بازار ارز دیجیتال اخیرا بزرگترین رویداد لیکویید شدن تاریخ خود را تجربه کرد که به سقوط بیت کوین انجامید. این پدیده ناشی از ترکیبی از عوامل کلان اقتصادی، نقص های اوراکل صرافی ها و پوزیشن های اهرم دار بیش از حد بود که همگی از اصلی ترین دلایل سقوط بازار ارز دیجیتال به شمار می روند.
ترکیبی از عوامل روز جمعه به طوفانی تمام عیار تبدیل شد و بزرگترین رویداد لیکویید شدن در تاریخ صنعت ارزهای دیجیتال را رقم زد و برای مدت کوتاهی بیت کوین (BTC) را به زیر 110,000 دلار کشاند. بررسی دلایل سقوط بازار ارز دیجیتال در این مطلب صورت می گیرد.
19 میلیارد دلار لیکویید شدن به این معنی نیست که سرمایه گذاران آن مبلغ پول را از دست داده اند، بلکه به این معناست که پوزیشن های اهرم دار به اجبار بسته شدند.
زیان محقق نشده را می توان بهتر از طریق کاهش ارزش بازار مشاهده کرد که نشان دهنده از بین رفتن 450 میلیارد دلار است. از جمعه تا یکشنبه، ارزش کل بازار ارزهای دیجیتال از 4.24 تریلیون دلار به 3.79 تریلیون دلار کاهش یافت. در زمان نگارش این مطلب، بازار قبلا به بالای 4 تریلیون دلار بازگشته است.
در پی آشفتگی های اخیر بازار، سرمایه گذاران با دقت روند بازیابی قیمت ها را دنبال می کنند. در این بخش، نموداری وضعیت بیت کوین و ارزهای دیجیتال پس از رویدادهای لیکویید شدن گسترده را نشان می دهد.
این نمودار به وضوح نشان می دهد که چگونه بازار ارزهای دیجیتال توانسته پس از شوک های وارده، ثبات نسبی خود را بازیابد.
کارشناسان همچنان در حال بررسی این موضوع هستند که چگونه ترکیبی از شوک های کلان، خطای قیمت گذاری صرافی ها و پوزیشن های با اهرم بیش از حد با هم تلاقی کرده و بزرگترین لیکویید شدن روزانه صنعت را رقم زده اند. در ادامه آنچه تاکنون از دلایل سقوط بازار ارز دیجیتال می دانیم آمده است.
شوک تعرفه ای در بازارهای جهانی و رمزارزها: از دلایل سقوط بازار ارز دیجیتال
روز جمعه، دونالد ترامپ، رئیس جمهور آمریکا، جنگ تجاری جاری را که بخش زیادی از دوران ریاست جمهوری او را تعریف کرده است، تشدید کرد و تهدید به اعمال تعرفه 100 درصدی بر واردات چین از 10 آبان 1404 (1 نوامبر) کرد، «یا زودتر، بسته به هرگونه اقدام یا تغییرات بعدی از سوی چین.»
در دنیای رمزارز، برخی تحلیلگران بر این باورند که رکود بازار در همان روز توسط نقص عملکرد اوراکل قیمت خاص صنعت، و نه تهدید تعرفه ای ترامپ، آغاز شده است. با این حال، مقایسه با شاخص های مالی سنتی نشان می دهد که فروش گسترده محدود به رمزارزها نبود و می توان آن را از دلایل سقوط بازار ارز دیجیتال دانست.
یکی از عوامل کلان اقتصادی که بر بازارهای جهانی و رمزارزها تاثیر گذاشت، تهدیدات تعرفه ای رئیس جمهور ترامپ بود. تصویر زیر نمایی از واکنش بازارهای جهانی به این تهدیدات را ارائه می دهد.
این تصویر بیانگر آن است که تصمیمات اقتصادی کلان چگونه می توانند لرزه بر پیکره بازارهای مالی جهانی و در نتیجه بازار رمزارزها بیندازند.
نسدک-100، که 100 شرکت برتر غیرمالی را ردیابی می کند، با کاهش 3.49 درصدی تا زنگ پایان معاملات جمعه، رهبری کاهش را در میان شاخص های اصلی آمریکا بر عهده داشت. شاخص S&P 500 به میزان 2.71 درصد کاهش یافت، در حالی که میانگین صنعتی داو جونز، متشکل از 30 شرکت بزرگ و معتبر، 1.9 درصد افت کرد.
بیت کوین در این کاهش از همه آن ها پیشی گرفت، با کاهش 3.93 درصدی در ساعات معاملات عادی و ادامه نزول پس از بسته شدن بازارهای آمریکا.
نقص اوراکل بایننس و دلایل سقوط بازار ارز دیجیتال
اگرچه اعلام تعرفه های ترامپ باعث فروش گسترده بازار و افت بیت کوین در آخر هفته شد، اما عوامل خاص صنعت پس از بسته شدن بازارهای سنتی، خسارت را تشدید کردند. این عوامل از جمله دلایل سقوط بازار ارز دیجیتال در آن زمان بودند.
یکی از نقاط کلیدی، USDe، دلار مصنوعی اتینا بود که پگ خود را به دلار آمریکا از طریق یک استراتژی دلتا-خنثی در بازار فیوچرز دائمی حفظ می کند. روز جمعه، به نظر می رسید USDe برابری خود را از دست داده و به 0.65 دلار سقوط کرد، اما این امر عمدتا در بایننس قابل مشاهده بود. در سایر صرافی ها، USDe با نوعی نوسان ملایم که در شرایط آشفته بازار برای توکن های متصل به دلار معمول است، معامله می شد.
در میان بی ثباتی های بازار، رفتار استیبل کوین ها نیز مورد توجه قرار گرفت. مقایسه پایداری USDe در پلتفرم Curve با عملکرد USDC در بایننس در این نمودار قابل مشاهده است.
این مقایسه نشان می دهد که USDe علی رغم ادعای بایننس، در پلتفرم های دیگر پایداری خود را حفظ کرده بود.
بر اساس تحلیل کاربر YQ در شبکه X، این سقوط با فروش USDe آغاز شد که نقص هایی را در اوراکل مارجین یکپارچه بایننس آشکار کرد. این سیستم دارایی های وثیقه مانند USDe، wBETH و BNSOL را با استفاده از دفترچه سفارشات لحظه ای خود بایننس قیمت گذاری می کرد که به شدت قیمت آن ها را در زمان واقعی کاهش داد. این امر زنجیره ای از لیکویید شدن ها را آغاز کرد که نقدینگی را در پلتفرم های مرتبط از بین برد.
سایر پلتفرم هایی که از قیمت های بایننس استفاده می کردند نیز همین رویه را دنبال کردند، حتی اگر USDe و دارایی های مرتبط در سایر نقاط به طور عادی معامله می شدند. YQ این حادثه را یک خرابی اوراکل توصیف کرد، نه یک سقوط عادی بازار، که می تواند از دلایل سقوط بازار ارز دیجیتال در آن مقطع باشد.
در یک تحلیل جداگانه، حسیب قریشی، شریک مدیریت صندوق سرمایه گذاری رمزارزی Dragonfly، گفت که USDe هرگز واقعا پگ خود را از دست نداد و اشاره کرد که عمیق ترین نقدینگی آن در Curve قرار داشت، جایی که قیمت ها کمتر از 0.3% انحراف داشتند. در بایننس، مشکلات API و عدم وجود کانال مستقیم مینت و ریدیم با اتینا مانع از بازگرداندن پگ توسط بازارسازان شد.
نقص اوراکل بایننس باعث شد تا USDe در این صرافی با افت شدیدی مواجه شود. نمودار زیر افت قیمت USDe را در بایننس در مقایسه با سایر صرافی ها به وضوح نشان می دهد.
این تفاوت در قیمت گذاری، شاهدی بر مشکلات سیستم اوراکل بایننس در آن زمان بود.
برای مقصر دانستن بایننس در آخرین سقوط رمزارزها هنوز زود است
ترور کینگ، تحلیلگر Delphi Digital، گفت که بایننس اشتباهی در اصول اولیه مرتکب شد و دارایی های رپ شده مانند wBETH، BNSOL و USDe را بر اساس قیمت های لحظه ای خود به جای ارزش های بازخرید اساسی آن ها ارزش گذاری کرد که باعث شد وثیقه بسیار ضعیف تر از آنچه بود به نظر برسد و لیکویید شدن های گسترده ای را آغاز کرد.
با تبدیل شدن اوراکل بایننس به «قیمت رسمی» واقعی در سراسر اکوسیستم معاملات اهرم دار، این فیدهای قیمت گذاری اشتباه به سایر صرافی ها و صرافی های غیرمتمرکز (DEX) گسترش یافت. با این حال، این تحلیلگر گفت که او همچنان در مورد نسبت دادن علت اصلی به بایننس محتاط است، زیرا زمان بندی آبشار اولیه نیاز به بررسی بیشتر دارد.
پیش از اینکه اختلالات USDe در بایننس به اوج خود برسد، بازار شاهد کاهش قیمت بیت کوین در صرافی های دیگر نیز بود. این نمودار افت قیمت بیت کوین را در کوین بیس پیش از بروز اختلالات بایننس به تصویر می کشد.
این وضعیت نشان می دهد که علاوه بر مشکلات خاص صرافی ها، عوامل دیگری نیز در کاهش عمومی قیمت ها نقش داشته اند.
این نیز بخشی از دفاع بایننس است. این صرافی در بیانیه ای اعلام کرد که «موتورهای تطبیق معاملات آتی و لحظه ای و معاملات API عملیاتی باقی ماندند» در طول این رویداد و ادعا کرد که نوسانات «عمدتا توسط شرایط کلی بازار هدایت می شد.»
اما صرافی اعتراف کرد که همه ماژول های آن آنطور که باید عمل نکردند:
همزمان، بررسی ها تایید کرد که پس از 18 مهر 1404 ساعت 21:18 (UTC) (2025-10-10 21:18 UTC)، برخی از ماژول های پلتفرم برای مدت کوتاهی دچار اختلالات فنی شدند و برخی دارایی ها به دلیل نوسانات شدید بازار دچار مشکلات دپگینگ (از دست دادن پگ) شدند.»
بایننس همچنین اعلام کرد که 283 میلیون دلار در دو مرحله برای پرداخت غرامت به مشتریان آسیب دیده توزیع شده است. توکن بایننس، BNB (BNB)، روز دوشنبه به بالاترین حد خود رسید.
بایننس فیدهای قیمت مارجین خود را برای wBETH و BNSOL روز شنبه به روزرسانی کرد و ارزش گذاری آن ها را از قیمت های لحظه ای خود بایننس به نسبت های رسمی تبدیل استیکینگ تغییر داد. این تغییر در ابتدا برای سه شنبه، 22 مهر 1404 (14 اکتبر) برنامه ریزی شده بود، اما پس از آشفتگی بازار زودتر اجرا شد.
هایپرلیکوئید از نقش خود در لیکویید شدن 19 میلیارد دلاری رمزارزها دفاع می کند
هایپرلیکوئید ستاره نوظهور دنیای رمزارز و برترین DEX برای حجم معاملات دائمی است، طبق DefiLlama، ارائه دهنده داده ای که اخیرا داده های آستر را به دلیل نگرانی های مربوط به یکپارچگی حذف کرد. آستر، رقیب هایپرلیکوئید، توسط بازوی سرمایه گذاری بایننس، YZi Labs، حمایت می شود.
هایپرلیکوئید همچنین به عنوان پلتفرم پیشرویی که بیشترین لیکویید شدن ها در طول آبشار 19 میلیارد دلاری در آن رخ داد، فهرست شد و کریس مارسالک، مدیرعامل Crypto.com، خواستار تحقیق در مورد پلتفرم های برتر مشتقات شد.
در جریان آبشار لیکویید شدن 19 میلیارد دلاری، سهم پلتفرم های مختلف در این رویداد مورد بررسی قرار گرفت. این تصویر نشان می دهد که بیش از نیمی از لیکویید شدن ها در روز جمعه در پلتفرم هایپرلیکوئید اتفاق افتاده است.
این آمار، نقش کلیدی هایپرلیکوئید را در حجم بالای لیکویید شدن ها برجسته می کند.
جف یان، بنیانگذار هایپرلیکوئید، از صرافی خود دفاع کرد و اظهار داشت که این صرافی همانطور که طراحی شده بود عمل کرد، و در طول آشفتگی، 100٪ آپ تایم و بدهی صفر را حفظ کرد.
او توضیح داد که لیکویید شدن ها ناشی از خرابی سیستم نبود، بلکه به دلیل اهرم بیش از حد در طول افت سریع بازار بود که بسیاری از آلت کوین ها را در عرض چند دقیقه بیش از 50% کاهش داد. فرآیند لیکویید شدن هایپرلیکوئید ابتدا سعی می کند پوزیشن های با وثیقه ناکافی را از طریق دفترچه سفارشات خود ببندد، سپس به ولت های ارائه دهنده نقدینگی هایپرلیکوئید به عنوان لیکوییدکننده های پشتیبان متکی است. اگر هر دو ناموفق باشند، صرافی دی لوریج خودکار را فرا می خواند، مکانیزمی که پوزیشن های سودآور در سمت برنده را برای حفظ توانایی پرداخت بدهی می بندد.
مدیرعامل هایپرلیکوئید در دفاع از عملکرد پلتفرم خود، توضیحاتی ارائه کرد. این نمودار عملکرد هایپرلیکوئید را در طول رویداد لیکویید شدن روز جمعه نشان می دهد.
یان، بنیانگذار هایپرلیکوئید، تاکید کرد که سیستم آنها طبق طراحی عمل کرده و این لیکویید شدن ها ناشی از اهرم های بیش از حد بوده اند.
یان همچنین در برابر منتقدان موضع گرفت و صرافی های رقیب را به منحرف کردن تقصیر متهم کرد.
او گفت: «توانایی پرداخت بدهی و زمان کارکرد دو ویژگی مهم هر سیستم مالی هستند» و تلاش ها برای «گس لایت کردن کاربران» در مورد عملکرد هایپرلیکوئید را غیراخلاقی خواند. او شفافیت هایپرلیکوئید در بلاکچین را با رویه های مبهم لیکویید شدن در صرافی های متمرکز مقایسه کرد و استدلال کرد که این رویداد نشان دهنده انعطاف پذیری سیستم مارجین آن بود تا نقص.
شرط شورت نهنگ هایپرلیکوئید درست پیش از فاجعه سقوط رمزارز
بر اساس گزارش HyperTracker، از زمان سقوط روز جمعه، بیش از 250 کیف پول وضعیت میلیونری خود را در هایپرلیکوئید از دست داده اند. چندین کیف پول از آن زمان به «نهنگ های هایپرلیکوئید» ملقب شده اند، اما یک کیف پول خاص به دلیل زمان بندی عجیب و سودهای فوق العاده اش، توجه بیشتری را به خود جلب کرده است.
یک معامله گر نهنگ در DEX مشتقات، پس از باز کردن یک پوزیشن شورت تنها چند دقیقه قبل از اعلام تعرفه های ترامپ در جمعه، توجه ها را به خود جلب کرد و 192 میلیون دلار سود به دست آورد.
یکی از جنبه های جنجالی این بحران، معاملات یک نهنگ بزرگ در هایپرلیکوئید بود. نمودار زیر شرط شورت معامله گر هایپرلیکوئید و زمان بندی عجیب آن را به تصویر می کشد.
این معامله بحث برانگیز، گمانه زنی ها درباره دستکاری بازار و نقش نهنگ ها را در تشدید سقوط دامن زد.
روز یکشنبه، همان کیف پول یک شرط بزرگ دیگر باز کرد: یک پوزیشن شورت 163 میلیون دلاری علیه بیت کوین با استفاده از اهرم 10 برابری، که در حال حاضر حدود 3.5 میلیون دلار سود نشان می دهد. اگر بیت کوین به 125,500 دلار برسد، این پوزیشن لیکویید خواهد شد.
زمان بندی این معاملات بسیاری از افراد در جامعه رمزارز را به این سمت سوق داده است که این معامله گر را یک «نهنگ خودی» بنامند، با برخی گمانه زنی ها مبنی بر اینکه پوزیشن های آنها ممکن است به آبشار لیکویید شدن 19 میلیارد دلاری در آخر هفته کمک کرده باشد و از دلایل سقوط بازار ارز دیجیتال به شمار آید.
در نهایت، رویداد بزرگ لیکویید شدن در بازار ارزهای دیجیتال، نمایانگر تلاقی پیچیده ای از عوامل بود؛ از شوک های کلان اقتصادی و ضعف های فنی در زیرساخت های صرافی ها گرفته تا پوزیشن های پرریسک با اهرم بالا و حتی نقش مشکوک برخی بازیگران بزرگ بازار. این اتفاق، ضرورت توجه بیشتر به مدیریت ریسک و شفافیت در اکوسیستم رمزارزها را بیش از پیش آشکار ساخت و اهمیت درک عمیق تر از پویایی های بازار را به همگان یادآوری می کند.
$19B crypto market crash: Was it leverage, China tariffs or both?
