با نزدیک شدن به پایان دوره ریاست جروم پاول، فدرال رزرو در موقعیتی حساس برای تصمیم گیری درباره کاهش نرخ بهره آمریکا قرار دارد که تحت تاثیر داده های متناقض بازار کار و روندهای کاهشی تورم است.
پرده آخر پاول و انتظار برای کاهش نرخ بهره آمریکا
دوره هشت ساله ریاست جروم پاول در فدرال رزرو، در حالی به روزهای پایانی خود نزدیک می شود که بانک مرکزی ایالات متحده تحت فشارهای شدیدی قرار دارد و میان سیاست گذاران درباره رویکرد مناسب برای سیاست های پولی، اختلاف نظرهایی دیده می شود. با این پیش زمینه، از آخرین پرده ریاست پاول چه انتظاری می توان داشت؟ به خصوص با توجه به زمزمه هایی که درباره کاهش نرخ بهره فدرال رزرو و انتظارات بازار جهانی شنیده می شود.
بازار کار همچنان با فاصله اندکی در سمت نامطلوبِ اشتغال کامل قرار دارد. رشد اشتغال در بخش خصوصی در ماه های اخیر نزدیک به صفر بوده و با وجود اینکه نرخ بیکاری در آذرماه کاهش اندکی داشت، اما همچنان بالاتر از اکثر برآوردها از نرخ طبیعی و بلندمدت است. بحث ها درباره لزوم کاهش نرخ بهره آمریکا در این شرایط داغ تر شده است.
در همین حال، داده های اخیر تورم امیدوارکننده بوده است. نرخ تورم هسته (CPI) در آذرماه 2.6 درصد نسبت به سال قبل بود که نسبت به 3.1 درصد در مردادماه کاهش یافته است. برخی ناهنجاری های مربوط به تعطیلی ها ممکن است تورم هسته را حدود یک دهم درصد به طور کاذب پایین آورده باشد و شاخص مورد علاقه فدرال رزرو، یعنی PCE، احتمالا به این اندازه بهبود نشان نداده است. اما از دید ما، مسیر حرکت تورم هسته در آستانه سال 1405 کاملا مشخص است. این وضعیت می تواند زمینه را برای کاهش نرخ بهره آمریکا فراهم آورد.
بنابراین، ما این فضا را می بینیم که کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در ماه های آینده به هدایت نرخ بهره به سمت سطح خنثی ادامه دهد. ما همچنان بر پیش بینی قبلی خود مبنی بر دو بار کاهش 25 واحد پایه در نرخ بهره در ماه های اسفند و خرداد استوار هستیم که این امر به کاهش نرخ بهره آمریکا کمک خواهد کرد. پس از آن، یک وقفه طولانی مدت در سطح 3.00 تا 3.25 درصد برای نرخ بهره فدرال پیش بینی می شود.
اما به نظر ما، فرصت برای کاهش های بیشتر در حال بسته شدن است. محرک های مالی ناشی از قانون «یک لایحه بزرگ و زیبا» باید از بهار و تابستان احساس شوند و ریسک های مربوط به نرخ تعرفه های تجاری آمریکا هم به سمت کاهش متمایل است که خود می تواند محرک بالقوه دیگری برای رشد اقتصادی سریع تر در اواخر امسال باشد. تاثیرات با تاخیرِ 75 واحد پایه از آخرین تصمیمات فدرال رزرو برای کاهش نرخ بهره آمریکا در سه ماه گذشته نیز باید تا حدی به این روند کمک کند.
اگر داده های بازار کار و تورم در دو ماه آینده داغ تر از پیش بینی ها باشند، پاول و همراهانش ممکن است تصمیم بگیرند تغییری در وضعیت فعلی ایجاد نکنند و سکان هدایت را بدون تغییر سیاست ها به رئیس بعدی بسپارند. در چنین شرایطی، فرصت برای کاهش نرخ بهره آمریکا از دست خواهد رفت. آن فرد ممکن است با تردیدهایی از سوی کمیته ای مواجه شود که تحت فشارهای فزاینده دولت ترامپ بوده است. باور ما به اینکه رشد اقتصادی در طول ماه های بهار و تابستان تقویت خواهد شد، تنها دلیلی دیگر برای ثابت ماندن نرخ ها خواهد بود.
پیش بینی ها برای کاهش نرخ بهره آمریکا
در حال حاضر، ما بر پیش بینی خود پابرجا هستیم، اما فکر می کنیم ریسک های مربوط به پیش بینی ما برای نرخ بهره فدرال به سمت تسهیل پولی در زمان دیرتر و یا با شدت کمتر نسبت به سناریوی اصلی مان متمایل است و این می تواند بر روند کاهش نرخ بهره آمریکا تاثیر بگذارد.
در مجموع، آینده سیاست های پولی ایالات متحده به شدت به توازن میان داده های اقتصادی ورودی و فشارهای سیاسی احتمالی وابسته است. مسیر کاهش نرخ ها که اکنون هموار به نظر می رسد، ممکن است با تغییرات در تیم رهبری فدرال رزرو و اجرای سیاست های مالی جدید دولت، با چالش های غیرمنتظره ای روبرو شود که نیازمند رصد دقیق بازارها در ماه های آتی است.
