این هفته، بازارهای جهانی شاهد تحولات اقتصادی متعددی در آلمان، بریتانیا، منطقه یورو و ایالات متحده بوده اند. در این میان، تلاش آمریکا برای صلح اوکراین همچنان به عنوان یک موضوع مهم بین المللی بر چشم انداز اقتصادی و ژئوپلیتیکی تاثیر می گذارد و در کنار سیاست های بانک های مرکزی و داده های کلیدی، پویایی های بازارها را شکل می دهد.
در کانون توجه این هفته
امروز در آلمان، شاخص ایفو برای ماه نوامبر (آبان/آذر) را دریافت می کنیم. PMI که جمعه منتشر شد، غافلگیرکننده و کمتر از انتظار بود، اگرچه این عمدتا به نظر می رسد یک “تعدیل” از اعداد بسیار بالا در ماه های گذشته است. حتی پس از این کاهش، PMI ترکیبی (composite PMI) همچنان در بالاترین سطح خود طی یک سال و نیم گذشته است، اگر قرائت اکتبر (مهر/آبان) را مستثنی کنیم. در این میان، تلاش آمریکا برای صلح اوکراین همچنان یکی از مهمترین موضوعات در عرصه بین الملل باقی مانده است.
چهارشنبه، ما بریتانیا را زیر نظر خواهیم داشت، زیرا رییس خزانه، ریوز، بودجه پاییزه را ارائه می دهد. اوراق قرضه دولتی (Gilts) و پوند (GBP) به این موضوع حساس خواهند بود که یک انقباض مالی اجتناب ناپذیر چگونه به نظر می رسد و آیا شکاف مالی به اندازه کافی پر می شود یا خیر. بازارها نسبت به بریتانیا بدبین شدند، زمانی که ریوز اخیرا برنامه های افزایش نرخ مالیات بر درآمد را کنار گذاشت.
پنجشنبه، ما منتظر داده های رشد اعتباری منطقه یورو و خرده فروشی دانمارک برای ماه اکتبر (مهر/آبان) خواهیم بود. در مورد خرده فروشی، نظارت گر هزینه های ما کاهش 0.6 درصدی ماه به ماه در هزینه های واقعی خرده فروشی در اکتبر (مهر/آبان) را نشان داد، و انتظار داریم رشد هزینه ها همچنان ضعیف بماند.
با پایان یافتن هفته، برآوردهای اولیه تورم در آلمان، فرانسه، ایتالیا و اسپانیا را دریافت خواهیم کرد که در مجموع تقریبا به طور کامل نشان می دهد که تورم در منطقه یورو پیش از انتشار داده های کلی هفته آینده چگونه بوده است.
اخبار اقتصادی و بازار؛ تحولات اخیر و تلاش آمریکا برای صلح اوکراین
تلاش آمریکا برای صلح اوکراین؛ چه اتفاقی دیشب افتاد
در جنگ اوکراین، وزیر امور خارجه آمریکا، مارکو روبیو، اظهار داشت که مذاکرات صلح در ژنو “پیشرفت قابل توجهی” نشان داده است، اما از به اشتراک گذاشتن جزئیات خودداری کرد. این تحولات نشان دهنده ابعاد جدیدی در مسیر تلاش آمریکا برای صلح اوکراین است. یکشنبه، دونالد ترامپ، رییس جمهور آمریکا، از اوکراین خواست تا طرح 28 ماده ای را بپذیرد و اوکراین و اروپا را به خاطر عدم آتش بس مقصر دانست. چنین اظهاراتی بر پیچیدگی های تلاش آمریکا برای صلح اوکراین می افزاید.
چه اتفاقی در آخر هفته افتاد
در منطقه یورو، شاخص های PMI ماه نوامبر (آبان/آذر) نزدیک به انتظارات بودند و PMI ترکیبی با کاهشی جزئی از 52.5 در اکتبر (مهر/آبان) به 52.4 رسید (انتظار: 52.5). PMI تولیدی از 50.0 به 49.7 (انتظار: 50.1) کاهش یافت و PMI خدماتی از 53.0 به 53.1 (انتظار: 52.8) افزایش یافت. شاخص های قیمت افزایش قیمت ورودی ها و کاهش جزئی در قیمت خروجی ها را نشان دادند. تورم تحت کنترل باقی مانده و ریسک از تورم بیش از حد بالا به سمت تورم بیش از حد پایین تغییر کرده است. با توجه به تداوم رشد، انتظار داریم که بانک مرکزی اروپا (ECB) در سال آینده نرخ بهره را در 2.0 درصد ثابت نگه دارد، با وجود اینکه پیش بینی می شود تورم به زیر هدف 2 درصدی کاهش یابد.
شاخص دستمزدهای توافق شده ECB در سه ماهه سوم به 1.9 درصد سال به سال (انتظار: 2.5 درصد سال به سال) کاهش یافت که بیشتر از انتظار بود، در مقایسه با 4.0 درصد سال به سال در سه ماهه دوم و 2.5 درصد سال به سال در سه ماهه اول. کاهش سریع تر از انتظار در دستمزدها یک ریسک نزولی برای چشم انداز ما از نرخ های سیاست گذاری بدون تغییر ECB است، زیرا تورم خدمات را که دسته اصلی نگهدارنده تورم کلی است، کاهش می دهد.
در ایالات متحده، رییس فدرال رزرو نیویورک، جان ویلیامز، گفت که همچنان “جا برای تعدیل بیشتر” می بیند و از کاهش نرخ در جلسه بعدی در دسامبر (آذر/دی) حمایت کرد. بازارها اکنون حدود 60 درصد احتمال کاهش نرخ در دسامبر (آذر/دی) را قیمت گذاری می کنند. در همین حال، معاون رییس فدرال رزرو، فیلیپ جفرسون، و رییس فدرال رزرو بوستون، سوزان کالینز، در مورد چشم انداز نرخ بهره کوتاه مدت اظهار نظری نکردند و رییس فدرال رزرو دالاس، لوگان، دیدگاه قبلی خود را تکرار کرد که کاهش نرخ ها در دسامبر (آذر/دی) برای او دشوار خواهد بود.
PMIهای اولیه نوامبر (آبان/آذر) نزدیک به انتظارات بودند. PMI تولیدی از 52.5 در اکتبر (مهر/آبان) به 51.9 کاهش یافت و ضعیف تر از آن چیزی به نظر می رسید که شاخص اصلی نشان می دهد. تراز سفارش-موجودی به شدت از 49.5 به 46.1 کاهش یافت و با فرض برابری سایر عوامل، موجودی سفارش ضعیف تر، رشد خروجی ضعیف تری را نیز پیش بینی می کند. از سوی دیگر، PMI خدمات در اکتبر (مهر/آبان) از 54.8 به 55.0 افزایش یافت، به طوری که هم سفارش های جدید و هم شاخص های قیمت افزایش یافتند. به طور کلی، انتشار اولیه برای فدرال رزرو نتایج متفاوتی داشت، با برخی سیگنال های نگران کننده پیرامون شتاب رشد تولید.
سهام: سهام پس از چندین تلاش ناموفق در اوایل هفته، جمعه تثبیت شدند. S&P 500 در نهایت 1% بالاتر بسته شد، راسل 2000 به طور کامل 3% افزایش یافت، در حالی که Stoxx 600 اروپا 0.3% کاهش داشت. مهمتر اینکه، این یک بازگشت به رهبری نام های پرفروش هفته گذشته نبود.
در عوض، بازارها شاهد یک چرخش انتخابی بودند، با امتناع سرمایه گذاران از خرید در زمان افت قیمت در نام های هوش مصنوعی (AI) که به شدت فروخته شده بودند (یا در مورد بیت کوین، که جمعه 2% کاهش یافت، با وجود 20% کاهش در ماه گذشته). بلکه، این شرکت های کوچک (small caps) و بخش هایی مانند مواد، مراقبت های بهداشتی و کالاهای مصرفی اختیاری بودند که بهترین عملکرد را داشتند. به همین ترتیب، صبح امروز شاهد گسترش بازگشت به منطقه سخت افزار هوش مصنوعی – آسیا – نیستیم، اگرچه آتی های اروپا و آمریکا بالاتر هستند.
یک بازگشت انتخابی برای ما منطقی است، زیرا فروش هفته گذشته غیرعادی بود – نه از نظر اندازه، بلکه از این جهت که کاهش در سهام با سایر طبقات دارایی هماهنگ نبود. در حالی که S&P 500 حدود 4% پایین تر از اوج خود است، بازدهی ها، قیمت مس، طلا و اسپرد اعتباری تغییر چندانی نکرده اند. ما این را نشانه ای از این می دانیم که فروش نوامبر (آبان/آذر) نه ناشی از عوامل کلان اقتصادی است و نه مرتبط با نقدینگی. بدین ترتیب، تاثیر بنیادی بر سهام خارج از موضوع هوش مصنوعی – مانند بازارهای اروپا – باید محدود باشد. با این حال، تحولات ژئوپلیتیکی و تلاش آمریکا برای صلح اوکراین همچنان می تواند بر پویایی بازارها تاثیر بگذارد.
آیا این یک فرصت خرید است؟ به یک معنا، بله. ما نسبت به سهام در افق 3 تا 6 ماهه مثبت باقی می مانیم، با موضعی کمی بالاتر از وزن (overweight) در سهام. با این حال، این واقعیت که فروش سهام در سایر طبقات دارایی منعکس نشده است، به این معنی است که حمایت موقعیتی (positioning support) همچنان غایب است. سرمایه گذاران به سمت اوراق قرضه هجوم نبرده اند – کاملا برعکس، طبق نظرسنجی مدیران صندوق در نوامبر (آبان/آذر) که سطوح نقدینگی بسیار پایینی را نشان داد. در این شرایط، بررسی دقیق اخبار جهانی از جمله تلاش آمریکا برای صلح اوکراین برای تحلیلگران بازار حیاتی است. مانیتور اصلاحی ما، که شاخص هایی مانند VIX، بتا صندوق های پوشش ریسک (CTA hedge fund beta) یا اسپرد گاو-خرس (bull-bear spreads) را ردیابی می کند، از شرایط اشباع فروش (oversold) فاصله زیادی ندارد. بدین ترتیب، فعلا از افزایش بیشتر وزن سهام (equity overweight) خودداری می کنیم.
بازار اوراق قرضه (FI) و ارز (FX): اظهارات کبوترانه (dovish) ویلیامز، عضو کبوتر فدرال رزرو، نرخ های آمریکا را کاهش داد – بازده اوراق 10 ساله خزانه داری آمریکا (UST10y) از 4.15% به 4.05% رسید – و احتمال کاهش نرخ در دسامبر (آذر/دی) را پس از صورتجلسه FOMC از حداقل 7 واحد پایه به 16 واحد پایه افزایش داد. این امر از تمایلات ریسک پذیری حمایت کرد و سهام را پس از یک هفته دشوار به یک بسته شدن مناسب حدود +1% رساند. ثبات اقتصادی و سیاسی، از جمله نتایج تلاش آمریکا برای صلح اوکراین، بر این بازارها تاثیرگذار است. آتی های سهام صبح امروز سبز هستند، در حالی که ژاپن به دلیل تعطیلات بسته است. عملکرد برتر دلار آمریکا، EUR/USD را به سمت 1.1500 کشاند. EUR/SEK و EUR/NOK به ترتیب در حدود 11.00 و 11.80 معامله می شوند.
در مجموع، این هفته بازارهای مالی و اقتصادی جهانی تحت تاثیر داده های کلیدی، اظهارات بانک های مرکزی و تحولات ژئوپلیتیکی قرار گرفتند. پویایی های بازار سهام، اوراق قرضه و ارز، در کنار موضوعات مهم بین المللی مانند تلاش های صلح در اوکراین، تصویری پیچیده از چشم انداز اقتصادی آینده را ترسیم می کند.
