چشم انداز کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در پی ابهام اقتصادی ناشی از تعطیلی دولت و نرم شدن بازار کار مورد بررسی قرار می گیرد. با وجود پیش بینی ها برای کاهش 25 واحد پایه، مقامات FOMC محتاط هستند. همچنین، پایان قریب الوقوع برنامه کاهش ترازنامه فدرال رزرو می تواند بر نرخ های بهره بلندمدت و سیاست پولی آینده تاثیر بگذارد.
خلاصه؛ چشم انداز کاهش نرخ بهره فدرال رزرو
ما انتظار داریم FOMC در پایان جلسه خود در تاریخ 7 آبان، کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را به میزان 25 واحد پایه دیگر اعلام کند. تعطیلی دولت، چشم انداز اقتصادی ایالات متحده را مبهم کرده است، زیرا بیشتر انتشار داده های دولتی در حال حاضر به تاخیر افتاده اند. داده های محدودی که منتشر شده اند، نشان می دهند که نرم شدن تدریجی بازار کار در کنار تورمی که تقریبا با نرخ زمینه ای 3٪ در حال پیشروی است، ادامه یافته است.
ما معتقدیم که تعطیلی دولت تاثیر کوچک اما منفی بر اقتصاد ایالات متحده دارد. قانون کلی که هر هفته تعطیلی 0.1-0.2 واحد درصد از رشد اقتصادی فصلی را کاهش می دهد، همچنان برای ما منطقی به نظر می رسد. بیشتر – هرچند نه همه – این خروجی باید در سه ماهه اول جبران شود، با فرض اینکه تعطیلی تا آن زمان به پایان رسیده باشد. اگر تعطیلی مدت زمان بیشتری به طول بینجامد، داده های اقتصادی کلیدی مربوط به ماه مهر ممکن است به جای فقط تاخیر، کاملا نادیده گرفته شوند و ارزیابی وضعیت اقتصاد و در نتیجه، تصمیم گیری ها در مورد کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را برای سیاست گذاران دشوارتر کند.
در این شرایط، چندین مقام کلیدی FOMC از ادامه کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در مهر ماه حمایت کرده اند. با این حال، اظهارات عمومی مقامات FOMC عموما با احتیاط بوده و اذعان کرده اند که چنین کاهشی پس از مهر تضمین شده نیست.
ما انتظار هیچ تغییر عمده ای در زبان بیانیه سیاست گذاری پس از جلسه نداریم و پیش بینی می کنیم که اظهارات رئیس پاول در کنفرانس مطبوعاتی بازتاب دهنده احساسات او از اظهارات عمومی اش در تاریخ 22 مهر باشد: حرکت آهسته به سمت بی طرفی، اما آگاه از خطرات دوطرفه برای چشم انداز با توجه به تنش فعلی بین اهداف اشتغال و تورم آن ها. در این جلسه، به روزرسانی در خلاصه پیش بینی های اقتصادی انجام نخواهد شد، که می تواند بر انتظارات بازار در مورد کاهش نرخ بهره فدرال رزرو تاثیر بگذارد.
تغییرات در برنامه کاهش ترازنامه فدرال رزرو نیز به نظر می رسد به زودی اتفاق بیفتد. رئیس پاول در سخنرانی اخیر خود اشاره کرد که کاهش ترازنامه ممکن است در “ماه های آینده” به پایان برسد. از نظر ما، طیف وسیعی از شاخص ها نشان می دهد که این یک حرکت محتاطانه خواهد بود. اخیرا شاهد تثبیت نرخ های ریپو بوده ایم که نشانه ای است از اینکه ذخایر بانکی به جای فراوان، به حد کافی نزدیک تر شده اند. این موضوع می تواند بر تصمیمات آتی فدرال رزرو در مورد کاهش نرخ بهره فدرال رزرو تاثیرگذار باشد. علاوه بر این، آستانه های کلیدی برای نسبت ذخایر به تولید ناخالص داخلی و نسبت ذخایر به دارایی های بانکی نیز به دست آمده یا نزدیک به دست یابی هستند.
پیش بینی دیرینه ما این بوده است که FOMC پایان QT را در جلسه خود در تاریخ 18-19 آذر اعلام خواهد کرد و کاهش ترازنامه پس از 10 دی متوقف خواهد شد. ما به این پیش بینی به عنوان یک سناریوی پایه پایبند هستیم، اگرچه اذعان داریم که این یک تصمیم دشوار است و کمیته ممکن است تصمیم بگیرد QT را در جلسه مهر ماه به پایان برساند.
اگر QT تا پایان سال ادامه یابد، ترازنامه فدرال رزرو کمی کمتر از 2.5 تریلیون دلار نسبت به اوج خود در بهار 1401 کاهش خواهد یافت. ما تخمین می زنیم که کاهش دارایی های اوراق بهادار بانک مرکزی، فشاری معادل 25-50 واحد پایه به سمت بالا بر نرخ بهره بلندمدت وارد کرده است که می تواند نیاز به کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را تعدیل کند.
توجه داشته باشید که حتی اگر کاهش ترازنامه کلی متوقف شود، به این معنی نیست که سیاست ترازنامه به حالت خنثی تغییر کرده است. اگر ترازنامه فدرال رزرو برای چند فصل ثابت بماند، همچنان به عنوان سهمی از تولید ناخالص داخلی در حال کاهش خواهد بود. علاوه بر این، ترکیب ترازنامه می تواند به گونه ای تکامل یابد که همچنان تسهیلات سیاستی در حال حذف باشد.
ما انتظار داریم کاهش MBS به طور نامحدود ادامه یابد و این اوراق بهادار یک به یک با اوراق خزانه جایگزین شوند. اگر این اتفاق بیفتد، به تدریج حمایت از بازار وام مسکن از طریق ترازنامه فدرال رزرو کاهش می یابد و با فرض ثابت بودن سایر عوامل، فشار صعودی بسیار ناچیزی بر بازدهی بلندمدت وارد خواهد کرد و زمینه را برای بررسی های بیشتر در مورد کاهش نرخ بهره فدرال رزرو فراهم می سازد.
در مجموع، چشم انداز سیاست پولی فدرال رزرو همچنان در حال تحول است و تصمیمات آتی در مورد نرخ بهره و حجم ترازنامه، با توجه به شرایط اقتصادی متغیر و چالش هایی مانند تعطیلی دولت، با دقت و احتیاط فراوان اتخاذ خواهد شد. این تغییرات می توانند تاثیرات گسترده ای بر بازارهای مالی و ثبات اقتصادی داشته باشند و نیازمند پایش مداوم هستند.
October flashlight for the FOMC blackout period – Data vacuum clouds the outlook
