وقایع اخیر بازار سهام، از جمله مشکلات بانک های منطقه ای و سیاست های پولی فدرال رزرو، به وضوح نشان دهنده تاثیر عمیق عوامل بی ثباتی بازارهای مالی هستند. این مقاله به بررسی این عوامل، از جمله مسائل ژئوپلیتیکی و بی ثباتی های اقتصادی می پردازد که چگونه بر اعتماد سرمایه گذاران و نوسانات بازار تاثیر می گذارند.
چشم انداز
اکثر گزارش های مربوط به وقایع دیروز، سقوط بازار سهام، بازدهی ها و دلار را مستقیما به گردن دو بانک منطقه ای می اندازند که اعتراف کرده اند مورد کلاهبرداری قرار گرفته اند. این وقایع اخیر، تنها یک کاتالیزور برای درک بهتر عوامل بی ثباتی بازارهای مالی است و نشان می دهد که ترس چگونه بر حرص و طمع غلبه کرده است.
بررسی عوامل بی ثباتی بازارهای مالی
فدرال رزرو فیلادلفیا با کاهش از 23.2 به 12.8- در ماه شهریور/سپتامبر، مقداری از تقصیر را به گردن می گیرد. این به شدت با این استدلال در تضاد است که حتی ترامپ هم نمی تواند اقتصاد قوی را نابود کند. این وضعیت نمونه ای از عوامل بی ثباتی بازارهای مالی است.
عامل سوم، دو کاهش نرخ بهره است که به طور جهانی انتظار می رود.
عامل چهارم، خستگی از تعرفه ها، پنجم، نگرانی ها در مورد استقلال فدرال رزرو، ششم، پیراهن سیاهان و پیراهن قهوه ای های ترامپ که حقوق شهروندان را پایمال می کنند، هفتم، دروغ ها و بی کفایتی ترامپ – و همین طور.
مشکلات بانک های منطقه ای فقط جرقه ی آغاز بود. مواد قابل اشتعال از ابتدا وجود داشتند. بازارها مایل بودند همه این ها را نادیده بگیرند تا زمانی که بازار سهام در حال اوج گیری بود. اما اکنون سیلی جدید از پناه جویان پدیدار شده است، از این رو نرخ بازدهی 10 ساله زیر 4% و طلا بالای 4300 دلار قرار گرفته است. مشکلات بانک های منطقه ای از جمله عوامل بی ثباتی بازارهای مالی هستند.
ما اعتراف می کنیم که در مورد اکثر مسائل بدبین بوده ایم و از افزایش گهگاه دلار شگفت زده شده ایم. این بدبینی ناشی از اقدامات وحشتناک ترامپ است، اما همچنین ناشی از بی احتیاطی مالی در اکثر نقاط جهان و بی احترامی به واکنش های سنتی بانک های مرکزی در برابر تورم (ژاپن) و کاهش تورم (چین) است.
این یک جدال کلاسیک را بین دلار که برای رشد و پناهگاه جستجو می شود، در برابر مدیریت بسیار بد تقریبا هر کاری که دولت انجام می دهد، از جمله فدرال رزرو، ایجاد می کند. این مسائل از مهم ترین عوامل بی ثباتی بازارهای مالی هستند. ما در آستانه تورم 3.5 تا 4.5 درصدی هستیم، همانطور که اقتصاددانان ماه هاست می گویند، و هیچ راهی وجود ندارد که فدرال رزرو با توجه به این چشم انداز، دو کاهش نرخ را توجیه کند.
این امر زمانی که با کمبود نیروی کار مواجه هستیم، که با آشفتگی مهاجرت بدتر شده، دوچندان صادق است. یکی از آن اقتصاددانان باهوش در فدرال رزرو حتما می گوید که بیکاری می تواند به 4.5 تا 5 درصد برسد و این معادل 3.5 تا 4 درصد در شرایط عادی است.
مدیریت بد آشکار منجر به از دست رفتن اعتماد به دولت می شود، بنابراین نباید تعجب کنیم وقتی بازدهی ها با افزایش قیمت خزانه داری به دلیل تقاضای پناهگاه کاهش می یابند. مثال (از بسیاری)—سازمان IRS (سازمان امور مالیاتی آمریکا) برای تعقیب دموکرات ها ابزاری شده است.
این بار دلار به دنبال کاهش بازدهی رفت، اما همانطور که قبلا اشاره شد، همبستگی ضعیف و چشم انداز آشفته است زیرا سررسیدهای بلندمدت مقاومت می کنند، به این معنی که هنوز برخی از فعالان بازار اوراق قرضه حضور دارند.
این به جنگ تجاری آمریکا و چین، که یک موضوع بسیار مهم است، اضافه می شود. سپس، “ناآرامی ناشی از کمبود داده های اقتصادی در طول تاثیر تعطیلی دولت آمریکا بر بازارها” را نیز داریم که همه این ها به تقاضا برای پناهگاه ها منجر می شود.
هیچ یک از تحلیل های طلا اضافه نمی کند که ترامپ با پوتین (قبل از ملاقات با رئیس جمهور چین، شی) با این ایده که جنگ اوکراین را به پایان خواهد رساند، ملاقات می کند. بله، حتما.
میش دیدگاه را گسترش می دهد. سرمایه گذاران اعتماد خود را به فدرال رزرو، یا حداقل به استقلال آن، و کنگره که از سازش بر سر بودجه امتناع می کند، از دست داده اند. پیام این است که کسری ها از کنترل خارج شده اند، تعرفه ها از کنترل خارج شده اند، و ترامپ از کنترل خارج شده است. میش می نویسد که “بدهی آمریکا اکنون هر 150 روز یک تریلیون دلار افزایش می یابد.” ما فرض می کنیم که او درست می گوید. آمریکا کاملا یک اقتصاد شکست خورده (مانند ترکیه یا ونزوئلا) نیست، اما در حال حرکت به آن سمت است. همه این ها، بدون شک، از عمده ترین عوامل بی ثباتی بازارهای مالی به شمار می روند.
پیش بینی: قضاوت در مورد هیستری دشوار است. ما دلایل زیادی برای خرید اوراق خزانه داری و طلا و کاهش سهام داریم، اما این لزوما به معنای فروش دلار نیست، زیرا با وجود فرانک سوئیس، دلار پناهگاه امن است. بازدهی در سوئیس حدود صفر است و احتمالا دوباره منفی خواهد شد.
داستان دو بانک منطقه ای برای تغذیه وحشت طولانی مدت کافی نیست. هنگامی که بانک سیلیکون ورشکست شد، همه متوجه شدند که یکی از مشکلات اساسی، روش حسابداری ارزش گذاری به بازار اوراق خزانه داری آن بود. این بار چند بانک مورد کلاهبرداری قرار گرفتند. چیز جدیدی اینجا نیست. اینکه همه بازارها به دلیل این داستان منفجر شوند، فقط بهانه ای برای رهایی از بخار ترس است. این اتفاقات، هرچند جدی، ممکن است تنها بهانه ای برای آشکار شدن عمیق تر عوامل بی ثباتی بازارهای مالی باشند.
و در حالی که بازار تقریبا 100% مطمئن است که فدرال رزرو دو بار قبل از پایان سال نرخ بهره را کاهش خواهد داد، سررسیدهای بلندمدت منحنی بازدهی مقاومت می کنند. بازدهی اوراق قرضه 30 ساله امروز به 4.60% افزایش یافت که 0.02% رشد داشت. تریدینگ اکونومیکس گزارش می دهد: “در طول ماه گذشته، بازدهی 0.13 واحد کاهش یافته است، اگرچه 0.20 واحد بالاتر از یک سال پیش باقی مانده است.” چنین پویایی هایی در نرخ بهره، از جمله عوامل بی ثباتی بازارهای مالی هستند که نیاز به رصد دقیق دارند.
این نوعی “ثبات” است. ما حدس می زنیم که حرص و طمع بر ترس غلبه خواهد کرد و بازار حیاتی، یعنی بازار سهام، احتمالا از امروز بهبود خواهد یافت. هیجان طلا به دلایل ذکر شده در بالا از بین نخواهد رفت، اما ممکن است برای مدتی تعدیل شود. با این حال، باید همواره عوامل بی ثباتی بازارهای مالی را مد نظر قرار داد.
سرنوشت دلار در این میان نامشخص است. ما گمان می کنیم که وقتی ترامپ در جنگ تجاری با چین عقب نشینی کند، دلار می تواند بازگردد. به اوراق 10 ساله توجه کنید. امروز صبح ساعت 8:15 دوباره بالای 4% برگشته است. روی ادامه کاهش شرط بندی نکنید.
نکته جالب: در اینجا خلاصه ای از ماجرای بانک های منطقه ای از رویترز آورده شده است: “«کاهش [بازار سهام] با افشای زیان 50 میلیون دلاری توسط Zions Bancorporation که به دو وام تجاری و صنعتی مرتبط بود، آغاز شد، در حالی که وسترن الیانس اعلام کرد که شکایتی را علیه کلاهبرداری توسط Cantor Group V, LLC آغاز کرده است.”
“«این فروش گسترده، نگرانی ها را در مورد استانداردهای وام دهی سست در بخشی که پیش از این با دو ورشکستگی خودرو دست و پنجه نرم می کرد، بیش از دو سال پس از فروپاشی بانک سیلیکون ولی، دوباره زنده کرد.”
سهام زیونز 1.8% کاهش یافت، در حالی که وسترن الیانس قبل از شروع بازار 2.8% ضرر کرد.
“«بانک سرمایه گذاری جفریز، که مواجهه اش با تامین کننده ورشکسته قطعات خودرو، First Brands، را افشا کرده بود، 2.5% کاهش یافت و سقوط 10.6 درصدی روز پنجشنبه را گسترش داد. سهام برخی از بانک های بزرگ آمریکا نیز کاهش یافت. جی پی مورگان 1.1% و مورگان استنلی 0.9% ضرر کردند. بانک آو آمریکا و سیتی گروپ به ترتیب 1.8% و 1.9% کاهش یافتند.”
“«”همه اینها می توانند حوادث جداگانه باشند، اما نگرانی های فزاینده ای در مورد وام های بد و اعتبارات سوخته وجود دارد،” نیل ویلسون، استراتژیست ساکسو مارکتس گفت. “نگرانی ها در مورد جنگ های تجاری و خطر حباب همیشه در حال رشد ناشی از هوش مصنوعی را اضافه کنید و یک کوکتل کوچک نسبتا ناخوشایند از بهانه ها برای پایان دادن به هفته در حالت دوری از ریسک خواهید داشت.”»”
در این بررسی، به تفصیل عوامل متعددی که به بی ثباتی بازارهای مالی دامن می زنند، از جمله مشکلات بانکی، سیاست های پولی، تنش های ژئوپلیتیکی و مسائل مربوط به مدیریت دولتی، پرداخته شد. مشاهده کردیم که چگونه این عوامل در کنار هم به نوسانات گسترده در بازارهای سهام، اوراق قرضه و ارز منجر می شوند و بر تصمیم گیری سرمایه گذاران تاثیر می گذارند. این بحث نشان می دهد که درک این پویایی ها برای ارزیابی چشم انداز اقتصادی آینده حیاتی است.
