فدرال رزرو امروز با تصمیم نرخ بهره فدرال رزرو؛ کاهش قریب الوقوع با تشدید نگرانی ها از بازار کار و برنامه ریزی برای دو کاهش دیگر تا پایان امسال، چرخه کاهش نرخ بهره ای بی مورد، زننده و خطرناک را آغاز کرد. اما این چرخه جدید باید ویرانگرترین برای قدرت خرید آمریکایی ها در تاریخ باشد و به نظر می رسد ما را به سمت یک وضعیت رکود تورمی غیرقابل حل سوق دهد.
با وجود اینکه:
- نرخ بیکاری در پایین ترین حد تاریخی یعنی 4.3٪ قرار دارد.
- رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) در سه ماهه سوم 3.3٪ است.
- شرایط مالی بسیار آسان است.
- اختلاف نرخ بهره اعتباری بسیار کم است.
- تورم 50٪ بالاتر از هدف است و 52 ماه متوالی است که بالای 2٪ بوده است.
- نسبت قیمت خانه به درآمد در بالاترین حد خود قرار دارد.
- داوجونز و نگرانی از تصمیم فدرال رزرو؛ پیش بینی کاهش نرخ بهره فدرال به عنوان درصدی از تولید ناخالص داخلی (GDP) در بالاترین حد خود یعنی 218٪ است.
- تورم از قبل به شدت به طبقه متوسط آسیب رسانده است.
با این حال، بانک مرکزی ما سفری را آغاز کرده است تا اکثر آمریکایی ها را به فقر بکشاند.
اقتصاددانان بازار کار در فدرال رزرو نگران چند آمار بد اشتغال هستند و این بهانه ای برای شروع چاپ پول بیشتر و پایین آوردن مصنوعی نرخ بهره است.
البته، شکی نیست که بازار کار در حال ضعیف شدن است. برای مثال:
- گزارش فرصت های شغلی و تغییرات نیروی کار (JOLTS) در تیر/مرداد ماه حدود 7.18 میلیون فرصت شغلی را نشان داد. این یکی از پایین ترین ارقام در سطح فرصت های شغلی از زمان همه گیری است.
- گزارش ADP برای شهریور ماه فقط افزایش ناچیز 54 هزار شغل جدید را نشان داد که نسبت به 104 هزار شغل در تیر/مرداد ماه کاهش چشمگیری داشته است.
- سپس گزارش حقوق و دستمزد غیرکشاورزی برای شهریور ماه را داریم که نشان می دهد تنها 22 هزار شغل ایجاد شده است! میانگین سه ماه گذشته فقط 29 هزار شغل بوده است.
- در نهایت، ما اصلاحات معیار نیروی کار از BLS را داریم که اخیراً منتشر شده است. در دوره فروردین 1403 تا اسفند 1403، 911 هزار شغل کمتر از آنچه در ابتدا گزارش شده بود، وجود داشت! بدترین اصلاح حقوق و دستمزد در 26 سال تاریخ این مجموعه.
اما با وجود کند شدن بازار کار، نرخ های تورم در حال افزایش است. شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) کل برای شهریور ماه 2.9٪ سال به سال افزایش یافت که از 2.7٪ در تیر/مرداد ماه بیشتر است.
اما آنچه پاول از درک آن خودداری می کند این است که بازار کار ضعیف بیشتر به دلیل قطع شدن عرضه نیروی کار به دلیل اصلاحات مهاجرتی است، تا اینکه نشانه ای از اقتصادی باشد که در حال سقوط آزاد است. آنچه درک آن حیاتی تر است این است که حتی اگر رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) در حال انقباض باشد، رکودها – که شامل کاهش قیمت دارایی ها و افزایش نرخ بیکاری می شود – بخش طبیعی و سالمی از چرخه تجاری هستند. آنها برای رفع عدم تعادل های اقتصادی ضروری هستند. اما با تلاش برای جلوگیری از وقوع تمام لرزش های اقتصادی، دولت ما ما را برای یک زلزله مالی فاجعه بار آماده می کند که می تواند منجر به یک **رکود تورمی غیرقابل حل** شود.
شرایطی که اکنون داریم یک مورد کلاسیک رکود تورمی است – رشد ناچیز تولید ناخالص داخلی (GDP) همراه با افزایش قیمت ها. اما به لطف تلاش های فدرال رزرو ما، شرایطی را فراهم می کنیم که اقتصاد از **رکود تورمی غیرقابل حل** رنج ببرد.
اگر در مورد اینکه آیا اولویت فدرال رزرو، اشتغال کامل است یا ثبات قیمت، سوالی داشتید، پاسخ خود را در نشست شهریور/مهر ماه کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) دریافت کردیم. فدرال رزرو بسیار بیشتر به اشتغال کامل اهمیت می دهد.
اقتصاد بیش از حد مالی شده ایالات متحده واقعاً نشانه های اولیه تزلزل را نشان می دهد. اما من می گویم که چه؟ ما باید اجازه دهیم این پاکسازی کاتارتیک اتفاق بیفتد. وال استریت باید کاهش یابد در حالی که مین استریت افزایش می یابد. یک طبقه متوسط قوی تنها راه برای یک ایالات متحده پایدار و سالم است.
پیامدهای اقدامات فدرال رزرو؛ تشدید ریسک و **رکود تورمی غیرقابل حل**
شرکت Tricolor Holdings، یک فروشنده خودروهای دست دوم و وام دهنده خودرو به افراد با اعتبار پایین، هفته گذشته برای انحلال در ورشکستگی فصل 7 درخواست داد. بر اساس گزارشی از آژانس رتبه بندی اوراق قرضه کرول (Kroll Bond Rating Agency)، این شرکت سال گذشته بیش از 1 میلیارد دلار وام خودرو اعطا کرده بود. Tricolor وام های خود را با بسته بندی آنها به اوراق بهادار با پشتوانه دارایی تأمین مالی می کرد که به سرمایه گذاران اوراق قرضه می فروخت. طبق داده های جمع آوری شده توسط بلومبرگ، Tricolor از سال 1401 تاکنون تقریباً 2 میلیارد دلار از این اوراق بهادار را فروخته است که بسیاری از آنها هنوز پرداخت نشده اند.
بدهی وام خودرو تنها نوع اعتباری نیست که تحت فشار است. بدهی کارت اعتباری به شدت عقب افتاده اکنون به بالاترین سطح در 14 سال گذشته رسیده است.
وام های رهنی نیز در خطر هستند. وام های امن FHA با 3.5٪ پیش پرداخت جایگزین وام های NINJA شده اند. مبلغ دلاری وام های FHA قبل از بحران مالی جهانی (GFC) 3.7 میلیارد دلار بود؛ اکنون این رقم 40 میلیارد دلار است! طبق گزارش Lending Tree، تا سه ماهه اول سال 1403، کل مبلغ دلاری وام های رهنی به شدت عقب افتاده در ایالات متحده تقریباً 110 میلیارد دلار بود.
در حالی که استانداردهای تضمین وام از سال 1386 به شدت بهبود یافته است، این به معنای پایین بودن احتمال یک بحران مسکن دیگر نیست. سرمایه گذاران بین 20 تا 30٪ از تمام خانه های تک خانواری ایالات متحده را در اختیار دارند. بنابراین، عرضه خانه های برای فروش می تواند هم به سرعت و هم به شدت افزایش یابد. این یک وضعیت بسیار خطرناک است به دلیل پایین ترین سطح توان خرید ملک در تاریخ، که پتانسیل تشدید **رکود تورمی غیرقابل حل** را دارد.
رکورد 18.4 تریلیون دلار بدهی مصرف کننده وجود دارد. و اکنون شاهد افزایش نرخ نکول در وام های خودرو و دانشجویی هستیم؛ نرخ نکول دومی در 21 سال گذشته بی سابقه است. این وضعیت شکننده ، زمینه را برای یک **رکود تورمی غیرقابل حل** فراهم می کند.
سپس بازار اعتبار خصوصی به ارزش 1.7 تریلیون دلار را داریم که 15 سال پیش اصلاً وجود نداشت. اعتبار خصوصی شامل وام های غیربانکی است که به شرکت هایی داده می شود که نمی توانند از وام دهی سنتی بانکی یا بازار اوراق قرضه شرکتی استفاده کنند. بنابراین، آنها عموماً ریسک بیشتری با نقدینگی بسیار کمتری دارند. کل بازار اوراق قرضه شرکتی ایالات متحده اکنون 11.4 تریلیون دلار اوراق قرضه در دست انتشار دارد که 1.8 تریلیون دلار آن بدهی با رتبه پایین (junk debt) است.
به هر حال، اگر فکر می کردید تعرفه ها بدهی ایالات متحده را کاهش می دهند، به این نکته توجه کنید: کسری بودجه برای شهریور ماه 345 میلیارد دلار بود. این بزرگترین کسری ماهانه برای کل امسال و دومین بزرگترین کسری شهریور ماه در تاریخ است. کسری بودجه برای سال مالی 2025 تازه به 2 تریلیون دلار رسید در حالی که یک ماه به پایان سال مالی باقی مانده است. بنابراین، ما فرسنگ ها با پرداخت حتی یک ذره از 37 تریلیون دلار بدهی ملی فاصله داریم و در عوض هنوز سالانه بیش از دو تریلیون دلار به آن توده بدهی اضافه می کنیم، با این تضمین که حجم کسری های سالانه از سطح سنگین کنونی افزایش خواهد یافت.
هیچ رازی در مورد اینکه چگونه به اینجا رسیده ایم وجود ندارد. با پایین آوردن مصنوعی نرخ بهره و تبدیل بدهی های خصوصی و عمومی به پول نقد، فدرال رزرو به متحمل شدن میزان گزافی از بدهی ها دامن زده است که قیمت دارایی ها را به جو بیرونی (ترمسفر) رسانده است. از این رو، ما دیگر اقتصاد بازار آزاد نداریم. بلکه اقتصادی داریم که به شدت مالی شده و کاملاً سیاسی شده است و در نهایت به سمت **رکود تورمی غیرقابل حل** پیش می رود.
اما این چرخه کاهش نرخ بهره با تمام چرخه های قبلی متفاوت است زیرا با تورم حاد و مسائل ورشکستگی که از قبل وجود داشته اند، آغاز شده است. اگر واقعاً شروع یک چرخه کاهش نرخ بهره قابل توجه باشد، آنگاه **رکود تورمی غیرقابل حل** به ریسک اصلی تبدیل خواهد شد.
نگه داشتن درصد ثابتی از اوراق قرضه و دنبال کردن شاخص S&P 500 به صورت پنهانی در سبد سرمایه گذاری شما، در دوران رکود و مواجهه با **رکود تورمی غیرقابل حل** کارساز نخواهد بود. داشتن فرآیندی که بتواند در تمام شرایط اقتصاد کلان سودآور باشد، تنها استراتژی برنده است.
سیاست های پولی کنونی فدرال رزرو، با اولویت دادن به اشتغال کوتاه مدت بر ثبات قیمت ها، اقتصاد را در مسیری پرخطر قرار داده است. با نادیده گرفتن سیگنال های تورمی و تشویق به اهرم سازی بیش از حد، زمینه برای یک بحران مالی عمیق تر و یک دوره طولانی رکود تورمی فراهم می شود که قدرت خرید شهروندان عادی را بیش از پیش تحلیل خواهد برد.
