اقتصاد ترکیه در ماه های اخیر با چالش های متعددی از جمله کاهش شدید ذخایر ارزی و فشارهای تورمی ناشی از تحولات ژئوپلیتیک روبرو بوده است که احتمال سقوط لیر ترکیه را در میان مدت تقویت می کند. بانک مرکزی این کشور تلاش دارد با استفاده از ابزارهای پولی و مداخلات ارزی، نوسانات بازار را کنترل کرده و از کاهش بیشتر ارزش پول ملی جلوگیری نماید.
ترکیه دوباره در موقعیتی قرار گرفته که هیچ کس دوست ندارد در آن باشد: دفاع از ارز ملی در حالی که سعی می کند با نرخ های بهره بالاتر، اقتصادش را از پا در نیاورد. با افزایش ریسک های تورمی به دلیل قیمت های بالاتر نفت و تردید روزافزون سرمایه گذاران نسبت به استراتژی این کشور، هزینه محافظت از لیر و همچنین خطر وقوع سقوط لیر ترکیه ممکن است بیش از حد توان باشد.
دارایی های بازارهای نوظهور حساس به ریسک، از اوایل اسفند تحت فشار فروش شدیدی قرار گرفتند، چرا که شروع درگیری در خاورمیانه باعث فرار شدید سرمایه ها به سمت پناهگاه های امن شد. ترکیه هم از این قاعده مستثنی نبوده است.
اگرچه داده های اخیر نشان دهنده بهبود تقاضا برای این نوع دارایی هاست، اما ممکن است برای ترکیه دشوار باشد که از اثرات جنگ آمریکا و ایران بر وضعیت اقتصادی خود رها شود. رویترز با استناد به داده های منتشر شده توسط مؤسسه مالی بین المللی گزارش داد که «جریان پورتفوی بازارهای نوظهور – تراز خرید و فروش بازار سهام و اوراق قرضه – در فروردین به 58.3 میلیارد دلار بازگشت و بخش عمده ای از خروج 66.2 میلیارد دلاری اسفند ماه را، زمانی که تشدید درگیری ها در خاورمیانه بازارها را متلاطم کرده بود، جبران کرد.»
تخلیه ذخایر برای مهار سقوط لیر ترکیه و افزایش نرخ بهره
گزارش رسمی تحولات تراز پرداخت های بانک مرکزی جمهوری ترکیه (CBRT) نشان داد که ذخایر رسمی ترکیه در اسفند ماه 43.4 میلیارد دلار کاهش یافته که بزرگترین کاهش یک ماهه ثبت شده در تاریخ این کشور است.
وضعیت ذخایر ارزی ترکیه یکی از شاخص های کلیدی برای ارزیابی توانایی بانک مرکزی در مدیریت بحران است. نمودار زیر نشان دهنده تغییرات این ذخایر در ماه های اخیر است.
ذخایر ناخالص ارزی ترکیه
کاهش شدید ذخایر در بازه های زمانی کوتاه، فشار مضاعفی بر سیاست گذاران وارد می کند تا برای حفظ ثبات بازار، راهکارهای سخت گیرانه تری اتخاذ کنند.
علاوه بر این، تحلیلی که توسط Metals Focus انجام شده نشان می دهد که بانک مرکزی ترکیه بین 8 اسفند تا 7 فروردین، 52 تن طلا فروخته است که خالص دارایی های بانک مرکزی را به کمترین سطح در بیش از دو سال گذشته یعنی 440 تن رسانده است. فایننشال تایمز اعلام کرد که بانک مرکزی ترکیه در این دوره «حدود 79 تن سوآپ طلا ترتیب داده است». با قیمت های فعلی، مجموع فروش و سوآپ ها بالغ بر نزدیک به 20 میلیارد دلار طلا بوده است. داده های بانک مرکزی نشان داد که در پایان فروردین، با سررسید شدن یک سوآپ یک ماهه دلار-طلا، 31 تن طلا به ذخایر بانک مرکزی بازگشت.
این اقدامات انجام شده توسط بانک مرکزی ترکیه، در کنار مشکلات حقوقی و سیاسی ترکیه، شکنندگی اقتصاد این کشور و میزان دقت بانک مرکزی برای محدود کردن کاهش ارزش لیر ترکیه (TRY) و جلوگیری از لنگر انداختن انتظارات تورمی را برجسته می کند. با این حال، با وجود این تلاش ها، لیر از ابتدای درگیری ها نزدیک به 3٪ در برابر دلار آمریکا (USD) ارزش خود را از دست داد که نشان دهنده شروع سقوط لیر ترکیه است و نرخ دلار به لیر را به سقف تاریخی جدیدی در نزدیکی 45.60 رساند.
فاتح کاراهان، رئیس بانک مرکزی ترکیه، در 24 اردیبهشت اعلام کرد که به دلیل فضای نااطمینانی بالا در میان جنگ ایران، ارائه بازه های پیش بینی تورم را متوقف کرده اند. کاراهان هنگام ارائه گزارش فصلی تورم بانک مرکزی که نشان می داد پیش بینی تورم پایان سال به 26٪ افزایش یافته است، اذعان کرد که جهت گیری چشم انداز تورم میان مدت روشن نیست و خاطرنشان کرد که اگرچه موضع سیاستی آن ها تغییر نکرده، اما در صورت افزایش ریسک ها، آن ها در دالان نرخ بهره انعطاف پذیری لازم را دارند.
نرخ تورم در ترکیه به سطوح نگران کننده ای رسیده است که قدرت خرید مردم را به شدت تحت تاثیر قرار داده و کار بانک مرکزی را دشوارتر می کند.
نرخ تورم ترکیه در فروردین به بالاترین میزان خود از مهر 1404 رسید.
این روند افزایشی تورم نشان می دهد که چرا تلاش ها برای تقویت لیر باید با سیاست های پولی قوی تری همراه شود تا از مارپیچ تورمی جلوگیری گردد.
یک افزایش «سایه»
در حالی که تئوری کلاسیک دیکته می کند که باید بین افزایش صریح نرخ بهره یا کاهش ارزش ارز یکی را انتخاب کرد، بانک مرکزی ترکیه در اسفند ماه با ثابت نگه داشتن نرخ بهره سیاستی و اجتناب از واکنش های سیاسی احتمالی، رویکرد دقیق تری را انتخاب کرد. بانک مرکزی ضمن حفظ نرخ بهره در سطح 37.0٪، تصمیم گرفت حراج های سنتی ریپوی یک هفته ای را از 11 اسفند متوقف کند و عملا بانک های تجاری را مجبور کرد نقدینگی خود را از باند بالایی دالان خود تامین کنند.
این اقدام به عنوان یک مکانیسم انقباضی پنهان ارزیابی شد که نرخ مرجع موثر بین بانکی را تا 40.0٪ افزایش داد. بانک مرکزی با ترکیب نقد کردن ذخایر ارزی و طلا، موفق شد شوک اولیه ناشی از بحران خاورمیانه را مهار کند.
آینده لیر ترکیه؛ پتانسیل صعودی یا سقوط لیر ترکیه؟
بانک مرکزی ترکیه با کنترل نرخ افزایش برابری دلار به لیر و نگه داشتن آن زیر سطح تورم داخلی، قصد دارد لیر را از نظر واقعی تقویت کرده و از سقوط لیر ترکیه جلوگیری کند و تورم وارداتی را کاهش دهد. در گزارش فصلی تورم، بانک مرکزی پیش بینی متوسط قیمت نفت برنت برای سال 2026 را از 60.9 دلار به 89.4 دلار در هر بشکه افزایش داد. در صورتی که درگیری در خاورمیانه طولانی شود و قیمت نفت در سطوح بالاتر تثبیت گردد، دستیابی به نرخ تورم 26 درصدی در پایان سال ممکن است دشوار باشد.
بازبینی صعودی دیگری در پیش بینی های تورم می تواند نشان دهنده این باشد که بانک مرکزی ممکن است اجازه دهد نرخ دلار به لیر با سرعتی بیشتر از آنچه در حال حاضر تخمین زده می شود افزایش یابد، زیرا این همان آستانه ای است که نرخ ارز برای تداوم تقویت واقعی لیر باید پایین تر از آن باقی بماند.
تحلیل تکنیکال نمودار دلار به لیر در تایم فریم هفتگی، دید بهتری از سطوح مقاومتی و پتانسیل های حرکتی آینده این جفت ارز در اختیار ما قرار می دهد.
نمودار هفتگی دلار/لیر
عبور قیمت از سطوح کلیدی در این نمودار می تواند سیگنالی برای ادامه روند تضعیف لیر و رسیدن به اهداف قیمتی بالاتر برای دلار باشد.
به طور خلاصه، نرخ بهره سیاستی بانک مرکزی ترکیه ممکن است در پیش بینی اینکه دلار/لیر در پایان سال کجا متوقف می شود، چندان کارآمد نباشد. در عوض، پیش بینی های تورم می تواند سرنخ واقعی را از میزان تمایل بانک مرکزی برای اجازه دادن به کاهش ارزش لیر و جلوگیری از سقوط لیر ترکیه ارائه دهد.
همه تحلیلگران متقاعد نشده اند که روش های غیرمعمول بانک مرکزی ترکیه بتواند دوام بیاورد. تاتا گوس از کومرتس بانک اشاره کرد که سناریوی بدبینانه آن ها برای لیر پس از آن محقق شد که بانک مرکزی پس از جلسه سیاستی فروردین، به جای افزایش نرخ بهره، مداخله ارزی و انقباض نقدینگی موقت را انتخاب کرد.
گوس توضیح داد: «شتاب تورم اصلی بسیار بالا باقی مانده و بهبود در حساب جاری به دلیل تسهیل زودهنگام سیاست ها شروع به معکوس شدن کرده است. در این زمینه، جنگ به جای ایجاد یک مشکل اساسا جدید، صرفا یک ساختار در حال تضعیف را آشکار می کند.» وی هشدار داد که این آسیب پذیری ساختاری به احتمال زیاد منجر به فشار مجدد بر ارز محلی و حتی سقوط لیر ترکیه در آینده خواهد شد:
«این وضعیت احتمالا با فشار مجدد بر لیر و نرخ کاهش ارزش محسوس تر دنبال خواهد شد. نرخ سالانه کاهش ارزش از ابتدای فروردین به 47٪ می رسد. ما انتظار داریم دلار به لیر تا پایان سال به 55.0 برسد، در حالی که انتظارات بازار حدود 52.0 است.»
بانک مرکزی ترکیه به انتخاب های سخت عادت دارد. این بار، فضای مانور بانک مرکزی در حال کوچک شدن است و خطر سقوط لیر ترکیه به یک چالش جدی تبدیل شده است.
ثبات اقتصادی ترکیه در ماه های آتی به توانایی سیاست گذاران در مهار تورم و مدیریت ذخایر استراتژیک بستگی دارد. با توجه به نوسانات قیمت انرژی و تنش های منطقه ای، لیر ترکیه در یک مسیر بحرانی قرار گرفته است که هرگونه تصمیم سیاسی یا اقتصادی می تواند شتاب کاهش ارزش آن را تغییر دهد.
