بودجه پاییزی اخیر بریتانیا توسط راشل ریوز، ضمن بررسی وضعیت اقتصادی و مالی، به چالش های مرتبط با کسری بودجه بریتانیا می پردازد. این بودجه شامل افزایش مالیات های آتی و هزینه های کنونی است که نگرانی هایی را در مورد حل مشکلات مالی و کندی رشد اقتصادی ایجاد می کند، در حالی که انتظارات برای کاهش نرخ بهره از سوی بانک انگلستان همچنان بالاست.
پس از ماه ها گمانه زنی، چرخش های 180 درجه ای قبل از بودجه – و همچنین انتشار زودهنگام پیش بینی های OBR – راشل ریوز، وزیر خزانه داری بریتانیا، دیروز در مجلس عوام مورد توجه قرار گرفت و بودجه پاییزه بریتانیا خود را ارائه کرد. این بودجه به ویژه در مورد کسری بودجه بریتانیا مورد بحث قرار گرفت.
با توجه به عدم وجود ریسک رویدادی پیش رو امروز، و با بسته بودن بازارهای ایالات متحده به دلیل روز شکرگزاری، می خواهم این مطلب را به موضوعات اصلی بودجه اختصاص دهم و به پیامدهای آن برای اقتصاد و دارایی های بریتانیا بپردازم.
ممکن است با این اظهارنظر برخی افراد را عصبانی کنم، اما نمی فهمم که چگونه این بودجه چرخه مشکلات مالی بریتانیا را می شکند. به ویژه، حل کردن مسئله کسری بودجه بریتانیا نیاز به رویکردی متفاوت دارد. مگر اینکه چیزی را از دست داده باشم، افزایش مالیات های عقب افتاده و هزینه های جلو افتاده قرار نیست مسائل را حل کنند. به عبارت ساده، دولت قصد دارد هزینه ها را در کوتاه مدت افزایش دهد و هزینه آن را در سال های آینده از طریق افزایش مالیات ها تامین کند. همانطور که مطمئنم اذعان خواهید کرد، این امر استقراض دولت را در کوتاه مدت افزایش خواهد داد.
فضای مالی بهتر از حد انتظار
ریوز یک بافر مالی بزرگتر را تضمین کرد که از 22 میلیارد پوند در سال مالی 2029/30 به 9.9 میلیارد پوند در بیانیه بهاری اسفند ماه افزایش یافت. می توانید یک بافر مالی را به عنوان یک “پشتوانه ایمنی” برای دولت در نظر بگیرید؛ تصور کنید هفته ای 1,000 پوند درآمد دارید و صورت حساب های شما 500 پوند است، در این صورت “بافر” شما 500 پوند خواهد بود.
در حالی که 22 میلیارد پوند پول زیادی است، بریتانیا به طور متوسط با فضای مالی بیشتری عمل کرده است. در نتیجه، در حالی که این بافر به هیچ وجه کوچک نیست، اما سخاوتمندانه هم نیست. علاوه بر این، 22 میلیارد پوند با شرایطی همراه است که ممکن است پابرجا نمانند؛ افزایش مالیات های عقب افتاده که ذکر شد، ممکن است هرگز عملی نشوند.
با وجود انتشار زودهنگام پیش بینی های OBR، خبر «خوب» این است که نشان داد بریتانیا بدتر از حد انتظار عمل خواهد کرد، اما تنها به میزان 6 میلیارد پوند – که بسیار بهتر از 15 میلیارد پوند پیش بینی شده توسط بسیاری از تحلیلگران است. حتی با اینکه آنها رشد آهسته تر بهره وری را پیش بینی کردند، تورم و دستمزدهای بالاتر در کوتاه مدت به تعادل اوضاع کمک کرد. این به معنای آن است که دولت «فضای مانور» بیشتری و انعطاف پذیری مالی بالاتری دارد، که نیاز به افزایش مالیات های اضافی و کاهش کسری بودجه بریتانیا را در حال حاضر کاهش می دهد.
رشد اکنون برای سال 1403/1404 شمسی (2025 میلادی) 1.5% پیش بینی می شود (از 1.0% ارتقا یافته)، اما برای سال 1404/1405 شمسی (2026 میلادی) تنها 1.4% است (از 1.9% کاهش یافته). متوسط رشد در دوره پیش بینی 1.5% است، که 0.3 واحد درصد کندتر از پیش بینی های بهاری است.
افزایش مالیات تقریبا 30 میلیارد پوندی، تهدیدی برای کاهش مصرف است، در حالی که اعتماد کسب وکارها و مصرف کنندگان به نظر می رسد ضربه دیگری خواهد خورد. در این بودجه اندک چیزی برای تحریک رشد، تشویق سرمایه گذاری کسب وکار یا افزایش اشتغال وجود دارد، که این خطر را افزایش می دهد که ریوز، یا جانشین او، پاییز آینده برای دور دیگری از افزایش مالیات ها بازگردد، زیرا اقتصاد بیشتر به سمت یک «چرخه سقوط» مالی و تشدید کسری بودجه بریتانیا می غلتد.
ریسک عقب افتاده و تاثیر آن بر کسری بودجه بریتانیا
این بودجه 26 میلیارد پوند افزایش مالیات سالانه تا سال مالی 2029/30 را نشان داد که معادل 0.75% از تولید ناخالص داخلی است و بار مالیاتی کلی را تا پایان پارلمان به رکورد 38.0% از تولید ناخالص داخلی می رساند. این وضعیت پیامدهای مستقیمی بر کسری بودجه بریتانیا خواهد داشت. با این حال، هیچ یک از این درآمد مالیاتی در سال آینده محقق نخواهد شد.
برخی از افزایش های مالیاتی کلیدی شامل تمدید توقف سقف معافیت مالیات بر درآمد شخصی تا فروردین 1410 شمسی (آوریل 2031 میلادی) است. با افزایش دستمزدها، تخمین زده می شود که این امر افراد بیشتری را به گروه های مالیاتی بالاتر بکشاند و حدود 8 میلیارد پوند درآمد اضافی ایجاد کند.
علاوه بر این، سهم مشارکت بازنشستگی کارکنان قبل از اعمال بیمه ملی در سقف 2,000 پوند محدود خواهد شد، که تخمین زده می شود تقریبا 5 میلیارد پوند درآمد ایجاد کند. افزایش نرخ بهره بر سود سهام، پس انداز و درآمد املاک به میزان 2.0% نیز انتظار می رود 2 میلیارد پوند دیگر به همراه داشته باشد.
بنابراین، در حالی که ما افزایش مالیات های عقب افتاده داریم، افزایش هزینه ها جلو افتاده است، که همانطور که در بالا اشاره کردم، نگران کننده است. طبق این گزارش، پیش بینی می شود هزینه ها تا سال مالی 2029/30 حدود 10 میلیارد پوند افزایش یابد. در مجموع، این امر ناشی از هزینه های رفاهی و لغو سقف مزایای دو فرزند است.
انتظار می رود بانک انگلستان ماه آینده نرخ ها را کاهش دهد
افزایش 4.1 درصدی حداقل دستمزد ملی – و 8.5 درصدی حیرت انگیز برای افراد 18 تا 20 ساله – با توجه به اینکه بیکاری جوانان در حال حاضر از 15.0% فراتر می رود، به نظر می رسد کاملا ناگهانی قضاوت شده است. کارگران جوان تر در معرض خطر حذف کامل از بازار کار هستند زیرا کسب وکارها با بارهای فزاینده هزینه ای دست و پنجه نرم می کنند و این امر باعث ایجاد رکود بیشتر در بازار کار می شود.
این افزایش دستمزدها پیامدهای تورمی اجتناب ناپذیری دارد. کسب وکارها حداقل بخشی از هزینه ها را از طریق قیمت های بالاتر به مصرف کنندگان منتقل خواهند کرد که به طور بالقوه پیشرفت های کاهش تورم را از مسیر خارج می کند. OBR اکنون تورم را برای سال 1403/1404 شمسی (2025 میلادی) 3.5% (بالاتر از پیش بینی بهاری 3.2%) و برای سال 1404/1405 شمسی (2026 میلادی) 2.5% (در مقابل 2.1% قبلی) پیش بینی می کند.
پیش بینی قبلی بانک انگلستان مبنی بر اینکه تورم تا فصل دوم 1406 شمسی (Q2 27) به زیر 2.0% کاهش می یابد، ناگهان خوش بینانه به نظر می رسد، اگرچه داده های اخیر تورم و دستمزد نشان می دهد که نگرانی ها در مورد انتظارات تورمی بالا ممکن است اغراق آمیز باشد.
در نهایت، این بودجه تاثیر کمی بر تغییر انتظارات کاهش نرخ بهره بانک انگلستان در ماه آینده داشته است، به طوری که بازارها 23 واحد پایه کاهش را قیمت گذاری کرده اند – اساسا یک احتمال 90.0%. رویکرد تهاجمی تر به انقباض مالی در سال 1404/1405 شمسی (2026 میلادی) می توانست به سرعت بیشتری در کاهش نرخ ها و مقابله با کسری بودجه بریتانیا منجر شود. با این حال، ماهیت عقب افتاده بودجه به این معنی است که اثرات انقباضی کوتاه مدت محدود باقی می ماند.
شاخص های FTSE 100 و FTSE 250 دیروز حدود 0.6% رشد کردند و افزایش 1.0% سه شنبه را ادامه دادند. در مورد پوند بریتانیا، این ارز جلسه را با حدود 0.5% افزایش در برابر دلار آمریکا و 0.3% در برابر یورو به پایان رساند. در حال حاضر، خطرات فوری برای پوند بریتانیا و اوراق قرضه دولتی مهار شده اند، اما مسئله کسری بودجه بریتانیا همچنان یک چالش بلندمدت است.
در مجموع، بودجه پاییزی بریتانیا با چالش های اساسی در زمینه مدیریت کسری بودجه و تحریک رشد اقتصادی مواجه است. تصمیمات اتخاذ شده در مورد افزایش مالیات ها و هزینه ها پیامدهای بلندمدتی برای اقتصاد بریتانیا و انتظارات از سیاست پولی بانک انگلستان خواهد داشت که نیازمند نظارت دقیق است.
