این گزارش به بررسی اجمالی تحولات اقتصادی اخیر در نروژ، سوئد، چین، آلمان، بریتانیا و سیاست های پولی بانک های مرکزی می پردازد. تاکید ویژه ای بر پیامدهای تعلیق اصلاحات بازنشستگی فرانسه بر ثبات دولت و بازارهای مالی اروپا شده است. همچنین، اظهارات فدرال رزرو آمریکا و تهدیدات تجاری ترامپ علیه چین مورد بررسی قرار گرفته است.
در کانون توجه امروز
- در نروژ، بودجه مالی سال 1404 منتشر شد که ما انتظار تاثیر کمی انبساطی را داریم، با کسری تعدیل شده نفتی حدود 2.8 درصد از صندوق نفتی. این با فرضیه بانک مرکزی نروژ از گزارش سیاست پولی شهریور ماه مطابقت دارد و بنابراین باید برای چشم انداز سیاست پولی خنثی باشد. به یاد داشته باشید که نروژ یک دولت اقلیت دارد و برای تصویب بودجه در پارلمان به چهار حزب دیگر وابسته است.
- در سوئد، جزئیات تورم شهریور ماه امروز منتشر خواهد شد. نتایج اولیه نشان داد که شاخص CPIF بدون انرژی 2.70٪، شاخص CPIF 3.09٪ و شاخص CPI 0.89٪ برای شهریور ماه بوده است. نتیجه اولیه با پیش بینی ما مطابقت داشت و نزدیک به پیش بینی بانک مرکزی سوئد (Riksbank) بود.
اخبار اقتصادی و بازار؛ تحولات تعلیق اصلاحات بازنشستگی فرانسه
چه اتفاقی در طول شب افتاد
در چین، قیمت های مصرف کننده در شهریور ماه 0.3 درصد نسبت به سال قبل کاهش یافت (اجماع: -0.2٪، قبلی: -0.4٪) در بحبوحه تقاضای ضعیف، با کاهش شدید قیمت مواد غذایی از دی 1402، در حالی که تورم اصلی به بالاترین میزان 19 ماهه خود یعنی 1.0٪ نسبت به سال قبل رسید. قیمت های تولیدکننده 2.3 درصد نسبت به سال قبل کاهش یافت که ملایم ترین کاهش از بهمن ماه بود و نشان دهنده تلاش های پکن برای مهار ظرفیت مازاد است. کاهش افت در بخش معدن و مواد خام از این نتیجه حمایت کرد، در حالی که قیمت کالاهای مصرفی همچنان ضعیف ماند.
بررسی جزئیات تعلیق اصلاحات بازنشستگی فرانسه
در فرانسه، نخست وزیر لکورنو پیش نویس بودجه سال 1404 را ارائه کرد و تعلیق اصلاحات بازنشستگی فرانسه را تا انتخابات ریاست جمهوری در سال 1405 اعلام کرد. این تعلیق اصلاحات بازنشستگی فرانسه یک خواسته کلیدی از سوی سوسیالیست ها بود تا بقای دولت را در دو رای عدم اعتماد برنامه ریزی شده برای فردا تضمین کند. رهبر سوسیالیست ها گفت که این حزب به برکناری دولت رای نخواهد داد، که به طور قابل توجهی شانس بقای لکورنو را افزایش می دهد. پیامدهای سیاسی ناشی از این تعلیق اصلاحات بازنشستگی فرانسه در اینجا مشهود است. شکاف بازدهی در برابر آلمان سه واحد پایه به 80 کاهش یافت، که نشان دهنده خوش بینی فزاینده در مورد ثبات دولت، احتمال دستیابی به بودجه 1404 و اجتناب از انتخابات زودهنگام است.
پیش نویس بودجه، کاهش کسری 30 میلیارد یورویی را برای سال آینده به 4.7 درصد تولید ناخالص داخلی پیشنهاد داد. با این حال، انتظار می رود کسری نهایی به 5 درصد تولید ناخالص داخلی نزدیک تر باشد، زیرا لکورنو اظهار داشت که تایید پارلمانی را با اکثریت آراء به دست خواهد آورد تا اینکه به ماده 49.3 متوسل شود. در حالی که این تحولات در کوتاه مدت مثبت است، معکوس کردن کامل اصلاحات بازنشستگی فشار بیشتری بر وضعیت مالی عمومی فرانسه وارد می کند، که آژانس های رتبه بندی آن را منفی تلقی خواهند کرد. هزینه تعلیق اصلاحات بازنشستگی فرانسه 400 میلیون یورو در سال 1403 و 1.7 میلیارد یورو در سال 1404 پیش بینی می شود؛ تعلیق دائمی تا سال 1408 می تواند 13.5 میلیارد یورو هزینه داشته باشد.
در آلمان، اعتماد سرمایه گذاران در مهر ماه طبق نظرسنجی ZEW ضعیف تر از حد انتظار بود. ارزیابی وضعیت اقتصادی کنونی از -76.4 به -80.0 کاهش یافت (اجماع: -74.2)، در حالی که انتظارات از 37.3 به 39.3 افزایش یافت (اجماع: 41.1). کاهش قابل توجه در وضعیت کنونی نشان می دهد که اقتصاد آلمان همچنان به طور گسترده در رکود است، به این معنی که برای تحریک رشد به تسهیلات مالی نیاز است زیرا تقاضای خصوصی در حال حاضر نمی تواند به تنهایی این کار را انجام دهد. از این رو، ما انتظار داریم آلمان تا اوایل سال آینده که تسهیلات مالی شروع به کار می کند، به رکود ادامه دهد.در ایالات متحده، NFIB جزئیات جالبی در مورد دیدگاه کسب وکارهای کوچک نسبت به چشم انداز ارائه داد، در حالی که ما منتظر داده های رسمی ایالات متحده هستیم. خوش بینی کاهش یافت زیرا شاخص از 100.8 در مرداد ماه به 98.8 در شهریور ماه رسید، هرچند برنامه های استخدام و هزینه های سرمایه ای عمدتا ثابت ماند. در عوض، مسائل مربوط به تعرفه ها به یک نگرانی فزاینده تبدیل شد، به طوری که 64٪ از پاسخ دهندگان گفتند اختلالات زنجیره تامین بر کسب وکارهایشان تاثیر می گذارد (مرداد: 54٪). رضایت از موجودی کالا به شدت کاهش یافت و برنامه های قیمت گذاری کمی افزایش یافت. لازم به ذکر است که این موضوع به طور تاریخی تغییرات در CPI رسمی را با چند ماه فاصله پیش بینی کرده است.در بیانیه ای متمایل به کاهش سیاست پولی، رئیس فدرال رزرو، پاول، خاطرنشان کرد که اگرچه ممکن است اقتصاد بر پایه ای محکم تر از حد انتظار باشد، بازار کار همچنان ضعیف است و “خطرات نزولی برای اشتغال افزایش یافته است”. پاول رویکرد جلسه به جلسه فدرال رزرو را برای تصمیم گیری در مورد نرخ ها تایید کرد، که تورم بالاتر از هدف را با نگرانی های بازار کار متعادل می کند. او تاکید کرد که تعرفه ها، و نه فشارهای گسترده تر، قیمت های بالای کالاها را تحریک می کنند. بازارها سخنرانی او را به عنوان سیگنالی مبنی بر آمادگی او برای حمایت از کاهش نرخ بهره در مهر ماه تفسیر کردند. پیش بینی ما با بازارها همسو است و انتظار کاهش 25 واحد پایه نرخ بهره در جلسه آتی را داریم.
رئیس جمهور ترامپ اعلام کرد که در حال بررسی قطع برخی اختلافات تعرفه ای با چین، از جمله واردات روغن پخت و پز، در پاسخ به کاهش خرید سویا آمریکا توسط چین است. این اقدام نشان دهنده تشدید تنش های تجاری است، در حالی که واشنگتن و پکن از قبل بر سر تعرفه ها، زنجیره های تامین و مسائل ژئوپلیتیکی گسترده تر اختلاف دارند.
در بانک مرکزی اروپا (ECB)، علیرغم عدم وجود داده های سطح 1، اخیرا چرخش کمی متمایل به کاهش سیاست پولی از سوی اعضای کلیدی ECB مشاهده شده است؛ ویلروی (متمایل به کاهش، رای دهنده در جلسه آتی) خاطرنشان کرد که او “ریسک های تورمی نزولی بیشتری نسبت به صعودی” می بیند و “حرکت بعدی نرخ بهره به احتمال زیاد کاهش است تا افزایش”. این موضوع، لحن متمایل به کاهش سیاست پولی را از صورت جلسات شهریور ماه تقویت می کند، که تاکید کرده بود چندین عضو، ریسک های تورمی را متمایل به نزولی می دانند.
و “کاهش بیشتر نرخ بهره در ماه های آینده هدف تورم را هم در سناریوی پایه و هم در طیف وسیعی از سناریوهای نامطلوب بهتر محافظت می کند، در حالی که تحقق ریسک های صعودی حفظ سطح فعلی نرخ سیاست پولی را تضمین می کند”. پیش بینی ما این است که ECB کاهش نرخ بهره را به پایان رسانده است، اما ما ریسک های نزولی کاهش در آذر ماه یا یکی از جلسات بعدی را به رسمیت می شناسیم، اگرچه این سناریوی اصلی ما نیست.
در بریتانیا، داده ها دیروز ضعیف تر از حد انتظار بود، به ویژه نرخ بیکاری کمی به 4.8٪ افزایش یافت و رشد دستمزد بخش خصوصی از 4.7٪ به 4.4٪ (3 ماهه/سالانه) کاهش یافت. در همان زمان، خرده فروشی به طور قابل توجهی از 2.9٪ در مرداد ماه به 2.0٪ در شهریور ماه کاهش یافت، زیرا مصرف کنندگان خود را برای افزایش مالیات در بودجه آبان ماه آینده آماده می کنند.
با این حال، داده ها کاملا بد نبودند؛ با از دست دادن تنها 10 هزار شغل در شهریور ماه و بازنگری در کاهش کمتر شدید لیست حقوق و دستمزد در ماه های اخیر. در مجموع، داده های ضعیف احتمال کاهش نرخ بهره توسط بانک مرکزی انگلستان در آبان ماه را زنده نگه می دارد، حتی اگر یکی از جلسات بعدی محتمل تر به نظر برسد. رئیس بانک مرکزی انگلستان، بیلی، نیز دیروز در یک سخنرانی عمومی نگرانی خود را در مورد بازار کار ابراز کرد.
سهام: دیروز، سهام در یک جلسه نسبتا پرنوسان پس از جهش دوشنبه، عملکرد متفاوتی داشت. بازارها به شدت به اخبار ترامپ حساس بودند، و یک پست تا حدی تقابلی در Truth Social تمایل به ریسک پذیری را کاهش داد. شاخص S&P 500 0.2-٪ کاهش یافت در حالی که شاخص Stoxx 600 0.4-٪ پایین تر بود. در ایالات متحده، گستردگی مثبت بود و 1 واحد درصد تفاوت عملکرد بین شاخص های با وزن دهی بر اساس ارزش بازار و وزن دهی برابر وجود داشت و سهام چرخه ای ارزشی از سهام هوش مصنوعی/رشد پیشی گرفت. در اروپا، وضعیت کمی برعکس بود و کاهش بازدهی اوراق قرضه بلندمدت باعث خرید در بخش املاک و مستغلات شد. معاملات آتی امروز صبح، عمدتا در اروپا، بالاتر هستند.
بازار اوراق بهادار با درآمد ثابت (FI) و بازار ارز (FX): دیروز، رئیس فدرال رزرو، پاول، اشاره کرد که با توجه به ضعف در بازار کار، فدرال رزرو نرخ ها را در جلسه 29 مهر ماه کاهش خواهد داد. این موضوع به طور کامل توسط بازار قیمت گذاری شده است، همانند دومین کاهش نرخ در آذر ماه. پاول همچنین اشاره کرد که ممکن است کاهش ترازنامه را در ماه های آینده کند کنند تا نقدینگی در بازار پول کوتاه مدت حفظ شود. این امر باعث کاهش متوسط بازدهی اوراق قرضه شد و منحنی شیب دارتر گشت. این روند امروز صبح در معاملات آسیایی نیز ادامه یافته است.
دیروز، همچنین یک احساس صعودی در بازار اوراق بهادار با درآمد ثابت اروپا وجود داشت، اما منحنی ها مسطح تر شدند و شکاف بازدهی بین فرانسه و آلمان کاهش یافت. این تحولات بازار در پی پیشنهاد نخست وزیر فرانسه برای تعلیق اصلاحات بازنشستگی فرانسه رخ داد، که به موجب آن حمایت اپوزیسیون سوسیالیست برای طرح او جلب شد و شانس دولت برای عبور از رای اعتماد مورد انتظار افزایش یافت. این تعلیق اصلاحات بازنشستگی فرانسه نشان دهنده یک گام مهم در پویایی سیاسی فرانسه است.
در مجموع، این بررسی نشان داد که اقتصاد جهانی در حال حاضر با چالش های متعددی از جمله تصمیمات سیاست پولی، اصلاحات دولتی مانند تعلیق بازنشستگی در فرانسه، و تنش های تجاری بین قدرت های بزرگ مواجه است. بازارهای مالی به سرعت به این تحولات واکنش نشان می دهند و سرمایه گذاران با دقت روندها را دنبال می کنند.
