نوسانات رتبه اعتباری کشورها؛ نگاهی به فرانسه، پرتغال و اسپانیا

تحلیل رتبه اعتباری کشورها در بازارهای جهانی

آژانس رتبه بندی فیچ، پس از پایان معاملات بازار در روز جمعه، رتبه اعتباری کشورها را در مورد فرانسه از AA- به A+ با چشم انداز پایدار کاهش داد. این اولین بار است که رتبه فرانسه در یکی از سه شرکت بزرگ رتبه بندی اعتباری به دسته A تک حرفی کاهش می یابد. بلژیک نیز همین سرنوشت را تجربه کرد، زمانی که فیچ در ماه خرداد رتبه آن را به A+ کاهش داد. فرانسه در حال حاضر هنوز یک پله رتبه بهتری در موسسه مودیز (Aa3؛ چشم انداز پایدار) و اس اندپی (AA-؛ چشم انداز منفی) دارد. این آژانس های رتبه بندی برنامه ای برای به روزرسانی رتبه ها به ترتیب در تاریخ های 25 مهر و 7 آذر دارند. نسبت بدهی بالا و رو به افزایش فرانسه، مقصر اصلی حکم فیچ است. این آژانس پیش بینی می کند که این نسبت از 113.2 درصد تولید ناخالص داخلی در سال 2024 به 121 درصد در سال 2027 افزایش یابد، بدون چشم اندازی روشن برای تثبیت بدهی در سال های بعدی.

تفرق سیاسی، یکپارچگی بودجه را مختل می کند، همانطور که شکست نخست وزیر سابق، بایرو، در رأی اعتماد پارلمانی نشان داد. ناپایداری نظام سیاسی (سه دولت متفاوت از زمان انتخابات زودهنگام کمی بیش از یک سال پیش) ظرفیت برای ارائه اصلاحات مالی بسیار ضروری را تضعیف می کند و بازگشت کسری بودجه به زیر 3 درصد تولید ناخالص داخلی تا سال 2029 را بعید می سازد. این شرایط بر ارزیابی رتبه اعتباری کشورها توسط موسسات بین المللی تاثیر می گذارد. فیچ انتظار دارد نسبت کسری بودجه 5.5 درصد تولید ناخالص داخلی برای امسال (از 5.8 درصد سال گذشته) و کسری های >5 درصد در سال های 2026 و 2027 را نیز داشته باشد.

مسیر رشد زیربنایی برای دوره 2025-2027 نسبتاً ضعیف و به ترتیب 0.6%-0.9%-1.2% است (رشد روند در 1.1% پایین تخمین زده می شود). در حالی که این کاهش رتبه قابل پیش بینی بود، ما هیچ مسیر پایداری برای بازگشت دارایی های فرانسه و به ویژه اوراق قرضه نمی بینیم. از آنجایی که تلاش فعلی برای تشکیل دولت جدید، به رهبری نخست وزیر لکورنو، تنها راهی برای تضعیف مجدد تلاش های مالی ارائه می دهد، یک رأی گیری پارلمانی جدید و عدم قطعیت های مرتبط احتمالاً سناریوی اجتناب ناپذیری است. این تحولات می توانند بر آینده رتبه اعتباری کشورها در منطقه یورو نیز تاثیرگذار باشند. تک ارز صبح امروز هیچ نشانه ای از سرایت (بحران) نشان نمی دهد و در نرخ 1.1725 یورو/دلار آمریکا ثابت مانده است.

تقویم اقتصادی امروز به جز نظرسنجی شاخص تولیدی امپایر استیت آمریکا در ماه شهریور و سخنرانی رئیس بانک مرکزی اروپا، لاگارد، پس از پایان معاملات اروپا، خالی است. ارقام آمریکا (شامل آمار خرده فروشی فردا) در آستانه نشست کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در روز چهارشنبه تأثیری نخواهند داشت. پیش بینی کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در شهریور ماه 1404 و از سرگیری آن در بازارها لحاظ شده است، اما بازارها خلاصه فصلی به روز شده پیش بینی های اقتصادی و کنفرانس مطبوعاتی پاول را برای بررسی میزان دامنه این چرخه، زیر نظر خواهند داشت.

ما با حرکات پیاپی که تا ماه آذر در قیمت ها لحاظ شده، موافق هستیم، اما با توجه به بررسی روند تورم جهانی در شهریور 1404؛ تأثیر تعرفه ها و انتظارات، اطمینان قوی برای سال آینده نداریم. این موضوع می تواند در نمودار نقطه ای جدید به شکل طیف وسیعی از دیدگاه های اعضای هیئت مدیره فدرال رزرو نیز منعکس شود. بازارهای پولی در حال حاضر کف را در 3 درصد خنثی برای سال 2026 قرار می دهند. انتظار می رود رئیس بانک مرکزی اروپا، لاگارد، به پیام هفته گذشته خود نزدیک بماند. اعلام پایان فرآیند کاهش تورم، زمینه را برای یک توقف طولانی مدت در سطح فعلی نرخ بهره سیاستی 2 درصدی فراهم کرد.

آخرین اخبار و دیدگاه ها درباره رتبه اعتباری کشورها

فیچ رتبه پرتغال را از A به A+ (با چشم انداز پایدار) ارتقا داد. این ارتقاء در رتبه اعتباری کشورها نشان دهنده بهبود وضعیت مالی آن است. به عنوان یکی از عوامل اصلی این ارتقاء، فیچ، در میان دیگر موارد، به کاهش مداوم بدهی اشاره می کند. بدهی عمومی از 134.1% در سال 2020 به 96.4% در سه ماهه اول امسال کاهش یافته است. این کاهش نشان دهنده رشد قوی و مازادهای اولیه قابل توجه است که توسط سابقه قوی سیاست مالی محتاطانه پشتیبانی می شود. فیچ پیش بینی می کند که بدهی عمومی پرتغال تا پایان سال 2027 به 88.4% کاهش یابد، هرچند با سرعتی کمتر. این کشور در حال حاضر موقعیت مالی متوازنی دارد. فیچ انتظار مازاد بودجه 0.1% در سال 2025 را دارد، اما تراز عمومی دولت را به سمت کسری متوسط 0.7% در سال 2026 می بیند، قبل از آنکه دوباره به -0.4% در سال 2027 کاهش یابد. فیچ برای امسال رشد 1.8% و برای سال آینده 2.2% را پیش بینی می کند که از میانگین رشد اتحادیه پولی اروپا (1.1% در سال های 2026 و 2027) فراتر خواهد رفت.

اس اندپی رتبه اسپانیا را از A به A+ (با چشم انداز پایدار) ارتقا داد. این ارتقاء در رتبه اعتباری کشورها نشان دهنده بهبود چشم انداز اقتصادی این کشور است. این آژانس اشاره می کند که یک دهه کاهش بدهی بخش خصوصی منجر به بهبود قابل توجهی در ترازنامه خارجی کشور شده، حساسیت کشور را نسبت به تغییرات ناگهانی در شرایط مالی خارجی کاهش داده و تاب آوری کلی آن را در برابر شوک های اقتصادی بهبود بخشیده است. گفته می شود مهاجرت، سرمایه گذاری و اصلاحات ساختاری گذشته نیز باعث رشد قوی اشتغال شده اند. اس اندپی انتظار رشد 2.6 درصدی را برای امسال دارد. این آژانس رتبه بندی همچنین معتقد است که اقتصاد مبتنی بر خدمات اسپانیا با داشتن مواجهه تجاری محدود با آمریکا، اقتصاد را از پیامدهای فوری تعرفه های کالایی آمریکا محافظت می کند.

این تحولات مثبت با وجود عدم کاهش قاطعانه تر کسری بودجه و کاهش محدود بدهی دولتی رخ می دهند. کسری بودجه در سال گذشته به 3.2% کاهش یافت و انتظار می رود تا سال 2028 به آرامی به 2.6% از تولید ناخالص داخلی کاهش یابد. بخش عمده این بهبود ناشی از رشد قوی درآمدها است تا از یکپارچگی مالی اختیاری و قابل توجه. اس اندپی انتظار دارد نسبت بدهی ناخالص به تولید ناخالص داخلی به آرامی از 99% فعلی به 97% در سال 2028 کاهش یابد. حفظ یک رتبه اعتباری کشورها در سطح بالا نیازمند تلاش مستمر در مدیریت بدهی است.

پویایی رتبه بندی اعتباری حاکمیتی، بازتابی از تعامل پیچیده بین انضباط مالی، ثبات سیاسی و چشم انداز رشد اقتصادی است. در حالی که کشورهایی مانند پرتغال و اسپانیا نتایج مثبت کاهش پایدار بدهی و اصلاحات ساختاری را به نمایش می گذارند، وضعیت فرانسه نشان می دهد که چگونه عدم قطعیت سیاسی و بدهی فزاینده می تواند اعتبار را تضعیف کند. این ارزیابی های سطح ملی در بستر وسیع تری از سیاست های پولی که توسط بانک های مرکزی بزرگ تعیین می شود و شرایط مالی جهانی را تحت تأثیر قرار می دهد، شکل می گیرند.

The US figures won’t move the needle in the run-up to Wednesday’s FOMC meeting