترین سطح خود از اوایل سپتامبر و بازده 2 ساله در بالاترین سطح خود از اواخر اوت قرار دارد. سوال این است که با ورود به اکتبر، آیا طلا و سهام می توانند همزمان با بازده اوراق قرضه افزایش یابند؟
با نگاهی به این هفته، برخی رویدادهای ریسکی کلیدی وجود دارند که می توانند تعیین کنند بازارهای مالی تا چه حد از شروع سه ماهه چهارم استقبال می کنند.
1. داده های حقوق و دستمزد ایالات متحده
همانطور که در بالا ذکر شد، این احتمال وجود دارد که در صورت تعطیلی دولت ایالات متحده در ادامه این هفته، گزارش حقوق و دستمزد غیرکشاورزی ایالات متحده به تعویق بیفتد. این تأخیر خود تاثیر تعطیلی دولت بر اقتصاد را در بخش انتشار داده های حیاتی نشان می دهد. در صورت تأخیر در انتشار داده ها، این امر می تواند پیامدهای عمده ای برای بازارهای مالی داشته باشد. گرچه تقریباً 90% احتمال کاهش نرخ بهره در اکتبر وجود دارد، داده های مشاغل سپتامبر به دقت رصد خواهند شد تا دیدگاه مبنی بر خنک شدن بازار کار ایالات متحده و توجیه کاهش نرخ بهره را تأیید کنند.
تحلیل تصمیم FOMC درباره کاهش نرخ بهره فدرال رزرو؛ تسهیل با محدودیت ها
معامله گران در هفته های اخیر انتظارات خود را برای کاهش نرخ بهره فدرال رزرو کاهش داده اند، پس از آنکه اعضای FOMC دیدگاه های متفاوتی در مورد مسیر آتی سیاست پولی ابراز کرده اند. تنها در هفته گذشته، جدیدترین عضو کمیته، استیون میران، امیدهای کبوترانه شدیدی را برای کاهش نرخ بهره ابراز کرد، در حالی که سایر اعضا از جمله رافائل باستیک و مری دیلی در مورد کاهش نرخ بهره در این مقطع بسیار محتاط تر به نظر می رسیدند. پس از بازنگری قوی و رو به بالای GDP سه ماهه دوم، یک گزارش مشاغل سپتامبر ضعیف ممکن است همان چیزی باشد که برای پیشبرد رالی بازار سهام از این نقطه لازم است. این بخش حیاتی از پازل برای فدرال رزرو است، زیرا داده های ضعیف مشاغل، کاهش های بیشتر نرخ بهره را توجیه می کند. همچنین باید به تاثیر تعطیلی دولت بر اقتصاد و سیاست های آتی نیز توجه کرد.
فدرال رزرو باید یک اقتصاد دو سرعته را مدیریت کند
اگر داده های بازار کار طبق برنامه روز جمعه منتشر شود، تحلیلگران انتظار عددی حدود 50 هزار را دارند. گرچه این یک افزایش نسبت به رقم 20 هزار برای اوت است، اما همچنان بسیار ضعیف است و می تواند منجر به فشار صعودی بر نرخ بیکاری شود، که انتظار می رود در این ماه در 4.3% ثابت بماند. انتظار می رود میانگین درآمد ساعتی نیز برای سپتامبر در 3.7% ثابت بماند. اگر داده ها داغ تر از انتظار باشد، این امر می تواند توجیه کاهش نرخ بهره اکتبر را برای فدرال رزرو دشوارتر کند، به ویژه پس از گزارش GDP قوی تر از انتظار. دشواری برای فدرال رزرو این است که در حال حاضر یک اقتصاد دو سرعته وجود دارد، از یک طرف فناوری و روند هوش مصنوعی داغ است، اما از طرف دیگر، خودروسازان، سازندگان مسکن و خرده فروشان در حال رنج هستند.
وقتی داده های بد برای بازارهای مالی خوب است
از آنجا که فدرال رزرو وابسته به داده ها باقی می ماند، سهام ممکن است با یک عدد ضعیف تر از انتظار کنار بیاید، زیرا اخبار بد برای بازارهای مالی خبر خوب محسوب می شود. با این حال، احساسات ریسک نیز به یک عدد قوی تر حساس خواهد بود، زیرا این امر می تواند شانس کاهش های بیشتر نرخ بهره فدرال رزرو در سال جاری را کاهش دهد، که ممکن است بر سهام و سایر دارایی های پرریسک تأثیر منفی بگذارد. در این میان، تاثیر تعطیلی دولت بر اقتصاد نیز عاملی مهم برای نوسانات بازار محسوب می شود. همانطور که در ادامه می بینید، نسبت های قیمت به درآمد بالا می تواند منجر به عملکرد ضعیف بازار سهام ایالات متحده شود. S&P 500 با 27 برابر سود معامله می شود که از نظر تاریخی بالا است، بنابراین سرمایه گذاران ممکن است نسبت به داده های اقتصادی آتی حتی حساس تر از حد معمول باشند.
نمودار 1؛ S&P 500 و نسبت P/E S&P 500
این نمودار ارتباط بین عملکرد شاخص S&P 500 و نسبت قیمت به درآمد (P/E) آن را نشان می دهد. با مشاهده این نمودار، می توان دریافت که چگونه نسبت های P/E بالا ممکن است بر حساسیت بازار به داده های اقتصادی تأثیر بگذارد و چرا سرمایه گذاران در شرایط کنونی محتاط تر عمل می کنند.
این داده ها نشان می دهند که نسبت P/E بالای S&P 500 می تواند هشداری برای بازار باشد و تأکید می کند که درک این نسبت ها برای پیش بینی نوسانات آینده بازار سهام ضروری است.
منبع: XTB و بلومبرگ
2. سخنرانی ریچل ریوز
امروز ساعت 12 ظهر، راشل ریوز، وزیر خزانه داری در کنفرانس حزب کارگر سخنرانی مورد انتظار خود را ایراد خواهد کرد. این سخنرانی به عنوان پایه ریزی برای بودجه نوامبر تلقی می شود و ممکن است پیامدهای بزرگی برای بازار اوراق قرضه دولتی بریتانیا (Gilt) و پوند در ادامه امروز داشته باشد.
احساسات نسبت به بریتانیا در هفته های اخیر متزلزل بوده است، زیرا گمانه زنی ها در مورد اینکه راشل ریوز چگونه کسری 30 میلیارد پوندی پیش بینی شده در امور مالی عمومی بریتانیا را در بودجه آتی پر خواهد کرد، افزایش یافته است. در هفته های اخیر، تمرکز بر افزایش مالیات ها بوده است که منجر به ترس در مورد رشد اقتصادی بریتانیا شده است. با این حال، با آغاز کنفرانس حزب کارگر و در انتظار سخنرانی راشل ریوز در روز دوشنبه، روایت در حال تغییر است.
ترس از حرکت به سمت چپ و چالش رهبری برای کیر استارمر از سوی اندی برنهام، باعث افزایش ناگهانی بازده اوراق قرضه بریتانیا در هفته گذشته شد، به ویژه پس از اینکه برنهام گفت که او به بازارهای اوراق قرضه «بدهکار» نخواهد بود. بازار اوراق قرضه از نگرش بی اعتنای برنهام استقبال نکرد، با افزایش بازدهی ها، کیر استارمر توانست حمله ای را آغاز کند و سخنان برنهام را به لیز تراس مرتبط سازد.
به نظر می رسد این امر برنهام را فعلاً ساکت کرده است، بنابراین تمرکز ممکن است به سخنرانی راشل ریوز معطوف شود. همانطور که ذکر شد، در روزهای اخیر تمرکز از گمانه زنی های بی وقفه مالیاتی به چشم انداز کاهش هزینه ها تغییر کرده است.
قبض رفاهی بریتانیا باری سنگین بر دوش این کشور است. تأمین مالی این هیولا مشکل ساز است، به ویژه هنگامی که بیش از 50% خانوارها بیشتر از آنچه به سیستم وارد می کنند، از آن دریافت می کنند. انتظار می رود راشل ریوز تعهد کند که محدودیت مالی مسیری به سوی پیروزی در سال 2029 است.
اقداماتی که انتظار می رود او اعلام کند شامل طرح ‘تضمین جوانان’ است که جوانانی را که به مدت 18 ماه از اعتبار جهانی استفاده کرده اند، به کار بازمی گرداند. همچنین گمانه زنی هایی وجود دارد که او ممکن است منشور حزب کارگر را زیر پا بگذارد و به تغییر یکی از مالیات های بزرگ در بودجه نوامبر اشاره کند، و گمانه زنی ها در حال افزایش است که مالیات بر ارزش افزوده (VAT) می تواند در نوامبر افزایش یابد. این می تواند منجر به یک افزایش یکباره در تورم شود، که از قبل بالا است، اما این ممکن است آسان ترین و منصفانه ترین مالیات برای افزایش باشد.
انتظار داریم ریوز از این سخنرانی برای مقابله با درخواست های جناح چپ برای مالیات بر ثروت و حفظ قوانین مالی خود استفاده کند. هرگونه اشاره به تعهدات هزینه ای بدون پشتوانه مالی می تواند پیامدهای بزرگی برای بازار Gilt داشته باشد و ممکن است بر پوند تأثیر منفی بگذارد، که صبح دوشنبه در برابر دلار آمریکا در حال افزایش است، زیرا دلار بخشی از دستاوردهای هفته گذشته خود را از دست می دهد.
در حالی که راشل ریوز به شدت باید «بدهکار» به بازار اوراق قرضه باشد، تنها درجه کوچکی از محدودیت مالی وجود دارد که او می تواند هم به حزب خود و هم به بازار اوراق قرضه بفروشد. اگر او در سخنرانی خود در روز دوشنبه برخی اقدامات صرفه جویی در هزینه را اعلام کند، همچنان به احتمال زیاد باید 30 میلیارد پوند در بودجه پیدا کند.
با این حال، رویکرد محتاطانه تر در قبال هزینه های دولت می تواند مورد استقبال بازار اوراق قرضه قرار گیرد. اگر ریوز بتواند لحنی محتاطانه داشته باشد، بازده اوراق قرضه می تواند کاهش یابد و این ممکن است پوند را در ابتدای این هفته حتی بیشتر تقویت کند. همانطور که در ادامه می بینید، بازده اوراق قرضه 30 ساله بریتانیا به طور قابل توجهی بالاتر از بازده اوراق قرضه ایالات متحده و فرانسه است، حتی با وجود اینکه فرانسه و ایالات متحده مسائل مالی خاص خود را دارند. این بدان معناست که امروز برای وزیر خزانه داری هیچ جایی برای خطا باقی نمی ماند.
نمودار 2؛ بازده اوراق قرضه دولتی 30 ساله بریتانیا، ایالات متحده و فرانسه
این نمودار مقایسه ای از بازده اوراق قرضه دولتی 30 ساله بریتانیا، ایالات متحده و فرانسه را به تصویر می کشد. تفاوت در این بازده ها نشان دهنده چشم اندازهای اقتصادی و مالی متفاوت این کشورها و نحوه واکنش بازار به سیاست های مالی آن هاست.
تفاوت قابل توجه در بازده اوراق قرضه نشان دهنده چالش های مالی خاص هر کشور است و بر اهمیت مدیریت دقیق بودجه و تأثیر آن بر اعتماد سرمایه گذاران تأکید می کند.
منبع: XTB و بلومبرگ
در این مقاله، ما به بررسی عمیق چالش های اقتصادی پیش روی ایالات متحده، به ویژه احتمال تعطیلی دولت و پیامدهای آن بر بازارهای مالی و بازار کار پرداختیم. همچنین، به سیاست های پولی فدرال رزرو و دشواری های مدیریت یک اقتصاد دو سرعته، همراه با تحولات اقتصادی اروپا و وضعیت مالی بریتانیا و سخنرانی وزیر خزانه داری این کشور نگاهی انداختیم. عوامل مختلفی از جمله داده های اقتصادی، انتظارات نرخ بهره و رویدادهای سیاسی می توانند نوسانات بازارهای جهانی را رقم بزنند.
