مایکل بری، مدیر صندوق پوشش ریسک که الهام بخش فیلم «بیگ شورت» بود، به یکی از منتقدان صریح ادامه رونق سهام هوش مصنوعی تبدیل شده که وال استریت را طی سه سال گذشته به سمت بالا سوق داده است. بسیاری نگران شکل گیری حباب هوش مصنوعی هستند. آیا او می تواند حق داشته باشد؟
شاخص S&P 500 از زمان عرضه مدل زبان بزرگ هوش مصنوعی مولد ChatGPT اوپن ای آی در تاریخ 9 آذر 1401، بیش از 66% افزایش یافته است، در حالی که بسیاری از رهبران فناوری وال استریت این فناوری را پذیرفته اند و سرمایه گذاران به شدت روی بزرگترین نوآوران این بخش شرط بندی می کنند. این رشد سرسام آور برخی را نگران کرده که نکند این رونق صرفا یک حباب هوش مصنوعی باشد.
یکی از بزرگترین داستان های موفقیت رونق هوش مصنوعی، انویدیا (NASDAQ: NVDA) بوده است که طی سه سال حدود 1000% رشد داشته است. این سهام به باارزش ترین سهام جهان تبدیل شده و در اوایل آبان ماه، برای مدت کوتاهی از 5 تریلیون دلار ارزش بازار فراتر رفت.
اما اکنون، چشم انداز غول نیمه هادی و فضای کلی هوش مصنوعی ابری تر به نظر می رسد. بری، که با پوزیشن های فروش (شورت) بازار مسکن ایالات متحده در آستانه بحران مالی سال 2008 برای خود نامی دست و پا کرد، معتقد است که حباب انویدیا در آستانه ترکیدن است و این وضعیت می تواند نشانه اولیه ترکیدن حباب هوش مصنوعی باشد.
پوزیشن فروش بزرگ تر
پوزیشن فروش (شورت) معروف بری، 725 میلیون دلار برای سرمایه گذاران به ارمغان آورد. بر اساس اسناد اخیر 13F شرکت او، Scion Asset Management، مایکل بری در زمان گزارش، 1 میلیون سهم انویدیا را با اختیار فروش نزولی (put options) به ارزش تقریبی 186.6 میلیون دلار در اختیار داشته است.
پوزیشن فروش (شورت) نگهداری شده، با قیمت اعمال 110 دلار برای هر سهم انویدیا همراه است، به این معنی که شرکت نیمه هادی باید تا پایان سال 2026 حدود 62% از ارزش خود را از دست بدهد تا Scion سود کند.
اگر پوزیشن فروش (شورت) بری محقق شود، ارزش بازار انویدیا باید در کمی بیش از یک سال 1.66 تریلیون دلار کاهش یابد، تقریبا نصف شدن ارزش آن از اوج اوایل آبان ماه.
با توجه به اینکه تولید ناخالص داخلی ایالات متحده در سال 2008 کمی بیش از 14 تریلیون دلار اندازه گیری شد، رقمی که در مقابل 22 تریلیون دلار ارزش بازار کل سهام «هفت باشکوه» سنگین با هوش مصنوعی در وال استریت ناچیز است، ضربه اقتصادی خام ناشی از ترکیدن حباب هوش مصنوعی می تواند آن را از نظر مقیاس برای بری به یک پوزیشن فروش (شورت) بزرگ تر از بحران مالی تقریبا دو دهه پیش تبدیل کند.
آیا با حباب هوش مصنوعی روبرو هستیم؟
آیا بری می تواند در مورد اینکه هوش مصنوعی در حباب است، حق داشته باشد؟ این سرمایه گذار برای توجیه دیدگاه خود به شبکه اجتماعی X مراجعه کرد و اظهار داشت که تامین مالی چرخشی بازیگران کل صنعت در آینده «تصویری از تقلب، نه یک چرخ طیار» تلقی خواهد شد. بررسی دلایل این سرمایه گذار برای پیش بینی حباب هوش مصنوعی ضروری است.
استدلال های بری همچنین حاکی از آن است که معاملات «داد و ستد» هوش مصنوعی، تقاضای واقعی مشتری نهایی را مبهم می کند و اینکه تراشه های قدیمی و پرمصرف با برنامه های استهلاک طولانی تری کار می کنند که می تواند سود بازیگران کلیدی صنعت را بیش از پیش مخدوش کند.
با رسیدن ChatGPT به 800 میلیون کاربر فعال هفتگی گزارش شده، بعید است که هرگز شاهد ناپدید شدن هوش مصنوعی باشیم. اما با فعالیت شرکت هایی مانند انویدیا با نسبت قیمت به درآمد (P/E) 44.3 در دوازده ماه گذشته (TTM)، واضح است که هرگونه عدم تحقق انتظارات در مورد پتانسیل هوش مصنوعی می تواند منجر به فشار قابل توجهی بر ارزش محبوب ترین سهام این صنعت شود.
این امکان پذیر است که هوش مصنوعی همچنان به طور قابل توجهی رشد کند در حالی که انویدیا به 110 دلار سقوط کند، زیرا این سهام در آینده نمی تواند با انتظارات سرمایه گذاران همگام شود. با این حال، حتی در این سناریو، ممکن است حباب هوش مصنوعی در بخش های خاصی ترکیده باشد.
استدلال صعودی ها
غیرمعمول است که تنها چند روز پس از اعلام سودهای فوق العاده، در مورد کاهش بیش از 60 درصدی ارزش یک سهام گمانه زنی شود، اما انویدیا قطعا یک شرکت معمولی نیست.
نتایج سه ماهه سوم سال مالی 2026 آن، 62% نسبت به سال قبل و 22% نسبت به سه ماهه دوم افزایش یافت که نشان دهنده گستردگی تقاضا برای تراشه های کامپیوتری انویدیا است که جزء اصلی بازار جهانی هوش مصنوعی هستند.
برای این سه ماهه، سود GAAP و غیر GAAP هر سهم رقیق شده هر دو 1.30 دلار بود. اما NVDA در بازپس گیری شتاب خود در سه ماهه چهارم همچنان با مشکل مواجه بوده است، که نشان می دهد سرمایه گذاران به پایداری رونق هوش مصنوعی متقاعد نیستند.
با این حال، آنچه بری ممکن است در پوزیشن فروش (شورت) انویدیا نادیده بگیرد، پتانسیل تحول آفرین عظیم هوش مصنوعی است.
جنسن هوانگ، مدیرعامل انویدیا، اعلام کرد که بیش از 500 میلیارد دلار سفارش برای جدیدترین تراشه های Blackwell این شرکت تا پایان سال 2026 ثبت شده است، و انتظارات برای درآمد سه ماهه چهارم 65 میلیارد دلار، به جای کاهش، به شتاب گرفتن رونق هوش مصنوعی اشاره دارد.
رونق هوش مصنوعی یا حباب هوش مصنوعی؟
پس، آیا هوش مصنوعی در حباب است؟ و آیا انویدیا می تواند دوباره به قیمت هر سهم 110 دلار سقوط کند؟ نسبت های قیمت به درآمد (P/E) سرکش بزرگترین شرکت های هوش مصنوعی وال استریت باید بسیار بیشتر از آنچه امروز برای سرمایه گذاران به نظر می رسد، نگران کننده باشد.
در زمانی که ارزش انویدیا 44.3 برابر سود آن است، این می تواند درست باشد که آینده هوش مصنوعی روشن است و شرکت های پیشرو مانند NVDA به یک اصلاح نیاز دارند.
اینکه آیا انویدیا محکوم به سقوط به 110 دلار است یا خیر، هنوز مشخص نیست، اما با توجه به میزان پولی که در هوش مصنوعی در وال استریت گره خورده است، ما با یکی از بزرگترین پوزیشن های فروش (شورت) مایکل بری تا به امروز روبرو هستیم یا خیر.
ما در این مطلب به بررسی دیدگاه های مایکل بری درباره وضعیت بازار هوش مصنوعی و به خصوص سهام انویدیا پرداختیم. در حالی که بری از یک پوزیشن فروش بزرگ علیه این شرکت خبر داده و آن را نشانه ای از نزدیک شدن به یک حباب بزرگتر در هوش مصنوعی می داند، طرفداران رشد این حوزه به پتانسیل تحول آفرین هوش مصنوعی و نتایج مالی قدرتمند شرکت ها اشاره می کنند. این بحث بین خوش بینی به آینده و نگرانی از ارزش گذاری های بیش از حد، یکی از مهم ترین چالش های سرمایه گذاری در دوران کنونی است.
Michael Burry believes that Nvidia is at the heart of a swelling AI bubble: Is he right?
