تحلیل کاهش نرخ بهره فد و پیامدهای آن
فدرال رزرو (Fed) دیروز کاهش نرخ بهره فد را آغاز کرد و یک کاهش 25 واحدی (25bp) مورد انتظار را به انجام رساند. نمودار نقطه ای جدید، میانگین پیش بینی کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در شهریور ماه را نشان می دهد که شامل دو کاهش 25 واحدی دیگر در سال جاری و یک کاهش اضافی در سال 2026 است. اما جزئیات مهم هستند: شش عضو هیچ تغییر دیگری را پیش بینی نمی کنند، دو عضو حتی افزایش نرخ بهره را در نظر گرفته اند، در حالی که نُه عضو بیش از یک چهارم واحد کاهش در سال آینده را مشاهده می کنند که دو نفر از آن ها کاهش تا یک درصد کامل را پیش بینی می کنند. به طور خلاصه، میانگین نشان می دهد که ترامپ به کاهش های عمیقی که درخواست کرده است دست نخواهد یافت – فدرال رزرو تسلیم فشارهای سیاسی نمی شود.
این اطمینان بخش است زیرا:
- فدرال رزرو مستقل و مبتنی بر داده باقی مانده است. این نهاد کند شدن افزایش مشاغل (با بازنگری نزولی 900 هزار نفری در آمار NFP) را تأیید کرد، اما همچنین اشاره کرد که بیکاری همچنان پایین است، در حالی که تورم “افزایش یافته و تا حدودی بالا باقی مانده است.”
- فدرال رزرو رکود اقتصادی بزرگی را پیش بینی نمی کند. برعکس، این نهاد پیش بینی های رشد و تورم را بالاتر برد، در حالی که اولین مورد از یک سری کاهش نرخ بهره را اعلام کرد.
واکنش بازارها به کاهش نرخ بهره فد
بازارها مطمئن نبودند که چگونه این خبر را دریافت کنند، اما تحلیل بازار پس از کاهش نرخ بهره فدرال رزرو نشان از پیچیدگی شرایط داشت. شاخص S&P 500 قبل از بسته شدن تنها با 0.1% کاهش، نوسان داشت. راسل 2000 جهش کرد اما بیشتر سود خود را از دست داد و یک شمع ستاره دنباله دار از خود بر جای گذاشت. بازدهی 2 ساله آمریکا بهبود یافت و شاخص دلار از یک کف جدید سالانه بازگشت. جلسه امروز برای سنجش اینکه آیا تمایل به ریسک ادامه خواهد داشت، کلیدی خواهد بود، به خصوص پس از اعلام کاهش نرخ بهره فد. نشانه های اولیه مثبت هستند: آتی های آمریکا و اروپا به سمت بالا حرکت می کنند، که نشان می دهد فدرال رزرو نسبتاً کبوترانه، همراه با چشم اندازهای سود قوی تر، شرایط مالی آسان تر و دلار ضعیف تر، دارایی های ریسکی را در یک نقطه شیرین نگه می دارد.
اما خطرات ژئوپلیتیکی هرگز دور نیستند. درست زمانی که انویدیا به نظر می رسید که موانع نظارتی چین را پشت سر گذاشته است – با توافق بر سر 15% هزینه لایسنس برای تضمین مجوزهای صادراتی – پکن یک گام فراتر رفت: به علی بابا و بایت دنس دستور داد تا سفارش های خود را برای تراشه های انویدیا لغو کنند. این می تواند برای انویدیا بین 300 میلیون تا 1 میلیارد دلار درآمد سالانه هزینه داشته باشد. جای تعجب نیست که سهام بیش از 2.5% کاهش یافت و به زیر میانگین متحرک 50 روزه خود سقوط کرد. یک اصلاح عمیق تر ممکن است در راه باشد مگر اینکه روایت تغییر کند.
بازارهای آسیایی از خبر کاهش نرخ بهره فد استقبال کردند. شاخص Nikkei 225 با 1.3% افزایش به یک اوج تاریخی جدید رسید، با وجود عدم قطعیت های سیاسی در توکیو. شاخص CSI 300 به بالاترین سطح خود از اسفند 1400 رسید، در حالی که شاخص هنگ سنگ به طور موقت یک اوج چهار ساله را لمس کرد. کوسپی نیز به یک رکورد پیشرفت کرد.
در جای دیگر، بانک مرکزی کانادا (BoC) با کاهش 25 واحدی (25bp) خود از فدرال رزرو پیروی کرد و به TSX کمک کرد تا نزدیک به بالاترین سطوح تاریخی خود بماند. اما تصمیم امروز بانک مرکزی انگلستان (BoE) داستانی متفاوت خواهد بود: انتظار می رود نرخ ها ثابت بمانند، زیرا بریتانیا با رشد کند، تورم چسبنده و نگرانی های سیاسی/بودجه ای روبرو است. پوند در حال حاضر در برابر دلار و یورو تحت فشار است. واگرایی تهاجمی BoE اما برای معامله گران جذاب نیست: لحن محتاطانه BoE توسط شتاب رشد حمایت نمی شود.
با توجه به اینکه دلار آمریکا برای یک بازگشت آماده است زیرا موقعیت های شورت متراکم احتمالاً بسته خواهند شد، اوج دیروز در کابل می تواند نشان دهنده آغاز حرکتی به سمت 1.31–1.33 در شش هفته آینده باشد. در برابر یورو، پوند نیز تضعیف خواهد شد. در مورد یورو دلار و فدرال رزرو؛ در انتظار تصمیمات مهم، سطح 1.20 – در صورت رسیدن – ممکن است به عنوان یک مقاومت قوی عمل کند. موضع فدرال رزرو به گاوهای دلار اطمینان می دهد که سیاست به دام سیاسی نیفتاده است، و فضایی را برای چرخه بازیابی میان مدت دلار باز می کند، حتی اگر چشم انداز بلندمدت در میان تنش های تجاری، ژئوپلیتیک و نگرانی های بدهی آمریکا نزولی باقی بماند. در این شرایط، پیامدهای جهانی کاهش نرخ بهره فد از اهمیت بالایی برخوردار است.
به طور کلی، واکنش های متفاوتی به کاهش نرخ بهره فد مشاهده می شود که نشان دهنده پیچیدگی چشم انداز اقتصادی و پولی جهانی است.
بدین ترتیب، طلا نزدیک به اوج تاریخی عرضه می شود و نقره برای سومین جلسه متوالی کاهش یافته است. هر دو در صورت تقویت دلار، خطر اصلاح کوتاه مدت بیشتری را دارند. نفت خام نزدیک به 65 دلار در هر بشکه محدود شده است، با قدرت دلار که صعود را محدود می کند. تأثیر کاهش نرخ بهره فد بر بازار کالاها نیز مورد توجه قرار گرفته است. به نظر نمی رسد یک شکست پایدار از محدوده 62 تا 65 دلار در هر بشکه در این هفته محتمل باشد.
این بحث نشان می دهد که رویکرد محتاطانه فدرال رزرو برای تسهیل سیاست های پولی، با در نظر گرفتن نگرانی های تورمی و نشانه های کندی در بازار کار، چگونه عمل می کند. پاسخ های گوناگون در بازارهای سهام جهانی، از آمریکا تا آسیا، همراه با فشارهای خارجی مانند تنش های ژئوپلیتیکی و مواضع متفاوت سایر بانک های مرکزی، تصویری پیچیده برای سرمایه گذاران ترسیم می کند. مسیر آینده دلار، کالاها و دارایی های ریسکی احتمالاً به چگونگی تحول این عوامل به هم پیوسته در هفته های آینده بستگی خواهد داشت.
